成功定投的四大抉择

　　我在去年11月写过一篇文章叫《“定投”在运气最差的情况下战胜市场》，说明了即使在市场最高点（2007年10月的1600点）进行定投，到我写文章的那天，上证指数下跌了38%，但“定投”却赢利了23%。据我的朋友们说，这篇文章影响了好多读过它的人。但后来也有朋友质疑：难道“定投”一定能战胜市场？这个问题问得好。正确的答案是这样的：如果持有足够的时间，那赢利的结果基本上是确定的；如果时间不够长，那么结果是非常不确定的。比如同样在那天开始“定投”，到2008年11月，那肯定是亏损的。“定投”的盈亏很好计算，将计算日的净值减去每一个扣款日的净值（剔除申购手续费），然后∑一下就搞定了；如果要计算盈亏百分比，则把这个∑数字除以总投资额就OK了。当然，计算年化收益率就要复杂一点。

　　其实，不仅仅是这样，成功“定投”还是有一些诀窍的。我把它归结为“四大”抉择，可能还有“五大”“六大”，我抛一块砖先。

　　一、风险偏好与积极稳妥的抉择：投资的最基本问题是风险问题，所以我每一次做讲座必先讲风险，把它讲足了，然后讲其他的。风险问题可以分两部分看，一是风险的财务承受能力；另一个是风险的心理承受能力。在这两个能力中，最重要的是风险的心理承受能力，有些人有千万资产，却掉不起一颗戒指，这种人应该远离资本市场这个是非场所。至于风险的财务承受能力，是一个客观的元素，赌博最好不要把短裤输了。我赞成投资的亏损要有一个底线：不要影响生活，最好也不要影响幸福（最起码把痛苦减少到最低程度。“痛苦地赚钱”是一桩最臭的买卖。）。

　　二、单个投资与组合投资的抉择：这要视每个人的不同情况而定。教科书通常说的是普遍规律，适合大多数人，但可能并不适合你。比如，一般专家、权威会告诉你最赢利的策略是“组合加长期持有”，我以前也是这么说的，可我是对大多数人说。但实践中，这个策略并不一定就对。比如，远点的凯恩斯就不这么墨守成规；近一的巴菲特也不提成这样。事实上，就如理论说的，既然，投资组合可以降低风险，那同样的肯定也会降低收益。风险与收益始终是高度正相关的。所以，“定投”中是选择投资一个基金还是多个基金的组合，也要你自己决定。跟别人不相干。但我赞成做一个组合，原因很简单：高收益必然伴随高风险，但这不是一个恒等式，它是不可逆的。换句话说，高风险不一定伴随高收益。因此，在基金预期收益不确定的情况看，组合可以对冲掉你的一些“坏运气”。

　　三、主动管理与被动管理抉择。没有任何一个理论和实证研究得出被动管理好还是主动管理好。但主流的投资理论倾向于被动管理。它的理论依据是“市场有效论”。既然市场是有效的，那你就不可能持续获取超额收益；既然你不能获取超额收益，那主动管理一方面会损失投资效率，另一方面会提高管理成本。但事实上，市场有效论在它的反对者看来，基本上还是一个假设或者是猜想。被动管理的典型代表是指数基金。我个人也倾向于被动管理，那是从一个长期投资者最基本的出发点考虑的。但经验告诉我们，市场往往这样：在一个持续下跌的过程中，主动管理的基金一般比被动管理的基金有更高的收益率；而在一个持续上涨的过程中，情况刚刚相反。那么，从长期看，因为市场总是螺旋式上升的，从逻辑层面可以推测，被动管理会比主动管理更好一点。

　　四、波段操作与傻瓜投资的抉择。我记得以前在我的概念中，一向正规的投资机构比如基金公司在“投资者教育”中都对“波段操作”持屏弃态度。迄今为止，我上过的印象最深刻的一堂资本市场课是一个台湾叫小李飞刀（大名忘记了）的讲的股票投资理论与实务。课程结束，他当时发自肺腑、语重心长地劝导大家，“我劝大家不要炒股票，那太辛苦了，你看我才40岁，但看上去不少于60岁！”后来我才知道有一个“长期持有”的办法既最有效率又最可以节约脑成本。我知道,所谓波段操作就是"择时交易",就是"高抛低吸",那确实很诱人.因此在定投业务中就产生了很多诸如"智能""趋势""惠"的头衔,它们都是教你在"定投"中如何战胜市场的。有时候我也会动心，因为，如果仅仅从K线看,找到震幅大于交易成本的股票那简直太简单了,而如果能找到这种股票并且成功操作,那你就能很简单地成为全球首富,而不用像"巴比"那么麻烦，你认为，我不向往当"巴比"么？但我们知道,总体来说，我们确实不知道明天股票是跌还是涨，特别不知道回暖涨跌多少。所以，一般情况下，我只能无奈地做一个傻瓜。

　　好了。就写到这里。我现在还不知道这些“秘方”能不能让你的“定投”取得成功，但就像民主制度并不是最理想的制度一样，就目前来说，它还是最好的。