分析师: Jon Nadler
2009年11月25日
我们在昨天(11月24日)的评论中提到了一些数据，并认为这些数据在持续的全球黄金轮盘赌中可能是“投注标记点”，而昨晚，这些数据真的让此类的赌注变成了丰厚的回报，因为美元指数再次跌破75点，欧元兑美元的汇率再次被推回到1.50之上，另外金价不仅触及了1,175美元，同时还进一步超过该水平位8美元。紧随着报导表示印度也许会决定通过购买IMF（国际货币基金组织）在筹集现金途中剩余的有待出售的黄金来将其黄金配置提升至8%之后，昨晚的风险偏好增长。
此类交易的时间安排或者价格没有明确，但是谈判可能正在进行。在太多的购买量再次成为新闻头条之前，请回想一下，在大约15年前，这个国家的黄金占总储备的比例就达到了20%。当在那一情境中考虑时，在一个到9月份为止的4%的（黄金）储备水平位上增加2%或者4%将会与其目前的位置相符：持续的、积极的储备管理并且在IMF中扮演着更大的角色。从时间安排和价格方面来说，无论这些接盘最终是否会被看作是英国曾对其部分储备所作之事的对立面,那一切都有待观察并且可能只应该留给印度的国民去表扬或者批评。
纽约现货黄金交易以强劲的涨幅开启了节前的市盘——受到了做空美元的刺激，这让金价在几天的时间中就升高了100美元。因为美元今晨在贸易加权指数上跌至74.50，所以这种金属价格的飙升相对顺畅。黄金高开13美元，报1,181.20美元/盎司，白银上升20美分至18.67美元/盎司，而铂金上升23美元至1,470美元/盎司。钯金上升4美元至371美元/盎司。
今早，黄金买家再次忽略了技术面，以及来自实物市场的新闻——“由于消费者在黄金的记录高位上出售其持有的黄金，所以废料供应上涨。因为散户消费者在记录高位上大量抛售二手珠宝，所以世界上最大的黄金消费国，印度，回收的黄金可用性在目前日历年的第三季度中上升了12.5%。”这来源于印度的《商业标准报》。
贵金属组合也对同样的美元套利交易的反应更多，而不是这样一条新闻，即英国铂金精炼商庄信万丰公布财政年上半年的赢利由于受到汽车需求暴跌的打击而下跌了20%。该公司宣称鉴于全球汽车销售量猛跌16%并且平均铂金价格下跌33%，其表现已经很好。汽车销量对庄信万丰来说是非常重要的，因为催化除污器包含铂系金属。该公司表示，它不肯定汽车销量今后会出现什么样的状况。“在关键的欧洲与北美市场的重型柴油机销售的复苏同样难以预计。”但是，针对上路的重型柴油机的更加严格的2010年排放标准会“大幅”增加每辆车的潜在的催化剂销售。
经济和市场记事表今早像往常一样提供了喜忧参半的消息。美国的首次失业申报人数从前一个报道周的501,000人降至466,000人。这类积极的消息迅速被耐用品订单下降0.6%（扣除运输，实际下跌1.3%）的消息所抵消。这类负面的消息之后又被新屋销售量、消费者支出以及情绪的上涨所抵消。美元缩减跌幅，原油价格因库存水平抖动而下降，而道指微幅上涨23点。账面平仓将会是午后市场的特色，而且市场在周五将会提早收盘。因此，重点移到了周一，并且移到了另外一个新兴的白热化的商品上：火鸡。我们听说它今天的价格就在上升。
比利时GoldEssential.com的分析师今晨对目前黄金市场的技术构成做出了分析并且发现：“只要欧元/美元汇率停留在1.50之上，1,200美元肯定是短期的牛市目标。”12月期权到期后跟随了持续的强劲，而且图表显示出现在市场正处在大量超买领域。“14天RSI（相对强弱指标）正在85上方盘旋，这开始看起来像是超出了常理。”一位伦敦的交易商在一次采访中表示“在明天美国的感恩节之前，参与者现在也正利用着稀薄的市场流动性”。
其他市场观察家也注意到了目前黄金市场中市价的分歧和市场基本面所呈现的问题。黄金价格强劲上升到接近1,200美元正在滋生其自身的‘需求毁灭’版本——这一短语在上一次泡沫中被应用于原油和各类其它商品上——就在大约18个月前。用户们不仅没有在使用，而且‘二手’黄金的持有人正在逢高卖出黄金，这让投机性基金单独停留在一辆公交驾驶员的位置上，没有刹车踏板并且驾驶盘卡在正中央。Value View Gold Report 的Ned Schmidt表示，请小心前面的弯道（顺便提一下，Ned Schmidt未来仍是一名黄金的强烈看涨者，他预计最终的价格目标可能为1,724美元，但是在不同的条件基础上），他对这种金属价格的追踪比目前黄金市场下耀眼的MBA（工商管理学硕士）运行的计算机程序更长。
“嗯，我们可能会有一点似曾相识的感觉。140美元的油价和超过1,100美元的金价之间有什么共同点呢？答案是，随着油价接近140美元，其需求逐渐下降，而相同的事情正发生在黄金上。上周四一份世界黄金协会（WGC）的报告显示，黄金需求在第三季度下跌了34%，因为高价重压于投资流，并且导致了关键市场，例如印度和中东的珠宝购买大幅下跌。根据WGC的投资研究经理Rozanna Wozniak所说，尽管实物需求不足，但是黄金期货中的投机以及对会有更多的官方部门购买黄金的预期都正让金价不断攀升。”
Wozniak 说：“对于过去一年中的大部分时间而言，买盘是非常实在的。（现在）通过一些其它不太明显的工具，这看起来更多受到金融市场的主导——衍生工具、期货、场外交易。”那种实物需求是稀少的并且投机性需求旺盛，这应该可以作为美元黄金市场中即将发生的危险的预警。
高风险与危险是否自然意味着美元黄金价格应该下降？不，并非如此。但是，美元黄金的风险和对冲基金在商品的上一次价格爆发中诱发狂热之前就存在的风险同级。油价自此就没有再触及147美元。根据《巴伦周刊》的统计资料，单是美国的投机者就正净做多略超过280,000份的黄金期货交割合约。
假设这全部都是电子迷你合约，那么这些持有将相当于约280公吨的黄金。假设这一切都是全尺寸黄金合约，那就相当于870公吨的黄金。现实显然介于二者之间。请记住，所有这些黄金合约都是以保证金买进的，这是信贷泡沫的经常性来源。那种投机性需求远远超过了买家的实际需求，例如印度央行，另一位应该得到承认的动量买家。如果曾经存在的话，那么一个不错的小的投机性热潮已经出现在了期货中。如果图表模式开始促使那些交易商试图从他们的仓位中撤出的话，那买家就应该小心。他们会向谁出售呢？
好吧，也许他们可以试图寻找一些商人，那些商人的大手笔推销黄金的广告最近正在愤怒的保守派的电波中充斥着。CNBC的Keith Olbermann发现，他的'Worst Persons in The World' 《世界上最坏的人》栏目的夜间名单上的一位最受喜爱的常客Glenn Beck正特别起劲地将黄金推荐给他的追随者，而且还远不止于此。Olbermann昨晚谈论到Beck的“三位一体”时说：“由于预见了美国的经济会崩溃，他【Beck】建议说：“我在这里想要称之为3G体系。它是God（上帝）, Gold（黄金）, 和Guns（枪）。现在，作为个人，你可以信仰上帝并且将他作为所有一切的庇护伞，然后，你也在这里拿起你的枪和黄金。”
Beck再一次隐含说美国的社会对他而言，就像是信仰对电视布道家一样。这是一个计谋。一个摇钱树。他参与是为了钱。他继续设法卖给人们黄金，主要是因为不成比例的大部分他的广告商们卖给人们…黄金。以下是Beck永远不会提及的这样一个事实：黄金销售商将会以他们提供给你零售价的60-70%从你那买回黄金。换句话说，如果你购买黄金，价格没有上升30或40%，那么你将永远不会拿回你的钱，更不用说获利了。”
但是恶性通货膨胀的大肆宣扬依然继续着。《华尔街日报》的Brett Arends在Marketwatch中就写到：
“见证了大肆炒作。电视广告。曾经怀疑的投资者们开始入市。亚洲繁荣的市场，一直以来都非常流行。不祥的低语在表示全球的供应已经“触顶”。当然，新纪录设定的价格。股票翻转。商品也是一样。那么黄金为什么不这样呢？电视和电台的叫卖者迫使你储备黄金来保护你的现金抵御“通货膨胀的破坏。”
显示金融市场最佳猜测通货膨胀后20年会变成什么样的图表大多数都显示了去年金融危机期间的巨大“通货紧缩”恐慌。随着混乱使得一些人害怕日本式的萧条以来，通货膨胀预期崩溃或者甚至遭遇上世纪30年代的那次混乱，当时价格的确下跌。Arends先生继续说：
“从这些图表中突出的第二件事情？任何恶性通货膨胀恐慌的大量、压制性的特别的缺乏，无论如何都是这样。现在债券市场预测通货膨胀将在未来20年时间里平均为2.4%。很多年前，他们认为这将接近…3%。这也并不是未来1年、3年或者5年中消费者价格增长的预测。这是对未来20年的预测。2029年就像1989年一样，对我们来说很遥远。
（在2002年超级碗比赛期间，粉丝们继续打赌广受大家喜爱的圣路易斯公羊击败了倒霉的新英格兰爱国者---当爱国者队已经显示出他们将获胜的时候。）人们将看到，并且打赌他们期望看到什么，他们想要看到什么，或者甚至他们被告知在观看什么，就像他们将看到的那样频繁，并且打赌他们实际上在看什么。在这种情况下，大量的“看到”恶性通货膨胀在将来很显然的一系列人。
第二，预测是深植于债券价格。所以这仅仅是市场的预期，并没有写入实际。债券市场显然可能证明是错误的。通货膨胀的速度可能远快于预计的。当然存在主要的风险，投资者们需要对此戒备。但是在金甲虫们把上涨的金价看作为“证明”债券市场在通货膨胀中错误之前，他们需要---至少理智地----承认相反的可能也是正确的：可能是说金价并不调和，债券市场对其修正。
所以如果盛行的金价表示任何关于未来都有用的情况，这并不能简单地证实通货膨胀将上涨。同样还有很多因素决定通货膨胀很低。（伦敦投资公司的全球策略师Bijial Shah认为美国通货膨胀可能像明年末的1%一样低）。即使黄金在长期作为对抗通货膨胀的对冲品，我们要意识到长期无论如何对你这个个人投资者来说太长了。金价可以多年来一直下跌，甚至几十年，如果以真实价格来看的话。一些在1979-1980年在接近最近高点买入的人看到未来20年大多数购买力的衰退。从实际角度来说，黄金是一次灾难性的投资。
今年年初逝世的传奇投资人和金融作家Peter Bernstein在他经典的2000书中随意的观察到“黄金的魔力”，“就物品和服务而言黄金的购买力在中世纪比现在要大很多倍。”当然自出版以来，价格大约翻了4倍。然而，以实际价格看，甚至今天才刚刚从30年前的典型水平处收复失地，并且依然远远低于1980年850美元高峰。（以今天的美元计价，可能是2,200美元/盎司）。
如果黄金的确和通货膨胀的保护一样有效的话，那么可能同长期记忆一起应用于机构中 --- 像央行、大学等。黄金可能是下一波狂热潮。如果是这样的话，那么依然有很多钱可以用来投机。
记得在最后你在一次泡沫中获得大部分的钱，通常在一次最愚蠢的股票中。黄金热可能不会爆发，直到我们看到“GoldontheMoon.com”订购超多的IPO中积累了200亿美元。然而对一次泡沫打赌和依靠通货膨胀的“安全避风港”完全不一样。
由这种狂热所引起的白热投机（看到事情并不在那里，或者随意地无意义的看到模式的经验或者联系）也吸引了那些希望没有人注意的投机者的目光。就像组成美联储的那些人一样。美国央行的呼吁转变为了…利率。当美联储承担这些事情似乎比越过投机者船头的认知还要多。彭博社报道说：“美联储官员说道创历史的低利率可能推动金融市场的“额外”投机，而且可能拉出低通货膨胀的预期，根据周三会上所说。
“成员们意识到一些负面的效果可能在长期由短期利率的维护所导致的可能性，”11月3-4日会议中的纪要写到，“包括可能性在内，这种政策立场将导致金融市场的额外风险承担或者通货膨胀预期。”而决策者同意说这种效果的可能性“相对较低，他们将依然对这些风险保持警惕，”纪要中显示。
随着萧条的美元促进昨天纽约金价触及空前的1,174美元/盎司高点。标准普尔500指数自2009年3月9日的低点以来上升了63%，昨天美国竞拍了2年的440亿美元债务，收益率为0.802%，是史上最低的一次、日本和中国—亚洲最大的两个经济体---的财务官上周表示说美联储利率政策的风险刺激了投机性的资本，投机性的资本可能使资产价格通胀并且使全球经济复苏偏离轨道。
“参与者提到说美元外汇价值的最近下跌一直以来是有序的，似乎反映了看到今年金融市场情况的复苏，避风港需求的退去，”会议纪要说到。“任何美元贬值加固或者对通货膨胀压力增加的趋势将承受严密的监视。”
直截了当的说，央行引用了上文，本月初在纽交所的内部商品会议中发布了Nouriel Roubini教授的演讲。换句话说该趋势就资产种类投机来说，并不能说是你的伙伴。为什么，如果保持上涨，并且最终竞价结束的话，甚至可能带来“第二部分资产清偿”。当-并不是如果-美联储改变进程的时候。
周一我会回来记录未来的走势。
（文中时间为美国东部时间）