这是一场鲜为人知的资本游戏，有人如获至宝，有人嗤之以鼻。
作为无数企业的梦想，上市融资的吸引力与日俱增，无论国内，还是海外。正因如此，万军齐挤独木桥的大背景逐渐难掩另辟蹊径巧争先的纷杂局面。一时间，借鸡生蛋甚至是借鸡抱窝似乎成了一种与智慧和光荣有关的形容。
ＯＴＣＢＢ就属于这种同时身负梦想与现实、诱惑与危机、褒扬与评判等复杂外部情感的迂回战术。从反向收购获得海外壳公司，到登陆美国专板，再到待机转至美国其他主板，ＯＴＣＢＢ正向我们一路走来。
尽管国内一直不乏
同时，这还是一个与老工业基地不无关系的话题，５家沈阳企业已然登陆ＯＴＣＢＢ。为此，有些事情我们有必要知晓。
什么是ＯＴＣＢＢ
一段时间以来，我国南方深圳、广州、上海、南京等地的高档酒店内，高密度地召开了许多ＯＴＣＢＢ推介会议，甚至还诞生了“ＯＴＣＢＢ中国资讯网”，而迹象与事实表明，“ＯＴＣＢＢ”与反向收购、买壳上市有关。
OTCBB市场全称“Over the Counter Bulletin Board”，即场外柜台交易系统，是一个能够提供实时的股票交易价和交易量的电子报价系统，开通于1990年的它皆在便于交易并加强柜台交易市场的透明度。值得注意的是， OTCBB的管理者是全美券商协会（NASD），而后者同时还是NASDAQ的管理者，并且，OTCBB市场上的股票也是由做市商通过纳斯达克工作站II进行报价；同时，OTCBB市场中的企业股票如达到一定指票要求，经申请、审查程序后，可升入NASDAQ主板。而这，却为日后国内许从人指责OTCBB借NASDAQ混淆视听、播种风险埋下了伏笔。
国内有观点认为，OTCBB上的股票多数系“表现不好者”从NASDAQ主板退降至此，基本相当于国内Ａ股三板。而这一点在国内看好OTCBB的众人来说根本不是问题，对国内大量等待上市的企业而言，它们看中的是OTCBB上面的壳资源。
买壳上市又称反向收购（Reverse Merger），是指一家非上市公司（买壳公司）通过收购一些业绩较差、筹资能力弱化的上市公司（壳公司）来取得上市的地位，然后通过“反向收购”的方式注入自己有关业务及资产，实现间接上市的目的。它是美国1934年以来开始实行的一种简捷的合法上市方法。与以IPO直接上市相比，买壳上市的优点在于可以用很低的成本在很短的时间内实现上市，避免了直接上市的高昂费用与不确定性的风险。从成本上讲, 一个空壳公司的价格可以低至五六万美元，高至几十万美元，加上律师费及审计费等会在50－90万美元不等，而IPO的前期成本就有150万美元左右，而且能否成功上市没有保证。
很显然，ＯＴＣＢＢ对于中国企业有着特殊的意义，它类似跳板，一个可以借其升入NASDAQ以至于其它主板的巨大跳板。
加速兴起的神话
中国企业登陆ＯＴＣＢＢ的历史最早可追溯至上世纪末。
１９９７年，CTC化妆品控股公司在完成买壳后登陆ＯＴＣＢＢ，尽管其后来表现不尽如人意，但着实曾令业界眼前一亮。此后，随着1999年底那波国内企业美国上市浪潮更多的企业加入跟进，１９９９年前后，北京世纪永联、深圳中贸网、深圳蓝点软件、深圳明华集团、托普、中国有线通信公司、AXM制药公司、天狮国际、上海四方、中国汽车系统等企业先后进驻ＯＴＣＢＢ。虽然这些企业后来的表现不一，但那些资质较好、有后续业绩支撑的企业还是自认为，ＯＴＣＢＢ或可称之为冲击海外主板、上市融资的可行之路。
截至2004年，在OTCBB上交易的证券已超过3300种，而到２００９年，中国企业股票的数量已经破百，而已实现转板的已达３２支。
在西安，还出现了专门的“ＯＴＣＢＢ中国资讯网”，其创办者正是美国OTCBB市场的主要做市商之一。
徐开，ＯＴＣＢＢ中国成长企业投资基金ＣＥＯ。作为ＯＴＣＢＢ在中国的倡导者，他对业界评说的“中国资本市场有待完善，申请与最终实现上市的比例仅在1/10左右，民企上市存在难度”等内容未置可否，但他表示，只要慎重对待、正确操作、企业拥有后续业绩提供能力，ＯＴＣＢＢ对于部分中国企业是可行的，“上面数字体现出的速度毕竟摆在每个人面前，包括对ＯＴＣＢＢ持反对意见的人”。
针锋相对的背后
问题似乎就出在徐开的前半句话上。毋庸讳言，慎重对待、正确操作、企业拥有后续业绩提供能力，一直是中国企业海外上市过程中无法绕过的沉重话题。
“在OTCBB问题上，是到了该拨开迷雾、去伪存真的时候了。”追踪研究OTCBB多年、美国ＭＳ集团顾问公司西安代表处高级顾问赵维启认为，有些急于冲击海外主板、上市融资的中国企业，在事前考察、选择合作方以及后期提交材料等方面不够慎重，过于注重费用低、时间短和成功率高，加之过于高估企业的后续业绩供给能力，导致进入OTCBB后迟迟无法转入主板，为中国业界的OTCBB印象增加了“分母”。
与此同时另一方面，把玩资本市场以百年为时间单位的一些OTCBB做市场商和壳交易中间商故意将各自独立的OTCBB与NASDAQ混为一谈，这也在某种程度上导致一部分多年前先期登陆OTCBB、“体质”存在问题的中国企业陷身其中，不但没有冲入要求更高的NASDAQ主板，反而越混越差。持这种观点的人包括郎咸平先生在内。
徐开认为，就OTCBB，“多”“空”双方争议的焦点实际上存在于如何降低风险、最大限度保障企业利益上，因为对于需要上市的很多中国企业来说，OTCBB应该是利大于弊。但是，利还是弊、禁还是倡，目前现阶段，官方似乎并未有意马上给出说法。２０１０年１月２２日，“首届中国企业美国OTCBB上市暨反向收购、私募融资研讨交流会”（以下简称研讨交流会）在西安召开，此前一段时间里，西地区登陆OTCBB的企业多达１０家以上，这也是此次会议先定西安的主要原因，然而，会前传言中极其有望到场的西安有关方面官员却始终没有现身。
业内人士认为，虽然OTCBB在中国的许多问题和前景仍有待考察，但有一点已经成为公开的秘密：OTCBB上增加一个中国企业，中国资本市场上或许就会减少一份资源。
工业基地的尝试
无论如何，OTCBB已经飘洋过海停靠在我们身边，争论固然有必要，但却不是唯一有意义的事。为此，有人开始尝试，其中也包括沈阳。
据《时代商报》多方了解，目前沈阳地区登陆OTCBB的企业在５家左右，作为其中之一的万通国际在买壳之后即将转入NASDAQ主板，且势头良好，其董事长于洪刚先生甚至公开表示“欢迎更多的企业借我的壳上市”。喜悦之情，溢于言表。
而另外几家《时代商报》所联系到的企业虽很“内向”，但却表示，对于企业来说，OTCBB是一次尝试，而对于老工业基地来说，企业的这种行为也不失为一种振兴过程中的尝试。
２２日的西安研讨交流会上，公布了一组统计数字，中国企业在OTCBB上的行业分布是：生物、医药１９％；机械、机电１１％；能源、矿产品税１１％；农林牧渔９％；食品、饮料９％；电信、ＩＴ８％；汽车行业６％；电子、电工６％；家居、建材４％；商业、零售４％；其他行业１３％。为此，有业内人士称，数字的背后值得那些正在实施振兴战略的地方进行思考。
当然，对于准备在OTCBB上市的中国企业，忠告还是需要的：第一，先确定自己海外上市出于何种目的，虚荣心和基于融资需求的头脑发热是要不得的；第二，必须了解清楚OTCBB是怎样的一个市场后再作决定。尤其是这个市场上公司的股价如何，融资效果如何，升级到纳斯达克等主板市场的希望有多大等等；第三，企业的盈利能力是确保企业上市后受到投资者青睐的根本。在OTCBB这样的柜台交易市场上，没有业绩作为支撑的企业和股价不会持久；第四，如果企业最终决定到OTCBB上市，物色可靠的会计师和律师团队十会重要，减少不必要的很多麻烦，提高上市效率。
都说高人可以通过眼睛读懂对方，这一次，我们有必要直视OTCBB，因为从某种程度上说，资本市场上，或许要么成为高人，要么走人。
（文中部分数据性材料选自网络，对相关作者及专家感激不尽．）