有多少利好政策才能使股市稳定,人们要以经济基本面为参照目标,而不是是否出现政策利好.

      每年3月都是我国召开“两会”的时期，此阶段影响A股市场表现的，多为各种政策预期。随着两会的召开，市场上政策利好传闻也逐渐增多，正是在这样的背景下，本周三A股出现了井喷，似乎预示着今年的两会行情序幕已经拉开。

　　据统计，从1991年开始到2008年，18年的时间里上证指数在3月份呈现上涨态势的一共是11年——其中91年到94年的四年间有三年两会期间股指下跌，而2003年3月（-0.09%）、2006年3月（-0.06%）股指跌幅微小——可见今年3月份A股走强的几率很大。

　　09年以来，最吸引眼球的无疑是大规模信贷扩张，以及财政赤字创中国建国以来最高（9500亿元），规模为2008年的9倍。在实体经济还没有实质性复苏的情况下，两股资金成为支撑股市信心的惟一来源，流动性预期的变化将决定着股指後期的走向。

　　国内的流动性反转发生在2008年11月，在此前的10月份新增贷款规模为180亿元，随後的11月、12月、1月分别为490亿元、772亿元和1.62万亿元，预计这样的增长势头维持到今年第一季度。

　　可以说，早在去年4万亿经济刺激计划公布之时，投资者就已经预期市场的流动性将得到有效改善，接下来的几个月内，流动性充裕程度超乎预期，仅仅1月份新增贷款达到了1.62万亿的天量，达到了去年全年的三分之一，这当然和银行在前期集中大规模放贷，尽量参与一些风险较低的政府投资项目有关。但全年保持如此高增长的格局不可持续，因为银行考虑的首要问题始终是资金安全，一旦风险意识抬头，银行就会缩减放贷规模。

　　不过，近几日市场上有关2月份信贷投放规模的报导不绝于耳，8000亿也好、1.1万亿也罢，都远远超过之前市场预期（5000亿元）的水平，一旦最新报导的1.1万亿属实，那麽09年前两个月就几乎达到了去年全年三分之二。随着1月份商业银行抢占政府投资项目以及基建项目接近尾声，可以判断2月份部分新增贷款正在逐步流向实体经济。

　　历史证明，以熊市中的资产泡沫来拯救经济是不可行的，只有有效的提振实体经济，才是市场信心恢复的实在前提。因为当前实体经济中还存在出口萧条、产能过剩、失业率高等问题亟待解决，即使把股市的“点数”搞上去了，导致A股市盈率中值上升到50到60倍，不仅对信心的支撑不能持久，同时也会成为市场不可承受之重。

　　关于2月份信贷规模的消息，目前还没有到得到官方的正式确认，相对于这个较为虚幻的利好而言，权重股的上涨倒是对指数形成了一些有效支撑。

　　一方面从业绩来看，虽然央企利润增长首次出现停滞现象，但是权重最大的银行仍然保持着较高的利润增长率；另一方面看估值，业绩水平直接决定了估值水平，和前期题材股估值被爆炒得高高在上相比，权重股目前相对来说具备一定的吸引力，尤其是对大资金。但当前A股走势能否重演去年5.30之後蓝筹股暴涨，笔者认为可能性不大。

　　近期市场大部分注意力几乎都放在政府管理层花多大力气刺激经济，虽然温家宝总理在政府工作报告中并没有宣布在4万亿基础上追加新的投资，但是近一段时间不断出台的刺激政策却为经济复苏赢得宝贵的时间。

　　以4万亿投资为例，有的投资者一直在关注4万亿投资能拉动GDP多少个百分点，这是舍本逐末的方法，股票获利来源取自微观的上市公司主体而非经济增长速度，因此投资者不必去关注4万亿政策对GDP的具体推动数字。

　　但是4万亿政策却明显已经给中观行业、微观企业带来了一些立竿见影的效果。一方面，中国物流与采购联合会4日公布，2月份我国采购经理人指数PMI升至49.0，连续第三个月回升，2月份PMI指数中，生产指数、新订单指数、新出口订单指数以及采购量指数升势最为明显，均出现了5个百分点以上的环比升幅，显示出短期存货调整对我国经济的影响已趋减弱，企业生产逐步进入正常阶段。

　　另一方面，从近期各机构、研究员的调研结果可以看出，虽然出口企业仍然在困境中挣扎，但是其他的制造业都有了非常明显的复苏迹象。在纺织、钢铁等行业，由于原材料成本的大幅下降，使得行业在收入下降的情况下仍然有了利润空间。笔者认为这将是对A股市场最直接的重大利好。

　　总的来说，如果股市仅仅是靠政策刺激和资金推动，那麽这次行情只能定义为“中级反弹行情”，因为投资者不能总指望政策保持这样激进的速度，同时也不能保证央行不会采取反向的应对流动性冲击的操作，因此把目光放长远，可以平抑股指波动对投资者心态的影响，有利于投资者把握震荡过程中的战略机会。

　　政策总有用完的时候，而资金推动总是将股指推向高估值的泡沫顶端，只有扎实的企业盈利增长，才是最稳定的上涨基础。如果现在管理层强有力的刺激政策能够给企业纾解困难、为经济复苏赢得宝贵的时间，那麽对于现在A股市场的剧烈波动，投资者的心态就会变得更加的稳定。