做泛消费投资 期全市场收益

摩根士丹利华鑫消费领航混合型基金投资价值简析

主要内容:

• 该基金对于消费概念的理解和诠释更加宽泛，属于大消费、泛消费范畴。
• 在22个一级行业中，该基金可以全面投资其中的19个，以及另外3个一级行业里的多个二级行业。
• 该公司旗下多数主做股票的基金投资绩效良好。
• 该公司目前已经基本进入了一个良性发展的状态。
• 拟任基金经理袁航女士较为丰富的人生经历、较为扎实的研究功底，这对于她未来做好投资很有益处。

 　　　关于消费题材方面的基金产品，市场上已经有了很多只。对于这种现象，我们一贯的观点是：（1）每一个种类的基金，每个基金公司都可以拥有。在表面相同的情形下，比拼的是基金公司的专业投资管理能力。（2）每只基金的产品设计有会其自身的特点，每只基金的公司背景、基金经理背景都会有所不同，以此为基础，各只基金的可投资价值也不同。目前正在发行的新基金摩根士丹利华鑫消费领航混合型基金就是一例。

　　一、做大消费、泛消费概念下的全市场化投资

　　摩根士丹利华鑫消费领航混合型基金将通过深入的研究，致力挖掘并投资于消费行业，和受消费数量增长及结构变革引领而快速发展的相关行业中具有竞争优势和估值优势的优秀上市公司，把握消费数量增长和结构变革所带来的投资机会，在严格控制投资风险的前提下，追求基金资产的长期稳定增值。

　　从中国的宏观经济形势来看，逐步降低对于出口的过度依赖，稳步扩大内需，保持国家经济平稳较快的发展，已经成为了第十二个五年规划里的重要内容。该基金将通过把握中国消费数量增长和结构变革带来的投资机会，积极挖掘投资标的的升值潜力，选择投资于受消费带动的、业绩优良的、成长性明确的优势企业，以分享消费增长和变革过程中我国经济的发展成果，是在产品设计开发方面与时俱进典型表现。

　　在未来的投资运作过程中，该基金将采取积极主动的资产配置策略，重点关注在消费数量增长及结构变革的背景下，中国消费行业企业和受消费数量增长及结构变革引领而快速发展的相关企业，并从中寻找具有良好财务状况、较高核心价值与估值优势的优质上市公司进行投资。该基金将遵循消费数量增长和结构变革这两条主线，按照消费主体、消费对象、区域消费、创新消费和消费拉动这五个主题及其辐射消费链的观察角度筛选投资对象。所谓消费链，是指跨越多种行业的若干个企业群，为了满足消费者的一种需求，而向消费者提供的多种产品和服务的组合。

　　由此来看，该基金对于消费概念的理解和诠释更加宽泛，属于大消费、泛消费范畴。以证监会的划分的行业为参照，在总计22个一级行业中，该基金可以全面投资其中的19个一级行业，至于剩下的3个行业，该基金可以对其中细分之后的多个二级行业进行投资。由此来看，该基金的投资范围十分接近于对标的市场的全覆盖。

　　该基金这样做的好处，在于使的自己不会囿于狭窄的消费概念，最终将投资范围局限在少量的行业里，减少基金的获利机会。未来，该基金有望能够以基金契约中明确规定的大消费、泛消费范围，即绝大多数上市公司为可投资对象，在充分发挥自身较好股票投资管理能力的基础上，为投资者创造出应有的投资收益。

　　二、公司与拟任基金经理的背景情况均良好

　　摩根士丹利华鑫基金管理公司是一家小公司。根据中国银河证券研究部基金研究中心的统计，截至2010年上半年末，该公司旗下共管理有6只基金，份额总规模为82.44亿份，市场占比为0.34％，在60家基金公司里排名第46位；资产总值为95亿元，市场占比为0.45％，排名为第43位。

　　该公司是一家在近一年多的时间里整体发展速度很快的小公司之一，2008年末，该公司旗下基金份额总规模、资产总规模这两项指标的排名分别为第60位和第59位，处于名副其实的垫底位置。

　　是什么原因促使该公司有如此之快的发展呢？业绩。

　　是什么原因促使该公司旗下基金的业绩有了较为显著的提高呢？新的管理团队。

　　（一）业绩

　　附表显示的是摩根士丹利华鑫基金管理公司旗下主做股票的基金业绩情况，通过该表我们可以很清晰地看到，该公司旗下多数主做股票的基金投资绩效良好。大摩领先优势、大摩卓越成长都属于该公司更换、调整了投研团队之后发行的产品，都是我们曾经重点推荐过的产品，绩效表现均较为领先，尤其是今年以来。大摩资源优选属于该公司最老的一只基金，得到了市场的五星级评价。

　　（二）团队

　　摩根士丹利华鑫基金管理公司于2008年6月12日完成工商注册登记变更，现在是一家中外合资基金管理公司，其前身为2003年3月14日成立的巨田基金管理公司。该公司的注册资本金为人民币一亿元，办公地点在深圳市。该公司目前的股东及持股情况是：华鑫证券有限责任公司，持股比例为36％；摩根士丹利国际控股公司，持股比例为34％；汉唐证券有限责任公司，持股比例为15％；深圳市招融投资控股有限公司，持股比例为10％；深圳市中技实业（集团）有限公司，持股比例为5％。变更以来，股东方面的背景情况良好，给该公司的稳定经营提供了良好的支持。

　　随着股权的变更，随之而来的是该公司高层管理团队变化，以及由此绵延下去的公司内部相应发生的各种变化，包括管理结构、管理制度、业务流程、工作职责、员工定位、运行机制、绩效考核、激励机制，等等。经过了这一系列彻底的调整之后，自2009年以来，该公司上上下下发生了巨大的变化：从工作来讲，流程更加清晰，职责更加明确；从投研来看，效率显著提高，成果频频涌现；从绩效来看，业绩不断提高，排名不断靠前；从投资者来看，收益不断增多，认购与申购均在不断地增多。这一切，可以较为充分地说明该公司目前已经基本进入了一个良性发展的状态。

　　（三）拟任基金经理

　　该基金的拟任基金经理袁航女士是一位具有公司研究总监背景的人选，从国内市场现有的实际情况综合来看，这类基金经理由于研究经验更加丰富，做投资之后，业绩通常会相对更好一些。

　　袁航女士是从其它行业转业到资产管理行业的人。她工作、深造、从业以来那些较为丰富的人生经历，可以用这样四句话来概括：出道于实体消费，深造于消费大国，潜心于消费研究，扎根于消费投资。这四句高度概括性的话可以这样理解：袁航女士的第一份职业是在较为知名的跨国企业宝洁公司，这使得她对生产、物流、品牌及企业运作等有着一线的体验与管理经验；之后，她去美国威斯康辛大学麦迪逊商学院攻读工商管理硕士，在美国这个消费大国的经历让她对于消费可能会有着更多的理解；回国之后，她曾任大成基金管理公司的研究员，和广发证券发展研究中心的首席研究员，相关的研究工作都属于本文前述的大消费、泛消费范畴；而此次拟任摩根士丹利华鑫消费领航的基金经理，是从研究到投资、从理论到实践的转变与飞跃。总体来看，她较为丰富的人生经历、较为扎实的研究功底，对于她未来做好投资很有益处。

　　三、投资建议

　　综上所述，鉴于摩根士丹利华鑫消费领航混合型基金在产品设计定位、市场背景、公司背景、拟任基金经理的背景情况等多个方面都比较好，我们认为这只基金值得关注，值得认购。　

　  四、风险提示

　　（一）摩根士丹利华鑫基金管理公司旗下其它基金的过往业绩，并不一定就能够代表这只新基金的未来业绩，它们只能够表明过去的能力和绩效。

　　（二）基金投资过程中自然会存在的一些常规性风险。

　　（三）摩根士丹利华鑫消费领航混合型基金在公开信息披露中所揭示的各种风险。

　　（四）由于经验和能力有限，不排除本文有分析不到位的地方。欢迎批评指正。