针对近期A股市场的快速回调， 摩根大通董事总经理, 中国证券和大宗商品主席李晶上周四表示，尽管A股市场近期出现回落，在短期内维持震荡盘整，但从中长期看，由于经济基本面依然健康良好仍将继续保持上涨势头。A股市场从年初到现在仍有56.2％的涨幅，与摩根士丹利资本国际全球指数17.1％的涨幅和标准普尔500指数10.3％的涨幅相比，A股仍是全球表现最亮眼的市场之一。

　　●流动性枯竭预期

　　引发市场激烈反应

　　李晶分析，引发本轮市场回落的主要原因是投资者对下半年流动性可能枯竭的担忧所致。这种担忧主要是来自于两个因素：第一，7月份贷款额骤降；第二，官方的微调声明引起市场对宏观政策转向的忧虑。

　　李晶认为，由于决策者全力维持经济的上行趋势，中央的财政刺激政策不大可能会出现突然转向的情况。因为对于IPO成功重启和近期内一些资本市场改革计划（包括沪市的首批红筹股上市，外资公司的A股上市和创业板的启动）的实施而言，稳定的国内股市是重要的先决条件。

　　迄今为止，今年中国经济的复苏主要来源于公共基础设施的政府投资，长期来看这种模式是不可持续的。政府当局希望看到民间消费，投资加速来平衡经济增长，这就需要依赖出口板块的温和复苏。其次，尽管新增贷款和货币供应强劲增长，但通胀仍不十分令人担忧。由于工业板块非满负荷运营，所以CPI和PPI分别连续6个月和8个月处于通缩。与此同时，在大宗商品方面，进口成本同比仍然低于2008年的水平，有助物价下降。 第三，尽管股市及房地产价格的飙升加剧了人们对于潜在资产泡沫的担忧，但由于私营企业与居民领域复苏尚未成熟，因此决策者采取的举措可能限于针对泡沫初期的行业而非宏观性政策。以房地产为例，某些过热市场的银行已经开始紧缩针对第二套住房的按揭贷款条款。最后， 继2009年上半年新发贷款出现异常高的水平之后，2009年下半年银行贷款确实预计将缓和。但是，出现支持经济活动的资金短缺可能性不大。据新华社消息，预计银行将利用1万多亿元人民币、即将到期的短期贷款，来满足新的中长期贷款需求。

　　●三大要素成为A股上升动力

　　李晶认为，未来A股持续上升的动力主要来源自以下三个方面。首先，经济复苏持续，企业盈利继续改善。据《中国证券报》数据中心的统计，截至8月20日，沪深两市共有879家公司公布了半年报，同比下降约18%，环比增幅却达到了63%。与2009年1季度同比下滑25.8%相比，2季度企业盈利环境已显著改善。截至8月20日，上海综指的股票动态市盈率平均水平为22倍，相比2006年以来的平均水平21.23倍，反映了投资者广泛预期公司盈利将恢复。

　　其次，今年剩余月份信贷依然充足。年初以来，新贷款量依然同比上涨了173%，今年超过10万亿人民币的增长势头依然完整。下半年新增贷款的下行趋势将不会对投资步伐造成威胁。第三， 民间投资将会成为下半年整体固定资产投资增长和经济持续复苏的一个关键决定因素。

　　尽管侧重基础设施投资的积极的财政刺激计划在上半年发挥了突出的宏观效果，但房地产市场下行趋势的逆转，以及其对更广泛需求的影响将会成为刺激未来经济增长的关键因素。