糟糕的半年报业绩让股市大跌眼镜

——主板深跌或将给创业板腾出足够的上行空间

文/董登新

　　笔者按：2009年8月31日，这是一个特殊的日子，今天是中国股市半年报披露的最后法定日期。截止今天，全部1637家上市公司的半年报披露完毕。统计显示：剔除非经常性损益后，有近500家公司亏损，另有100多家上市公司半年盈利不足2分钱；钢铁、电力、化工、电子、纺织服务等行业大面积亏损。糟糕的半年报成绩单让中国股市大跌眼镜，今天收盘，上证综指暴跌6.74%！

　　1971年2月8日，NASDAQ市场正式成立。这标志着世界第一个创业板的诞生。

　　1999年11月25日，酝酿10年之久的香港创业板开业。

　　2009年11月某日，怀胎10年的中国创业板即将一朝分娩。

　　众所周知，20世纪90年代中后期，世界经历了一场声势浩大的大牛市，然而，香港创业板却赶在世界大牛市的“头部”推出，当香港创业板开业一个月后不久，即1999年底2000年初，世界大牛市宣告终结，并全面转向熊市——节节下挫。

　　香港创业板推出后，香港主板连续下跌了三年多时间。恒生指数从2000年初的18000点高峰跌落下来，直到2003年4月25日，恒生指数最低下探至8331.87点，并创出本轮熊市的最低点。显而易见，香港创业板的推出时点，正好处于香港主板的“头部”形成之中，因此，香港创业板“出生的生辰八字”的确太糟糕，出生不久并随主板一路下行，尚未尝到泡沫的滋味，就先品尝了熊市的苦难。

　　如今，前途未卜的中国创业板即将推出，而中国主板却已在世界性大危机中持续强劲反弹，累计涨幅高达100%以上，与此同时，2009年半年报显示，剔除非经常性损益后，有近500家上市公司亏损，如果再加上半年盈利不足2分钱的微利公司，亏损面高达37%，这一数据为历年之最。糟糕的半年报业绩，无法支撑业已严重泡沫化的主板继续向上，为此，找不到任何理由上涨的股市，被迫选择中级大调整。

　　诸位试想想：如果主板没有足够深度的、规模像样的中级大调整，一旦创业板推出，泡沫累累的主板怎堪重负，如何能陪伴创业板继续前行？

　　其次，除了糟糕的半年报业绩外，下半年信贷抽紧可能是本轮大反弹行情终结的最重要原因之一。因为相比上半年7.4万亿天量信贷的投入，股市之水已经爆满，无已复加，与此相反，过量的信贷投放，银行资产风险开始暴露出来，这使得下半年银行贷款额度不多的情况下，将会更加审慎。因此，可以判断，今年下半年信贷规模至少较上半年减半。

　　再其次，银行上半年天量信贷的过度投放，其实，也为它自身埋下了巨大风险隐患：由于分母——银行总资产不断膨胀，而分子——银行资本金没有变化，这就会使得银行资本充足率显著下降，甚至直抵8%的国际红线或更低。为此，银监会决不会坐视不理，它必将监督所有银行想办法补充资本金，或是转贷、出售贷款，加大贷款回收力度，当然，银行也可以发行次级债券，或是通过股市增发新股，或是配股，或是发行可转债，但由于次级债券发行受限，可转债进程太慢，因此，不少银行干脆选择增发新股或是直接配股，如此一来，当然，今年下半年银行不但不能给股市注入增量资金，反倒还要从股市“抽血”。这样做的后果，市场当然会超前“预期”啦！

　　最后，自去年10月底的1664点反弹至前期新高3478点，9个月大盘累计涨幅已超过100%，然而，市场从未有过像样的调整，市场泡沫化程度相对实体而言已是十分严重，因此，反弹过度，或是“涨过头”后，必然会有调整过度，或是“跌过头”。这也正是中国股市一贯以来“暴涨暴跌”的基本特色。

　　最后提示：本轮中级调整应在2500点一线有较强支撑，主板调整后，将会耐心“等待”创业板出世。创业板的推出，必将携手主板双双向上，并以此来确保创业板的融资功能通畅与通达，从而避免香港创业板“出生”的不幸厄运。