盈利环比改善
1Q09 公司实现收入10.3 亿元，同比下降29%，环比增长2%；实现净利润3116 万元，同比下降72%，环比扭亏，EPS=0.06元。若不考虑所得税影响，4Q08 的EPS 为-0.20 元，季度差异为0.26 元；若不考虑3147 万元的资产减值损失冲回，季度差异为0.09 元。本季经营性现金流结束了前两季净流出状况，实现近2 亿元净流入，但存货及应收帐款周转率仍较低。
盈利能力见底回升
本季综合毛利率为12.4%，较4Q08 的8.6%有所提高。由于1－2 月份新闻纸市场仍延续上年末趋势，供需关系改善进而盈利能力改善从3 月份开始；在废纸和木浆价格更低的背景下，采用加权移动平均成本核算方法也有助于本季毛利率的提高。随着前期原料价格影响减弱和市场供需改善，毛利率或将于下季加快回升。
重申新闻纸进入一年景气上升时期
尽管受春节假期影响，公司本季纸品销量仍较4Q08 提高了32%，其中新闻纸提高了54%，文化纸持平。新闻纸销量逐月上升趋势在4 月份仍在延续。目前报社库存较少及价格较低导致公司订单饱满，而中长单的不断出现预示价格上升趋势。我们重申新闻纸已进入一年的景气上升时期。
合理价值在15.4~16.4 元/股之间，维持“推荐”评级
预计2009－2011 年EPS 分别为0.87 元、1.17 元和1.21 元，测算当前和半年后的内在价值为15.4－16.4 元/股，维持“推荐”评级。
1Q09 公司实现收入10.3 亿元，同比下降29%，环比增长2%；实现净利润3116 万元，同比下降72%，环比扭亏，EPS=0.06元。若不考虑所得税影响，4Q08 的EPS 为-0.20 元，季度差异为0.26 元；若不考虑3147 万元的资产减值损失冲回，季度差异为0.09 元。本季经营性现金流结束了前两季净流出状况，实现近2 亿元净流入，但存货及应收帐款周转率仍较低。
盈利能力见底回升
本季综合毛利率为12.4%，较4Q08 的8.6%有所提高。由于1－2 月份新闻纸市场仍延续上年末趋势，供需关系改善进而盈利能力改善从3 月份开始；在废纸和木浆价格更低的背景下，采用加权移动平均成本核算方法也有助于本季毛利率的提高。随着前期原料价格影响减弱和市场供需改善，毛利率或将于下季加快回升。
重申新闻纸进入一年景气上升时期
尽管受春节假期影响，公司本季纸品销量仍较4Q08 提高了32%，其中新闻纸提高了54%，文化纸持平。新闻纸销量逐月上升趋势在4 月份仍在延续。目前报社库存较少及价格较低导致公司订单饱满，而中长单的不断出现预示价格上升趋势。我们重申新闻纸已进入一年的景气上升时期。
合理价值在15.4~16.4 元/股之间，维持“推荐”评级
预计2009－2011 年EPS 分别为0.87 元、1.17 元和1.21 元，测算当前和半年后的内在价值为15.4－16.4 元/股，维持“推荐”评级。