还能买黄金吗？——老问题新药方

   “黄金这么高了，还能买吗？”这是经典的老问题，前两天中央电视台2套的“经济半小时”节目采访我的时候又问了这个问题。

我认为黄金价格高不高，能不能买并不是问题，怎么买黄金才是问题！

我的观点是现在的价格200元/克可以少买点，如果很快赚钱了就可以卖掉。如果赔钱了，不要着急，要继续买，跌到一定价格还要多买、加码，把成本拉低。一旦价格开始上涨很快就可以盈利。

确实，输红眼的赌棍就喜欢这么做，不断的加码希望翻本。和赌博的区别是赌博每次输赢的概率是一样，而假如我们知道黄金至少能值多少钱，那么随着金价的下跌，每次合理的买入的盈利概率是在快速提高的。

好了，那么黄金至少能值多少钱呢?

首先、生产成本130-150元/克

依据RBC的报告2009年第一季度，一级黄金生产商成本是127.8元/克，二级黄金生产商成本是139.2元/克。也就是国际金商的生产成本折合人民币在130-140元/克。而招商证券（香港）发布的境内金商的数据显示，境内金商90%的生产成本低于153元/克，另有50%的生产成本低于110元/元。不过境内的生产成本对金价的参考意义非常小，因为境内的需求以及外储近年来在境内增持的黄金，都让境内的黄金很难大量进入投资领域，对金价的影响小。

总之目前全球的黄金生产成本大体是130-150元人民币/克，若未来金价跌到或跌破这个位置，黄金的供应就受到影响，金价很难继续下跌。

典型的例子就是2008年底，因经济衰退因素，全球商品价格大跌了50%-80%，黄金也出现暴跌，但是跌到681美元（约合150人民币/克）附近金价突然停止下跌并开始暴涨，根本原因就是这个价格已经到达大部分厂商成本，黄金下跌无以为继。见图。

其次、黄金的基础价值更高

若以长期眼光看黄金的实际价值更高，我曾以黄金作为一种商品应体现通货膨胀做出模型，演算显示黄金作为一种商品其当前的合理价值比当前生产成本还要高，加上其金融属性的溢价，其合理长期价值更高。因此实际不需等到金价跌破生产成本就可以大胆加码了。具体估值数据将随时变动（但总体是抬高的趋势），这里暂不公布了。

当然了，具体配置黄金的时候还有一些技巧，比如下跌多少幅度要加码多少？下跌的过程中有反弹，反弹多少的时候要适当卖出一些，这些就是比较细致的东西了。

以上则是框架性的思路，越是看起来简单的思路，用起来越是不那么简单呢。

当然，要是有抄底拍顶的本事，就不用这么操心了。不过抄底拍顶这事有点难了，想当年1999年5月份老牌的资本主义强国英国宣布抛售黄金，转而投资有收益的资产（主要是有利息等现金流入的政府债等资产），结果其他欧洲国家一看英国都抛黄金了，纷纷仿效，结果陆续卖了3800吨黄金，当年的价格是280美元，而今天金价已经到了1000美元。就算卖出黄金的钱投资了升息的债券，据英国《金融时报》的估计，抛售黄金让欧洲国家净损失了400亿美元！

所以很多时候，买不买不是问题，价格高不高也不是问题，怎么买怎么配置资产才是个问题。

                                       王晓萌