* 市场关注今年半数以上新增贷款已在首季完成

　　* 票据融资助长新增贷款增势,亦将夸大降势

　　* 公司只能逐渐使用获得的贷款

　　* 中国政府料将避免信贷突然紧缩

　　路透北京4月28日电---认为中国银行业新增贷款一季度井喷,将导致今年剩下的时间出现贷款荒的担心似乎是多馀的,因整个流动性供给远比未来可能出现的任何波动显得更为稳定.

　　中国一季度新增贷款创下4.58万亿元人民币的纪录高位,相当于全年下限目标的90%,其中包含短期票据融资猛增的因素.

　　目前来看,新增贷款料将放缓,或降至一季度月平均1.5万亿水平的一半以下,而短期票据转为常规贷款,及企业逐渐开始使用手中既有信贷,将加剧这种趋势.

　　美林驻香港经济学家陆挺称,"即便我们看到新增贷款增长乏力,也不应过度忧虑.今年中国的流动性供给不成问题."

　　据中国媒体报导,4月信贷增速已大幅放缓,但中国政府不会让第一季的信贷盛宴突然变成信贷饥荒.

　　中国今年新增贷款原定目标5万亿元只是下限,有传言称该目标已调整为8万亿元.

　　这意味着全年未偿贷款增速将达26%的历史新高.然而贷款分布极不平均,半数以上在一季度完成,并随时间递减. (欲浏览中国新增贷款情况及前景,请点选:here)

　　因此市场出现了这样的忧虑:就像一个喝咖啡成瘾的人,突然要从每天10杯咖啡减少到两杯,中国经济或(因贷款减少)遭遇戒断症状.

　　瑞银集团首席新兴市场经济学家Jonathan Anderson在给客户的报告中称,"要急速缩减流动性,我们不得不至少问一问,市场乐观情绪能否持续,或者是否会就此引发相应的调整."

　　中国股市自上周三以来已下跌7%,表明市场已对于信贷增长前景感到担忧.

　　**平稳依旧**

　　但一季度信贷猛增的影响将被两个主要因素所抵消.

　　首先,短期票据融资占新增贷款中比例超乎寻常,去年该比例约为13%,今年首季达到32.3%.(欲浏览短期票据融资图表,请点选here)

　　银行的策略非常简单.透过短期融资,他们首季的新增贷款在政府鼓励下大量增加.随着信贷需求启动以及有更多时间去评估风险,他们可以将贷款结构转向更长期、收益率更高的贷款.

　　另外一个促进今年流动性平稳的因素是,借方对信贷的管理.

　　在去年饱受信贷紧缩之苦後,企业现在有了更多融资捷径,并急于和银行进行接洽.

　　但今年活期/定期存款比例明显下降表明,企业已经将获得的贷款大部分存起来,等待更好的使用时机.(欲浏览活期存款图表,请点选here)

　　**政策风险**

　　上述乐观前景存在一个风险,即中国政府或对信贷增长过快感到忧虑,重启去年货币紧缩时期对信贷规模的严格控制.

　　这亦是一些市场人士对上周中国人民银行副行长易纲希望银行下一步信贷投放"平稳理性"的解读.

　　但北京一位谢绝具名的分析师则表示,易纲的讲话传递出相反的信息.

　　这位分析师认为,"易纲是说,不要担心後面的信贷额度.你们不必冲动."

　　中国政府明白,当银行放贷规模达到自身极限时,应做出适度调整,使信贷激增的势头放缓.

　　银行的超额准备金是考量信贷资金供应的最佳工具.去年末银行超额准备金大幅增长,因中国央行此前曾多次下调存款准备金率,但一季度信贷激增则大幅削减了超额准备金的规模.

　　欲参看超额准备金的图表链接,请点选: (here)

　　中国政府暗示,信贷可能已进入半紧缩状态,过去三周,中国央行已通过公开市场操作回收流动性.

　　但多数流动性的回收是通过28天及91天的正回购,显示央行可能只是想推迟更多流动性的注入至今年後期.

　　另外,摩根大通分析师在一份报告中称,尽管全球金融危机尚未消退,中国的贸易和投资流入仍具弹性.这些是中国货币基础扩大的主要来源,其增速持续超越公开市场的流出.

　　他们并称,"流动性状况很可能将持续旺盛."