我们看到GDP三季度增速逐月回落，三季度当季只有9.6％。这符合我们的判断，当中国一季度GDP出现11.9%的增速数据时，我们说，这是顶部数据，未来将逐级下落，而最近两个季度的情况恰恰证明了这样的观点。GDP两位数的增长确实过高，需要压下来，但未来应当任由其滑行，而不能进一步压制，否则会出现过调。

但是，我们中国经济管理总有个忽左忽右，过犹不及的习惯。金融危机期间，唯恐那个手段没用到地、力度不够地放；现在又反过来，唯恐收缩力度不够，一味打压。比如这次加息，我认为，面对三季度这样的数据，不应当实施。

现在的情况已经相对难办。因为人民币升值预期被加大之后，中国的工业增加值和工业企业利润将直接受到威胁，现在工业增加值的增速已经从一季度的19.6％，回到了第三季度的13.5%，已经接近历史平均水平。如果这时候再紧，未来加速下滑应当是可以预期的。更容易发生过调。

现在看，1-8月份工业企业利润增长55%，我坚信这也是顶部数据。而9月和10月份的增速一定是下降的。当然，保持50%的增长也用不着，但不是因为用不着这样的增速，就可以不计后果地、不择手段地、不讲适度地压低利润增速。

总体看，投资、消费、净出口三驾马车都在回落。

先说投资。投资的名义增速在下滑，由于原材料、动力、燃料――这些生产资料价格上涨9.8%，另外劳动力价格至少上升50%，如此大幅上涨，所以，固定资产投资实际增速要远远低于名义数据，我的估计是，实际投资增长率最多15%。

再说消费。社会商品零售总额的名义增长率数据挺好看――18.3%，但是，如果我们减掉3.6％的CPI增速，实际消费增长只有14.7%――这是一个非常缓慢的增速了。这里表现最突出的是餐饮业，同比增长只有17.6%。为什么说这个数据难看？因为食品价格上涨6.1%，这还是9个月的平均数据，如果我们要看到9月和10月的数据，这个增长率还会更高。食品价格上涨6.1%，可餐饮业的名义增长只有17.6%，这说明实际增长只有11.5%。注意：这里还包含了9月份，“十一”前夕大摆宴席的情况。

再说净出口。这个季度的数据告诉我们，尽管进出口增速都在30%以上，但是顺差却在减少，同比减负达到12%左右。所以我们说，进出口对今年的经济增长的贡献率不是上升而是下降。

正因如此，我认为不能进一步紧缩了，而应当让经济顺势滑行。否则，必须过调。其实，现在已经出现过调迹象。至少，这次加息弊大于利。

有人可能会说：CPI增速已经达到3.6%，这么严重的通胀还不该加息吗？我可以肯定地说，越加息通胀越严重。因为CPI的上涨不是中国需求旺盛所致，而主要是食品和原材料价格大涨――成本推动的。

我们看一下价格上涨的结构。八大类商品五涨三落：食品上涨6.1%，烟酒及用品上涨1.6%，医疗保健和个人用品上涨2.9%，娱乐教育文化用品及服务上涨0.6%，居住上涨4.1%；衣着下降1.1%，家庭设备用品及维修服务下降0.3%，交通和通信下降0.3%。

其中，食品价格上涨、医疗保健、烟酒及用品、娱乐教育文化，这四大类商品价格上涨，加息没用。因为，加息之后，人会少吃饭吗？会少抽烟、少喝酒？少文化娱乐？少医疗保健？恐怕都不会，该吃吃、该喝喝、该玩玩，有病还得治。

加息只有居住和工业商品才对利率上涨有反应。但我们看到，现在工业商品价格是下降的。统计局的居住类价格的上涨反映的租金的上涨，而不是房价。所以，利率上涨可以抑制房价，但也会抑制房地产开发。在此背景下，房屋租金是升是降很难说。

结论，这次加息对抑制通胀没有什么意义，只会加大“热钱”的流入，引得房价更高。注意：所有防止房价上涨的政策只对中国人管用，但它管不了外国人的购买。当房子大量被外国人控制之后，你看房价会是怎样的走势。

我们看到的PPI已经见底，估计未来是上涨的。这和国际大宗商品价格走势同步。这才是中国通胀的主要动力，这才是必须加以管理的关键问题。有人问，定价权不在你手上，你如何管？我的办法是：大幅收紧资本账户。为什么？我们明天再说。

每天晚上的7点30分到8点，我都会和老朋友张劲东先生在CCTV证券资讯频道《投资大参考》节目中，一起再聊聊每天影响证券市场的那些事儿，中国经济的繁荣离不开资本市场的有力支撑，从宏观经济事件中找到适合资本运作的投资机会，就成为是我们做这档节目的初衷，希望能从我们的“只言片语”中，大家能得到些启示，我们这档栏目也开通了短信热线（15010105189），也希望通过这个方式能跟大家进行交流沟通。