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行业价值链（有时也叫产业价值链）是指在整个行业从原始生产资料获取开始至产品交付最终消费者手中为止所发生的整个价值转移过程。如石化行业的产业价值链从石油勘探开始，然后是石油开采，石油炼制，成品油销售，完成整个价值转移。当然，这是指简单的价值链，即成品油的价值链，其实石化行业的价值链相当复杂，具体见下图，石油炼制之后，并不是生产唯一的产品，而是形成若干产品，然后再根据下游生产产品的不同，分出若干价值链，每一个价值链都可以代表一个细分行业。

研究价值链的主要目的是分析该行业的每个环节的盈利能力。如化工行业的价值链，在油价高企的时候，石油勘探和开采的赢利性非常强，由于中国成品油的价格受到国家管制，出现了油价倒挂现象，所以石油提炼、成品油销售的盈利能力受到限制，而在油价较低的时候，石油勘探和开采的盈利能力不佳，石油提炼、成品油销售的盈利能力得到了一定的保障。而对于石化行业的下端，由于细分行业更加复杂，每个行业的盈利能力不一致，对于精细化工行业来说，行业的技术先进性则是盈利能力的主要保障。

再如钢铁行业的价值链，见下图。前端是铁矿石的勘探和挖掘，然后是生铁的冶炼，再然后是钢的冶炼，最后是成品钢铁。由于全球的铁矿石大部分被三家铁矿石巨头控制，形成了较强的寡头垄断局面，对铁矿石的价格具有较强的议价能力，而钢铁生产企业大多是生铁和钢一体化的企业，但由于跟矿石控制企业相比，较分散，所以溢价能力较弱，目前许多钢铁生产企业寻求控制上游铁矿石生产，主要是想摆脱铁矿石企业的控制。而钢铁企业下游的产品种类也比较多，主要是线材、板材、型材等，这些产品的盈利能力和技术要求也有较大的差异。

我们在通过行业价值链选择股票时，主要考虑以下三类股票：

1、打通行业价值链的公司。打通价值链最大的好处是平抑了风险，不管原材料或成品价格如何变化，这些企业都能获得行业平均利润，如果实力足够强大，还可以通过采取策略打击竞争对手。如现在中石油和中石化都非常重视整个价值链的作用，在努力弥补自身的不足，通过掌控原油和石油炼制来打通价值链，使公司的盈利能力尽量避免原油价格剧烈变动带来的影响。再如造纸行业，中国的造纸企业基本上是通过进口纸浆，然后加工成成品纸，由于造纸的技术含量较低，国内造纸厂商众多，竞争激烈，盈利性不强。而国外的造纸大公司，依仗自己打通了造纸行业的价值链，通过拉高纸浆价格，压缩造纸下游企业的盈利空间，导致中国许多中小造纸企业亏损，尽管国外的下游造纸企业亏损，但他们生产纸浆的利润非常巨大，生产纸浆和造纸的企业合起来的盈利能力跟以前差异不大，但却有利的打击了中国的造纸企业。

2、掌控行业价值链的主要盈利环节。许多行业中，有实力的企业也不一定非要掌控整个价值链，因为掌控整个价值链既需要庞大的资金支持，又可能把赢利性弱的环节容纳进来，降低了企业的盈利能力，所以许多企业采取控制行业价值链主要盈利环节的策略。如家电行业的价值链是研发-生产-销售，在竞争激烈今天，整个价值链最具盈利能力的环节是家电销售，所以许多家电销售厂商集中精力做销售，如中国的国美、苏宁、永乐等，这些公司的盈利能力和成长性都相当强（黄光裕出事后，国美可能会有些问题，但公司的实际控制人出问题不代表这种模式有问题），苏宁的股价也从2004年上市以来5年间增长了20倍，最高达到上市时间的40倍（后除权）。

3、在某一细分领域掌控了关键技术的公司。中小公司很难打通价值链，并且选择整个盈利环节也比较困难，但在价值链的应用中还有一个非常关键的因素，就是在一细分领域掌控关键核心技术，以获得超过行业平均水平的利润率。如烟台万华，主要生产化工保温原料MDI，由于掌握了先进的技术，所以占国内市场的三分之一以上份额，其产品毛利率一般在百分之三四十以上，从2001年上市以来至2009年股价涨了10倍，最高曾经涨到22倍（后除权）。

所以，我们在研究行业时一定要分析行业价值链，通过行业价值链找出成长性好、盈利能力高的公司。