恐怕这个问题没有谁能非常明确的回答。

价值和成长是价值投资的两大因素。

格雷厄姆十分注重价值，就是要具有安全边际；

费雪则注重成长性。

巴菲特的思想正是在格雷厄姆和费雪的基础上发展起来的。

也就是说巴菲特不仅考虑了安全边际还考虑了成长性。

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所谓价值投资就是说目标资产要具备足够的安全边际，

一个值20亿的公司以10亿进行交易，

那么就具备了不错的安全边际。

价值强调的是买入要便宜。

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所谓成长性就是公司未来的发展潜力，

一个ROE30%的公司比一个ROE20%公司的增长水平要高，

资本回报率高则相同的时间之后得到的增长倍数就更大。

巴菲特在半个世纪左右的时间保持着23%左右的复利增长，

这个不算高的增长水平经过长期的复利结果是资产成千上万倍的增长，

最终造就了伟大的公司。

当然增长水平并不是越高越好，

40%以上的ROE水平被认为是意义不大的增长水平

因为很少公司能够长期保持这样高的增长水平。

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现在再回到价值和成长哪个更重要？

其实这个问题真的很难回答，

本人之所以写这样的标题想说明这样的问题值得我们去探讨。

这两个因素都是必不可少的，

只有价值没有成长，即使再安全的资产也获不到多少利润；

反之，只有成长，但买入的价格过高同样不算成功的买卖。

如果以60的PE水平买入30%ROE水平的公司不管怎样都不算成功的。

就像在07年的牛市后期入市一样，

不管中国经济未来如何地快速增长，

这样的买卖也是失败的。

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与为一家成长性一般的公司支付一个低的价格相比，

巴菲特更愿意为一家成长性好的企业支付一个合理的价格。

经由格雷厄姆，费雪，巴菲特，

价值投资早已经脱离了早期的烟蒂投资思想，

在注重安全边际的同时十分注重成长性。

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价值和成长是相互依存的，

只要是价值投资就要充分考虑两者。

 

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