合资PE基金——逼死中国民间资本的“七步诗”
关键词：合资PE基金 不良资产处置 七步诗 改革重组
三国时代，曹丕当了皇帝以后，怕曹植威胁自己的地位，想迫害曹植，有一次让亲兄弟曹植在七步之内做成一首诗，否则就把他处死。曹植应声而起，没走到七步就做好了一首诗：“煮豆持作羹，漉豉以为汁，萁在釜下燃，豆在釜中泣。本是同根生，相煎何太急。”
以这首诗来慨叹当今中国的国企与民间资本的关系，应该是比较恰当的。
一、缘起：
上述两通知称，外国投资者投资设立注册资本1亿美元及以下创业投资企业、创业投资管理企业或投资性公司及其变更事项（单次增资超过1亿美元的除外），由投资性公司注册地省、自治区、直辖市、计划单列市、新疆生产建设兵团、副省级城市（包括哈尔滨、长春、沈阳、济南、南京、杭州、广州、武汉、成都、西安）商务主管部门（下称省级商务主管部门）负责审批，其中外商投资创业投资企业及创业投资管理企业可由国家级高新产业技术园区审批，上述被授权部门不得再行下放或委托其他部门审批。
商务部将一亿美元额度以下的外商投资企业设立审批权限下放各省之后，一种特殊的人民币PE合资基金的热潮正在涌动。
这些合资基金所打的是外资的资金优势与内资的关系与有发展前途的企业结合之牌，所瞄准的是加快改革重组的中央和地方国企。据悉这种“合资基金”正是针对国内地方未上市国有企业这块巨大市场而生。
一位接触最近来华洽谈合资人民币PE基金的业内人士说，“现在的趋势是，外资与省级或地方的投资公司、国企、国有地方金融机构成立合资的人民币基金，通常考虑的是国有资本占20%-30%，外资占70%-80%，然后会利用本地国有资本的本土资源与背景，从而使投资一些当地的未上市国有企业变得更容易，但决策权会是在外资手中。即使是要投资民企，因为基金里有国资的背景，也往往变得对民企更有影响力。”
国有企业改制的庞大市场，显然被外资PE所垂涎已久。当初凯雷收购徐工就因为危及国家战略安全问题而被否决。
国有企业虽然存在许多弊病，但因为其国有资源的优势与长时间运营，被认为“普遍拥有多年沉淀的大量存量资产、大批的专业人才以及品牌优势与市场份额”。各方面得到的社会资源跟其资产相比显然更有价值得多。当国企在政策、市场准入、资金与政策支持等等方面拥有独特优势，民营企业不仅难以跟其并驾齐驱，甚至难以望其项背。
2008年北京奥运会后，中央和地方国企出现了改革重组加快的趋势。充分体现了奥运战略下，中国开放的坚定信心，俨然高尔基笔下的暴风雨中的海燕的豪放气概：
——让暴风雨来得更猛烈些吧！
两项通知之后，合资PE的审批空间拓宽了许多，设定的门槛也降低了。瞄准即将上市改制的中央与地方国企的合资PE基金，是射向中国实体经济的一支毒箭。在抢占了金融领域的阵地、鲸吞了大量超值的不良资产之后，又开始大张旗鼓地染指国企了。
一亿美元足以撬动一家相当有前景的准上市公司，使得其换了东家。由此，外资进入中国经济的核心地带将一马平川。再难以遇到任何阻力。
在中国经济的三足鼎立之势中，显然国有资产更倾向于和外资发生关系，而不是与民间资本结合。这就不能不使得我们为中国整体经济的未来感觉到隐忧。
二、衍生：
（一）四万亿充实了外资的腰包：
中国政府眼下的4万亿经济刺激计划成为中国很多企业振兴的推动剂。在政府投资的4万亿中，保障性安居工程是2800亿；农村民生工程和农村基础设施大体是3700亿；铁路、公路、机场、城乡电网是18000亿；医疗卫生、文化教育事业是400亿；生态环境这方面的投资是3500亿；自主创新结构调整是1600亿；灾后的恢复重建，重灾区是1万亿。
在政府去年开始的4万亿投资之中，近90%被国有大中型企业垄断，留给民营经济的，只有一个“零”。整个中国的民营经济，只能踟蹰而行，追索求解。
这是事实，承揽这些项目的绝大部分企业截至目前都是国有企业，民营企业几无参与；不仅如此，在创造民营企业的市场需求方面，4万亿都起效甚少。所以民营企业的处境并没因为政府投资而有所改观。
中国民营经济研究会会长保育钧说，“我已经听到很多人反映，政府投资的资金基本上就在大国企自身体内循环，将被一些特殊利益集团瓜分，民营企业根本不可能通过公平竞争参与进来。”“比如说国家电网公司，它拿到了上万亿的财政资金，但是即使一些电闸开关这样的小零部件，都是在自己系统内采购，民营企业除非跟他们有着直接的利益关联，或者给他们好处，否则别想参与进来。”
如果确定合资PE所投资的项目符合国家的产业政策调整方向，已被正式列入国家十大产业振兴规划，可以从国家4万亿计划中分到大块资金蛋糕；聚合效应强，能够极大地拉动上下游相关产业链条；拥有自主品牌、研发技术和生产成本的比较优势，这种优势又可转化为价格竞争优势。
因此可以断言——外资参股国企，这四万亿中的一部分羹定会落入外资的腰包。
如果加上国际化团队的决策影响力，民营企业的失语，中国市场对合资品牌、进口产品和服务的大开绿灯，以及银行等金融机构的话语权已经地被外资掌控等事实角度看，中国经济从整体而言将加速沦落为外资利益的附庸与输送站。
（二）、贷款与税收：
民营企业在中国的生存景遇素来很尴尬。
在中国经济成长发展过程中，民营经济是经济发展的中坚力量之一，但也是最容易被忽视的群体。过去几年，民营经济占中国GDP比重超过65%；创造80%以上新增就业岗位；提供了70%的技术创新，65%的发明专利和80%以上的新产品。
不过，全国政协委员孙贵宝认为，目前的税收制度对民营企业存在歧视，增值税税制对非公有制企业存在歧视和限制；税收征管政策中存在有碍非公有制企业发展的规定；税收优惠手段单一，对非公有制企业税收政策的“非国民待遇”；民营企业遭遇“双重征税”。
另外，在4万亿中，相当多的银行贷款都是配合政府专门立项项目一涌而上发放完毕。统计显示，今年1月份1.62万亿的贷款增量中，约有90%以上的贷款都流向了国有企业中标的政府工程。期间，尽管监管部门一再鼓励银行给中小企业贷款，但中小企业的情况没有得到根本改善。
（三）、中国官方自断民营企业收购海外资源之路：
金融危机给中国的民营企业提供迅速在国际市场扩张的机遇，但我们遗憾地看到，官方对于民营企业走出去并购海外资源不仅没有发挥积极作用，相反是拖了后腿。
民营企业收购海外资源依然要获得相关部门的审批。如果没有“通行证”，在收购的进展过程中可能会遇到更多阻力。另外，对投资国政治环境、人文环境的陌生，各种风险将成为摆在民营企业和国有企业面前很难逾越的障碍。海外资源收购所需资金是一般企业难以承受的，即便是大型国有企业一般都需要银行的支持。
国内企业投资海外资源，多以国家政策银行贷款为主，商业银行鲜有参与者。而政策银行贷款必须经过相关部门的审批，这意味着民营企业银行贷款途径并不顺畅。
由于民营企业自身实力原本就相对弱小，一旦出现金融危机等非正常因素，使得投资资产大幅贬值，或汇率巨幅震荡，缺乏后续资金支持的民营企业可能会立刻陷入瘫痪。因而资金风险相当明显，算上原本在贷款这类项目上的受到歧视，民营企业收购海外资源将更难以得到中国的银行业的支持。
（四）、国企与民企资金使用的冰火两重天：
全国两会上，国务院副总理张德江在浙江代表团审议时表示，“现在到国外招商引资很难，全球流动性不足，外资都捂紧口袋，不肯投资，这个时候你们应该找央企。”“央企有钱，世界500强里有19家。你们抓紧傍老大！”
保育钧调研中，他发现民营企业，尤其是中小企业融资难、负担重的问题还在延续。银行给中小民营企业一笔贷款，但是要专门应用于某项目，并且还要根据项目进度来发放资金，这些条件都比较苛刻。刚过去的2008年，全国有数十万家中小企业、微小企业的民企减产、停产、倒闭、搬迁。
但是以中铝公司、五矿集团为例的大型央企却很少受此因素困扰，资金对于他们而言不是最大的问题。即便投资的资产出现巨额亏损，由于能够获得大量的银行贷款支持，甚至得到相关部门的注资，这些企业往往能够逃过劫难。
中铝公司第一次入股力拓时，股市的缩水让其投资亏损了2/3，导致资金链压力骤增，却仍然有“实力”以更大的资金规模二次入股力拓。
——中国的国企与民企的生存状况确实是冰火两重天！
（五）、外资的另一顿饕餮大餐：
外资的前一顿大餐是接受中国处理的银行不良资产。
进入21世纪，我国承诺对WTO的承诺，大幅度放宽对外商在华投资的有关限制，如持股比例、转让技术等附加条件等。再加上资本市场的日益开放，给外资在华并购我国重要行业、企业提供了诸多方便条件。来自各方面的报道都说明外资对我国重要企业的并购，成为在华扩张延伸的日益重要的手段。
以上市圈钱做诱饵，并以国际化标准来卡住中国的银行业的脖子，从而让中国的银行业感觉到大量的不良资产是发展的包袱，而必须要甩掉，因此外资就策动了中国四大国有银行成立四大资产管理公司，通过打通内部关系廉价得到所谓的“不良资产”，颇有些趁火打劫的感觉。
类似的事情在国内其它地方也时有发生。据东北某省国资委的一位官员介绍，该省的国企就面临这样的追诉，涉案金额达40多亿。因为许多外资公司或倒卖倒买企业的中间商以极低的价格从银行获得债权，进而主张百分之百偿还。
国企债权，银行和资产管理公司宁可以超低价卖给外资公司或中间商让其渔利，却不肯以相当的价格卖给国企本身——这在前几年已经成为不争的事实，而且屡见不鲜得足以让人见怪不怪。
在国家发改委体改所国有资产研究中心主任研究员高梁在其报告中http://www.qiluzutan.com/bbs/thread-7218-1-1.html提供了大量的详实的数据。
据有关报道，2003年前，外资在中国并购仅占它们在华直接投资总额的5%，2004年1月-2006年6月，这一比例突然上升到63.6%，增加了近12倍；地方各级政府为了各自利益，往往从“小局”出发，为获得短期回报，把一些经营得比较好的合资企业或国内企业出售给外商，拱手让出国内市场和未来的收益，造成国有资产变相流失，更使我国对战略产业、骨干产业的主导权、控制权不断受到侵蚀。当然，这些报道并不完全，来自官方的数据，则过于笼统，无法与其他数据来源印证。
大量外资涌入国内，在给我国经济发展注入活力的同时，也带来了严重的负面影响，特别是外资已经从最初的合资合作演变到了越来越多的收购、控股各个行业的龙头骨干企业，从而构成垄断，控制我国的经济，直接威胁到相关产业发展和经济安全。
但现在不良金融资产的买方41.19%是国有企业，37.22%是民营企业，6.23%是外资机构，15.36%是其他中介机构。
显然，不良资产已经成为残羹冷炙。外资吃完了之后，该轮到国有企业与民营企业来吃了，外资投资者之所以正在淡出不良资产市场，其中的部分原因是外资在已经吃够中国银行业的不良资产之后，已经看准了另一顿饕餮大餐。——参股或者收购那些Pre IPO的国有企业了。
不管是在收购不良资产还是在收购Pre IPO的国企方面，民营企业是机会都没有，挤都挤不进去的，是削尖脑袋都钻不进去的。
（六）国有资产流失：
之所以不希望民营机构与民间资本参与国有企业的改制，大概是担心国有资产流失到民间，流到某些民间人士的个人腰包里去了。这是在改革开放的最近五年间被反复提起的话题。
已经卸任的国家审计署审计长李金华在任时指出，国有资产流失主要分为五个方面：
一是国企改制没有经过法定程序，造成国有资产流失；二是故意将主业中的优质资产分离到副业中去，主业管理人员在副业参股；三是有些效益很好的国有企业领导利用亲朋好友成立民营企业，将大量效益很好的业务转包给民营企业，自己从中获利；四是企业内部分配不公，损失浪费严重；五是非经济类国有资产，包括国家机关、事业单位办公楼、培训基地，大量的财政补贴等的流失问题。
更加上郎咸平等经济学家时刻盯着“非正常成长”的民营企业代表，批判之足迹涉及海尔、联想、中关村、TCL、清华紫光、北大方正等等，特别是与格林科尔的顾雏军之争，更是最终将顾雏军推进了监狱。
大约就像张维迎教授在2004年8月28日中国企业家深圳高峰会上的讲话中所说的。“如果以个人利益来说，我劝民营企业家还是离国有企业越远越好，最后你可能被说成侵吞国有资产。”
“一位企业家，在九十年代收购了一家上市公司，花了八千万，收购过来之有各种各样的挂靠企业，负债根本没有办法解决，八千万都扔了，仓惶而逃。这些私人企业家的财产损失又算什么呢？散流失吗？也应该算是流失吧。”
“如果我们这个社会，我们的媒体，在不断的妖魔化中国的企业家，我想外国企业主导中国经济的可能性就会大大的增加。为什么？因为我们看到一些中国企业本来很有希望做大做强，但是在这样的舆论压力下，在这样的政治不确定的情况下，宁可将这个企业卖给外国人，自己拿一部分钱更安全，现在我们看到很多这样的情况。包括国有资产的剥离，现在四大银行剥离国有资产卖过外国企业了，不是外国企业出价高，而是因为有人担心卖过中国私人企业会被人说我受私人企业贿赂了，所以我宁可卖给出价低的外国企业。”
（七）落花有意、流水无情：
民营企业去年的日子并不好过——袭卷全球的金融危机，与之相伴的经济萧条和需求萎缩，都让中国的民营经济遭受重创。
其实民企也一直仰慕国企的“天生丽质”“家境殷足”“高贵的气质”，民企“傍”央企，就是贴身紧跟可以带动自己所在地区与行业经济发展的国企靓女，努力“傍”上去、扎着堆“粘”上去、“拖家带口”地围上去。
但没想到的是，国企是见钱眼开，见利忘义的“待嫁女”，只羡慕老外兜里的钱，却忘记了同宗的民营企业。
正所谓：落花有意、流水无情！
三、感叹：
对发展中国家而言，外资对本国市场控制率提高，意味着本国生存空间相对缩小，对本本国企业的成长形成强力竞争和扼制。
在此基础上，但在外资与国企的联手阻击之下，中国的民营企业将很难有招架之功。
但毕竟国企也有“人老珠黄”的时候，当被外资抛弃，沦落到悲惨的命运，谁来怜香惜玉呢！
本是同根生，相煎何太急啊！
——多么让人痛心的逻辑！
——多么让人担心的未来！
贾春宝
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