海翔药业2010年三季报点评:业绩大幅增长,完善治理结构
机构：安信证券
研究员：洪露
评级：增持A
盈利预计：略调低2010年业绩预测至每股收益0.57元,仍维持2011年0.85元的业绩预测
主要观点：
1.国际订单转移推动公司业绩大幅增长。公司2010年19月实现营业收入8.04亿元,同比增长了28%,实现净利润7,442万元,同比增长了282%。实现EPS0.46元。公司的综合毛利率同比提高了8.28个百分点,主要原因是公司高毛利率的培南系列产品及国外定制加工产品收入大幅增加,销售占比提高。同时公司稳定了股权结构,在新一代管理层的带领下,公司盈利能力迅速提升。
2.BII订单转移生产顺利,全年业绩有望实现跳跃式增长。公司为国际原研药厂的中间体或原料药供应商,最大的优点是转移生产合作的订单相对稳定,并且我们认为该盈利模式具有可复制性。我们预期随着公司与BII等原研药厂的深入合作,全年业绩有望实现跳跃式增长。
3.控股股东协议转让股份,完善公司法人治理结构。公司在9月公告:控股股东罗邦鹏先生于2010年9月17日与其子罗煜竑先生签署了《股权转让协议》,将其所持的3,480万股、占总股本的21.68%的海翔药业股份转让给罗煜竑先生。
4.转让后罗煜竑先生将成为公司的第一大股东,持公司24.67%的股份;罗邦鹏仅余2.84%的股份。对本次股权转让事宜,我们持积极乐观态度。罗煜竑先生现担任海翔药业董事长,带领其组建的新一代管理层,真正负责公司的日常管理经营,经营业绩近两年卓有成效。公司已成功实现了产品结构与盈利模式的转型,销售结构与客户结构向高端集中,盈利能力和运营质量迅速提升。罗煜竑成为海翔药业实际控制人后,更有利于公司确立长期的战略发展规划,稳定公司的股权结构,完善公司法人治理结构,保证公司持续稳定和健康发展
马应龙:2010年三季度经营情况分析
机构：长江证券
研究员：叶颂涛
评级：推荐
盈利预计：调低公司2010年、2011年EPS预测至0.96元和1.13元
主要观点：
一、公司三季度业绩低于预期
二、基本药物的市场表现拖累业绩
三、其它方面均表现正常
双鹤药业2010年三季报点评:主业快速增长,华润入主将带来转机
机构：安信证券
研究员：洪露
评级：增持-A
盈利预计：预计公司2010-2011年EPS分别为1.04元和1.20元
主要观点：
1.公司业绩增长迅速,盈利能力提高。2010年1-9月公司实现销售收入40.63亿,同比增长7.7%;实现归属于母公司股东的净利润4.27亿元,同比增长21.16%,每股收益0.75元。受益于塑袋塑瓶占比提高,毛利率同比提高了2.7个百分点。
2.净利率水同比提高1.3个百分点,盈利能力进一步提高。
3.大输液业务开拓疆土,强劲增长。公司将大输液业务延伸到广东、海南、福建等新增市场,同时受益于基层市场需求放量,预计全年大输液销售收入将实现20%左右的增长。公司优化产品结构,将治疗性输液等高毛利产品占比提高,加速由玻瓶向塑瓶、软袋升级。针对竞争对手科伦药业的新产品直立式软袋,公司开发了功能类似的817软袋,年内将可能上市,作为新一代大输液产品,市场潜力巨大。
4.普药老产品和二线品种增长迅速。公司继续推进渠道下沉的营销战略,基层市场增长迅速。降压0号预计全年销量有望突破10亿片,内分泌药物中糖适平保持良好增长趋势,卜可预计全年销售收入将增长50%以上。二线产品成为公司新的增长动力,珂立苏、果糖、一君、盈源等新产品市场表现优异,全年有望实现1.6亿元以上的收入。
5.华润入主带来积极作用,公司经营发生本质改变可期。华润集团介入后将对公司的管理体制和激励机制带来积极影响,公司经营发生本质改变可期;华润和北药集团的医药类资产重组完成后,双鹤药业将成为华润医药旗下新的医药资产整合平台,未来可能注入北药集团旗下的赛科药业等优质资产,给公司价值带来巨大提升。
沃森生物:疫苗新贵,研发精英
机构：安信证券
研究员：洪露
评级：
盈利预计：2010-2012年摊薄后EPS分别为1.45元、2.27元和3.29元
主要观点：
1.激励充分的民营疫苗企业。公司是一家专注于人用疫苗的生物制药企业。公司前5大自然人股东李云春、刘俊辉、陈尔佳、刘红岩、黄镇均为公司创始人或高级管理层。公司19名自然人股东中有10名股东为公司管理层或核心技术人员,总计持股达4,785.33万股,占公司发行后总股本的比例为47.85%。因此,公司核心人员与公司利益一致,且激励充分,成为公司长远发展的重要保障。
2.研发能力强大,产品储备丰富。公司已经形成了数量丰富、结构优良的产品储备。目前,公司共在13个疫苗产品的开发研制上取得了显著成果。且公司疫苗开发均为高水准的创新性研发,在接种安全性、有效性、便利性等诸多方面得到提升。同时,公司在产品研发过程中注重疫苗生产技术、生产工艺的创新,申请了多项发明专利对公司核心技术进行保护。基于此,我们充分看好公司在疫苗领域的研发能力,相信公司未来能够持续推出领先国内且拥有广阔的市场前景的疫苗产品,从而维持公司的持续高成长。
3.募集资金致力于全面提升公司竞争力。公司本次计划公开发行2,500万股,募集资金旨在对公司生产经营各个环节进行资金投入,主要包括研发中心扩建、扩大现有产品产能及新产品生产线建设、加强销售网络渠道覆盖及品牌建设、利用信息化系统提升公司管理水平及管理效率,从而达到全面提升公司竞争力的目的。
华润三九:主业稳健增长,营销继续整合
机构：安信证券
研究员：洪露
评级：增持-A
盈利预计：预计公司2010-2011年将实现EPS0.92元和1.15元
主要观点：
1.公司业绩继续保持稳健增长,盈利能力持续提高。2010年1-9月公司实现营业收入30.4亿元,同比下降10.38%,主要是由于公司出售三九连锁、汉源三九股权,该两家公司不再纳入合并范围所致。公司1-9月实现净利润5.92亿元,同比增长了19.18%,实现EPS0.61元。公司三季报的综合毛利率同比提高了11个百分点,主要原因是公司优化了产品结构,同时公司成本控制能力较强,营销整合效果明显,在今年上半年中药材价格上涨的情况下仍旧保持较高的毛利率水平,预计公司整体盈利能力将进一步提高。
2.公司各主打产品全年的销售收入将实现快速增长。公司的业务进一步向制药主业集中,在主营产品感冒灵、三九胃泰等OTC产品,以及新产品小儿感冒药的推动下实现了收入的稳健增长,预计公司全年OTC产品将增长15%以上,中药处方药增长迅速,预计全年其销售收入将实现40%左右的增长,中药配方颗粒的销售收入全年预计将实现约50%的增长。同时公司进入医院产业的信心坚定,旗下的三九脑科医院发展稳健,预计其收入全年将实现约20%的增长。
3.公司营销体系继续整合,新产品上市将成新增长点。公司未来将继续推进营销整合,OTC产品借助基本药物目录向第一终端医院市场延伸,摸索医院营销模式;中药处方药通过建立医院学术营销体系继续加强销售。皮肤药6个新品种今年3月份上市,构成了在皮炎湿疹、真菌性皮肤病细分领域的产品组合,目前已完成商业及终端布货,预计今年将实现7,000万元的收入。华蟾素系列产品开始启动各项市场开发,贡献了中药处方药上半年营业收入增加额的50%,新产品上市将是公司未来主要增长动力。
同仁堂2010年三季报点评:加大营销投入推动公司稳健增长
机构：安信证券
研究员：洪露
评级：增持A
盈利预计：维持对公司2010、2011年EPS0.69和0.82元的业绩预测
主要观点：
1.加大营销投入推动公司销售收入继续稳定增长。公司2010年19月实现营业收入29.15亿元,同比增长17.1%,实现净利润2.73亿元,同比增长17.16%,实现EPS0.52元。公司推行积极的营销策略以及在第三终端市场的加强销售力度,推动整体收入和利润继续保持了稳健的增长速度。公司三季报销售费用率为21.9%,同比提高了2.2个百分点,可见公司在营销方面的投入有所加大,预计全年销售费用率仍将保持一个较高的水平,在公司的营销策略变得更为积极的作用下,预计将推动销售收入持续稳健增长。
2.公司成本控制能力有所提高,盈利能力提升。公司三季报整体毛利率为46.43%,同比提高了2.3个百分点。尽管今年中药材价格有所上涨,但公司的成本控制能力进一步提高,保持了较高的毛利率水平。同时公司优化了产品结构,增加了对高毛利率产品的营销力度,预计公司未来盈利能力将持续提高。
3.公司未来的主要增长点在社区第三终端市场。公司在北京社区医疗市场的销售规模持续加大,预计全年将实现20%以上的增长,社区第三终端市场将成为公司收入增长的主要动力。公司今年开始的在城市社区加大社区义诊,中医课程等模式的市场推广投入,未来公司的这种成功营销模式将持续。同仁堂凭借着百年国药的巨大品牌,加上更为积极亲和而有效的营销策略,相信公司将继续焕发活力,整体收入增长有望继续提速。
沃森生物:为我国疫苗行业的发展带来新希望
机构：广发证券
研究员：李平祝
评级：
盈利预计：预测2010年-2012年公司分别实现摊薄后EPS1.50元、2.24元和2.90元
主要观点：
1.战略定位精准,符合我国疫苗行业的发展现状与趋势。通过对国际国内疫苗行业的发展现状和趋势的分析,我们认为联合疫苗、结合疫苗和治疗性疫苗是疫苗市场的发展方向。公司以“产品升级换代”和“填补国内空白”为主的产品研发战略定位较为精准,符合我国疫苗行业的发展现状与趋势。
2.公司竞争优势明显。公司拥有一流的研发团队,形成了领先的矩阵式集成研发模式。同时,公司历年的研发投入也是公司研发实力的保障。公司具有国内领先的细菌多糖结合疫苗技术公司掌握了细菌多糖与蛋白结合的核心技术。公司后续储备产品丰富,目前共有2个生产批件、2个产品正在申请生产批件、3个临床批件、5个产品处于申报临床批件阶段。公司疫苗开发数量在国内排名第一。公司建立了以品牌营销为核心、聚集优势渠道资源、覆盖广泛终端的独特营销模式,采取自营与区域代理商相结合的产品销售模式。