●尚福林:依法行政是树立监管公信的根本保障

　　中国证监会主席尚福林日前表示，法治是资本市场的“立市之基”，依法行政是树立资本市场监管公信的根本保障，其核心在于限制和约束行政权力，资本市场必须将法治的要求贯穿于改革发展整体进程和全部方面，才能真正建立公开、公平、公正的市场秩序，树立稳定持久的市场信心，保护广大投资者的合法权益。

　　制度制约权力 证监会依法行政成果显著

　　尚福林是在京就贯彻落实国务院《全面推进依法行政实施纲要》、介绍证监会依法行政的经验与做法等问题接受媒体采访时作上述表示的。“国务院《全面推进依法行政实施纲要》实施以来的6年，也是证监会贯彻落实国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的6年。”尚福林说，市场经济是法治经济，现代政府是法治政府，资本市场必须将法治的要求贯穿于资本市场改革发展的整体进程，落实到资本市场改革发展的全部方面，才能真正有公开、公平、公正的市场秩序，才能有稳定持久的市场信心，才能从根本上保护广大投资者的合法权益，资本市场的科学发展也才能有坚实可靠的基础。

　　尚福林表示，依法行政的核心是限制和约束行政权力，立足于这一根本要求，证监会近年来着重从以下五个方面抓好依法行政各项工作的落实：

　　一是立足于贯彻依法治国方略的全局要求，自觉把资本市场的发展和规范全面纳入法治轨道。坚持把法律制度作为调节处理市场关系的基本准则，将有关市场改革措施的安排、权利义务的配置、产品业务的设计都建立在法律的基础之上，体现为具体有效的法律形式；坚持把遵守法律作为市场主体行为的基本规范，所有市场参与主体，都须遵守法律规范，自觉服从规则治理的要求；坚持把依法行政作为约束监管权力的基本要求，强调用法律和法规监管市场，自觉接受法律对行政权力的限制和约束，确保行政权力授予有据、行使有规、监督有效，树立资本市场的监管公信。

　　二是立足于市场功能发挥的内在要求，夯实市场发展和规范的法治基础，切实做到规制适度、边界合理。相关报道见9、10版

　　证监会采取了一系列改革措施，完善法律规则、积极推进监管职能转变，积极推动立法机关对公司法、证券法进行全面修订，并对资本市场法规体系进行全方位梳理和重构，到目前，我国资本市场现行有效的法规文件共有479件，其中87%的文件为近6年制定和修订；全方位扩大市场自律范围，6年中取消和调整了2/3以上的审批项目，共128项，将上市核准、证券期货从业人员资格管理等权力下放；大力推进证券发行市场化改革，建立由市场中介机构负责上市保荐的制度，取消对股票发行价格的窗口指导，发行制度已成功进入第二步改革；发挥中介机构独立把关作用，由中介机构对证券市场重要业务活动进行规范、约束、监督，建立市场主体自我约束机制。

　　三是立足于市场实践，切实发挥法治对于市场规范发展的引领和推动作用。注意用法治方法引领和推动市场的发展，通过修订完善法律法规，创新具体制度安排，为股权分置改革、创业板市场、融资融券、股指期货、发行定价制度、并购重组制度等改革措施的平稳推出、有序运行创造条件奠定基础；注意用法治方法引领和推动市场监管，针对资本市场监管中大股东掏空上市公司、内幕交易、“老鼠仓”交易等较突出的违法违规行为，推动修订出台刑法修正案（六）、刑法修正案（七），打击证券期货犯罪的专门司法解释，以及内幕信息管理制度等等，有效打击了资本市场的违法违规行为。

　　四是立足于落实程序正当和公开透明要求，严格规范监管执法行为。注意从行为规范和公开透明等角度入手，全面规范和约束行政行为，不断提升监管执法公信力，具体包括健全公众参与制度，要求重大决策、重大制度建设都须经过公开征求意见程序，每周召开一次新闻通气会回答记者提问，听取社会公众意见，并专门出台《证券期货规章草案公开征求意见试行规则》，强制要求制定规章和规范性文件要向社会公开征求意见、公开反馈意见；遵循“程序正当”理念，全程规范执法行为，针对监管决策、信息公开、行政许可、日常监管、案件调查、强制措施、案件审理、处罚听证、市场禁入、复议诉讼、信访处理等全部监管执法行为均提出程序规范的工作要求，专门出台程序性规则160余件；强化公开透明要求，全面推进政务公开，截至今年9月，证监会主动公开信息29215件，对当事人公开信息的申请全部给予回复，证券公司和基金公司相关行政许可审核流程也全部在网上公开供公众查询，并明确时限要求，保证了对行政许可的实时监督。

　　五是立足于权力制衡的机制完善，改革创新执法工作体制。遵循权力制衡约束的理念，大力约束自身监管行为，探索建立了符合我国现阶段发展水平的监管和执法工作体制。

　　这具体包括，实施“查审分离”行政处罚执法制度，违法案件调查由稽查部门实施，创新建立“行政处罚委员会”专职机构负责处罚审理，借鉴采用法院合议庭集体讨论、合议决定的方式审理案件；落实“决策分工”的行政许可实施制度，除要求在审核部门建立“双人制”、“会议制”等分工制约工作制度，还在股票发行和上市公司并购重组等市场最为关注的领域，建立了由会计师、律师等市场专业人士组成的“证券发行审核委员会”、“并购重组审核委员会”进行许可审核的制度，委员名单向社会公示，确保行政许可集体决策和专家把关，形成了行政许可全流程的有效制约；强化“监督制约”的行政复议功能，成立有证监会以外专家参与的行政复议委员会参与复议案件审理，保证行政复议工作的独立性、权威性和专业性，有效监督证监会执法工作。“6年来，证监会共办理行政复议案件150余件，其中作出撤销、变更决定的22件，变更比为14.67%，有效发挥了行政复议对前端执法行为的监督作用。”

　　创新体制机制 执法效率日益提升

　　尚福林指出，在全面推进资本市场依法行政过程中，证监会也形成了一些有特色的做法。

　　一是大力推进立法，推动修订、制定公司法、证券法、基金法和期货交易条例，特别是推动修订刑法严厉打击了侵占上市公司资产、背信行为等犯罪行为，为资本市场的发展提供了坚实的制度基础。随着市场发展情况的变化，还将继续修改完善相关法律法规制度。

　　二是严格规范执法，立足于制衡约束行政权力做了大量工作，建立查审分离体制、创设了行政处罚委，规范执法程序等等，适应了市场发展的内在需要。

　　三是特别强调透明、公开，包括执法依据的公开、行政审核流程的公开、行政决定的公开等等，促进提高了资本市场和监管执法工作的透明度，增强了市场对监管机构的监督。

　　四是高度重视普法工作，通过加大投资者教育培训力度，在行政处罚决定中强调“说理”，提高了市场主体的法治意识，尤其在立法过程中强调公众参与，在公布草案的同时，通过新闻稿进行解释说明，促进社会对资本市场改革措施和相关制度的理解，资本市场依法运行、遵纪守法的理念、意识得到明显增强。

　　“我们在依法行政方面虽然做了一定工作，取得了一定成绩，但随着资本市场基础性制度建设的不断完善，我国资本市场规模迅速扩大、参与主体大量增加、广度深度不断拓展、产品业务创新日趋活跃，市场运行的环境和基础正在发生重大而又深刻的变化。特别是国民经济发展方式和结构调整的新的形势，对于资本市场的改革发展提出了新的要求。”

　　尚福林指出，资本市场是规则导向的市场，法治是市场成熟发展的必要条件。下一步，证监会将认真贯彻全国依法行政工作会议精神，落实《国务院关于加快推进法治政府建设的意见》的各项工作要求，努力把中国证监会的依法行政工作提高到新的水平。

　　●节日期间海外股市期市全线上扬 金价频创历史新纪录

　　国庆长假期间，在日本央行意外降低利率、美联储量化宽松货币政策重启预期的影响下，海外股市、期市全线上扬。其中，道琼斯指数创五个月来收盘新高；国际金价则改写历史新高，COMEX黄金12月合约最高攀至每盎司1365美元。

　　长假期间扰动国际市场最大的因素莫过于日本降息。10月5日，日本央行出人意料的将银行间无担保隔夜拆借利率从0.1%降至零到0.1%，这是日本央行时隔4年多再次实施零利率政策。

　　日本央行意外降息进一步提升了美联储重启量化宽松货币政策的预期，受此影响，欧美日各主要股指全线走高。截至10月6日，美国道琼斯指数创出10967.65点的近5个月新高。此外，香港恒生指数10月以来累计上涨2.35%，并创出23023.13点的年内新高。

　　大宗商品市场同样表现强劲，其中，国际金价的表现最为突出，受美元指数大幅走低刺激，COMEX黄金12月合约连续刷新历史新高，10月份以来累计涨幅已超过50美元。

　　9月30日以来美国WTI原油期价涨幅高达8%以上，并一度突破84美元关口，创5月14日以来近5个月盘中最高价。此外，伦铜、伦铝、伦锌继续小幅上行。总体上看，国庆长假期间，国际期货市场呈现工业品续升、原油补涨的特征。

　　●证券业协会重拳整治券商佣金价格战

　　券商佣金将采取全成本核算方式收取，协会从今年起不再对外公布交易量排名；券商须在营业场所公布佣金收取标准，并从明年起对新老客户实行划断处理

　　中国证券业协会昨日发布《关于进一步加强证券公司客户服务和证券交易佣金管理工作的通知》，要求经纪业务采取全成本核算方式测算服务成本，规范佣金收取行为，并允许建立差别化的分类佣金收取标准。为引导各公司淡化对量的考核，协会从今年起将不再对外公布市场交易量的排名，同时建议证监会将经纪业务的投入和服务水平纳入分类评价中考虑。

　　为鼓励行业加强客户服务与管理，《通知》指出，协会将研究制定客户服务指引，对与客户服务与管理相关的研发投入、信息技术投入、客服人员数量、客户服务设施建设、客户投诉管理、人员专业培训等方面明确行业标准。此外，协会将建议监管部门对投入足、服务好，且证券经纪业务未出现重大问题的证券公司，在分类评价中予以考虑。

　　证券公司应淡化使用交易量、新增开户数、新增客户资产等指标考核激励员工。从今年起，协会将不再对外公布市场交易量的排名。今后将主要通过证券经纪业务净收入或证券营业部部均净收入指标来分析评价证券公司经纪业务的市场占有率和市场影响力。

　　在加强证券佣金管理方面，《通知》要求各公司公平对待所有客户，在对客户分类的基础上，按照“同等客户同等收费”、“同等服务同等收费”的原则，制定交易佣金标准；同时，证券公司向客户收取的佣金应以证券经纪业务服务成本为基础，并以全成本核算的方式确定服务成本。

　　按照《通知》的规范，证券公司应明确告知客户不同服务内容、服务标准所对应的交易佣金标准。而证券公司也可根据客户交易方式、交易量、资产规模、忠诚度、地域等因素，在服务成本的基础上，确定差别化的分类证券交易佣金收取标准。

　　采取全成本核算的方式，核算的内容应包括代缴费用、营业部运营成本、公司总部和分公司直接为经纪业务发生的支出、公司管理与服务部门发生的应由经纪业务分摊的支出等。证券公司向客户提供证券交易代理以外的其他服务，如证券投资咨询服务等，可由双方协定服务内容和费用标准，并应签订服务协议。

　　●上市公司三季报12日拉开序幕

　　今年上市公司三季报预约披露时间表近日排定。深沪交易所发布的上市公司2010年三季报预约披露时间表显示，相关三季报的披露工作将于10月12日拉开序幕，至10月底结束。按照预约时间安排，届时将有9家公司率先披露业绩报告。

　　根据预约时间安排，沪市公司山东药玻、ST雄震，深市主板的西南合成，中小板公司金正大、双鹭药业、山下湖、科大讯飞、保龄宝，以及创业板公司奥克股份将于10月12日率先公布三季报，其余上市公司三季报将在随后的半个多月时间里密集亮相。

　　●抗通胀属性凸显 基金或持续潜伏资源股

　　节前的四个交易日，资源股表现尤为引人注目。而纵观第三季度，资源类股票的表现亦可圈可点。在游资对部分资源股大肆炒作的同时，基金似乎稍显平静。但中国证券报记者从二季报和采访中了解到，基金早已潜伏资源类板块。分析人士认为，在全球流动性泛滥的背景下，具有抗通胀属性的资源股值得持续关注；从供求角度分析，资源的稀缺性也令资源行业的长远发展前景向好，资源股或成为基金长期青睐的投资品种。

　　基金青睐资源股

　　节前一周共四个交易日，资源股成为市场最大的亮点。按照成份股涨跌幅度的算术平均计算，该周有色金属板块上涨9.96%，在23个申万行业板块中涨幅居首。采掘板块上涨5.77%，位居第二。个股方面，广晟有色当周上涨超过42%，山东黄金、包钢稀土、中色股份、西部资源等资源股均上涨超过17%，进入上涨排名前20位。

　　事实上，整个第三季度资源板块的表现都相当强势。其中,有色金属板块是申万行业板块中涨幅最高的，按照成份股涨跌幅算术平均计算，该板块涨幅达44.29%，按流通市值加权平均计算，涨幅也高达39.78%。广晟有色、包钢稀土、北矿磁材等个股均上涨超过100%。

　　从节前交易所公布的交易公开信息看，五矿发展、广晟有色、中色股份等资源类个股的交易前后五名名单中，鲜有机构现身。一位分析人士认为，近期资源股的大涨，可能主要还是游资的助推。

　　面对近日资源股火热的上涨行情，基金的不露声色是否意味着它们会只看不炒?答案是否定的。部分基金早已在资源板块打好了埋伏。深圳一家基金公司的基金经理透露，其在大概两个月前就已经进入一些稀缺资源类的个股。部分基金更是在二季度就已经布局资源板块。包钢稀土中报显示，二季度华夏优势增长增持该股票1258万股，诺安股票增持680万股，华夏盛世精选、国投瑞银创新动力新进入前十大流通股东。此外，南方绩优成长、海富通风格优势也在前十大流通股东之列。西藏矿业、辰州矿业等资源股均被多只基金集中进驻。

　　看好长期投资前景

　　分析人士认为，近期市场对美国进一步扩大量化宽松政策的预期升温，具有抗通胀属性的有色金属、煤炭等资源股自然受到资金的青睐。而从资源的供求关系来看，资源的稀缺性也决定了其具有长期的投资价值。

　　招商环球资源基金经理章宜斌认为，资源的稀缺是全球性的，随着全球经济复苏，各国对资源的需求会增加。今后几十年，资源会成为制约许多国家发展的瓶颈，资源行业蕴含的投资机会值得重点关注。

　　统计数据显示，三季度以34%的净值增长率成为股基季度业绩冠军的东吴行业轮动基金，其二季度末持有包钢稀土占基金资产净值的比例高达8.98%，持有西藏矿业资金占基金资产净值的4.67%。在该基金的半年报中，基金经理也表示，下半年看好新能源、稀土等上游原材料股票。鹏华基金早在其2010年投资策略中就表示，资源品是其今年的两大投资主题之一；受益于经济复苏后的需求提升、通胀预期与人民币升值，其看好煤炭和有色板块。

　　不过，从细分行业看，不同基金对资源类股票各有偏好。如，东吴行业轮动看好新能源行业、稀土等上游原材料股票，招商环球资源基金则表示，近期其更看好黄金、化肥和小金属的投资机会。

　　●78只基金投资风格漂移 近百产品"挂羊头卖狗肉"

　　作为基民选基的标准之一，基金的投资风格影响着市场大环境下其业绩表现。而研究显示，众多基金产品2009年以来出现了其投资股票的财务属性同其约定的投资风格相背离的情形，其中尤以鹏华价值优势表现最为明显。

　　鹏华价值股票型证券投资基金(LO F)最新的招募说明书中表示“本基金依托严格的研究流程和投资纪律，强调运用相对估值分析方法，发掘我国资本市场国际接轨趋势下具备相对价值优势的中国企业，谋求基金资产的长期稳定增值。”

　　但2010年二季报显示，截至报告期末，该只基金持有的十大重仓股分别为民生银行(600016)、招商银行(600036)、华菱钢铁(000932)、大秦铁路(601006)、青岛海尔(600690)、贵州茅台(600519)、华侨城A、中国联通(600050)、华夏银行(600015)和马钢股份(600808)。占基金资产净值比例分别为7.48%、6.31%、3.43%、3.23%、3.20%、2.79%、2.72%、2.64%、2.42%和2.32%。W ind统计数据显示，从全部持股明细来看，按照中证指数公司相关的划分标准及规定，该只基金投资成长型股票的资产规模最大且占比超过了45%，完全是一只成长型投资风格的基金，而非价值型投资风格基金。

　　实际上，统计数据显示，自2009年一季度以来的6个季度中，鹏华价值优势的投资风格分别表现为成长型、成长混合型、成长型、成长型、成长型和成长型，无一例外的背离了契约所约定的投资风格。而在这种背离的背后，W ind统计显示截止到2010年6月30日，该基金3个月来的净值增长率为-18.74%，6个月来的净值增长率则为-22.23%，上半年亏损总额达到了29.5亿元。截至9月27日，鹏华价值优势3个月来的收益在同类基金中排名第232位，低于同类平均水准。

　　公开资料显示，该基金的基金经理程世杰，同时还担任了鹏华精选成长的基金经理，而该基金的投资目标则是“在适度控制风险并保持良好流动性的前提下，自下而上精选具有良好持续成长潜力的上市公司”。

　　除了鹏华价值优势外，2010年二季度，国投瑞银核心企业股票、招商核心价值(217009)混合、国联安安心成长混合、华富价值增长混合、万家精选股票、交银蓝筹(519694)股票和诺德价值(570001)优势股票均表现出了不同程度的投资风格与契约规定相背离的情形。

　　证监会认可的首批三家独立基金评级机构之一———济安基金评价中心的统计显示，2009年以来，从基金股票投资的财务属性来看，发生投资风格漂移的基金多达78只，其中2009年四季度20只，三季度8只、二季度14只、一季度9只。2010年一季度18只，二季度9只。无论从2009年以来连续6个季度的总量，还是从单一季度来看，基金投资风格向单一成长型风格基金的占比都持续维持在较高的比例。

　　济安基金评价中心表示，由于基金公司内部管理制度缺失加之人员有限，一些基金公司缺乏严格的内控管理制度，产品发行后没有相应的二级股票池做配套管理，对于基金契约规定的投资风格，缺乏完善的内控制度进行相应的跟踪，对投资风格发行偏离的情况更没有必要的预警提示。更为糟糕的是，目前国内投资经验丰富的基金经理人数有限，为抢占市场，各基金公司旗下的基金产品却又呈现直线上升的趋势，基金经理同时管理多只基金产品俨然已经成为业内的常态。同一基金经理管理的基金产品极易造成投资风格的趋同化。加之目前国内基金管理人还未形成相对成熟的投资理念，在投资策略、个股选择上没有独立的看法往往会导致基金投资趋于雷同，并最终形成羊群效应。

　　北京问天律师事务所主任律师张远忠则对记者表示，基金公司的基金产品投资风格和基金合同所约定的相背离，是一种违约行为。“基金合同是基金公司和基民间的圣经。”他说。对于基金公司的这种行为，他表示，应当追究其违约责任，证监会也应当对其进行行政处罚。他认为，中国基金行业之所以出现如此普遍的基金产品投资风格背离契约的现象，除了基民的维权意识淡薄之外，与监管部门的监管不严也脱离不了关系。

　　●港澳资讯·B股综述:深B股强势不变

　　国庆长假前最后一个交易日的沪深B股市场均以震荡盘升为主。沪B股的阳线虽未创出8月24日264.83点的新高,但量能有所配合。当然，正在形成上升三角形型态仍未向上突破。深B股日K线拉出了中阳线，股指继续创出5635.13点的新高。量能也配合较好，指标系统顶背离现象继续有所改善。

　　沪深B股个股方面，涨幅前五位的个股分别是：苏威孚B股（200581）涨9.88％、山航B（200152）涨7.89％、奥华包B（200986）涨6.09％、东贝B股（900956）涨5.31％、中集B（200039）涨5.08％。市场仍以深B股气氛较活跃。

　　总而言之，深B股强势不变，沪B股未摆脱震荡，注意持股品种。

　　●港澳资讯·大盘分析:美股大涨对A股间接起到提振作用

　　上周大盘的走势很有些出乎笔者的预料，地产利空出来，指数反倒是像脱了缰的野马，全天单边上扬并且丝毫没有停止的意思。对于上周上涨的原因，现在市场有很多种解释，甚至有基金经理为了业绩做多股指的传闻，而在笔者看来，原因有两个，一是调控地产的靴子已经落地，大盘短期内没有利空，也就是所谓的"利空出尽是利好"，笔者早盘时认为地产调控手段出台会引发市场对加息的担忧，现在看来这种想法可能为时过早。二是近期美元大幅走低，导致金价一路向上突破并且不断创出新高，而美股也连带大幅上涨，这对A股也间接的起到了提振作用。