今年股市会有跨年度行情吗？

复旦大学金融与资本研究中心主任  谢百三教授

    股市在双“W”底推动下，走出抽头行情，似要出现主升浪；一些银行股成了风向标；招行从17.30元一天之内冲到18.80元一带，竟然不下去了，市盈率更低的浦发银行走出了增发阴影，从19元一直冲到24.80元；大盘一次次在人们担心的关口化险为夷。目前市场人士的分歧很大，有的看得很高，3500-3800-4200，有人则十分担心年末岁尾还有一次下跌。这样，“今年会有跨年度行情吗?”成了人们很现实、紧迫的一个问题。（因为过去19年中很少有跨年度行情的。）

（一）           汇率不升值，热钱还会缓缓涌入

    2005-2007的大牛市，从998点冲到6124点，这是中国股市上前所未有的大牛市；这次上冲的直接动力主要不是实体经济（中国经济30年来大多很好），而是人民币从2005年7月20日开始升值从1：8.28（十年未动）一下子升到1：8.03，后来升了3年达1：6.8，QFII带头杀入。现在，由于出口迟迟未复苏，（一直是同比下降20%多）；我国又采取盯住美元的战略，坚持名义汇率不升值，但由于美国大发国债，也实行宽松的货币政策。这样，美元与世界各国货币一直处于贬值，下跌过程中，黄金、石油不断上涨。人民币盯住美元，人民币潜在的升值预期就越来越大，国际热钱以种种途径进入中国（贸易、投资、地下钱庄）；他们的眼睛盯住中国欣欣向上的实体经济，盯住中国的股市及大中城市的房地产。（事实上珠江三角洲一带房地产不少是被港澳台同胞买走的。）香港出现天价楼房，也说明热钱很多。人民币在美元下跌中，坚持不升值是出于几个原因所决定的：（1），出口仍是“三驾马车”中最差的一驾，海外对中国价廉物美商品进口至今还在缓缓复苏之中。（2），就业问题事关国家稳定；而几千万家小企业90%是出口企业；如果人民币再升值会导致出口企业更加雪上加霜，又有几千万民工回农村，这对社会稳定极不利。（3），升值会导致更大升值的心理压力与心理预期。（4）升值会使经济复苏势头得到遏制。

但不升值，热钱就一定会纷纷涌入，马克思说：“货币是天然的自由派”，它无孔不入，这让人很担心，它一进房市，房市高了，就会进入股市。这对股市是一股推动力。

（二）适度宽松货币政策不变，资金总体宽裕

    央行领导近日又反复强调，由于经济复苏还不稳固，目前适度从宽的货币政策还不会改变，且明年也不太会改变。厉以宁老师也多次讲，现在还不是双宽政策（财政政策与货币政策双宽松）退出的时候，否则将会功亏一篑，造成经济的全面冷却。那么，今年以来发出去9万亿货币是铁定的，甚至更多。虽然有一部分会在年底回笼，但相当多的是长期贷款（尤其是4万亿投资），加之“铁公鸡”的长期性（铁路、公路、机场都需要建几年），因此明年肯定还要大笔配套资金，一月与二月商业银行将又会大批贷出资金。因此，时下，资金总体宽裕格局不会改变。

（三）经济在复苏，汽车等行业极为火爆

    经济确实在好转、复苏，无论是美国、欧洲、俄罗斯，而中国是复苏最快的。一是得益于房地产市场的回暖；二是得益于国家鼓励的家电、汽车的优惠政策等等。鼓励什么火什么。据汽车行业的一位领导和我谈起，中国今年小车卖火了，有如当年家家户户买彩电一般。农村条件稍好点的都在买小车，三万元，五万元，七万元的车，谁家不买谁家就被别人看不起，和当年攀比着建房、买黑白彩电一模一样。今年我国轿车产量已经达到一千万辆，成了世界很少几个年产千万辆小车的国家。

    当然，这里并不是要大家现在去买汽车股票，因为其实早已涨得较高了。这只是说中国经济真的在迅速复苏、好转。什么也阻挡不住中国人民的前进步伐。（但那个领导说，明年汽车会卖得更好，像彩电一样，可能会火几年。此外，还有很多消费，交运，投资等板块。）

（四）银行地产板块与香港比常常是它们高我们低

    金融银行占全部股市市值40%，地产权重也很重。而金融银行股里几个大家伙估值均低于或平于香港股价，请看2009年11月6日沪深两地金融银行股比价：

由于香港市民对金融银行板块颇熟悉，不会瞎估值，这些股很难以再深入下跌。

（五）周边股市勃勃向上、对中国股市有拖动

    美国、欧洲、印度、俄罗斯股市今年以来涨幅大多在100%以上，他们的经济复苏远不如中国强劲；主要是全球性货币充裕所致，这使得看美国股市眼色行事的中国股市无法深幅下跌，中国股市从去年11月1660点至今只涨了90%，只回到6124点的51.5%处，是全世界大国中涨得最少的。

（六）管理层对创业板监管呈高压态势，公募基金只能对着主板做

     创业板在万众瞩目中度过了一周，虽然没像一些市场人士预测的那样连续几个跌停板，但周一跌得厉害，周二三四开始活跃，有的出现炒作态势，周五早上，证监会刘新华又谈要对创业板保持从严监管的态度，周五，创业板又大跌一场。

我感到对创业板既反对狂炒、滥炒，也反对管的过严过细。二级市场价格何为合理，何为不合理是很难界定的。中华人民共和国价格法明确规定除银行利率和国债利率外，其他的商品价格不能限定。你怎么知道是不合理的呢？苏宁电器从出来四、五年多次10：10送，涨了几十倍。起先，管理层中也有人认为是不对的，结果市场证明是对的。如前几年南航权证，上交所少数领导一直认为它炒得太高，没有投资价值，允许券商创设大量的南航权证，一位领导希望我出来写文章，以正视听，我没同意。结果股市大熊，南航跌倒2.65元；权证完全有了价值，对此，投资者意见极大，闹得很厉害。

——这个教训，切切记住。

    建议在已有的法规下对创业板监管、起码给它与主板有相同的“国民待遇”。善待它，呵护它。

但这种高压监管对主板无疑是有好处的。大资金只好在主板游弋运作。

（七）也有种种担心：

（1），担心岁尾年末银行会收缩贷款，并会令短期贷款纷纷回笼。现在的贷款肯定比年初年中更紧一些；多贷款，还得找银行行长去谈谈话（中国式的窗口指导）。只是十分私下进行。

（2），对房地产的优惠政策可能要取消，如契约，第二套房子的贷款利率升高等。而房地产市场影响很大。

（3），诸多基金，证券公司自营盘子要分红分奖金了，得结结账；一年一度，年年如此。

（4），创业板等新股还会一批批地推出来，还有160多家。会有影响。这样每年年底，拖到春节，股市行情就会不大好。

故今年是否会有跨年度行情呢？目前还是利多因素为多，但其实跌一跌，对明年的行情会更好，而且即使跌也不会太深；因此，很可能有个暖冬，但个股行情会非常精彩，五彩缤纷。大家可以保持合理仓位，高抛低吸，其乐融融。