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债券.黄金.股票.期货.外汇.股市策略 |
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文章提交者：jackshar 加帖在 经济风云
资本
资本五大市场
债券、黄金、股票、期货与外汇
先说大家兴趣最大的股市
股市牛熊周期的本质是什么？
牛熊周期=经济周期。大投机家比喻股市与实体经济为狗与主人的散步，狗比主人跑的快，跑的太远了它会回来接近主人后又往前跑。
主人前进=经济繁荣周期 狗前进=牛市 同步前进
主人前进=经济繁荣周期 狗回来=中期调整 狗发现跑太远，需要等主人，既市场是有预期性的，投机性的，不喜欢跟经济同步前进，投机会造成波动，所以要跑回来，然后看主人还往前走，所以狗会继续往前。调整结束，新的上升浪开始。
主人往回走=经济衰退周期 狗往回跑追上主人并超过主人=熊市
主人往回走=经济衰退周期 狗跑太快往主人方向走=中级反弹
股权分置改革初步结束，牛熊周期原理基本成立，中国过去的股市经验在本轮牛市中失效了，因为过去的股市是不健全的，起不到经济晴雨表功能。股权分置改革的最根本意义不是在于支付了多少对价，对流通股东有多少红包，而在于建立了真实的市场经济规则的股票资本市场。市场经济的基本原则是供需原理，股票所代表的公司股份的真实供需将被充分反映到股市，上市公司将不会再对股价漠不关心。
上市公司与他的股价可以看成主人与狗的个例，主人前进，狗前进，狗太快了，主人就对狗吹口哨，既大小非减持，配股，即使主人没有吹口哨，狗自己也会往回跑。
中国股市的现状是什么？请大家自己思考。
提供参考条件：主人正在前进，狗正在前进；主人仍将高速前进，上市公司业绩增长超预期强劲，定向发行或整体上市将提高主人前进速度；
我私人观点是狗们跑的不算远，从个例看，有的主人显然是跑不动的，有的主人是往回走的，有的狗已经跑太远了。
要想赢利，请买进主人会跑的更快，而狗跑的不太远的股票，主人跑的快的股票不算太少，集中在绩优蓝筹，主人跑的更快的能力来自于成长性，既同比环比收益增长及其可持续性，主人跑的更快的兴奋剂来自定向增发，但请注意增发方案是否对主人有利，既兴奋剂是否是副作用很大的毒药，是否适合主人使用。注意注入的资产是否与公司主业相关，是否对公司经营有利，既兴奋剂是长效还是短效。最后，主人会不会摔上一交，既公司经营风险预判。如果你掌握的股票符合以上全部条件，恭喜你，你手上的股票是只牛股，请出国6-12个月，你回来将赚翻。
调整一定有，但是我担保百分百是局部性的，请记住，牛市调整不会太长。关键在于，你手上的股票是否符合本人的稳赚选股原则。既股票是否具备真实投资性，我们已经进入投行创造价值时代，而非博傻时代与价值发现时代，现有价值已被充分挖掘，请向前看。
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上面说到股市的一些原则，五大资本市场的原则是基本相通的。
说到供需原理，牛市的必要条件就是资金和心理，主要的是资金，其次的是心理。
资金造成的需求不是绝对的，而是相对的。一级市场好比新车，二级市场是二手车，有新车买资金就会流向一级市场。一级市场供给增加，二级市场新增相对资金就变少。
牛市是汽车，资金是汽油，心理就是变速箱。
资金源源注入，牛市引擎有了汽油，汽车就能前进前进再前进，心理就是变速箱，不管是自动档手动档手自一体档反正前进速度就是受档位影响。市场是一个巨大的个体心理集合，心理决定档位，低速档中速档高速档空档倒档停车档。不要以为资金面永远是主导地位，遇有小概率事件心理面也决定一切，比如突发战争，领导人遇刺，恐怖袭击，不可抗力自然灾害。
供给：IPO，减持，配股，债转股，权证认购股等等。
资金面：资金面其实很简单，看投放货币量。
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 时间:07-06-05 23:56 |
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如何判断狗跑的太远是关键问题，市盈率是一个参考，但也仅仅是参考。请记住，如果你跟我的目的一样是价值投资而不是价格投机请不要老是想着一年百分百的回报，你见过什么企业可以长期每年增长百分百的，请不要告诉我过去没有，将来可能会有之类的梦话。如果你认为你可以每年赚100%甚至300%，你以为你是神吗？如果你可以做到，恭喜，你有生之年一定会把全世界的钱赚光，所以你一定会死的很快，全世界都不会让你活下去。所以，为了不至于被市场杀死，请不要想着年赚100%，第一，你不能一直做到；第二，如果你一定要一直做到，市场会杀死你。
价值投资派股神巴非特老头的年复合增长为28%，基本面宏观分析结合反馈循环理论加上杠杆投机的颠峰成就是索罗斯年复合增长32%，以上记忆不一定正确，请不要把自己看的太高，如果你的资金在两百万以上，请不要追求30%以上年回报。如果在两百万以下，请不要追求50%以上年回报。理论上价值投资和增长周期理论结合在金融上可以战胜股神，推崇稳赚并不代表你不会偶然有几次超额完成目标的高回报，但是另一方面你就不用冒高风险。
现在请抛弃市泡率市梦率市傻率市疯率，因为再用这些指标你很快就会在调整中死翘翘，请赶紧清醒回到正常的驾驶状态，不要做超速一族，如果你所乘坐的汽车严重超速行驶，迟早你会车毁人亡。
回到限速行驶，请看限速标志，市盈率市净率。看一看你的快车行驶在高速还是在险路。看一看气象条件。看一看仪表盘是否一切正常，油箱里还有多少油可以用。
我们有现成的标准，成熟市场市盈率，我们是新兴市场，所以理所当然有更高标准。市盈率多少才是合理限速？答案是资金面及心理面是否正常，是否能够支撑更高市盈率。当然，你可能沉浸在市泡率市梦率市傻率市疯率中而长醉不醒，一厢情愿的认为市盈率应该更高。
长假后请考虑市盈率较低的绩优成长股，分析方法自备，或者仔细研究他人分析报告。除了持有这一类股票，在调整中你很可能痛哭流涕。
下面进入货币层面分析。
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时间:07-06-05 23:57 |
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资金就是流通货币而不是别的，货币的标准取决于流通性。资金或曰货币可以是黄金，有价证券，期货，外汇，关键是，它们是能够流通的，能够直接流通或者有可靠流通性的就是资金，不能直接流通的就是资产。国内可以流通但国际不能流通的是国内资金但不是国际资金。所以，黄金是资金，石油期货特别提款权是资金，国际基准货币是资金，有价证券可能是资金。能否成为被认可的货币，关键在于流通性，及流通性的可靠程度。
纸币或有价证券从本质上是一张纸，流通的价值来自于发行者信用背书，所以有价证券及纸币或者电子货币是信用货币。纸币的价值由信用决定。信用担保也好信用背书也好，发行者讲信用，纸币不贬值，就是硬通货，发行者耍赖，纸币很容易贬值或者贬值风险很大，就不是国际硬通货，发行者要耍赖只能在他有影响力有控制力的地方耍，出了这个圈子别人就不承认他的货币。如果耍赖者的控制力和影响力下降，他的货币流通范围就下降。
货币从出生以来就有着缺陷。
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时间:07-06-05 23:58 |
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美国人说过人的一生有两件事是注定无法逃避的，一件是死亡，一件是纳税。
一切货币，它天生就带有贬值的倾向。我们知道，最高权力，既统治者，拥有如下权力：立法权，收税，发行货币权，征兵权等等等等。既然最高权力有货币发行权，作为最高权力本身本质上是不受束缚的，发行者一定会发行更多货币，这样发行者就有了更多的财富，不论发行者用这些财富做什么，那不属于我要关心的范围。这样就产生了通货膨胀，古老而朴素的经济思想就已经知道，有限通货膨胀对经济有促进作用，也就是说，发行者乐于看到通货膨胀，通货膨胀造成货币贬值。货币贬值，财富就从货币持有者向货币发行者转移。发行者就得到了隐性税收。
我讲了纸币是信用货币，古代或现代金属货币含有自身价值，但是铸币权力所有者必然有能力让金属货币附加信用属性，铸币价值就必然高于自身金属价值。如果金属币自身金属价值高于货币价值，如美国一美分硬币及其他硬币，那么就产生了收集一美分硬币熔化回收金属的非法地下工厂。美国已经停止发行一美分硬币，但一美分随着流通越来越少，美国只有立法打击非法地下工厂，禁止外国人带大量硬币离境（非常小的量才被许可）。中国已经停止发行一元硬币。如上，金属币本应低于货币价值，而现在高于货币价值，正说明了通货膨胀造成货币贬值。通货膨胀及货币贬值是不可避免的，货币主义者认为，货币贬值可以促进货币进入经济循环，通过经济循环货币作为生产资金实现殖利从而货币持有者既财富所有者实现了财富保值增值。如果货币大幅度贬值，低回报行业由于无法实现足够的殖利而必然倒闭，社会就必然发生危机。（ |
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时间:07-06-05 23:58 |
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因为无节制的发行货币会造成危机，所以货币的发行被专业化了，中央银行开始根据经济数据来控制货币投放量。 货币主义者开始研究如何利用货币投放的调节来调节经济。
不考虑国外，对内货币贬值必须被控制在一定水准，以避免重要的低回报产业崩溃。要么控制贬值，要么淘汰一些非必要低回报产业（转为进口），对于必须要保证的重要产业，国家给予补贴，这是解决问题的两种思路。货币的贬值必须要参考实体经济运行的实际报酬水平，所以货币的贬值必然随着经济活动周期而形成通货膨胀周期。经济活动水平较高时，低回报水平行业由于进入景气周期而提升回报率，同时国家因财政收入提高有能力给予更多补贴（注意通货膨胀可以增加财政的收入），产业对通货膨胀承受力上升，继续通货膨胀，货币贬值，促进经济发展到这里就形成了完整索罗斯反馈理论循环，经济半永动机开始卷入大量资金隆隆运转，形成经济繁荣周期。
重点是：通货膨胀可以刺激经济，并且如果不出问题财政部总是想着印更多钞票，经济繁荣以后可以加大通货膨胀，但是通货膨胀周期是狗，经济繁荣周期才是主人。通货膨胀周期带来资本密集的房地产行业繁荣与股票市场的繁荣。因为2005年以前中国股市因为自身的非市场经济规则没有产生股市的繁荣，从而推动了房地产的非理性繁荣。经济繁荣周期和通货膨胀周期是主人，房地产与股市是狗，房地产跑的太快而股市原地不动，房地产进入中期调整以后，受股权分置改革，人民币升值外资流入影响，股市这条狗就猛追上来了，它跑的飞快，追上了并超过了主人，然后在主人身边跟跑了几步（2.27与3月调整），最后再次超过了主人。现在我们可以看到房地产与股市一起跑在主人的前面，跑的已经有点远了，需要当心它们回头，而主人仍继续向前方快步走去。
说到通货膨胀周期就不能不说加息周期。加息周期和通货膨胀周期是经济繁荣周期的两条爱犬，根据大投机家索罗斯先生贡献的投资哲学思想反馈循环理论，反馈循环一旦开始就成为一个半永动机一样的怪物，不到无以为继，后果严重的时候是停不下的。如果不幸没人踩刹车，反馈循环崩溃了，就会产生反向反馈循环。当然随着中央银行对宏观调控的水平日益高超，每一次车到悬崖，都可以看到刹车急转弯，硬着陆日益向软着陆转化。要了解索罗斯先生的经典理论，你可以看他的经典著作《金融炼金术》，这本书跟《股票作手回忆录》一样具有永恒的价值，如果金融市场不至于有一天消灭的话。索罗斯先生本人更愿意别人视他为一个哲学家，这是一个对他最好的恭维。感谢索罗斯先生哲学思想对我的启发，感谢大投机家安德烈科斯托兰尼先生对股市与经济作出狗与主人的绝妙比喻给我带来的方便。简单介绍下安德烈科斯托兰尼先生。
安德烈科斯托兰尼（Andre Kostolany） ，德国知名投资大师，娴熟金融商品和证券市场的一切，被誉为「二十世纪股市见证人」、「本世纪金融史上最成功的投资者之一」。他在德国投资界的地位，有如美国的华伦巴菲特（Warren Buffet）。他的理论，被视为权威，德国的投资人、专家、媒体记者，经常询问他对股市的意见。安德烈科斯托兰尼不仅是成功的投资者，也是广受读者喜爱的作家。多年来他将自己的证券交易经验与理论，写成一本本实用且平易近人的书籍，广受读者喜爱与推崇。他的《证券心理学》一书，是德国大学经济系学生必读书籍。从一九八七年至今，共出版十三本着作，在全球卖出三百万册的佳绩，包括中国、韩国、希腊、丹麦，都有翻译版本。
下面我将继续讲述我对加息周期的解释。
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时间:07-06-05 23:59 |
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穿插一下股票投资策略
对黄金股估值时，要充分考虑到黄金是保值品。我们在预测未来现金流后，一般将未来的现金流折算到现在，因为未来的现金流的价值要小于现在的现金流的价值（不考虑通货膨胀造成的贬值也是），所以存在一个折算因子。而黄金是保值品，未来的黄金和今天的黄金是等值的（从货币属性上是，考虑商品属性应该是增值的），不需要折算。因此，同样的现金流，黄金股的估值就要高于其他金属。
如果你可以用一个一般的但不算很贵的价格买进一家非同一般的公司股票，也可以用一个非同一般的很便宜的价格买进同行业的一家一般的公司的股票。那么，买进那家非同一般的公司股票。这就叫价值成长股投资策略。
如果你投资一个行业的股票，找两家，一家最好的，一家最差的。这就叫对冲投机策略。麻雀变凤凰的故事永远都有，收购或者重组的故事不会过时，但是请记住买保险。不要把全部希望寄托在风险太大的题材上，如果你渴望暴富，作好资金管理的策略和对冲投机的策略。
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时间:07-06-06 00:00 |
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利率，货币主义者视利率为调控的利器。他们认为利率可以控制通货膨胀。
事实是……
我试图揭开真相。
利率是什么？利率是银行向储户借债的利息率。简简单单的东西我不明白为什么可以被解释的如此复杂，有些人学会了把书从薄读厚，却不会从厚读到薄。银行向储蓄者借入资金，然后投资获利，包括自己投资，借给别人投资（附加条件或者获取存贷利率差），放贷（获取存贷利率差）。了解了这一真相，一切神秘的也好神圣的也好的幕布就徐徐拉开，真相暴露在思考者的眼前。银行通过存贷制造了货币乘数效应，放大了通货膨胀。通货膨胀刺激经济活动水平，经济繁荣周期半永动机开始吸取资金投入经济循环，投资回报率上升，投资者可以承受更高的贷款利率，投资者借入银行贷款，银行资本充足率下降，愿意提高存款利率吸收更多存款，并且提高贷款利率放贷。货币乘数效应，再次放大了通货膨胀，于是……，所谓货币乘数效应，本质上是银行贷款反馈理论循环半永动机的投影。
那么，请问货币主义者，加息周期是狗还是通货膨胀周期是狗？谁是主人？货币主义者认为宏观调控证实了自己的理论，其实他们只是在一个个反馈循环半永动经济发动机过热的时候踩下刹车，要么在紧急关头矫枉过正产生硬着陆，要么在即将过热之前预调减慢发动机速度延长过热到来的时间奢求软着陆。
“繁荣早已耗尽了自身的力量，但是为了避免即将到来的萧条，它的生命被人为延长了。”————注：引用，但忘记引用自哪里。
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时间:07-06-06 00:00 |
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加息周期的另一面需要进行的补充：
通货膨胀，货币贬值，经济活动水平上升，投资回报率上升，存款流失，资本充足率下降，加息。所以，加息并不是不必要的。
通货膨胀和加息周期是经济繁荣周期的两条狗，通货膨胀周期先于加息周期，所以，加息周期无法避免储蓄货币的贬值。
我试图证明加息并不是一个很好的调控手段，因为随着经济繁荣周期的到来，银行会自动进入加息周期。相比加息，调节准备金率更对我的思路。
我努力要证明加息周期的反馈循环是成立的，因此我要讲述加息周期的重要组成部分，另一个反馈循环，信贷扩张周期。
经济繁荣周期提高了投资报酬率，负债经营的利益增加了，投资者与经营者努力向银行借入更多的贷款，新的资金提升了现金流入，毫无疑问他们的偿债能力提高，抵押物的价值也随经济繁荣周期提高了，银行以偿债能力作为放贷的依据，但是贷款本身就能提高偿债能力，于是产生了信贷的扩张，形成了信贷扩张循环周期。问题是经营一般的企业在信贷扩张周期中的偿债能力可能是信贷本身形成的，随着通货膨胀周期与信贷扩张周期的结束与反转反馈循环开始，信贷收缩将暴露出一般企业依靠新债还旧债的脆弱资金链条，于是债务多米诺骨牌将被推倒，形成坏债向关系企业与金融机构扩散。
如上所述，依此思路，当一个新的经济繁荣周期开始，牛市，忠实的爱犬要么早起步要么晚起步，虽然狗与主人并不同步开始前进，但早晚狗都要跑的过远。根据以上推理，经济繁荣周期将带来信贷扩张周期，银行股的业绩将爆炸性增长，持续性的增长将延续到信贷扩张周期的结束。根据信贷扩张周期这一反馈循环，银行的业绩增长将是持续性的。
所以，在牛市初生期应该购入银行股，并持有到信贷扩张周期反转的到来。既然提到了占据股市半壁江山的金融股。就要顺便讲述牛市的宠儿，证券股，另一个反馈循环理论指出的金融业牛股。随着银行股的崛起，股市这一金融市场开始活跃，证券行业的收益开始提高，注意一个反馈，金融市场的活跃带来了金融行业的收益继续增长，所以，证券股将进入收益增长周期自反馈循环，也就是说，当确认牛市到来以后，购入证券股并持有到通货膨胀周期反转是又一个必胜策略。
上面，我从货币经济运行的层面找到了金融业之所以能够符合稳赚策略的自反馈循环保证的两种价值成长股票，银行股与证券股。
下面，我要讲述加息周期与债券市场。
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时间:07-06-06 00:01 |
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补充：金融股与反馈循环理论
通货膨胀周期带来资本向资本密集行业房地产行业与股票市场流动而造就繁荣。房地产行业的信贷密集性带来了信贷扩张周期的主动力，股票市场的繁荣造就证券股的长期走牛。受益于某一经济反馈循环的股票都可以长期走牛，但是要学会判断反馈循环的持续将要中断的噩耗，如果受到持续的宏观调控，反馈循环就有不能继续的可能，宏观信号多次出现就是出局的机会，要学会避开凶险的山路，尽力让你的股票汽车开在平坦的道路。
由于我没有学习过如何写作，也许阅读我这一文章你需要比较跳跃的思维，很抱歉你在阅读中可能困惑不解，但我只能尽力让它看起来比较有连续性与逻辑，可读性如何就全靠你的耐心了。
因为我没有系统的学习过经济系的课程，也许我的理论在你看来有错误或者不够完善的地方，愿意的话你可以提供不同意见，改正或者完善我的理论，但是我不一定能够理解你的意见，或者我可能坚持我的看法或者吸取你的意见，总之，你尽可以告诉我哪里有问题，但是我也许会认为哪不是一个问题，但我支持你讨论我的文章，如果你愿意提供一点宝贵意见，我将会非常感谢。
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时间:07-06-06 00:02 |
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在股票市场，你也许可以把令人头痛的宏观经济丢在一边就能赚钱，你不需要什么牛叉的先行指标，只需要在一年四次的财务报表出来之前，好好了解下某个行业调研某家公司就可以决定自己的投资。纯粹的技术分析者认为走势包含一切，他们的想法简直是走火入魔，走势固然包含一切，但是你如果看不出走势包含的是什么你就只能跟随一个明确的趋势并且用资金管理，止损等等技术性的东西组成交易系统来提高胜算，而不能预先判断趋势的发生与死亡，不能分辨趋势的回抽与反转。技术分析的本质是投机，它总结了过去，提高了投机的胜率，但无法洞悉未来。过去人们把股市的交易称为投机，现在称为博弈。
博弈竞局的胜算从高到低为正和竞局、零和竞局、负和竞局。不考虑技术分析者交易系统的试错，上市公司在持有时间同等长度的未来时间收益低于完成一次完整交易费用，它就属于一个负和竞局。纯粹的技术分析者投资绩优股成长股的胜算显然要高于平庸股。正和竞局的正和越大，投机胜算越高。所以纯粹的技术分析者最好把选股范围放到价值成长股。这样一来，他们就考虑了基本面。
根据我个人的观察，纯粹的技术分析者是不存在的，即使有走火入魔者，失败之后也很快会改变。对于大资金的管理者，如果不能洞悉实体经济的走向，除非拥有宏观调控的第一手消息，要跑赢指数是很困难的，要跑赢指数，大资金管理者必须预判与引导甚至创造趋势的发生与消亡。杰出的大资金从来不是什么趋势交易者，他是技术分析与趋势分析试图分析的对象，而不是使用者。如果舆论干预不能见效，大国资金对市场的干预更是只管方向不管盈亏，这一点很重要，在很多人为干预严重的市场你一定要记住这一点，千万要记住这一点，他们是趋势的创造者，是趋势分析技术分析技术的颠覆者而不是使用者。当你转向一个人为干预严重的市场，忘掉过去的经验重新开始，技术分析可以彻底失效，趋势分析可以彻底失效，基本面分析同样可以失效，从宏观角度去分析大国博弈，你会发现某些时候市场并不按市场经济规则出牌，如果你抓住了什么，去做，得到的利益是惊人的 |
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时间:07-06-06 00:03 |
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如果要把金融市场的风险做一个比较排列，从低风险到高风险市场依次排列：
债券/黄金/股票/期货/外汇，通常人们总是认为高风险高回报，我在这里要说的是这并不总是对的，金融市场并不一定同步波动，这会造成风险回报比的变化。另外，高风险意味着输家更多，赢家更少，赢家赢得更快，输家输得更快。
债券：对于国债与优质企业债，如果国家财政与经济运行良好，风险无限接近为零，回报低，竞局性质为正和；可转债是一种很好的投资，在债券部分中我将对它专门讲述。
垃圾债券，分散投资的风险较低，集中投资的风险概率低但风险很大，回报中等，竞局性质为正和。秘诀是在通货膨胀周期的开头进入，要等待宏观信号的确认。债券受经济运行和调控的影响非常大。
黄金：如果全球经济处于通货膨胀周期，黄金市场的风险集中于短期风险，长期风险为零，回报较高，竞局性质为正和。
股票：在经济繁荣周期，优质股的风险低，回报高，总体风险较高。竞局性质为正和。但个体可以为负和。在条件不变的情况下减少交易费用和次数，胜算较高。
商品期货：在一个经济繁荣周期中，商品的多方胜算较高，多方可以视做是正和竞局，但整体而言期货算上交易费用是负和的竞局。期货市场的风险很高，但是风险视个人杠杆操作的倍率而定。
外汇市场：外汇市场的风险极高，负和。
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时间:07-06-06 00:03 |
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关于市盈率
市盈率是市场人们最关心的投资参考指标。那么，要了解市盈率的指标意义，首先，要了解市盈率的真实意义。
市盈率是股价对每股收益的倍数，它本身是没有意义的，我私人的观点认为股价对每股收益的倍数本身毫无意义，但它可以告诉我市场对股票的态度与股票价格的状态。我要投资一只股票，便要了解股票的投资价值，在投资价值的基础上计算出人们可能愿意接受的价格，这一过程称为估值。这一价格计算为市盈率以后可能是100倍1000倍，50倍40倍30倍20倍，10倍5倍。我一直质问亏损股的市盈率有什么意义？如果市盈率确实如同人们所说的，是收回投资的年限。那么，一直亏损的股票收回投资的年限难道不应该是无限吗？
市盈率说明了股票对资金的吸引力，至于价格是不是合理那是需要研究的事。承担风险无可指责，但冒风险应该是为了回报，当你没有足够胜算时，不要为了不确定性的回报孤注一掷，除非你的人生到了重大关头或者你渴望冒险。纯粹投机头寸的建立必须建立在资金管理，对冲，风险可承受的前提下，没有资本主义觉悟的赢家只是一个幸运的赌徒，赌徒的赌博策略再高明，赚钱也要靠运气，无论那一策略在数学上如何的提升获胜概率。请记住，概率=运气，投机就是赌博。赌博一定要有策略。承担风险无可指责，但盲目承担风险是愚蠢的，赌徒的破产不值得人们付出任何同情，在现实中认赌服输，在金融市场你难道就有什么理由吗？
股票的市盈率一旦达到失去了对资金的吸引力的高度，既价格不再上涨，既为不合理的价格。股票保持某一市盈率水准20个交易日（我私人认为20个交易日足够长了），这一能够长期保持的价格既为合理价格。市盈率的意义在于它说明了股票对资金的吸引力。
利率的变化将对股票市场对资金的吸引力产生影响。所以，将计算利率的收回投资年限得到的市盈率与股票的市盈率进行比较，判断利率的可能变化与股票的市盈率的动态变化，计算利率的动态市盈率与股票的动态市盈率，判断股票是否对资金有足够的吸引力，如果股票的动态市盈率不能对利率的动态市盈率保持5%——20%的优势，既为不合理价格水平，市盈率的比较优势计算取值视对股票的前景研究而定。如果国家的储蓄水平较高，那么采用储蓄利率计算；如果储蓄水平较低，那么采用普通投资者投资的债券利率。如果市盈率对利率没有比较优势，而又能保持20个交易日，那么股价的合理性建立在投机性，或者可以采用另一个比较高贵的名字——风险投资。那么你如果采用参与的态度，我建议你采用对冲投机策略，而且我的忠告是任何时候，不要把本金用于投机或者只把可以承受风险范围内的资金用于投机。
一个古代投机家的故事
濮阳人吕不韦贾邯郸，见秦质子异人，谓其父曰：“耕田之利几何？”曰：“十倍。”“珠玉之赢几倍？”曰：“百倍。”“立主定国之赢几倍？”曰：“无数，”不韦曰：“今力田疾作，不得煖衣饱食；今定国立君，泽可遗后世，愿往事之。”（大意：濮阳人吕不韦到邯郸去做买卖，遇见在赵国当人质的秦国王子异人。回来后他问父亲：“投资种田能有多少收益？”他父亲说：“十倍。”“做珠宝生意可以得几倍收益。”答：“一百倍。”“拥立国君，收国家安定，可以得多少收益？”“收益无穷无尽。”吕不韦说：“辛辛苦苦干农活，穿不暖，吃不饱。如果能拥立国君，安定国家，连后代都能受益，我去干吧！”
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另一个故事
吴楚七国兵起时，长安中列侯封君行从军旅，齎贷子钱，子钱家以为侯邑国在关东，关东成败未决，莫肯与。唯无盐氏出捐千金贷，其息什之。三月，吴楚平。一岁之中，则无盐氏之息十倍，用此富埒关中。（大意：吴楚七国发动武装叛乱时，住在长安的列侯和封君都被征召入伍，为了筹备军需物资，需要向私人贷款。那些放款人认为列侯的封邑都在关东，关东已为叛军控制，成败未定。万一叛军得势，列侯就会失去封邑，无力偿还欠款，所以都不肯借钱。只有无盐氏拿出大笔钱放贷，但要收取比平时高十倍的利息。三个月后，吴楚之乱平息。无盐氏在一年间获利十倍，因而成为关中首富。
市盈率可以看成对资金吸引力的重要指标，但是在资金面（货币投放量）发生变化的情况下，即使利率没有调整，也应注意合理价格水平的变化趋势。
注：以利率计算市盈率时，应考虑利息税对储蓄或债券实际利率的影响，以实际利率计算。
合理规避利息税的纳税筹划
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http://finance.sina.com.cn 2005年08月24日 14:58 纳税服务网
日前，国家税务总局下发通知，不属于财政部发行的债券和不属于经国务院批准发行的金融债券，应按规定缴纳利息税，企业债券利息个人所得税应统一由各兑付机构负责代扣代缴，就地入库。债券发行人应在发行公告中向投资人说明有关纳税事项。通知还强调，个人投资者在购买企业债券时应关注企业发行的债券是否获得了国家规定的免征利息税的待遇。
早在1999年11月1日，我国就开始对个人储蓄存款利息征收个人所得税。利息税开征
后，不少市民一改原来的投资方式，纷纷到风险较大的股市和收藏市场去寻觅良机。其实，作为在资金、时间、专业技能上均有不足的工薪族，不妨重点关注免征利息税的投资品种。也许下面几种方法既可使投资者规避利息税，还能享有收益。
首先应选择将存款转入股票。账户按照有关政策规定，个人股票账户的保证金统一由证券公司集中管理，由银行以证券公司的名义开具专户，不作为个人的一般储蓄账户，因此证券保证金的利息(按活期储蓄存款利率计息)不用交纳个人所得税。居民将手中的活期存款转入到股票保证金账户中，不但可照常获取利息，而且不用缴纳20%的利息税。如此一来，存款不用投入到风险较大的股票二级市场，又可赚取不低于银行活期利息收入，还不必缴纳20%的利息税，何乐而不为？
其次可以考虑教育储蓄。利息税征收办法规定，教育储蓄的利息所得将免征个人所得税，成为“免税”储蓄。教育储蓄是指个人按照国家有关规定，在指定银行开户、存入规定数额资金、用于教育目的的专项储蓄。教育储蓄的对象是在校中小学生，其存期分3年期和6年期两种，为零存整取定期储蓄，每户最低起存金额50元。教育储蓄定向使用，是一种专门为学生支付非义务教育所需的教育金的专项储蓄。教育储蓄的利率享受两大优惠政策，除免征利息税外，其作为零存整取储蓄，将享受整存整取利息，利率优惠幅度在25%以上。
另外，由于利息税只对个人储蓄存款征收，如果将个人存款合理合法地转为对公存款便可规避利息税。若你是个体工商户，且持有工商行政机关颁发的《营业执照》，可到银行办个对公结算户，把个人储蓄存款转入对公结算户。
当然，还可以投资“金边债券”。国债属于风险几乎为零的投资品种，而且国债的利率高于同期的银行存款，利率不用缴纳利息税。因此，国债凭借其安全性、流通性、收益性俱佳而被誉为“金边债券”，深受投资者的青睐。国债的投资方式可以分两大类：一类是购买不上市的凭证式国债，另一类是购买已上市交易的二手国债。如目前在证交所挂牌交易的几只国债，年收益率均在3%至4%之间，大大高于同期储蓄存款的实际利率。若将较长一段时期不用的存款转而购买国债还是比较合算的。
根据《个人所得税法》第四条规定，保险赔款可免交个人所得税，因为保险公司不是银行，保险业务不是储蓄业务。这类免息的钱包括各种保险赔款、生存金等方面的收益。如果自己平时的经济收入不错，建议拿出部分存款为自己及家人买上一些保险，既可为退休后的生活提供保障，也可在意外发生时抵御风险，因此获得的收益和赔偿还可规避利息税。
虽然日前国家税务局下发了关于企业债券利息税的通知，但是货比三家，购买企业债券仍不失为一种规避利息税的好办法。有些企业债券也属免征利息税的投资品种，且利率要比同期的银行利率高出1个至2个百分点。现在市场上发行的企业债券较多，工薪族可选择资信度在AA级以上、有大集团大公司作担保的、知名度较高、最好还能上市的品种作为自己投资组合的品种。
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债券毫无疑问是最稳健的投资选择，无论如何，把钱放在银行是理财的最差选择。
债券的收益主要来自于利息和价格的波动，那么，它对资金吸引力受银行利率的影响要远大于股市。债券市场的繁荣与萧条同样是经济周期的侧面。
在国家实行积极财政以刺激经济进入繁荣周期时，过去发行的债券由于银行利率下降对资金吸引力大大增加，而市场对债券的兴趣也由于降息预期变的更大，熊市中至少还有债券可以投资不是吗？
出于保护本金的考虑，一般的本金投资应该由精心选择的债券，股票组成，这样至少在最糟糕的情况发生时，你的本金还不会受到太大的打击。而把融资放在杠杆较高的期权，期货，外汇等高风险市场也足以让最自大的操盘手变的谨慎行事，当用借来的钱杠杆投机，最漫不经心的家伙也变的精神紧张。
对于投资者来说，最大的敌人就是贪婪与恐惧。
“人们为何贪婪？贪眼前所见之物。”————《沉默的羔羊》 |
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人民币升值、股市与黄金、日圆、美圆
资本项目 经常项目
经济三驾马车：出口，投资，消费
强势货币经济繁荣循环
人民币升值，资本项目下流入增加，流入资本的主要去向是房地产与股市，房地产繁荣拉动投资，投资拉动经济繁荣。
流入资本通过投资房地产得到房地产繁荣升值回报，此一利；
通过房地产的信贷获得较低利率的贷款完成套利，此二利；
投资经济繁荣周期股市获得景气周期投资回报，此三利；
利用房地产滚动信贷形成杠杆放大利益，此四利；
人民币升值汇率套利，此五利。
人民币被低估，日圆被低估，美圆被高估。合理趋势应为人民币、日圆对美圆升值。
强势货币升值吸引资本流入推动资本市场和经济繁荣，高回报吸引资本流入，推动货币升值进一步吸引外资形成资本项目流入循环。这就是美圆强势货币理论的精义。
货币升值周期的形成将不断提升房地产与股市的景气。投资强势货币的获利并不止上述几点。
如上：升值周期将拉动固定资产投资与股市。投资策略：房地产与房地产股票，证券金融股
升值对出口的影响是负面的。经常项目下的顺差将减少。升值太高则抑制出口。
推测人民币升值到7.6关口，北京可能空美圆多日圆，以达到保卫人民币汇率，转移升值压力的目的。人民币不能升，就只能让日圆升咯，这种事情，北京已经玩过一次了，227。如果美圆多空分歧较重，那么就空墨西哥等南美货币，美圆的死穴。
由于美圆长期贬值的趋势，采取做多黄金股的策略。由于黄金的世界标准化，做多黄金与人民币升值是矛盾的，人民币升值会抵消黄金的收益。个人策略是当人民币升值过快，和7.6关口处做多日圆和黄金。避开美圆的高风险。
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时间:07-06-06 00:08 |
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流动性严重过剩在中国，时下已经成为广受关注的一个问题。不过安邦特约经济学家巴曙松博士注意到，市场看到的似乎是更多的负面影响，而流动性严重过剩为中国所创造的改革机会，则少有人涉及。这种情况下提出的政策建议，可能就会出现误导。如在应对流动性推动下的资产价格上升时，实际上央行所能够控制的流动性是有限的，寄望于通过货币政策来调控资产价格上升几乎是不太可能的，关键还是要增大优良金融资产的供给，保护投资者利益来维护这种信心。
实际上流动性过剩从国际收支角度看，似乎是贸易顺差和外资流入推动的，但从另外一面看，是储蓄率过高。因此要降低流动性水平，相当重要的一个课题就是降低储蓄率，启动内需。在这样的背景形势下，如果能够大量增加优质金融资产的供给，就能够实现有效降低储蓄率的目的，同时达到减少流动性过剩压力的目的。从这个角度来看，流动性过剩问题，促成了发展直接融资和调整居民资产结构的机会。巴曙松博士认为，这对于中国而言是一个非常难得的机会。
我们一直想发展多层次的资本市场，扩大直接融资，却发展不起来，这就使得整个金融系统的风险仍然集中在银行，银行又是经济周期特征很强的行业，在经济衰退时期往往容易产生大量的坏账，累积在银行体系的坏账是引发系统性金融风险的关键。过分集中在银行体系的融资结构非常脆弱。所以必须推动直接融资和间接融资的多样化，这样的融资结构和经济结构才可能是富有弹性的，才有灵活性，才能应对各种冲击。
之所以说现在是十分难得的调整融资结构的机会，是因为，首先，过剩的流动性需要大量的投资渠道和融资产品来吸收，对金融工具的需求很旺盛；第二，从银行层面来说，一系列日渐严格的监管制度，会促使银行将其一部分储蓄转换为金融产品。资本的约束和严格的监管使得银行不可能继续依靠原来的过快的贷款扩张获利，而必须跟其资本金相适应，将一部分储蓄转换为贷款以外的金融产品，发展所谓中间业务，不占用资本金。银行从单一依靠贷款获取利差的经营模式转变为寻求贷款利差和中间业务收入相匹配的模式，也推动其业务结构的多元化；再加上中国金融机构的多元化经营，也将成为从机构层面推动居民资产结构调整的力量。
巴曙松还认为，从需求角度看，居民的资产结构调整一旦启动，就会形成一种趋势，这种趋势的力量之大，短期内往往不是货币政策或者什么其他的管制政策所能调控的。这意味着行政调控的力量，应该像“治水”一样，用于疏导过剩的流动性，而非强制性的堵缺补漏。例如，现在监管机构就倾向于对基金的发行进行控制，但是实际上居民可以通过购买已经成立的开放式基金来入市，也可以直接入市。资金如水，堵并不能从根本上解决问题。真正有意义的，实际上是投资者教育和对投资者利益的保护，让投资者真正了解这个市场，不要把基金当作储蓄或者债券。在此基础上，这也正是多种金融产品加快上市、优质企业上市、企业债发行、保险市场发展的良机。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
我们预计，2007年将继续是基金、企业债、资产证券化等实现大发展的时机。可以相信，为解决流动性过剩问题，今年政府可能会有较大动力在直接融资市场的发展上，放开更多管制，如企业债和股票的市场化发行，资产证券化产品如房地产信托基金（REITs），都可能取得较大的政策突破。
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中国国家外汇投资公司的成立,当然是一件令全球资本市场为之侧目的大事,
现在情况是,一边人家在缺乏预期的海外市场抽离资本,将外币纷纷流入大陆并赌人民币升值；
一边我们又不得不将这些外币换成人民币，然后又将这堆沉淀下来的外币再投资于海外市场；
看来似乎是一个悖论？还是一个不可能完成的任务？
市场又惊或喜的心理并不难理解，或者对于某种对象这是罕见的大多头，
但对于另外的目标，可能却是令人望而生畏的结局，如普遍预期中，美国国债将被渐进和谨慎地减持。
COHIBA当然没有能力也没有必要去揣测国家外汇投资公司下一步的投资方向与目标，
但是，我深信将会增持能源和初级产品领域的外国公司股份，以及日本国债，
这样一来，能源价格、商品价格、日元汇率、日元套息交易盘乃至全球对冲基金与私人股本基金，
影响都将无界弗远，动静间，或又构成新一轮资本动荡的动因。
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文章提交者：ljg545424 加帖在 经济风云
近月来由于本人工作和学习很忙,没有来得急写文章和分析问题,有很多事情只是简单地列出了条条,今天同样也是如此;有很多事情是想说可无论如何是无言可说.
就拿前段日子关于股之说吧,不到三个月,我们的部长和行长就几说几变,大约三月前,我们的人民银行行长和商务部部长,为股市当吹鼓手,说什么是健康和发展的.明明这是在逗人玩;头脑稍清醒的人就知道,股市面的动力根本来是经济发展和社会积累.以及经济预期.我们的股票超越了理性.
可当这事还没过多时,我们的行长又担忧起来了;在2007年5月7日瑞士巴塞尔国际清算银行(BIS)10国会议期间承认,中国的股市泡沫令人担忧,并表示央行正密切监控资产价格及通货膨胀.
银长这样的精英的言行,叫俺老百姓怎么去评论,自己说的话前后极其矛盾甚至相反.
还有听说印度这穷国家,在学费及极,全民免费基本医疗之后,又要全民上网免费 |
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时间:07-06-06 00:13 |
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文章提交者：jackshar
此一时，彼一时
周哮喘有与时俱进的精神不是很好吗？中央银行的职责就是宏观调控，掌管货币政策的大权。管理层的舆论，本身也是一种舆论调控，作用也许不亚于上调一次准备金。
投资，本来就应该由自己决策，自己的股，自己做主。
对利空视而不见的时候，就是牛市的末期，调整，就象是高悬的达摹刻利丝之剑，既然你开始反感听到利空，如果找不到买进的理由，就观望吧。保本比机会更重要，你说呢？
糟糕的市场，我的一个品种周一可能要承受损失2-4%的代价平仓以降低风险，风险累积的市场令人倍感压力。说实话，现在找不到什么好东西可以买。但是一只有色票好象可能有重大利好的样子，另一方面它的基本面短线却有变数，大盘调整的风险确实越来越高，观望还是买进？短线有风险，长线大好，等待时机还是抄底，技术上偏涨，一切，都留待周一盘中应变吧……
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文章提交者：jackshar 2007-5-14 0:25:51
红色警报 !
大盘短线见顶 !
大盘见顶迹象一:两市与300指数均有可能在构筑圆顶! 如无力上攻低开低走可能崩盘!
迹象二:所有上升压力线均已被突破,疯牛特征明显!
迹象三:券商大部分看多而大市收阴!
迹象四:某知名反向指标看空!(可能真的狼来了)
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时间:07-06-06 00:22 |
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文章提交者：jackshar 2007-5-15 9:33:11
还供不应求？ 美元末日是股市天堂和黄金盛宴
时间：2006年12月02日09:34 我来说两句
【来源：《财经时报》】 【作者：杨晟】
美元末日理论的一个前提，是美元在国际上的严重过剩。过剩的美元在资产市场进行交易，由此造成资产的贬值，具体就表现为非美主要货币的升值、石油贵金属期货、房地产市场的暴涨，以及后期股市的暴涨。
一个结论性的假设，是在这种状态下，持有美元的人意识到局面的危险，纷纷抛售美元，造成美元对其他货币的暴跌，继而引发美元对各种物品的价格暴跌??这就是美元末日的来临。
从今年6月以来，美元保持了较高的汇率水平，同时继续其双赤特别是国际贸易逆差的增长。也就是说，美元过剩加剧，但是美元并没有暴跌反而上升了。直到11月美元连带着石油的价格才有了较大幅度的下挫。
美元还供不应求？
国际上美元游资究竟有多少，有估计为10万亿美元，而且美国每年还继续以5千万美元左右的速度增加这个数量。美元过剩的事实看来是没有什么疑问了。
但最近在彭博台看到一个债券方面的专家评论说，美债的发量大大低于外国政府的储备增长，因此实际上美国债券是处在供不应求的状态。
如果顺着这个思路来看，全世界除了美国向国际输出的美元之外，各国政府因此增发的货币，比如中国政府因此增发的人民币，将数倍于剩余美元。这就是所谓的剩余美元的倍增效应。而这些货币所能够买的债券，绝对处于供不应求的状态。
我们可以进一步考虑这些货币的出路。这些货币绝大部分在投资者手里，不是在消费者手里。我们看到债券没有出路，那么其他货币，实际上都处在一定的剩余状态，由此可以判断，除非美元暴跌，剩余美元不会在其他货币上得到释放。
期货不让涨了
而所有货币累计在一起，统统必须在其他商品上找到出路。总要在动态的交换中流动，不可能都在银行中存着嘛。除非银行利息非常高。
货币于是在一些商品的期货方面投资，比如石油、贱金属等等。但这些商品最后都要在消费领域实现交易，因此高价的期货最后传递到消费品上，将形成通胀。也就是说如果剩余货币不断地在石油、贱金属领域找出路，那么最后将在消费品市场找出路，那就是全球通胀。
中国和印度的廉价商品和劳动力的出现，只能暂缓全球性通涨的发展而不会吸收多余的流动资本。
因此，各国都积极地采取措施，预防这个方面发生问题。由于在美国中期选举前，石油价格大幅下跌，贵贱金属也跟着狂跌，人们猜测美国政府在打压石油价格。这点无法证实。但是剩余资金在这方面的运动，显然也是有较大阻力的。
股市没有通胀传导效应
期货不让涨了，但资本总是要赚钱，这当然也包括剩余资本。全世界的剩余货币基本都攥在投资者手里，债券买不到，期货价格不再继续上涨了，而在房产市场又几近崩溃的情况下，资金基本上没有其他出路，只有在股票上投资了。
股市因此也就成为了剩余货币的天堂。
于是美国以及世界各地的股市纷纷高涨，累创新高。道琼斯破了12000点，香港恒指过了19000点，中国上海股市也收复了2000点大关。
股市和石油期货不同，和房产业不同。股市没有向消费市场传递通胀的机制。股市高涨，实际上是货币进入股市的量推动的。股票就那么多，货币不断进入，于是股票在易手中价格上涨。但股票并不是一种消费品，也不像期货最后会引起实物的涨价，股票没有向消费领域传递通胀的途径。于是股票涨，就是股市通胀，却没有引发消费市场通胀的忧虑。
这样的结果，就是全球剩余资金主要的趋向就是进入股市。越是进得多股票越是涨，越是涨，就有更多的游资进入。
股市盛宴刚刚开始
大概也就是股票和黄金在价格上涨的时候，所有利益攸关者都是高兴的。于是笔者把这种现象称为股市天堂和黄金盛宴。
这是最好的时代也是最坏的时代。
于是将形成这么一种局面，要么美元突然遭到抛售，要么股市保持天堂状态。各国的央行和政府将对于这个局面一目了然。因此各国都将尽力维持股市天堂。谁也不希望美元崩溃，特别是美国，必然尽力保持一种利好股市的局面。
美国经济的下滑已经开始，但是通胀的阴影始终存在。特别是人民币升值具有推动美国消费品价格上涨的作用，美联储处在既需要加息又需要减息的矛盾中。但是加息就可能使得股市大跌而造成股市天堂的失乐园。股市天堂如果坠毁，那么就只有美元暴跌一条出路了。
根据这个推断，笔者预测股市天堂将相当长地存在下去。一个巨大的长牛，包括在中国的大牛市，将呈现在我们面前。(作者为专业黄金投资分析人士，本文仅代表个人观点）
(责任编辑：康慧)
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关于金、银价格涨跌原因的真相和推想
分析师:Roger Wiegand
2007年3月14日
“在那些为人所知的关于剖析金、银涨跌的原因之中，有一些十分在理，而另外一些其实是没有意义的。实际上， 我们很难明确地指出，哪些才是导致价格浮动最为关键的因素。此文会对常见的原因进行评析并给出相关的指导性意见。”——Traderrog
此文中所探讨的关于促使黄金和白银价格变化的因素，涉及到包括从基本面到技术面乃至买卖时机等好几个方面。交易者们经常会说，他们的行动力源自于恐惧和贪婪。当交易者担心法定纸币的可信度被破坏、价值流失、退休、储蓄、教育基金、贫穷、不能掌控自己的生活、失去多彩的生活方式时，恐惧便成为了一种强有力的心理动机。此外，名誉是否会受到损害也是人们极为挂虑的事情。即使是原本很成功的交易商，如果遇到了经营窘境，或是暂时的下坡路，也可能会不知道应该如何在波涛汹涌的商海中继续稳当行船。他们通常会生闷气、或大光其火，或会做出过度交易的举动，或是郁郁寡欢、一蹶不振。实际上，总可找到通过调整你的观点、态度来帮助你纠正这些错误行径的办法。
当交易商想要赚一大笔钱，并且为之不惜承担一些可怕的风险时，贪婪的动机是显而易见的。用好些年的时间来观察市场可使一个人变得实际很多，且学会如何更实在地控制风险。确认你交易思路的最佳办法很可能是去观察和沿用一些成功故事的模式。当然说起来容易做起来难，但看上去，如果我们真能复制一个经营多年的成功交易商的模式，也许会有更大的赢面。
让我们再来看看下述观点：
能干的交易商是天生的而非训练而来的。对于这种说法，我们不能苟同。而且，理查得·丹尼斯（Richard Dennis）及其同事对那些毫无经验的“海龟”的训练也证实了这一点。来自社会各界的教育程度和背景不同的交易新手，都可以接受培训，也有这方面的学校可帮到你。一些学生明显地要胜过他人，究其原因，我们认为主要还在于他们在情感构成上的区别。学得最快还是那些有机会与实际操控资金的老师呆在一起的学生。之所以在培训之中，那些有资金而甚少经验的年青人，“直接去操纵那些闲钱”会更容易上手，是因为相比之下，他们对损失的态度要洒脱一些。而对于一个有家有口、还必须还分期贷款的男人，如果他把家中的储蓄拿来做投资，他的情感框架比起前面那些个洒脱无忧的年轻人来说，自然有着很大的不同。相应地，这个承担着许多责任的男人也必须要克服巨大的压力才能获取成功。最好的交易者有他们偏好的市场，但有时也可以很容易地在市场中不同的区域间转换，以专注在回报率最高的市场领域。对冲基金就是一个很好的例子。它们往往选择最具动力的市场，无论什么市场只要能为它们的巨额资金提供交易余地就可。
职业交易者不会担心损失的问题。这种说法完全不对。职业交易者完全知道只有高超的风险管理技能，才是决定他能否成为赢家的最最关键的因素。我一直记得这样一个故事：有一个经验十分丰富的外汇交易商，突然发现自己操作中的损失已经达到一亿元，并且还在进一步扩大。在过去，他曾经每年给自己和雇主挣好几百万的利润。外汇交易就像是世界上最大的赌场，对于内行来说，驰骋的天地是无限的。而这一次，他想，自己肯定要被解雇了。在走到执行副总裁办公室的路上，他心里备受煎熬。让他意外的是，在上级前将实情合盘端出之后，对方只是回报以一个温柔的微笑和一些鼓励的话语。副总裁对他说，想办法解除这个困境吧。在此之后，他又忍受了极其提心吊胆的三到四天，市场终于好转起来。他保住了自己的职位，也挣到了钱。我们从中学到的一课是：在承担风险的同时，如果不随时监控你的平仓策略，不常常考虑各种可能发生的情形,任何人都可能在错误的道路上积重难返。即使是职业的交易者都一直会有对于损失的顾虑，我们就更应该警惕了。
这些想法和例子与大多数交易商（包括贵金属交易商）有关，
但是，到底有哪些具体的因素影响到或不会影响到金、银的价格？
在通货膨胀和通货紧缩期间，金、银价格都能上扬。基于各方面考虑，此说法为真。在通货膨胀期间，当货币贬值时，买家会通过购买贵金属来保持价值； 而在通货紧缩期间，纸币持有者又不免会担心经济衰退和萧条所带来的负面冲击。总之在不景气的时候，黄金就会增值，且比起任何人的纸币，都要受信任得多。
原油涨价会支持并驱使黄金上涨。大部分时候为真，但并不总是。我们已经看到过石油和黄金逆向交易，也看到过黄金和白银逆向交易。后者有时会出现但通常不会持久。与石油一样，金和银也都是商品。然而，金、银同时还被视为是真正的货币，这一点，是金、银特有的一种有利品质。
当股市走势强劲（牛市）的时候，黄金的行情也会看涨。同上一条一样，大部分时候为真，但并不总是。别的基本原则和技术因素也可能会造成逆转的形势。一般来说，在股市抛售、探底和企稳之后，因为人们会顾虑到股市行情的进一步下跌，这时贵金属会迎来上涨的时机。
当股市行情走低并且开始抛售的时候，贵金属股票也会有同样的表现。通常在一个涨跌循环中的2到4周时间里的确如此。但是贵金属股票也可能在其他股票下跌和走熊时上涨。在这种情况下，这些贵金属股票公司必须具有很强的成本控制能力、盈利能力、足够的储量、并且在管理和经营方面运转良好。当看到这些条件时，交易者就会因为它们生产的特殊产品而回过头来购买这些贵金属股票。持有小公司是因为将来它们可能被大的矿产公司收购，如果它们具有良好的地理位置、管理水平、资本状况以及合理的未被太多股票稀释的股权。
暴跌保护小组(Plunge Protection Team)可以抛售金、银以阻止贵金属价格的反弹。是的，他们可以。他们过去这么做过，将来还会这么做。可是我们也注意到，他们通常并不直接出手卖空银 ，而是由一些从事银交易的全球性银行来实施操作。但是，整体趋势是不容被否认的。升势或可被放缓或暂停，但若金、银必要上涨并且试图上涨时，它们最终一定还会涨上去。比如，去年秋天PPT就曾入市干预，一方面压制金价和油价的上涨，另一方面通过市场买卖工具及新闻操控来支持道琼斯和标准普尔指数。我们认为新闻操控在某些时候比起实际市场操作来得更为有力。但从长远来看，PPT是没法阻止金银市场的上涨的，因为外国的交易商基本上不受控制。此外，一旦贵金属的认可度得到更为广泛的普及甚至超越其他的交易市场，它的发展势头还会进一步增强并且根本无法阻止。而且相对于纸上黄金来说，国外的贵金属买家会买进更多的实物金属。这样一来也为整个市场提供了牢靠的支撑。
金、银反弹的最高点为金价700美元、银价15.20美元。基于好几个因素，我们对这种观点持不赞成意见。经通胀系数调整后的黄金现价约为2000美元/盎司；银价约为23.50美元/盎司。通胀系数调整后的道琼斯平均工业指数为近4000到5000点。我们完全可预计到未来几年道琼斯指数还会进一步向18000点的水平攀升。如此，黄金的交易价格将会达到$3000~$4000/盎司，而白银的价格将达$200~$300/盎司。在我们看来，在未来的若干年，金、银将会持续反弹。
货币在金、银的走势中担当了十分重要的角色。是的，的确如此。当美元贬值的时候，黄金价格会反弹。过去曾在一些短周期内，表现得未必如此。近来这一规律越来越得到了加强和确认。
供求关系对金、银的价格会有影响。的确如此。然而，这只是在定价方程式中的一个基本因素。举例说来，尽管有广泛的报道说，2007年金矿的总产量会低于上年，但这一情况对黄金的价格几乎没有影响。金银市场的发展眼下业已进入到新的第二阶段，在此阶段，这一市场若能在更大的全球范围内获得更为广泛的首肯，将会取得显著的功效。现在，我们在牛市的轨迹上走得还不算远。我们大部分在美国的交易—投资商一直以来只习惯于投资主流股票而忽略贵金属交易。在2007年，这个情况正在发展和转变之中。 我们预计，到2007年秋季，主要市场会发生更显著的、可反映出人们崭新思维方式的变化。而这种新的思路，将会更大地促进金、银的交易和投资。
那些过去曾在金银市场上大获成功的策略是否仍然适用？就像它们曾在1979~1980年的反弹中曾发挥过作用那样？一些最好的交易商写过这样的话：交易的策略是与时俱进的，一些当时很好的策略迄今已经不再适用。我们认为这同现今更快的市场、更大的成交量、更先进的、由计算机自动控制的基金交易和全球全天候联网的交易平台不无关系。
同时还须注意的是，我们现在有不止一个的CRB指数，和数目众多的新的指数基金交易品种（ETF）以及创纪录的流动性失衡问题，这些都是前所未见的。此外，两个新兴的经济大国——中国和印度，正以超凡的生长势头，对各种各样的商品造成压力。理查得·丹尼斯利用商品交易策略将400美元变成了2亿美元，这恐怕是一项无人能出其右的世界记录了。但近年来，他曾试图将先前那些卓越的经验运用在现代基金交易上，结果却没能发挥作用。他后来关闭了那支基金。
金银期货合约的交易风险很大。我们应该坚持采用传统的买进持有式的股票投资方式。买进持有仍将是一种行之有效的策略，特别对于那些小公司的股票。这些小公司具有投资价值。大公司将为获得这些小公司所拥有的已探明的储量而吞并他们。大型矿业公司的股价最近走平，但今年内它们的价格还会继续攀升。我们预计大公司的股价将在今春温和上扬，然后横向整理直到明年秋季。随着贵金属价格的攀升，九、十月间大的金、银公司的业绩将有稳定增长。但是，如果你不理解这个系统，也不设置恰当的风险控制的话，金、银的期货交易也可能会有风险。我们认为，在金、银远期合约中的价差交易将同选择大公司的股票交易一样既有利可图又比较安全。纯金、银的期货交易风险更大、价格变动更剧烈，但对于富有经验的交易者，他们会将此视为一种更快速、更有效，利用杠杆原理能够更快赚取高额利润的方法。银的风险比金还要高些，但相应的风险回报也大得多。
仍然存在着其他一些影响到金银市场的因素。在未来的文章中，我们还会对此进行探讨。请选择你可以接受的风险水平，而不要过度交易。为自己在股票和金融合约交易中设定一个稳定的增长预期，并且了解你投资的市场。同时投身多个市场的交易者往往表现平庸，甚至更糟，会遭受失败。我们观察的结论是，真正最大的获利者往往是那些注意力高度集中在一到两个市场上的交易者。——Traderro
Roger Wiegand是Trader Tracks Newsletter的编辑。Trader Tracks新闻邮件推荐的交易品种主要涉及金、银及能源领域的股票、期权、期货和商品。
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文章提交者：jackshar 2007-5-15 10:32:37
5月的人民币升值太快，昨天按照我原来的想定建立了头寸。
美圆好象如我所想的发生了什么，日圆也确实升值了，黄金也得到了支撑。
人民币回调又快又猛，中国所做的操作是什么呢？低谷的黄金可以一买，日圆可以一买？
墨西哥比索暴跌，美元还能撑住吗？
买进 持有 捂住，TMD外行也可以发财
大盘只是短线见顶，明天会好的。
目前最大的牛市因素是通货膨胀，只要通货膨胀因素还在，股市不存在大的回调动力。
这么大的行情，长牛结束还早的。
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清洁空气运动的背后 黄金散发着光芒
2007-5-18)
黄金作为一种工业金属的时代正在到来 。从汽车催化剂到空调系统在到卫生医疗保健，使去年全球的黄金总需求量增加了451吨——与中央银行的售金水平大致相当 。
世界黄金协会预计不久的将来对黄金的需求会急剧猛增，因为目前美国r公司这在发明一项新技术，该技术能让比铂金更便宜、更有效的黄金用在柴油机的催化装置中。
黄金目前的成本是663美元/盎司，而由于汽车制造商要遵守严格的清洁空气规则的要求，致使铂金价格已经高涨至1320美元/盎司。
世界黄金协会的首席执行管表示，该项发明能够使有害气体的排放比目前用作铂催化剂减少约40%。“随着全球范围内以柴油为动力汽车在市场份额持续不断的保持强劲增长，这是非常令人兴奋的。” 他说。
但目前，对于期望黄金被当作一种工业金属看待，突破它那毫无光泽可言的交易区间前，投资需求仍十分关键。
美国黄金集团的首席执行管预言，金价将在不久的将来便会迅速的突破它在2006年5月创下的25年来的高点730美元大关。“我预计金价将在2008年底，上试挑战850美元大关水平，到2010年末，升至2000美元上方，或者是至5000美元。”他说。他坚持认为，美元的动荡将最终促使资金转移进入安全的黄金。
但是，周三，在强劲的美国房屋数据公布后，美元出现大幅反弹。致使金价下挫12美元至661美元/盎司。在伦敦，市场对最新公布的俄罗斯政府已经结束增加黄金储备产生恐慌情绪， Mining的股票下跌11.2 镑。
世界黄金协会周三公布数据表示，来自印度和中国的消费需求在2007年第一季度对黄金市场金价的上涨起了关键的推动作用。印度中产阶级的的迅速崛起，在今年Akshaya Thritiya festival来临前出现了抢购珠宝的风潮，推动黄金的销售比去年同期相比增加了50吨。在中国，今年是中国农历的猪年，又称“金猪之年”，中国对黄金的需求也增加了约31吨，由于城市里的富裕阶层选择购买24克拉的纯金币/条。
红火流入的交易所交易基金已经放慢至36吨，示意西方的投资者在自2003年以后积累了近700吨后，开始出现饱和性持有。
黄金的特性之一就是，它可能在低温下，也可以作为一种催化剂，目前日本的盥洗室已经使用黄金制的过滤料来分解有臭味的氮化合物，以净化空气。黄金颗粒能够清除建筑物内空调系统中的烟雾，或者是用在防毒面具的呼吸器上以阻止在矿井下或是在飞机上的二氧化碳中毒。
药物公司已经发明了一种新的治疗癌症的方法，即使用纳米黄金治疗特定的肿瘤。该治疗的出现减少了药物治疗的毒性作用。
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关于中国外汇投资公司的成立一直以来是沸沸扬扬，其实我说啊，那就是一虚招，骗傻瓜老外玩的。
中国一直以来就没有拿外汇投资美国债券之外的东西吗？嘿嘿嘿嘿，大家还真是单纯。
我记得以前看过前中国驻美国大使柴泽民的个人专访还是传记什么的里面提到过１９８０年里根遇刺他得到美国政府通知以后立刻汇报，中国马上买入黄金，美国总统被刺杀的消息传出后，黄金大涨，这时柴泽民又得知美国政府的通知总统没有生命危险，于是中国卖出黄金。一进一出，中国赚进大笔外汇。后来柴泽民回国因为这事有功还受到中央的表扬，哈哈，中国外汇储备要投资什么还会象英国那个ＳＢ财政部长布朗一样喊着我要卖黄金了我要卖黄金了吗？
看看下面这个文件，中国人信奉孙子兵法，讲究兵不厌诈，研究官方说法不犯错误才怪。
＜关于黄金产量解密问题的复函＞
冶金部：
你部《关于对黄金产量解密的函》(冶黄字［1995］410号)收悉。经研究并征求中国人民银行意见，答复如下：
一、同意你部关于对黄金产量解密的意见。
二、黄金产量解密后，对外公布的黄金储备数仍维持现在的1267万盎司，中国人民银行黄金业务数据仍为国家秘密。
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文章提交者：jackshar
李志林:QFII和经济学家8宗罪 应接受教育
上周末和本周初，证监会相继对投资者和基金下发了加强风险教育的通知，并加强对上市公司违规的查处力度，很有必要。但我认为，市场还有两个参与方即QFII和经济学家也应接受教育。
1、将国内外股市市盈率作异类比较，误导市场。QFII和某些经济学家动辄讲中国股市平均市盈率四五十倍，大大高于国外成熟股市16-18倍市盈率水准，故称“泡沫严重”。这本身就犯了一个常识性错误，中国的平均市盈率是据1400只股票统计，而美国和香港股市的平均市盈率是按30只和36只样本股统计，二者根本没有可比性，这种言论大行其道，有故意误导并扰乱中国股市之嫌。
2、估值比较时只比市盈率，不比利率。中国2.79%年利率对应的35.8倍市盈率，而美国、香港6%年利率对应的市盈率是16.7倍。也就是说，中国股市35.8倍加权平均市盈率即使与美国、香港16.7倍的成份股市盈率比，也是估值相等，不存在比他们高的问题。
3、对中国股市平均市盈率信口开河，随意描黑。据中国证券业协会和沪深交易所提交给证监会和国务院的评估报告，5月8日4000点时，按06年报，剔除亏损股，市场平均市盈率仅36倍。这应是最权威的官方数据。然而QFII和经济学家们却自说自话，各唱各调，或说四五十倍，或说五六十倍，弄得人心惶惶，这是对市场极不负责的态度。
4、用06年报表来规范广大投资者对07、08年动态市盈率将降低的理性预期。既然4000点的静态市盈率是36倍。根据人民币升值、经济强劲增长和2007年首季业绩增长87.4%来推算，2007年的动态市盈率仅25-28倍，沪深300指数仅20倍左右。市场的中长线投资者正是这样理性预期的，然而QFII、经济学们却无视成长性估值，表明其投资理念的落后。
5、无视股改、重组、注资、整体上市使上市公司获得超越性发展这一中国国情。股改将大小股东的利益趋于一致、大股东由净资产考核改为按市值考核、MBO激励机制的形成，促使上市公司的业绩由原先被隐藏、转移、占用、侵吞、掏空，转为真实地摊在阳光下。重组使绩差公司脱胎换骨，变成绩优。
大股东还将集团的优质资产以低价注入上市公司，实现整体上市。这些都是国家政策导向给予使上市公司实现巨大的外延式成长性。对此，QFII和经济学家们指责为“垃圾升天”，未免浅薄。
6、乱扣“全民炒股”的帽子。其实，2005年有关部门有一个统计，当时7000万账户中，存在大量的认购新股的“拖拉机账户”、“做庄借用的农民账户”，有股票的仅2500万，其中有10万元以上市值的仅1500万。据此，当时7000万账户至少应打对折，加上此后新增的2300万账户，也不超过6000万户。以每人各有一沪深账户计，目前，中国股民仅3000万左右，占13亿人口的2.3%，与美国股民达50%相差甚远，“全民炒股”实危言耸听。
7、对一二级市场估值采取双重标准。尽管管理层批准一级市场新股发行价市盈率出奇地高，接近甚至超过了市场平均市盈率，如工行、中行35倍，人寿100倍，平保、兴业75倍、中信银行58倍，交行35倍，但QFII和经济学家们从来不予以批评，唯独批评二级市场36倍市盈率是泡沫。这种双重价值评判标准，岂不如同“只许州官放火，不许百姓点灯”的强盗逻辑？
8、夸大“泡沫”，企图利用政策“寻租”。中国证券业协会和沪深交易所的估值评估报告的结论是：“目前股市有结构性泡沫，但不存在整体性泡沫”。因而证监会只发了《加强投资者教育的通知》，仅提示风险，却只字未提“泡沫”。令人奇怪的是，以往一贯主张金融自由化和经济自由化、反对政府用政策干预股市的著名国际投行组建的QFII最近却一反常态，称中国股市“泡沫十分严重”、“即将崩盘”，呼吁管理层尽快用严厉政策和行政手段打压股市，并希望股市跌20-30%。这不能不让人想到，QFII正面临踏空和境外投资者因不满他们的操作而大量赎回的风险，遂寄希望于管理层重走“政策市”老路，将股市打下来，让他们再抄一次底，获取“政策性红利”，一切都是围绕一个“利”字的。可见，QFII和经济学家有必要加强职业道德，规范自己的言行，切不要老是拿中国股市还将跌20%来吓人造势，更不要把中国的广大投资者当阿斗。
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文章提交者：jackshar 2007-5-21 19:53:28
市场的真实情况
按照市场年收益同比20%增长来计算，
5-18日沪市动态市盈率为35.27倍
深市为42.96倍
一年期存款3.06%扣除利息税年回报为2.448%,折算一下为40.85倍
因为沪市大盘多,大盘很难有高速成长的潜力,所以对资金的吸引力不如深市。
结论是实实在在的绩优股和成长股跟存款比投资价值很大，根本没有泡沫。要小心的是题材股。
即使深市42.96倍超过了存款的回本年限,从风险投资的角度讲,还算合理。
不管怎么样的市场上，要赚钱关键还是看个股的选择。优质股票遇到急跌盲目斩仓不可取。
【安邦观察】今年央行加息幅度和影响都不会很大
发帖人 : AIC
国家统计局14日发布的数据显示，4月份我国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨3.0%，涨幅比3月份回落0.3个百分点。这是今年以来我国CPI同比涨幅的首度回落。1至3月份，CPI同比涨幅依次为2.2%、2.7%和3.3%，而全年调控目标为3%以内。从更能反映物价变动的环比（比上月）情况看，CPI环比已经连续两个月出现下降。国家统计局数据显示，4月份CPI环比下降0.1%，3月份环比下降0.3%。虽然CPI同比涨幅有所回落，但4月份CPI同比涨幅依然达到3%的警戒线。目前分析人士对央行是否加息已经不做争论了——在实际利率为负的情况下，不加息完全是纵容资产泡沫无限制吹大的渎职行为。
问题是加息能有多少空间？影响到底有多大？
按奥地利学派的经济学说来看，利率是资金的时间成本，一定为正。我借你100元，如果不给补偿，我干吗借给你？我马上花掉岂不更爽？借你100元之后，时间越长，补偿就越多，这是利率。现实世界利率必然为正，利率是资本的价格，但价格是由货币作为标杆的，如果货币本身供给出了问题，那么资金的价格信号就扭曲了，不能有效反映真实世界的利率。所以央行就要随着通胀指数的变化不断调整名义利率，让实际利率等于现实世界的利率。现实世界的真实利率究竟应该是多少？在金本位之后的时代，谁也说不清。央行做的工作实际上是艺术。实际利率到底多少才能和真实世界的利率一致固然是艺术，但是实际利率是正是负完全可知，实际利率一旦为负，那央行就失职了。因此中国央行必须将一年期存款基准利率上调2码，每次0.27%，才算不出大错，如果将20%的利息税考虑进去，也许连续加三到四码，才能真正将实际利率变成正。但即便如此，中国实际利率仍然过低，可能远远偏离“中性”利率——这是凯恩斯学派对现实世界谁也说不清的真实利率的说法。
美国目前的CPI指数和中国差不多为3%，但一年期基准利率为5.25%。5.25%是否贴近金本位条件下的真实利率，实在不好说，但比起中国目前2.78%来，至少还可以说靠谱。如果中国央行要制止目前银行储蓄股市大搬家、包括房价在内的各项物价居高不下等流动性过剩现象，起码要将现有一年期利率上提到5.25%才算最起码的步骤。但目前汇率制度下，中国央行是没有独立货币政策的。目前人民币对美元中间价虽然突破7.69，实际汇率却没有上升多少，甚至是轻微下跌。在目前人民币低估20%左右的情况下，只要将人民币一年期存款基准利率上提到4%以上，那么等于向全球美元资产发出请柬。最糟糕的是：央票利率也不得不随之上调。目前一年期央票收益在3%以下，要是调到4%以上，那么支付央票的利息就成问题，因为它是靠外汇储备收益率来维持的。 众所周知，中国外汇储备的美元资产主要集中在美国国债上——一年不过5.5%左右的收益而已。根据学者钟伟的研究结果，到2009年，央票的一年总利息，差不多就是全国银行业的利润总和。所以在支付央票利息上，人民币升值本身的损失就够央行受的，要是央票利率上调到4%以上，估计央行没日子过了。
因此加快人民币升值幅度似乎是唯一选择，近期人民币升值速度明显加快，但难以想象今年年内升值幅度高达20%。国家在此问题上其实也没有多少好办法，因为这是数年来积累下的问题，不能指望一年内解决，只有在未来几年内朝这个方向努力。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
今年央行加息幅度不会太大，最多是把实际利率提高为正的幅度。这个幅度不可能缓解目前流动性过剩的现象。钱多淹到脚的景象仍将持续，下半年物价指数估计仍将上扬。房地产和股市等资本市场将在一片“泡沫”惊呼声中昂然向上。而人民币升值幅度将不断加快，逐步给中国争取独立货币政策的空间。
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文章提交者：jackshar 2007-5-22 10:14:28
全球股市大涨，惟独中国是泡沫？什么叫资金推动型牛市，任何牛市都是资金推动型，没有资金业绩再好能涨吗？睁着眼睛说瞎话的人怎么就那么多呢？
全球牛市的动力是全球通货膨胀。所以，不要指望唱空者能把股市唱下来。没有哪国政府不顾经济状况疯子一样调控的，所以调控只是为了放缓经济。股市，特别是货币升值过程中的股市，始终是资本最好去处的资产。
文章提交者：容乃公 2007-5-22 22:58:30
股票部分诠释的非常精彩,黄金,通过介绍了解不少.黄金和贵金属联动性很强,贵金属都在高位震荡,逐波下滑.美国在中东已占稳脚跟,对伊朗采取遏制政策.不会大动干戈.已站在资源的高端,军事的高端,科技的高端,制度的高端.地位不可动摇,独霸全球.美国主导的全球化,经济布局:八国俱乐部是狮子,中国和印度及印尼是大象,体积庞大而吃草,不与其争锋,其余则为角马,由别人主宰命运.21世纪初格局已形成.美元的地位可想而之,各国只有招架之力,没有还手之功.刚打开国门,冷风热风一吹,找不着北也正常,多借鉴宝岛的经验,转型还可快些.
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文章提交者：jackshar 2007-5-24 9:26:23
5月23日 两市以2007年收益增长20%保守估计，按照总市值计算动态市赢率为38.26倍
尚低于一年期存款40.85倍，相差6.3%，对于前景可期的中国经济，投资价值是允许这种程度的市场估值的。
按我个人预测2007年收益增长30%是有可能的。那么现在就惊呼泡沫的人不是别有用心就是哗众取宠的，当然也有笨蛋被言论蒙蔽以后人云亦云的。
我计算的数据来自于两市交易所，因为不知道官方的市盈率计算方法。我计算两市的总收益以后，以两市总市值计算市盈率。应该说这样得出的结果是偏高的。如果这样也叫泡沫的话，我觉得世界其他市场的泡沫更厉害。我只相信自己的计算，从不相信舆论。.
市场确实高位运行，但是如果说现在就要逃顶，未免言之过早，当然你对手上的股票代表的公司未来并不看好，早点逃顶没有错。
对于整体上市来说，无疑决定了两市将来的市盈率的走向，个人认为央企整体上市既然是中央方针，那么公信程度就不容置疑。由于央企整体上市资产的庞大，股市的市盈率下降空间不小。那么2007年全年的走势也许不会有传说中的调整。踏空的人也将继续踏空。
预计大盘将突破4450点，实现01年高点翻倍。至于5000点，应该说是可以见到的。更高的点位目前还不到时候，也许秋季等全体中报发布以后，我们可以判断08年的走势。
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文章提交者：jackshar 2007-5-25 14:25:31
贱取如珠玉 贵出如粪土
詹姆斯·罗杰斯二世是在1968年以微不足道的600美元，在股市起家的。到了1973年，他便与乔治·索罗斯(George Soros)合伙设立“量子基金”(Quantum Fund)。该支基金后来成为全美表现最优异的基金之一。1980年，罗杰斯累积一笔财富，于是宣告退休。他所谓的“退休”，是指开始专心经营个人的投资组合，以及到哥伦比亚大学商学院教授有关投资的课程。
我当时非常希望能访问罗杰斯。他不仅是当代市场交易领域内的传奇人物，而且总是能够透过电视以及一些平面传播媒体，为普通常识注入新意并给予新的诠释。
由于我与罗杰斯并不相识，因此我写了一封信给他，一方面请求他接受我的采访，一方面向他解释，我正在编写一本有关交易员的书籍，随信我也附赠他附我先前所写一本有关期货的著作。我并在书上写了一句引自法国大哲学家福尔特尔(Voltaire)的名言：“普通常识其实并不那么普通。”
几天后，罗杰斯打电话给我，为赠书致谢，并且表示愿意接受访问。但是他也告诉我：“我可能不适合你采访，因为我可以说是全世界最烂的交易员，我不但经常持有某一部位长达数年，而且从来没有选对进场的时机。”他认为我的采访对象应该是高明的交易员，而不是一名成功的投资人。
我所谓的交易员，是指注重股市大势所趋的人；投资人则是注重选择具有获利潜力股票的人。换句话说，我所谓的投资人永远是多头，而交易员则可能做多，也可能放空。我在电话中向罗杰斯解释我如何分辨交易员与投资人，并向他强调，他正是我所希望采访的对象。
选定标的·长抱获利
我是在一个初春的午后抵达罗杰斯的寓所。他在满是古董摆设的起居室里接待我时，一再强调：“我还是认为你找错对象了。”
以下便是罗杰斯的解释，以及为何他不认为自己是交易员的原因，我则是藉着他的解释而展开本次的采访。就如我在电话里所说的，我不认为自己是一名交易员。记得我在1982年买进西德股票时，我对经纪人说：“我要你替我买进甲、乙、丙三支股票。”经纪人间我：“接下来要做什么?”我说：“只要买进这些股票，然后告诉我是否成交就行了。”他问我：“你要不要我寄给你一些分析报告?”我回答：“拜托千万不要。”他又问我：“你要不要我寄一些参考资料?”我回答：“喔，不必了。”他又问：“要不要我告诉你成交价?”我说：“不要，连成交价都不要告诉我。假如你告诉我成交价，我只要看到股价上涨两倍或三倍，就可能想卖出股票。我其实是想长抱西德股票至少3年，因为我认为西德股市将会出现二、三十年仅见的多头市场。”结果可想而知，那位经纪人被我说得哑口无言，他以为我根本就是个疯子。附带提一下，我的预测后来证明是正确的，我在1982年底买进西德股票，后来在1985年与1986年初分批卖出。
问：你当时为什么对西德股市如此有信心?
答：我是在1982年底买进西德股票的，然而西德股市早在该年8月份开始迈向多头市场。不过，更重要的是，西德股市自1961 年以来，便没有出现过多头市场。在1961年到1982年的21年间，西德经济持续蓬勃发展。因此，基本上，西德股市已具有介入的价值。 不论是买进或卖出，我总会先确定自己不会赔钱。只要买卖标的确实有其价值，即使我判断错误，也不致亏损太多。
问：可是根据这个理论，你可能会早10年进入西德股市。
答：没错。你可能会因为与我持相同的看法，而在1971年买进西德股票，然后眼睁睁地走大多头市场。可是话说回来，西德股市当时的确拥有催化股市的因素。任何重大事情的形成与发生，总是需要催化。当时，西德股市的催化因素就是西德大选。我预测当时执政的社会党将被反对党基督教民主党击败。我也知道，基督教民主党早已拟订了一套刺激企业投资的计划。
我的想法是，保守的基督教民主党如果在经过多年挫败后，终能赢得大选胜利，就一定会从事一些重大的经济改革。我也发现，西德有许多企业由于预测基督教民主党会赢得大选，因此在1982年都暂时停止资本及设备方面的投资。由此看来，假如基督教民主党真的赢得大选，企业的资本投资势必会呈大幅扩张。
问：结果呢?
答：结果在基督教民主党赢得大选的当天，西德股市就告大涨。
问：假如基督教民主党输了呢?
答：我前面已经说过，我之所以进入西德股市，就是因为它本身已经具有相当的价值。根据这个理由，我相信我不会亏损。
信心十足·等待行惰
问：听来你对每笔交易都深具信心?
答：是的，否则我根本不会从事交易。投资的法则之一是袖手不管，除非真有重大事情发生。大部分的投资人总喜欢进进出出，找些事情做。他们可能会说：“看看我有多高明，又赚了3倍。”然后他们又会拿赚来的钱去做别的事情。他们就是没办法坐下来等待大势的自然发展。
问：你总是以等待大势自然发展的方式来获利吗?难道你从来不曾想过：“我想股市大概要上涨了，不妨进去试试手气。”
答：你所说的试试手气，其实就是导致你倾家荡产的绝路。我总是耐心等待，最后你会发现钱就在脚边。若干在股市遭到亏损的人会说：“赔了一笔，我一定要设法把它赚回来。”越是遭遇这种情况，就越应该平心静气，等到市场有新状况发生才采取行动。
问：你都是根据基本面从事交易吗?
答：是的，偶尔我也会看分析图表。有时候，分析图表会告诉你市场上已经出现极大的乖离，在这种情况下，我通常会考虑是否要继续做多或放空。
问：你能举例说明吗?
答：好的。两年前，我在黄豆价格上涨到9.60美元时抛空黄豆，至于原因，我到现在都还记得非常清楚，因为在我抛空的前一天晚上，我和一群交易员共进晚餐，其中有一位仁兄一直在谈他买进黄豆的理由。然而我却顶了他一句：“讲老实话，我实在不了解你这些有关黄豆的多头看法是否犯了错误，不过我却是因为市场走势过于疯狂而做空。”
事实真相·交易依据
问：这使我想起一个典型的例子。在1979年底到1980年初，金价呈急剧上扬，你当时是否因此而放空?
答：是的，我在金价每英两约为675美元的时候放空。
问：这个价格水准离最高点还差200美元啊?
答：我早就告诉过你，我不是一位高明的交易员。我采取动作的时间总是过早，不过这次放空距离金价涨到最高点，也只不过相差四天的时间而已.
问：当你在从事这类交易时，难道不会心生二意吗?
答：会啊!以这笔黄金交易来说，当金价上涨到676美元时，我就有些后悔了，
问：可是你并没有改变你的决定。
答：是的。因为当时黄金市场的情况相当混乱，而黄金的涨势也绝不会维持太久，只能说是在做垂死的挣扎而己。
问：这么说来，只要察觉市场表现得很疯狂，你就会立即反应?
答：这种疯狂的现象警告我要进一步观察市场，并不表示我一定要有所动作。拿1980年初的黄金市场为例，我预测黄金将步入空头市场。当时，伏克尔才上任联邦准备理事会主席没多久。他扬言要击败通货膨胀，而我也相信他是真心的。另外，我当时也看空石油，而且我知道，如果油价下跌，金价也会随之走低。
问：这是因为你认为油价与金价会同步涨跌，还是因为市场大众都这么想?
答：当时，大家都是这么想。
问：你相信黄金价格与石油价格真的有同步的关系吗?
答：我认为没有。
问：我之所以提出这个问题，是因为我总认为黄金与原油两者之间的同步关系只是一种巧合而已。
答：的确如此。有时候黄金与原油确实会出现短暂的同步关系。
问：这是不是表示你会因为市场大众认为市场上有某种关系存在而从事某笔交易，即使你知道这种关系并不存在。
答：很少。我通常会寻找事实真相，做为交易的根据。当时，我认为伏克尔是真心要遏阻通膨上升，至于油价下跌，只不过是导火线而已。
市场变化·其来有自
问：其实，早在1979年10月，联邦准备理事会就显露出要遏阻通膨的决心。当时，联邦准备理事会将控制利率的政策改为控制货币供给成长率的政策。然而黄金市场显然不相信联邦准备理事会的决心，仍持续上扬几个月。这是否表示有时市场多头气氛弥张，而忽略了基本面的变化?
答：是的。有时候市场的确会不顾基本面的重大变化而我行我素。我从事交易至今，经历过多次这类的情况。你也许能察觉到市场上正在蕴酿某些重大变化，可是这并不表示别人也察觉得到。
问：这么说来，当市场没有因为一些重大消息的出现，例如联邦准备理事会1979年10月的政策改变，而立即反应，并不表示这些消息不重要?
答：是的。如果市场行情一直朝着不应该走的方向前进，你迟早会看到市场行情爆发逆转的现象。
问：请你举一个比较近期的例子?
答：好的。1987年10月的股市崩盘便是一个最好的例子。顺带提一句，10月19日是我的生日。我早在1986年底与1987年初就预测纽约股市将发生重大变化，而且进入自1937年以来最大的空头市场。可是，我不知道这件事竟会发生在我生日的当天，它可以说是我最难以忘怀的生日礼物。
问：你当时可曾看出股市的跌幅会如此巨大?
答：我在1987年1月曾经接受约翰·密思的访问。我告诉他：“照目前情况看来，股市总有一天会一口气下跌300点。”他惊讶地瞪着我，好象我是个疯子。我向他解释，当道琼30种工业股价指数涨达3000点时，下跌300点也只不过是10％而已。在1929年时，纽约股市就曾经一天下跌12％的纪录。根据纽约股市目前的规模来看，下跌10％也并不为过。更何况股市早已经历过一天下跌3％、4％与5％的情况。我对他说：“为什么股市不可能一天下跌300点?”然而我却不知道纽约股市在黑色星期一当天，竟然一口气剧挫508点。
做多放空同时进行
间：你为什么会选择1937年的股市，来做为你预测股市即将大跌的比较基准?
答：因为在1937年时，道琼工业股价指数在6个月之内下跌了49％。我所要强调的是，股市将会出现急遽重挫的情况。然而在 1973年到1974年间，股市虽然大跌50％，可是却花了两年的时间。
问：那么你为什么不选择1929年到1930年间的股市来做比较?
答：因为1929年到1930年间的股市崩盘，乃是美国经济陷入萧条期的前奏。我知道这一回的股市重挫，乃是金融崩溃所致，与经济崩溃无关。
问：你凭什么预测金融将会崩溃?
答：我是根据当时的情势来判断的。当时全世界钱淹脚目，全球股市几乎都创下历史新高点。而且到处都可以听到刚从学校毕业的年轻小伙子，一下子就从股市赚了50万美元的故事。这些都是不真实的，只要在股市看到这种情况，就知道好日子快结束了。
问：那么你当时是做多卖出期权(puts)，还是放空股票?
答：我当然是放空股票和放空买进期权(caHs)。我不买卖作多期权，因为购买作多期权是遭致倾家荡产的绝路之一。根据一项调查显示，有90％的期权到期时都会亏损。我想，既然90％做多期权的人都亏损，那么应该有90％放空期权的人会获利才对。
问：你是在什么时候回补你的空头部位?
答：就是在10月19日的那一周。假如你还记得，当时大家都认为美国的金融体系已经分崩离析了。
问：你之所以回补，是不是因为你认为股市行情已经跌得过深?
答：完全正确。我在1987年10月到1988年1月间，并末持有任何空头部位。这是我一生当中，少数几次不持有空头部位的时间之一。不论我对市场是看多或看空，我总会同时持有多头部位与空头部位，以免我犯下交易策略上的错误。即使是行情大好，总会有人赔钱，而在行情大坏时，也会有人赚钱。
问：你是说在黑色星期一之后，你找不到值得放空的股票?
答：我当时认为，只要世界末日不来，股市就一定会回升，即使基本面不看好的股票也是如此。
股市风暴·成因复杂
问：有许多人把1987年10月的股市大风暴归咎于电脑程式交易。你认为电脑程式交易是否只是代罪羔羊而已?
答：是的，一点儿也没错。一般人怪罪电脑程式交易，根本就是完全不了解股市当时的情况。政客与投资大众在遭逢亏损时，总会找个代罪羔羊来出气。在1929年时，他们把股市崩盘怪罪到空头与保证金身上。其实股市大跌有许多原因，而在10月19日那一天，他们应该把注意焦点放在股市为什么只有卖盘而没有买盘上。我记得我自己在10月19日的前一周就看空股市，而且这样的看法愈来愈强烈。在该周之前不久，联邦准备理事会葛林斯班才宣布了美国贸易失衡的问题已获大幅改善，一切都在掌握之中。两天之后，贸易赤字公布，却创下有史以来的最高水准。
我当时立刻就表示：“葛林斯班这家伙，要不是笨蛋就是骗子。他根本搞不清楚是怎么一回事。”然后在10月19日之前的周末，财政部长贝克又表示，由于西德不肯依美国要求实施货币宽松政策，因此美国会继续让美元贬值。这种情况就像1930年代的贸易战争重新登场。我当时心情紧张得不得了，除了坚持原有的空头部位外，还打电话到新加坡放空当地的股票。10月19日当天，股市只见卖盘，没有买盘。没有买盘是因为投资人根本没有理由买进，即使是多头也被哧成空头了。
问：你是说黑色星期一是由葛林斯班贝克一手造成的?
答：黑色星期一的形成有很多原因，葛林斯班、贝克、货币供给紧缩、贸易失衡等等都是。
问：有没有可能遭逢金融崩溃，却不会面临经济重大衰退?
答：当然可能。这种情况曾经多次出现，这就是我用1937年来比喻“黑色星期一”的原因。在遭逢黑色星期一的股市风暴后，我并不认为美国经济成长会陷入衰退，因为当时美元持续走软，而且美国经济的许多部门如钢铁、农业、纺织与矿业仍在正常发展。
问：如此说来，即使股市重挫，你仍然认为美国经济不致于衰退?
答：是的，除非那些政客自己搞砸了。
问：他们怎么会搞砸?
答：例如提高税赋、增加贸易障碍及采行贸易保护主义等。其实政客可以很轻易地搞砸美国经济，而且我相信他们会的，他们一向如此。我知道我们会面临金融危机，但是如果政客处理不当，我们甚至会遭遇经济崩溃。
贸易赤字导致美无危机
问：金融崩溃是怎么引发的?
答：贸易赤字逐渐扩大将会引起另一次美元危机。
问：是什么因素造成贸易赤字?
答：预算赤字。除非先解决预算赤字，否则难以处理贸易赤字问题。
问：面对贸易赤字问题，美国目前能做些什么?
答：美国目前所面临最严重的问题之一就是消费高于储蓄。我们必须尽力鼓励储蓄与投资，如减免储蓄税与资本利得税。同时也必须尽力抑制消费，如对消费课税。另外也应大幅削减支出。其实我们有许多可以在不伤害美国经济的前提下，缩减贸易赤字的方案。
问：你是说我们其实有一些较不痛苦的方法可以用以大幅削减政府支出。你能举一些例子吗?
答：我举两个例子好了，其实我可以举出十几个例子。美国政府每年花50亿美元支持国内的砂糖价格，因此美国人民在国际糖价格为每磅8美分时‘却必须以每磅22美分的价格购买国内砂糖。50亿美元!其实美国政府还不如告诉国内生产甜菜与甘蔗的农民说：“假如你停止生产，政府以后每年给你10万美元与一辆保时捷跑车。”其实我们每年可以省下这50亿美元，而且美国砂糖价格还可以因此变得更便宜。
另外，你可知道美国政府每年要花多少钱来维持在欧洲的驻军?1500亿美元。
美国是根据43年前的一项二次大战战胜国协定而在欧洲驻军的，目前在欧洲的美国军人在43年前根本都还没有出生哩。他们在欧洲根本无事可做，只有天天喝啤酒，把自己养得又白又胖，然后到处追女孩子。我可以告诉你，就算删除这1500亿美元的支出，把驻欧美军召回来，欧洲还是具有其自卫能力的。况且，你认为欧洲会向谁购买武器?自然是向美国，因为他们本身的军火工业发展并不及美国。
问：可是你所说的这些根本都是纸上谈兵，没有一位政客曾提出这些方案。
答：我知道。只要华盛顿那批笨蛋还在，就不可能出现这些方案。那些政客一心所想的，只是如何在下届选举中赢得胜利。
通货膨胀与经济衰退
问：假如那批政客不采取行动，我们最终是否必须在经济衰退与高通膨率之间作一抉择?
答：我认为美国经济最后可能演变成的情况是，先进入衰退期。但当局最初会说：“我们必须咬紧牙关，渡过此一难关。这段衰退期其实对我们有好处，它可以帮助我们调整经济结构。”人民刚开始会听信这一套，可是等到美国经济真正受到伤害时，那些政客就会放弃努力，而想即早脱身。可是，脱身的唯一方法就是多印钞票。
问：照你的说法，我们会先遭遇经济衰退，然后演变成高通货膨胀?
答：是的。不过，我们也可以先遭逢高通货膨胀，然后转而面临通货紧缩。另外一种可能是，我们最后必须实施外汇管制。
问：哪一类的外汇管制? ’
答：我是指需要控制资金外流。比如说，假如你要到欧洲旅行，你所携带的美金不得超过1000美元。另外除非你获得政府许可，否则不得把美元汇到海外。
问：在这种情况下，美元汇价的下场会是什么?
答：美元将会在国际外汇市场上消失。外汇管制所带来的结果是美元日益疲软。
问：听你的口气，好像美元疲软不振是无法避免的事?
答：在1983年时，我们还是全球最大的债权国，然而到了1985年，我们却成为债务国，而这是从1914年以来美国首次成为债务国的情况。到1987年底，我们的外债金额甚至比巴西、墨西哥、秘鲁、阿根迁及其他一些债务国的总和还要大。
问：让我把你前面所说的美国经济问题作一个总结：即美国对预算赤字拿不出一套有效解决的方案，而预算赤字即会使镜赤字持续恶化，进而促使美元贬值。
答：完全正确。这就是我从不做多美元的原因。
债券市场也受波及
问：面对这样的环境，公债市场的情况会如何?
答：由于美元日益疲软，外国人。会停止把钱汇入美国。这表示，美国人民必须提供美国政府融资。但是由于美国人民的储蓄率只3％到4％，因此美国当局要人民给予融资就必须提高利率。如果美国当局想避免提高利率，就必须多印钞票，可是这样做却会导致美元地位一蹶不振，连联邦准备理事会都无法控制。在这种情形下，通膨率可能会飞扬，利率也可能上涨到25％到30％。不论上述那一种情况会发生，我们都无法避免高利率的情况。刚开始的时候、政客们会同意忍受经济衰退而维持低利率。但是他们终究会放弃上述的做法而开始大印钞票。
问：那么债券市场迟早要崩溃?
答：当然。这只是时间的早晚而已，可能是3年，也可能是10 年。无论如何都别持有长期债券。
问：你是根据什么来判断未来美国经济会先发生通货膨胀或先发生通货紧缩。
答：货币供给、预算赤字、贸易逆差、通货膨胀率、金融市场与政府政策等。我都是根据这些来判断美国以及其他主要工业国家的经济形势。不过，这些因素随时在改变，个别因素的重要程度几乎每天都有变化。
问：根据以上论断，你对黄金的长期走势持有什么看法?
答：在1934年时，金价每英两大约为35美元，而在1935年到1980年间，黄金生产量与年惧减。在同期间，黄金需求量却持续增加，尤其是在1960年代与1970年代，正值电子革命进展得如火如荼的时候。在供应量减少，需求量却持续扩大的情况下，黄金市场于1970年代迈入多头市场，即使通膨率为零，也无法阻碍其进入多头市场，此乃供不应求的基本情势所造成。这种情势到了1980年代却完全改观。当金价从每英两35美元上涨到875美元的时候，任何人都会想进入黄金产业。黄金产量于是自1980年开始急递增加，而由已知的金矿开采计划可以预见，黄金产量在1995年以前，会持续增加。然而在同期间，由于科技的进步却使全球黄金需求量减少，导致金市逐渐形成供过于求的情况。这种情况极可能一直持续到1990年代中期。
黄金走势亦难幸免
问：单就供需情况来看，黄金的长期走势显然是空头市场。如果加上美元疲软不振的因素，是否会对金市的供需情况造成影响?
答：当然会。黄金可能依然会是一项很好的保值工具。但是，绝不可能是最好的。
问：换句话说，黄金的时代已经过去了?
答：是的。认为黄金是最佳保值工具的观念其实已经落伍，而且也不正确。根据历史，黄金曾经多次失去保值的地位。不过、我还是对黄金加以补充说明，不要忘记南非的政治情势也是主导金市走向的因素这一。南非迟早会发生暴动。如果南非黑人起来革命，南非白人势必会大举抛金，造成金价重挫。
问：可是我认为南非一旦发生暴动或革命，由于金矿生产受阻，金价反而应该大幅上涨才对。
答：在革命爆发的初期，金价会大涨，之后，金价会大跌。
问：你对国际油价的长期走势有何看法?
答：当经济衰退来临时，国际油价将持续下滑。我认为国际油价会下跌到每桶12美元以下的水准，甚至可能达每桶11美元、7美元或3美元的水腔(本次访问的时间是1988年春季，当时国际油价在每桶16美元左右)。
问：根据你的预测，股市和美元都会下跌。那么投资大众应该 用什么保护自己?
答：可以去买欧洲或远东国家的外币、国库券或是农庄。
少额投资秩序渐进
问：你是如何开始对市场交易感到兴趣的?
答：我是从投资中而对交易感到兴趣的。我在1964年踏入华尔街，当时我刚从大学毕业，准备进研究所读书。透过一位在华尔街工作朋友的介绍，我找到一份暑假工读的工作。我当时对华尔街根本毫无概念，我不知道股票与债券之间的区别，甚至不知道股票与债券之间是有区别的。我对华尔街仅有的认识是，该区位于纽约市某处，而在1929年曾发生过一些非常不愉快的事。
暑假结束后，我在1964年到1966年间，就读于牛津大学。当时在牛津读书的美国学生只对政治感兴趣，只有我有兴趣研读伦敦金融时报。
问：你在牛津就读时，也从事市场交易吗?
答：很少。不过，我总是把牛津赠与我的奖学金拿去投资。
问：你在这段期间是否有获利?
答：我赚了一些钱。1964年到1965年间，股市是呈多头走势，当我在1966年夏季离开牛津时，股市已经开始进入空头市场。我运气不错，假如我是在1965年到1967年间就读于牛津，我可能会赔得精光。
问：在牛津之后呢?
答：我在军中等了几年，由于当时我没有钱，因此也没有涉足交易。1968年，我从军中退伍后，便在华尔街找到一份差事。当时我把自己所有的财产都投入股市。记得我太大曾经对我说：“我们要需要一台电视机。”我却说：“我们要电视机干什么?我们把钱都投入股市，这样我甚至可以买十台电视机给你。”她又说：“我们需要一套沙发。”我则回答：“我们要什么沙发，我只要把钱投入市场，马上就可以替你买十套沙发。”
问：你当时在华尔街的工作是什么?
答：初级分析师。
问：你负责那一类的股票?
答：工具机类与广告业的股票。
问：你当时的交易成绩如何?
答：我于1968年8月1日进入市场，但是到1970年9月便赔得精光。
问：这么说来，你等于是从1970年9月才开始重新再来。后来呢?
答：我把省下来的钱全部投入市场。我不在乎自己是不是应该有一台电视机或是一套沙发。结果我太太受不了，于是决定与我离婚，
贸然进场成功率低
问：你当时只从事股票交易吗?
答：债券、股票、外汇和商品期货，我什么都做。
问：你是从什么时候开始介入股市以外的市场?
答：我几乎从一开始就从事各类交易，例如股票与债券交易几乎是同时开始的。另外，我在牛津念书时，我就开始从事外汇交易。至于商品期货的交易，则是在1960年代末期从黄金开始起家的。我记得我曾去应征一份工作，雇主问我：“你总是看华尔街日报的哪些部分?”我回答：“我总是先看商品期货版。”那家伙非常讶异，因为他就是这样。后来他决定录用我，而我却拒绝他，把他气坏了。我是在1970年应征那位工作的，当时我已经开始从事商品交易了，
问：你早期的交易生涯，我是指到1970年9月为止，并不成功。你从那段日子里得到什么教训?
答：我从早期的失败中学到许多教训，足以便我在后来的交易中避免许多错误。我学会除非知道自己在做什么，否则最好什么也别做。我也学会除非等到一个完全对自己有利的时机，否则最好不要贸然进场，这样，即使你犯下错误，也不会遭致重大伤害。
问：你从1970年9月以后，还有哪一年的交易呈现重大亏损?
答：没有了，
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弹性投资的量子基金
问：量大基金是如何成立的?
答：是乔治·索罗斯与我合伙成立的。两个合伙人，外带一位秘书，量子基金就这样上路了。
问：量子基金所从事的是哪一类型的交易?据我了解，该基金的管理方式与其他基金不同。
答：我们投资全球的股票、债券、外汇和商品期货。
问：你和索罗斯都是独立作业吗?
答：不是。若按工作性质区分，索罗斯是交易员，我则是分析师。
问：你们作业是不是这样，比如说你认为美元应该放空，便由他来决定放空的时机?
答：类似如此。
问：俊如你们意见相左呢?
答：假如意见相左，我们通常都是什么也不做。
问：如此说来，你们只有在意见相同时才会进场?
答：我们并没有硬性规定必须如此。有时候即使我们意见相左，也可能进行交易，因为其中之一的态度一定比较坚决。不过，这种情形很少发生，通常我们要进行某笔交易时，都会先达成共识。我实在不喜欢用共识这个字眼，因为共识型的投资策略往往会遭到失败，不过我们似乎在交易前总会先达成共识。
问：量子基金从事的交易既然如此多样化，你们是如何分配资金的?
答：我们分配资金很有弹性。当我们要买进某项商品期货却苦无资金时，我们会把投资组合中最不具吸引力的投资项目出清，然后以卖得的资金去买后项商品。例如我们要买玉米，可是资金却不足，我们要不就是干脆打消买玉米的念头，要不然就是卖出手中其他的商品。这可以说是一种非常具有弹性的投资组合策略。
问：你们难道从不评估自己所持部位个别的风险?我是说，如果你们在某个市场亏损而必须减少投资组合所持有的部位时，你们是否干脆减少在其他市场所持有的部位?
答：没错。我们总是删减投资组合中最不具吸引力的部位。
鉴往知今以测未来
问：即使在今天，量子基金也算是颇具特色的基金。我想在当时，量子基金的投资策略应该算得上是独一无二了。
答：的确如此，即使是到今天，我还没有看到其他任何一位交易员能够从事所有类型的交易，我是指全球所有的外汇、商品、期货、债券与股票。我现在已经退休，不过我仍然从事各类交易。我的朋友则问我：“你退休了?我们手下有一大比职员，可是，他们仍然无法涵盖所有类型的交易。你到底是如何办到的?”
问：我也有同样的问题。你到底是如何腾出足够的时间来研究这些市场?
答：我现在已经不如从前那么积极。多年来，我一直花许多时间把一大堆东西塞到脑里，我记下各市场过去所发生的所有重大变化。当我在教学时，学生总是为我能说出各个市场过去重大走势变化而感到惊讶不已。我之所以能记下这么多东西，完全是因为我多年来熟读商品、债券、股票等市场过去的资料。例如我知道棉花市场在1861年进入多头市场，价格从0.5美分涨到1.05美元。
问：你如何了解市场过去的重大变化?
答：我会先观察市场过去多年走势图中的异常现象。例如发现类似于棉花市场1861年的走势，我就会问自己：“是什么因素使得走势如此?当时到底发生了什么事?”然后我就开始寻找答案，从寻求答案的过程当中，我可以学到许多东西。
事实上，我在哥伦比亚大学开了一门课，这门课是要学生去寻找市场过去的重大走势变化。学生称这门课为“牛市与熊市.”我要求学生告诉我，如果处在当时，要根据什么才能预知这个大行情的重大变化。
例如橡胶价格在2美分时，大家会问：“橡胶到底要到什么时候才会开始上涨?”然而它的价格后来竞上涨了20倍。于是我会问学生：“如果是你，你怎么知道橡胶价格会大幅上扬?”学生也许会回答：“我知道橡胶价格会大涨，因为当时即将爆发战争。”然而我会追问：“你怎么知道当时即将爆发战争?”我就是以这种透过对历史的理解，教导学生分析市场走势。
我曾经研究过数百个，也许数千个多头与空头市场。在每一个多头市场中，无论是旧M或是燕麦，其行情上扬总是有原因的。 我记得曾经听过无数次这样的谈话：“这个市场将呈现供过于求。”；“这一回情势会有所不同。”；“油价会涨到每桶100美元。”;“黄金与其他商品不同。”当然不同么。五干年来，黄金一直就与其他商品不同。
黄金价格上涨的时候，也有下跌的时候，这其中并没有什么特别之处。当然，黄金具有保值的作用，可是小麦、玉米、铜其实也具有保值的作用。这些都是商品，有些商品的价值可能高于其他的，然而他们以前是商品，以后也还是商品。
杀低追涨循环不已
问：所谓市场疯狂的现象在各个市场是否有许多共通点?
答：是的。这其实是一种循环。当市场行情在极低点时，有一部分投资人会因为其市场过低而开始买进，行情于是回升。然后，由于其基金面或技术面看好，买进的人日渐增加，因此促使行情维持不坠。接下来，投资大众看大家都进场买进，深伯自己没抢搭上这班利多列车，于是纷纷跟进。
我母亲就是这样。她常常打电话给我：“替我买进某某股票。” 我问她：“你为什么要买这支股票?”她回答：“因为人家都买，而且这支股票价格已涨了三倍。”最后，这种情况会引发疯狂的买盘，因 为人人都以为股价永远不会下跌。然而当市场行情过高，远超过其应有价值时，就会开始回跌、随着其基本面或技术面看坏，越来越多的人会卖出。接下来，投资大众看到别人都卖出，于是纷纷争先出脱手中持胶，最后引发疯狂的卖盘，促使行情进一步下跌，而到达行情过分低迷的局面。
问：你为什么要离开量子基金?
答：我不希望自己一辈子只做一件事。我希望自己的事业能朝多方面发展。当我在1968年初到纽约时，我只是一个来自阿拉巴马州的无名小于，然而到了1979年时，我所赚到的钱连自己都难以相信。
另外，量子基金的规模也日益扩大。当初，量子基金于1975年成立时，公司只有3个人，然而后来增加到15个人。他们时时想着什么时候可以休假，什么时候可以加薪等等。而我却对管理一点兴趣都没有，我的兴趣只在于投资。我不希望自己的事业发展过大。
1979年9月，我决定这是我留在量子基金最后一年。不过，后来股市在10月间重挫，而那段日子真是有意思极了，于是我决定再多待一年，而在1980年离开量子基金。
问：那么你是从1980年开始过你的退休生活的?
答：是的。
问：你也是从那时候开始成为一名独立的交易员吗?
答：可以这么说。
问：在你多年的交易生涯中，可曾有过一些非常精彩的交易经验?
答：我有不少值得回味的经验。例如前面提过的10月19日黑色星期一，就是其中最精彩的一次。另外，1982年8月的那一笔交易相当精彩。我在1981年到1982年间，在债券上投下大笔资金，所持的部位在1982年8月大幅飘涨，真是痛快极了。
认清基本面再做进出
问：可否说一些亏损的交易经验?
答：我在1971年8月做的一笔交易相当精彩。当时我在日本股市做多，在美国股市放空。然而在一个周日晚上，尼克森突然宣布美国不再实施金本位制度。我根本不知道这件事情，因为当时我正骑着机车在外面兜风。周一上班时也没有看报纸。结果在一周之内，日本股市就惨跌了20％，而美国股市则大涨。我们的多空部位遭到夹攻，损失惨重，
问：你当时难道没有立即改变你所持有的部位?
答：当时的情况根本不容许你这么做。在日本股市的股票要卖给谁?谁又愿意卖美国股票?假如你想回补，情况只会更糟。面对当时的情况，你只好反省自己所持有的部位以及对市场的看法是否正确。如果是基本面改变而使股市走势呈现逆转，最好的方法便是尽快认赔了结。可是如果你认为基本面的看法并没有错，那么干脆什么也不要做，等待市场平静下来。
问：那么你还是坚守原有的部位?
答：是的。
问：如此说来，在帐面上你曾经一度遭到重大损失?
答：没有什么所谓帐面上的损失，帐面上的损失就是实际亏损.
问：你为什么会对自己所持有的部位如此具有信心?
答：根据我的分析，这项宣布并不代表世界末日已经来临，而只是美国政府一项新政策的宣示，并不能解决美国经济上的长期问题。
问：你的部位后来是否安然无恙?
答：是的，毫发无伤。当时美国股市只不过是空头市场的反弹而已.
问：这么说来，你认为这是政府政策的宣示，不会对市场大势造成任何影响，因此你坚守原有的部位?
答：是的。
问：难道说，当政府实施某些措施对抗大势时，就应该在大势反弹时放空?
答：是的。以外汇投机为例，当央行试图支持某种外币的汇价时，你就应该反向操作。
人云亦云非长久之计
问：投资大众对市场行为最大的错误观念是什么?
答：认为市场永远是正确的。我可以向你保证，市场通常都是错误的。
问：还有其他吗?
答：千万不要跟随市场一般的看法。你必须学会自我思考与自我判断。大部分的投资人都不会这么做，他们宁愿追随市场的走势。“市场走势永远是你的朋友”这句话其实并不正确。依样画葫芦很少能使人致富。与市场走势亦步亦趋，短期之内也许可以获利，但是绝对无法长久。
问：可是，事实上，你的交易风格就是长期跟随市场大势。你上述的说法是否与你本身的交易风格有所抵触?
答：我所说的市场走势，其定义是不同的。我追随的是市场供需的大势。一般投资大众追随的市场定势，只是在于行情看涨时买进，看跌时卖出。
问：你所依循的交易原则是什么?
答：尽量寻找市场的顶部与底部，决定是否要逆向操作。不过除非你真的了解整个市场，否则不要逆向操作。另外，要牢记这个世界不断在改变，要留心这些改变，并善加利用。你应该既能买进，也能卖出。
有许多人常常这么说：“你绝不会买这类股票。”、“我绝不会买商品股票。”你应该具有接受任何投资工具的弹性。
问：如果一般投资人向你请教，你会给他们什么建议?
答：除非你真的了解自己在干什么，否则什么也别做。假如你在两年内投资赚了50％的利润，然而在第三年却亏了50％，那么你还不如把资金投入货币市场基金。你应该耐心等待好时机，赚了钱获利了结然后把钱投入货币市场基金，再等待下一次的机会。 如此，你才可以战胜别人。
问：你所持有的部位是否曾出过差错?我是说，你是否曾做过错误决定?
答：不要以为我在交易从未出过差错，不过我已经很久没有出差错了。你也必须了解，我并不经常进行交易，我可能在一年之中只做三次或五次交易，然后坚守这些决定。
不抱玩票心态从事交易
问：你隔多久才做一笔交易?
答：就1981年来说，进行交易与购买债券并不相同。我自1981年开始便持有债券，不过我会不断抛空该部位。虽然在交易，但基本上，我仍然持有债券。我在1984年底放空美元，从那时候起，我曾经进行不少次的外汇交易，然而基本上，我的每笔交易都是由许多小交易组合而成的。
问：你在投资交易方面的成就，几乎无人可及。你是如何做到的?
答：我绝不搅和，也绝不抱着玩票的心理从事交易。
问：我可以了解你的交易心态。不过，没有几个人能像你如此精确地分析市场基本情势，也没有人像你能把错误的交易减到最低。你到底是如何办到的?
答：除非你知道自己能掌握市场情势，否则不要轻举妄动。比如说，只要你看到美国农产品价格已经跌到低档，那么任何买进的决定都不会出大错。你的买进时机可能稍早一点或稍晚一点。就我而言，通常是早一点，可是只要是市场大势所趋，又会怎么样呢?充其量不过是买进的时间早一点罢了。
问：除此之外，你是否还有其他的成功之道?
答：我从事交易绝不划地自限。我非常具有弹性，愿意接纳任何投资工具。对我而言，放空新加坡元、做多马来西亚棕榈油或买进通用汽车公司股票，其实都是一样的。
问：如果市场实际情势与你的看法不符合，你会怎么做?
答：如果真是如此，我什么也不做，等到两相符合后再采取动作。
问：你对技术分析图表有什么看法?
答：我不曾碰到过技术分析致富的人。当然，这不包括出售技术分析图表的人在内.
问：你会使用走势图进行分析吗?
答：会的。我每周都会看一下市场走势图。通过这些资料，我可以知道市场目前的情况。
问：不是了解市场未来的情况吗?
答：不是，只是了解已经发生的事。假如你不知道已经发生的事，又如何预测未来。这些资料给我的是事实，而不是预测。
洞烛玄机，方能高人一等
问：目前的市场走势是否因为以趋势追踪系统管理的资金过度膨胀，而与以往有所不同?
答：没有。所谓系统，并不一定指的就是电脑交易系统。以前没有电脑，然而却有交易系统。我敢向你保证，在过去的一百年间，每十年就出现一套交易系统。人不断在进步，自然会配合市场的发展，开发出新的交易系统。
问：这样说来，今天的市场基本上与70年代、60年代和50年代的市场并无二致?
答：是的。今天的市场甚至与十九世纪的市场也无二致。导致市场行情涨跌的因素一直是一样的，供需法则并没有改变。
问：你目前有什么人生目标?
答：我希望能逐步脱离市场。但是其中有两个问题，第一，投资是最能消磨时间的休闲娱乐，我难以放弃，我从22岁开始就钟情于这项活动。我一直希望能根据现有的资料来预测未来。第二个问题则是，如果我退出市场，我的基金该如何处理。如果交给纪经人，我可能会在五年之内破产。
问：你还想说什么吗?
答：好的投资决策其实只是普通常识，但是具有这项常识的人却不多。有很多人看的是同样的资料、同样的事实，但却无法判断未来。投资大众有90％都是随波逐流，跟着别人行动，只有少数高明的投资人或交易员，才能够从同样的事实中，看出别人所无法察觉的线索。这种观察入微、洞烛玄机的能力却不寻常。
詹姆斯。罗杰斯二世的交易观念与技术很难三言两语道尽.不过，他的基本交易原则值得参考。
1．因其价值而买。如果你是因为商品具有实际价值而买进，即使买进的时机木对，你也不致遭到重大亏损。
因价值而买·行情过热则卖
2．等待催化因素的出现。市场走势时常会呈现长期的低迷不振。为了避免使资金陷入如一滩死水的市场中，你就应该等待能够改变市场走势的催化因素出现。
3．市场疯狂时卖出。这项原则说来容易，做起来却相当困难。罗杰斯的方法就是等待行情到达疯狂，分析市场行情是否涨得过高，在基本面确认后放空，确信自己的观点正确无误。然后坚持自己的空头部位，上述步骤中最困难的是最后两项。
很少有交易员能像罗杰斯一般，具有高明的分析技巧与准确无误的预测能力。如果欠缺这些能力，即使坚持自己的部位。也注定要亏损。可是，如果你具有准确的分析与预测能力，却没有坚持部位的本钱(财力)，一切努力也都是枉然。
举例来说，我怀疑有多少交易员能像罗杰斯一样，在金价675美元时放空黄金，然后在金价于四天内涨到875美元的这段期间仍然坚持自己的空头部位，任其蒙受重大损失，直到金价开始大幅回跌。
即席使你具有钢铁般的意志，能够坚持自己的部位，可是你如果缺乏支撑这种意志的财力，或是准确无误的预测能力，你们难以从中获利。因此，也许这项原则还应附带一个条件：凡是欠缺分析技巧或财力支撑其信心的投资人或交易员，应用此项原则可能会遭致重大损失。
4．要非常挑剔。要耐心等待完全对自己有利的交易机会出现。千万不要为交易而交易，要耐心等待，直到具有高获利的交易机会出现，再投下资金。
5．要有弹性。不要划地自限，把自己固定于某个市场或某种交易型态上。许多交易员常常说：“我从不放空。”可是这些交易员的获利空间绝不会比既愿意做多也愿意做空的交易员来得大。
6．千万不要遵循市场一般的逻辑思维。换句话说，你必须要有自己的见解。谨记这项原则，你就不会在道琼工业股价指数从1000点涨到2600点，而投资大众都以为市场上股票供不应求的时候，糊里糊涂盲目地跟着买进。
7。在面对亏损的部位时，要知道何时该坚持，何时该出脱。假如你发现原来的分折错误，而且市场走势对你不利时，套句罗杰斯的话:“越早认赔了结、损失越小。”但是如果你坚信自己的分析与预测是正确的，就应该坚守自己的部位。不过，这项原则只适用于具有高明分析技术，以及完全了解自己所要担负风险的交易员。
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文章提交者：jackshar 2007-5-26 0:01:22
选股如选妻之基本面分析
所谓稳赚的选股策略，由基本面和技术分析组成，基本面分析可以得出一份中长线投资的报告。但是短线炒手或者波段操作以及选择进出场时机可能还是很需要技术分析的。
基本面其实并不复杂，我们可以从报纸、网络等等媒体的财经和经济栏目中获得。真正重要的是分析基本面从而选择好股票的能力。
这里我以油价强劲的基本面为例说明一下我选股的过程。油价强劲的基本面基本人人皆知。那么，石油资源股很好，但是我们要找股价估值比较低的，假使石油资源股较贵那么就继续往下游或者周围找。油价的边际效应将推动能源价格和化工成本的上涨，那么新能源，以及其他能源行业有机会吗？比如生物汽油，生物汽油的原料是玉米，所以生物能源以及农业股会上升吧？那么有没有做空因素呢？与美国比较中国的生物汽油技术不成熟不先进，成本太高，只有政府大力扶植才能普及，而中国其实是一个粮食缺口的国家，那么最多生物能源股有交易性机会而已。农业股如果美国普及生物能源技术将推动玉米价格上涨，最终国际粮价上涨，农业股有投资价值，那么寻找农业股的做空因素。刚才的农业股基本面建立在美国使用生物能源技术并且没有其他廉价资源技术的前提下。如果国际上有其他新能源技术成本更低会怎么样呢？那么美国可能仅仅储备玉米和生物能源技术并小规模生产以保证能源自给安全，仅在危机时刻大规模生产，那么农业股来自能源的长期基本面就被推翻了。有其他技术吗？有！二战前德国作为战败国受制裁不能进口石油等战略物资，德国人研究出煤炭制油技术克服了发动战争必须的石油储备难题。经过几十年现在这一技术在油价高涨背景下有没有新的发展？结果怎么样？有经济性吗？经搜集资料发电用燃油煤变油技术成本仅为石油价格四分之一，那么粮食作为人类的基本需求，不可能在粮食供给有限的情况下大力发展粮食为原料的能源技术。而且粮食的产量受到生产周期的限制，很难依靠粮食满足能源需求，将造成粮价飞涨最后成本过高，分析结论不太看好。倒是巴西甘蔗生物汽油的前景比起玉米生物汽油更好，有可能造成糖价上涨，结论是糖商品和糖业股份价格将上升，玉米商品和农业股份可能短期上涨但也许涨的太高后反转。按照能源价格上涨的基本面推理，煤炭本身价格就有上涨动力，长期有投资价值，如果煤变油技术继续发展取得突破性进展，是否将大涨呢，显然有很大的投资价值。那么进行空方分析，中国的煤矿安全事故很多，那么如果要解决安全问题，需要增加很大的安全生产成本。结论是煤炭有长期投资价值，但有潜在的空头因素。那么油价基本面除了影响能源还有化工方面，比如尿素生产企业。由于油价过高，以油为原料的尿素油头生产企业无法克服成本已经停产，行业供给不足。那么煤头和气头生产企业有投资价值，但煤炭和天然气的价格同样将上涨带来空头因素，但是气头的成本比煤头要低，而且根据基本面分析煤炭有大涨的可能，尿素行业的气头企业更有投资价值。决定了投资标的以后，选择该行业稳定增长的好企业进行投资以回避企业经营风险。你就可以干别的了，偶尔看看股价，最好让某人关注它们的表现，只用在特别情况下通知你市场的异常情况。
基本面分析保证长期持有某种股票将得到应有的回报，坚持在稳赚的前提下投资就不可能亏损。所以无论你有没有钱都应该投资，投资改变人生。依靠技术分析不一定能赚到钱，但基本面分析就一定可以。
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真正玩家的规则 文涛/文
华尔街是世界上最通尖的金融超级玩家云集之处，也是真正弱肉强食大浪淘
沙的杀戮战场。杰克*斯沃吉尔这一本《华尔街点金人》就是对20多位华尔街精英
的访谈录。因为作者本身非常熟悉华尔街，所以整本访谈录中与被访者的对话是
相当深入的，和证券、基金和期货等不同方面的高手的交谈每每能带出独有的味
道，效果相当不错。
看完这本三十万字的集子，加上这一阵子正在留意美国对冲基金的种种风波
，颇有一些新的收获。最明显的是，我们对于华尔街里的人与事其实有太多的误
读。例如，长期资本管理公司几乎是一周之间成为家喻户晓的典型失败案例，基
金国内根据二三手材料对此事作出的想当然的分析虽然很多，但是不太准确，有
必要澄清。
在华尔街，真正迷信技术分析者的人数有限，并不比世界其它股市投资者的
比例高。将一周视作长期投资的交易员也大有人在之余，同样也有人会认为持股
两三个月不过是短线。 “长期资本”这一次遭受重创，并非仅仅是因为迷信电脑
的买入卖出信号操作失误这么简单，而是因为在过去一年之间累积了大量的不良
金融资产，在最后的七月和八月时几乎已是动弹不得，才病急乱投医盲目购入小
国债券，最后的巨额亏损后果并非一日之寒，不能说得好象仅仅是一夜之间就崩
溃了一样。
看这本华尔街交易人的访谈录时，也有一个非常强烈的感觉，就是原来华尔
街也并非我们往时习惯性地认为的都是一大群咬着雪茄穿礼服聊大天的人。华尔
街里的玩家也有很多种类。在市场中最多的是实战中跌打滚爬起来的经纪人，近
十年来，许多成名经济学者的学院派博士教授级人物纷纷下海，在金融圈子里赤
膊上阵追逐利润。象长期资本公司里的两名获诺贝尔经济学奖的仁兄就是最有代
表性的例子。不过，这批学者的实战成绩则只能说是中规中矩，并未见得有多少
过人之处。说穿了，过去八年多的美国经济增长，大半功劳有赖于怪僻老头格林
斯潘不大规则的经济政策。所以许多所谓基金的良好盈利也是水涨船高因利顺便
的事，不能说有太多的真功夫。《华尔街交易人》访谈的对象，绝大部分是在市
场上刀头舔血枪林弹药中硕果仅存下来的成功者，他们对市场的熟悉程度也和对
这些学者出身的基金经理的不认同是成正比的。换句话说，某一类学院派的基金
经理在华尔街只能算是二流角色。什么投资精英的“梦幻组合”之类的提法只是
传媒的喙头，事实上他们自己也不会当真的。
大家再想深一层，不要说索罗斯一类超级大鳄根本不理会什么经济模型，即
使是大摩和高盛一类披了层专家外衣的投资银行也常常是朝三暮四，对一地股市
的评论前言不对后语。如果有人认为他们经济学水平不高那就太荒谬了。因为对
于金融玩家来说，不择手段地盈利才是最重要的，别的什么货币供应增长模型都
是留给书呆子和发展中国家的平庸经济官员去想的，他们才不管这些付诸国内都
不准的理?
言归正传，书中提到的交易员的成功因素还是很有启发性的。象一个交易员
应该形成自己独特的市场优势，才能在数以十万计的同业中脱颖而出，否则最好
就不要再指望太多了。又例如，要清醒地认识到市场并非无规律可循，而是每个
个体尚未完全认识到而已。所以要不断反省和总结，不仅要知道自己掌握了多少
规律，而且要清楚那些范畴还是自己未能控制住的，才可以做出合理的投资安排
，当然，有一点非常重要的是，许多成功的交易员都会自觉不自觉地把交易当作
他们钟情的事业，有一种难得的使命感，这是和美国人的伦理观相一致的，也可
能是美国华尔街如此繁荣的最大原因吧。
[ Last edited by skabo on 2004-11-29 at 17:31 |
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文章提交者：jackshar 2007-5-28
————简单胜于复杂，模糊胜于精确。
黄金基本面分析：
多方：全球经济维持向好局面不变全球通货膨胀局面不变。那么黄金的工业需求与消费需求就随经济走高，假设投资需求不变，目前供需缺口就得不到收窄，供给缺口扩大。
记住一个最基本的经济定理，分析师决不可以忘记的根本规律，价格是供需的反映。那么既然价格不足以增加投入提高产量来满足需求它就必然要上涨。那么假使多方基本面反转，全球经济衰退会带来什么呢？全球经济衰退，全球资产贬值，持有大量货币？No！当然是在谷底大量购买房地产！那么在经济衰退的过程中怎么办？全世界都知道，黄金！目前国际基准货币仍然是美圆，全世界持有大量美圆，一旦经济衰退持有大量美圆的需求随着经济衰退就将变得毫无必要，减持美刀增持黄金就毫无疑问推高金价。这就是历史金价在通货膨胀和经济衰退时期都能上扬的原因。
那么，黄金多头所要担心的有两件事：
在经济向好的时候，投资需求是否会急剧减少？并且使得黄金的供需缺口闭合即使金价不足以使得黄金生产投资增加？
如果经济衰退，人们是否有足够的财富购买黄金还是他们的财富蒸发使得黄金的投资需求不足？
在研究上述问题之前，我先明确一件事，我认为央行的黄金储备应视为黄金投资，因为他们拥有黄金并非为了生产所需，他们制造的金币也可视为供世人投资之用。
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文章提交者：jackshar
一
金融如水。
老子曰：上善若水。天下莫柔弱于水，而攻坚强者莫之能胜。
今天，放眼社会,储蓄存款、办理汇款、购房贷款、投资理财，乃至买卖股票、代办收费、保险理赔 ……金融之水,百姓无不润其中，天下无不享其利。它帮你打开走向精彩世界的门窗，它帮你拉近通向现代社会的距离。
金融如水一样滋润着社会成员，浇灌着经济发展。然而，诸位想到没有，金融之水，既如处女般之温柔,又如野兽般之凶猛。金融如水，水能载舟，亦能覆舟。如果金融之水管理不当，发起水来其势汹汹，“攻坚强者莫之能胜”！
金融之水的效应，实在可爱可怕。
二
金融是一座水库，它将社会闲置资金贮存起来再重新进行配置。金融资产，这座中国金融“水库”的蓄水标志,改革开放之初仅为2000亿元，如今，已达到60万亿元。这是金融的“蓄水效应”。
金融是一道闸门，它将贮存起来的社会资金通过这道闸门进行调节。对需要的行业，它慷慨解囊,落落大方；对限制的行业，它横眉冷对，毫不动情。改革开放以来，中国经济快速增长，特别是2003年以来，GDP增长连续超过两位数，实现了增长比较快、效益比较好、通胀比较低、运行比较稳的效果，金融之水功不可没。这是金融的“调水效应”。
金融之水需要水渠。今天,一方面中国金融水库之水流动性过剩，另一方面水向低处流，农村、中西部这些“经济高地”严重缺水。究其原因，不在于水，而在于渠，在于这些地区还不完全具备市场化的条件,急需建立“市场与政府扶持相结合的区域金融资源配置体系”这一新的引水之渠，将金融甘泉之水引向农业，引向中西部。这是金融的“引水效应”。
金融之水需要水坝。金融是一个高风险行业。金融之水如果调控不当,将会像洪水一样冲堤决口、滔天而来，给经济和社会造成重大危害。十年前的亚洲金融危机,使世界经济停滞十年,今天人们仍谈虎色变；五年前的阿根廷金融危机,一个月内五位总统下台,今天人们仍不寒而栗。因此，从事金融工作要牢固树立风险意识，防止“洪水效应”。
金融还具有“潮水效应”。金融风险特别是以不良贷款为主要表现形式的信用风险,如同海边的礁石一样，在经济高涨时，它被淹没；在经济退潮时，它将暴露。历次经济过热,都带来生产要素的不平衡，都逼迫人们采取宏观调控措施，下马一批项目，停工一批企业，造成一批不良贷款，因此,从事金融工作要学会“逆向思维”，经济形势越好越要保持清醒头脑，防止“潮水效应”。
金融还具有“污水效应”。金融风险中以案件为主要表现形式的操作风险,虽然损失的金额与整个金融资产相比只是小数，但如同一块污泥落入清水池中，使整个水池严重污染。因此，从事金融工作要严防“污水效应”。
金融还具有“漏水效应”。金融业在经营中一方面创造利润,一方面也会产生不良资产，需要提取拨备冲销，即如同管道泄漏一
样使利润流失。银行要增加利润，不仅要开辟财源，还要严防“漏水”。
今天，我们还应培育金融的“汤水效应”。长期以来,农村信用社担当着农村金融主力军的作用，虽功劳不小，但也活力不足。监管当局适时放宽农村地区金融机构的市场准入政策,催生一批村镇银行、贷款公司，虽然从数量上看农村金融的主体没有改变，但可激活农村金融机制，如同一桶白水放入几匙调料，虽主体依然是水，但性质已然为“汤”。
今天，我们还应培育金融的“净水效应”。九十年代亚洲金融危机,催生了中国的一批资产管理公司，专业处置不良贷款,净化水源。
今天资产管理公司要总结经验，兴利除弊，锻炼得更加专业、更加有效，提升我们的净水能力。
今天，我们还应培育金融的“治水效应”。金融监管如同治水。当年鲧治水，以堵为主；禹治水,以疏为主。治标为“堵”，治
本为“疏”,治理金融亦然。我们既要加强现场检查和非现场监管，更要建立起内控机制和现代企业文化，提高我们的治水能力。
三
金融如水，金融界的朋友呵，当细细思量。
所谓理论的争论，都是权力分配的问题。所谓制度的争论，都是利益分配的问题。所谓道德的争论，都是地位分配的问题。 |
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IMF有关全球黄金的数据
(包括IMF的黄金储备)
1948年，有报告记载到的全球中央银行的黄金储备是9.7亿盎司，或30170吨。
1966年，中央银行的黄金储备到达历史顶峰水平，为12.30亿盎司，或38257吨。
2003年，中央银行黄金储备下降至历史最低水平，为8.89亿盎司，或27651吨。
2007年1月，中央银行黄金储备再度增加至9.19亿盎 司，或28583吨。
美国地质调查局(USGS)有关世界黄金总存量和中央银行存量数据
(单位：吨)
1966年世界黄金存量： 76000
1966年中央银行和IMF的黄金存量 ： 38257
1966年私人手中所持的黄金量： 37743
1966私人所持的黄金量占世界黄金存量的百分比： 49.66%
2007年世界黄金存量： 157000
(该数据在2005年为152000吨 ，这里加上了每年大约2500吨的产量)。
2007年中央银行和IMF的存量 ： 28583
2007年私人手中所持的黄金量： 128417
2007私人所持的黄金量占世界黄金存量的百分比： 81.8%
从上表可知：
自从1966年全球中央银行在它们的黄金储备达到历史最高的38257吨后开始减持手中的储备金以来，私人投资者手中的黄金存量就从1996年的37743吨不断的上升。1966——2007年期间，私人投资者购买黄金的数量为9647吨——也即为中央银行的净售出数量。
81000吨—— 这是从1966年至今，矿产黄金的数量 。这其中有933吨，在2003——2007年间被中央银行吸收(中央银行在廉价卖出它们储备金的问题上，意见不再一致，因为在2003—— 2007年这段时期，全球中央银行作为一个整体净购入了933吨的黄金)
自从1966年以来，总共有90674吨的黄金被私人投资者购买！
世界黄金市场——这个一直以来都是保存黄金的地方——正改变它的想法，将把黄金作为一种明智的投资方式吗？这将会扰乱纽约的黄金价格，或者让全世界改变他们对持有黄金是明智之举的想法吗？ 随着世界在不可兑换纸币的产生中顺利前行， 黄金持有者将会改变他们的想法并停止购买黄金吗？价格的剧烈波动会使投资者改变其对黄金的看法吗，或者黄金市场将使数百万想拥有黄金的人以更低的价格得到它吗？
世界黄金的存量正以年率1.6%的速度增长。但全球范围内纸币的发行量增长的速度却是飞跃性的。由于全球范围内新产生的货币以12%的年增长率疯狂的增长——或许更多，那么全球中央银行控制黄金的价格的意愿会得以实现吗？
根据相关报告，中央银行和IMF共同持有世界黄金存量的份额由1966年的50.34%下降至如今的18.2%。但是，经过仔细的研究我们还发现，目前估计中央银行借出的黄金数量可能有15000吨，而这些借用人已将这些黄金出售私人投资者。假设中央银行已经完全丧失了这15000吨黄金，由于它们控制金价的失败。那么大体来说，我们可能得出以下的结论：
世界黄金的所有权：
中央银行和IMF：世界黄金存量的8.56% ，私人投资者：世界黄金存量的91.35%。
2007年中央银行黄金存量为28853吨的报告可能存在失误。因为这其中包括美国的8117吨的黄金储备，该储备被美国财政部称为“深储备”，这是一个极不寻常的黄金分类！当然，毫无疑问这应该算中央银行的储备金。但是美国的黄金储备有如它说公布的那样多吗？是否有任何的黄金已离开了美国的黄金储备库呢？ 让我们从另一个角度思考：是那些一致以来都认为对黄金判断正确的几十个中央银行行长和财政部长们看法正确呢，还是全球范围内的数百万投资者的看法正确？人类集体的智慧一直以来都把黄金的地位看得很高。的确，人们会一直这样做下去，但是那几十个高傲自大的人，他们认为集体智慧能够且应该可以抹掉。他们正在与人们的愿望作斗争，但尽管他们怎么努力，他们最终不得不面临失败。原因很简单，IMF的数据告诉我们，如果他们顽固不化得用持续抛售储备金的办法来继续阻止金价，不让其上涨，他们最终会将手中的黄金抛光。
注意事项： 文中涉及的有关世界黄金总存量、年产量、中央银行和IMF的总持有量以及私人持有量的数据是近似的，我们已经尽我们最大的努力收集IMF 和中央银行的信息，但是由于一些央行的数据是没有公布的，因此无法统计。但大体上讲，趋势是清楚的，这也支持我们在本文的观点。
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时间:07-06-06 07:23 |
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文章提交者：jackshar
长期以来我们确定一个资产泡沫的破灭. 他们要有以下五个主要元素特征:
1.极端流行,投资者入市积极-普遍认为:价格只会上升.
2.核心信念是基于事实,如资金集中在因特网企业里大辆的投机资金流入市场.
3.利益的驱动使后来发明了那些受益最大的泡沫如投资银行和风险投资公司,在互联网泡沫高涨时他们为了自己的利益-极端的解释价格上涨的理由,而远远超出了合理的估价水平的核心信念.
4.一个成熟的市场体系,从销售和分销,包括主流的分析员顾问、律师、会计师等,全部鼓吹所谓投资未来价值理念，透支了企业以后的收益能力
5.一旦泡沫破灭将有数年的痛苦调整。
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时间:07-06-06 07:25 |
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文章提交者：jackshar
西方发达国家也曾经走过忽视环保的弯路,可以读读,环保可以改善的.
中国怎么不能可持续发展?再说国外的环保问题就少吗?你多走走祖国的大好河山,就会发现中国好的地方也很多,不要太悲观,你看到的只是一个局部.
从2006年9月28日起的第一轮放电，到2007年1月15日起的第二轮放电，我国新一代“人造太阳”——全超导非圆截面核聚变实验装置(EAST)，以不争的建设、运行业绩向世人表明：中国人在核聚变实验领域站到了世界前沿。
8年时间、2亿元人民币、56项具有自主产权的关键技术——主要依靠自己的力量，中国科学家不仅建成世界上第一个全超导核聚变实验装置，而且实现连续成功放电，以高效率创造了令世人惊异的成绩。
在我国率先建成第一个全超导托卡马克后，日本计划参照我国的方法将现有装置改造成全超导装置；美国由于诸多因素，取消了原有计划……
2006年11月21日，国际热核聚变实验反应堆计划(ITER)终于尘埃落定，正式启动。这一举世瞩目的反应堆将建设10年。作为参与国家之一，中国将承担10%的资金，而中科院等离子体研究所将承担起一批部件的研发任务，涉及超导技术、大功率电源技术、遥控技术等。
科学家预计要到2050年左右，才能真正实现核聚变发电。
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时间:07-06-06 07:27 |
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一个职业炒手的感悟
自从有了资本市场，人类就多了一个无形而残酷的争夺利益的战场，各种关于如何在这个战场作战的理论也就应运而生，正统的如学院派、基本分析派和技术分析派，边缘的如混沌理论、星象理论、周易八卦。如此等等，不一而足。我尊重并也曾沉湎于这些理论，但作为一个市场实战交易者，现在我更看重对市场语言本身的解读与感悟。
为什么那么多人沉湎于股市？难道全部是受金钱的诱惑？不！潜意识地陶醉于人类“赌性”本能也是很多人滞留于市场的一个重要原因。追求刺激、惧怕无聊、盲目自信、屡败屡战等“赌性”特征是人性使然，而几乎天天波动的“日间杂波”确也提供了很多貌似可以“行动”可以“赢利”的机会，于是，受制于本能的赌性，很多交易人只是将自己的精力和热忱放在希望能够迅速获利的侥幸心理上，对真正冷静地观察市场，对如何建立能够确保自己稳定赢利的投资风格、投资策略、投资心理反而关注不多，并往往频繁地情绪性地交易而很难耐心地等待“进退有据”的入场和出场时机。难怪交易大师威廉姆斯说：“我对交易的艺术的兴趣，远远超过对最近一两笔交易本身的兴趣”。
华尔街的大炒家杰西?利物莫说过一句发人深省的话：“赌博和投机的区别在于前者对市场的波动压注，后者则等待市场不可避免的升和跌，在市场中赌博是迟早要破产的”。多年前，就已经把这句话贴在自己用于交易的电脑上！
在市场，我们碰到最多的问题是诸如“能涨到哪里去”或“能跌到哪里去”此类的疑问，这些问题或许是不经意地提出的谈资，或许是认真地求索的课题，却常常在实实在在地强化着我们的一些思维，即：市场的未来到底会如何？如何预测或猜测的未来？现实生活中乐此不疲地探询这类问题的人也如过江之鲫，我们就常常听到有人为某次对市场正确的猜测而引以为豪。这是非常正常也非常可以理解的思维，为了探询和猜测市场未来趋向的“奥秘”，自己也不时对市场的未来进行一些猜测，自己也曾研习过从“易经八卦、紫微斗数”到“混沌理论、神经网络”、从“星相假说和周期假说”到“波浪理论和江恩理论”乃至正统的“宏观经济预测”等各种各样的千奇百怪的关于预测的知识，当然，这些知识对猜测市场的走向多少都有帮助和教益，但作为一个职业炒手，早已不把最主要的精力放在对这类问题的探询上，职业炒手更应该做的工作是“识别不同的市场态势，根据不同的市场态势制订不同的交易计划，并以严格的纪律来执行交易计划”。因为，且不去讨论人类是否有能力精确预测未来这一哲学命题（道氏理论就认为“日间杂波”是不可预测的），单就“风险管理、心理控制”等这些成功投资的重要因素而言，后一种思维方法会使我们对市场和交易考虑得更为周全，而从我自己的交易实践来看，若根据前一种思路进行交易，投资成绩可能起伏波动很大，而后一种思维方法所指导下的交易则能够使我持续稳定地赚钱。
我常常告戒自己，一个职业炒手，在市场好的时候一定要勇猛果断，在市场不好的时候就一定要谨慎小心，鲁莽和胆怯都不应该是性格。
预测未来是人类千百年来的梦想，预测市场是投资人的自然欲求，掌握一定的分析方法和技巧、具有一定市场直觉和感受后，我们是能够一定程度上预测市场趋向的，但是，就我个人的市场经验来看，要持续稳定地赚钱的话，还是要更多地讲究“在不同的环境下做适当的事情”，换句话说，“识别不同的市场态势，根据不同的市场态势制订不同的交易计划，并以严格的纪律来执行交易计划”对职业炒手而言是一件比预测市场重要得多的工作。
正确的投资方法可以有很多很多，但正确的思维方法却应该基本一致。很多投资人，把太多的时间耗费在前者，对更本质的后者却所思甚少！
我见到过很多成功的投资人，他们尽管风格各异，但有一点却是共同的，那就是，他们都具备“每逢大事有静气”和“进退有据”的心理特质。或许，在资本市场成功，与在别的领域取得成功相比，有着不同的成功哲学。我们该形成自己什么样的投资哲学呢？
交易的本质是什么？
作为一个交易者，你对交易的信念是什么？
不同的人有着不同的回答：“价值发现论”者会说，交易的本质是投资被低估的xxxx，即所谓“低买高卖”；“成长投资”崇尚者的答案是投资于连年成长的交易品种，即所谓“买高卖更高”；大众总会盲目追随；“图表派”试图找出能够持续获利的形态模式；“趋势崇拜者”一直在不停地嘀咕“趋势是你的朋友”；波浪理论和江恩理论的追随者致力于预测市场未来的模样；更有某某英雄之类的充满噱头的江湖骗术，因为迎合了人们追求短期暴富的内在心理渴求，也能如“邪教”般地吸引一些信男善女……
是啊，就如人们都是根据自己的信念在思考和行动着、喜欢和憎恶着一样，投资人也都是根据各自的信念在进行交易，并常常享受各自信念所带来的赢利喜悦，同时也常常遭遇着各自信念所引致的失败困惑。
我们不禁要问，什么才是能够使我们的资金在投机市场稳步增长的交易信念呢？答案当然会因人而异，作为一个职业炒手，我的回答是：放弃自己的任何信念，追随市场的信念；放弃自己的任何个人意志，追随市场的意志；放弃任何理论、概念和技巧，根据市场现实的状况厘定分阶段的交易战略、交易策略并据此交易。
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追随市场的信念；根据市场现实的状况厘定分阶段的交易战略、交易策略并据此交易。
就如我们开车，一切都是根据路况和即时的交通状况而定，很少有主观的成见或先验的理论；又如水的行为方式，或潺潺小溪，或水滴石穿，或宁静湖泊，或奔腾江河，或辽阔大海，都根据各自的具体情形而选择，都安详，都自在。
亚当斯密说：“当我们身处某种范式时，就很难想象任何其他范式”，禅宗六祖说：“外离相即禅，内不乱即定”。而对于市场交易，如果想要追求稳步的资金增长，我的体会是：放弃一切主观的成见或希冀，不想自己想要的，保持心灵和思维的弹性，透过市场语言了解市场的状况和市场的结构，倾听市场所需要的，调整自己的内在结构使之与市场的内在结构相融合，如果整个过程中出现了自己解决不了的问题，就放弃问题而不试图强求解决问题，如此，金钱的利益将不是唯一的报酬。
初入市场者，难免眩目于市场纷纭变化的数据和信息，历练数年后，又会困惑于庞杂的分析方法和操作流派。在经历了一次又一次相似的操作经历和困惑后，人们仍孜孜于各种方法的学习，热衷于追逐市场的每一次可能赢利。这一半是由于赢利可能性的驱动和诱惑，一半则是人类探索的天性和追求完美的本能使然。
当然，这无疑多少会有一些收益。但是，“真理往前多走一步就是谬误”，“差之毫厘，失之千里”，顺着这条路走下去，却容易陷入思维的死胡同。
这是因为，正如人类不能探寻出世界的所有奥妙，对应于市，我们注定了不可能捕捉到市场的每一个赢利。这是哲理的规定或“上帝”的安排。牛顿晚年探索“宇宙神学”就一无所获，爱因斯坦对“统一场论”的研究也并没有多少结果。
那么，是否我们是要陷入不可知论而停止对市场的探索呢？是否对市场我们就一定毫无作为呢？显然不是。因为，人是有灵性的。我的思考是：“简化，简化， 再简化”可能是其中的一个好办法。
绝大部分大师都是简化的：江恩虽然建立了庞杂的测市系统，但在他最后的著作《在华尔街45年》一书中，真正推荐的只是其简洁的十多条操作规则；众所周知，巴菲特简化到放弃行情报价机，甚至宏观分析，甚至行业分析，而只关注企业的“内在价值”；索罗斯的“反射理论”，则不过是在对市场基本因素的透彻理解和对投机心理的高超把握上披上了一件艳丽的外衣，其精髓却是简要的；而任何知道彼得林奇常识投资法的人，都不会不惊叹于一代大师的简洁。
“为学日益，为道日损”，“大道至简，大音希声”。放弃人类盲目自大的本性，承认自己的局限，不去追寻市场不属于自己的获利机会，干自己能干的事，“简化，简化，再简化”，应该是生存和取胜之道。
人们一定对自己行为的真正目的了然于心吗？不一定！人们的行为往往更多地受社会思潮或个人习性所支配。据说，上世纪五十年代众多年轻女性崇拜的对象是“革命功臣”、六十年代多钟情于“造反英雄”、七十年代爱嫁军人、八十年代喜欢有学历者、九十年代开始说“没钱是万万不能的”。女性是伟大的，婚姻观不过是社会价值观的折射，而迷失自己行为的真正目的也决非女性的专利，众多的投资人不也潜意识地忘记了自己来到这个市场进行交易的真正目的吗。
交易的目的是什么？当然是持续地稳步赚钱！可是，当我们认真观察投资人的交易行为时，我们不难发现，他们的交易行为已经出现“异化”，他们已经迷失了自己的本来目的！
人性喜欢齐全而厌恶残缺，请试一下，信手画一个圆而留下一点缺口不画完，是不是没有把那个缺口完全补上的话心中就隐隐有点不舒服的感觉。主观上的这种“求全”意愿或许构成了人们对自身目标追求动力的一部分，但有时候，“求缺”思维却可能反而能够使我们更顺利地达到目标，使我们更好地生存。
是我不要再爱“花好月圆”了吗？不是，我只是已经了解到，现实世界中，花不开月不圆是一种更经常的客观存在。甚至，我发现，在中国传统文化中，“缺”简直就是一种美的境界，那由“天残地缺”而生的“女娲补天”美丽神话，那文人墨客谈心论性的“求缺斋”，那中国古建筑史上匠心独运的“求缺阁”……这使我着迷，更使我了悟。
“缺”简直就是古中国性格的一个有机部分，我喜欢“缺”的境界。“求缺”的思考，使我们离现实更近一点，离空想更远一些。而作为职业炒手，我也渐渐发现，在市场交易中，也要善用“求缺”思维，放弃“求全”理念。
如果善用“求缺思维”，又怎么会在市场频繁交易而盲目追涨杀跌结果却走了更远的路呢？如果善用“求缺思维”，又怎么会为了卖一个最高价而迟迟不愿意出手最后反还被套呢？如果善用“求缺思维”，又怎么会为了追求一只更“黑”的“黑马”而不惜去冒极大的市场风险呢？……更为重要的是，如果善用“求缺思维”，我们还可以省却很多交易过程中不可避免的烦恼，使我们的思维更加清晰而简洁，不致于被繁杂的市况引致混乱，市场交易也从此不再单纯是一个牟利的工具，开始变为一种享受和乐趣。
真正的圆满只存在于理念之中，人世上没有谁真正看过圆的东西：月亮到底真正圆过吗？一块硬币其实也不够圆，即使高科技工艺下做出的圆用高度显微镜观测也不可能圆得完美。难怪曾国藩如此说：“……吾不敢求全也，小人则时时求全，全者既得，而吝与凶随之矣，众人常缺，而一人常全，天道屈伸之故，岂若是不公平？……”。
那么，让我们在喜欢完美的同时也开始欣赏残缺吧，因为我们爱过圆月，让我们也爱缺月吧------它们原是同一个月啊！如此，人生在世哪一刻又不美好完美？哪一刹又不该顶礼膜拜感激欢欣呢？
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投机成功的最本质要求是什么？五花八门的投资理论和汗牛充栋的投资书籍都给出了各自的回答，我曾经沉湎于这些理论和书籍，试图找到上帝赋予的“金手指”，但最终得到的却只是感到了理论的灰色和苍白，我也曾当面请教过某全球知名的国际性基金管理公司亚洲地区的总裁，得到的也仅仅是顾左右而言它的回答。感谢长期实践、磨练和洗礼，伴随着从跌跌撞撞跋涉到持续稳步赚钱的历程转变，我逐渐得到了自己的感受、信念和答案：“战略上顺市场心理，战术上逆市场心理”。
战略上顺市场心理，使我们能够抓住一些战略性机会，使我们能够规避一些大的风险，使我们的整体思维更加清晰，使我们交易的整体布局更加合理；战术上逆市场心理，使我们能够把握更多的交易机会，使我们的交易更加精细，使我们对市场的了解更加深刻和细微。前者是制胜的理念和前提，后者则是将这个理念转变为现实赢利的具体路径，两者相得益壮，就能够使我们在市场处于不败之地，并持续稳定地赚钱；前者是任何交易者不可违背的戒律，后者则要求使用者必须达到和市场融为一体“无为而制胜”的境界。
真正的市场高手，一定不拘泥于使用什么技巧，也不迷信什么政策、理论、技术和消息，他们追求的是对市场群体心理的高超把握和自己个体心性的全然了悟。抛开束缚，方能潇洒自如！
由于迷失了自己的本来目的，有的投资人就自觉不自觉地将交易行为异化为“科研”。我不止一次听到某些“高手”吹嘘他们的一些完美交易，如如何买在最低价卖在最高价云云，但当我和他们深入交流时，我发现他们陶醉的是一种研究和预测的游戏，他们或根据市场历史的现象归纳出某些“模式”、或根据某种理论猜测市场进一步的趋势变化，他们忘记了，如果要达到持续地稳定地赚钱这一他们来到市场的真正目的，更重要的工作应该是：识别不同的市况，并根据不同的市况制订不同的操作策略。因为，“模式”的有效性或“理论”的适应性是会由于市况的变化而变化的，而市况的识别和策略的制定才是永恒的。
由于忘记了自己交易的本来目标，有的投资人就自觉不自觉地将交易行为异化为“搏彩”-------只要有一点希望，就全然不顾的冲进去，而全然忘记了与赢利相对应的两个字，风险！因为将持续地稳步赚钱这个目的抛在脑后，所以很多时候根本就没有对自己交易的风险收益比进行认真评估。
既入市场，人们都希望赢利并有所作为，但为了更快地有所作为，人们又往往选择了不停地行动、行动、再行动。我随手翻开近期的专业证券报刊，诸如“如何在调整市道中选择强庄个股”、“调整市道投资激情个股选择”等充满诱惑性标题的文章不时可见；我信手打开电视财经频道，“抛开大盘炒个股”等看似颇有魅力的鼓噪随处可闻。殊不知，这类想法固然迎合了人性中的某些本能成分（因为，人们总是易于相信自己乐于相信的事情），但我们在市场更常见到的实际情况却是，很多人为了走一条捷径，按照这种思路交易，实际上却走上了一条更远的路。
行动多并不一定就效果好，有时什么也不做可能是一种最好的选择。且不说“有所为有所不为”、“文武之道，一张一弛”的古训，也不说常常发生的“一动不如一静”的真实故事，就是华尔街早期的成功大炒家埃德温?里费弗也说过：“盲目而频繁的交易是造成华尔街投资者亏损的主要原因，即使在专业投资者中也是这样。但我必须做正确的选择，我不能草率行事，所以我静等着……”，他还说：“我赚大钱的秘密就是我常常只是静静地坐着……”。
过多的行动就是盲动，盲动耗散我们的精神、迷幻我们的心智、磨损我们的金钱。因为盲动主要来自心理的盲区，减少盲动的办法也就主要从调节心理盲区契入，归纳起来，大致有三：一是调整对行动的看法，行动多并不一定就是勤奋、行动多并不一定就能够使我们更快地达到目标，有时，什么也不做是一种更好的生存状态；二是调整对待机会的态度，人们常常认为应该尽可能多地去把握机会，但在专业炒手的心中，想得更多的却是“只去把握自己能够把握的机会、只去捕捉对自己赢面大的机会”；三是要学会享受孤独，很多行动不过是人们害怕无聊而制造出来的，“什么也不做就有无聊感”其实是一种不健康的精神状态。
奔腾的江河是一种美，静静的湖泊也是一种美，它们之间的差别是产生它们的不同环境所造就。根据客观环境而不是心理盲区行动，常常静静地感受市场而什么也不交易是一个专业炒手的基本素质要求。
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真正的市场高手，一定不拘泥于使用什么技巧，也不迷信什么政策、理论、技术和消息，他们追求的是对市场群体心理的高超把握和自己个体心性的全然了悟。抛开束缚，方能潇洒自如！
在投机市场，最重要、最容易被人忽视、最难以真正做到的是“交易纪律”！
为什么“交易纪律”最重要？因为，“交易纪律”是在市场生存的基础保证：对于交易员，“交易纪律”就象汽车的刹车、飞行员的降落伞、海轮的救生艇，关键的时刻能够使你控制风险并保住性命；对于交易员，“交易纪律”还是真实的监管者，使你严格执行自己的交易计划，不至于被盘中眼花缭乱的“日间杂波”所迷惑而情绪性地进行交易。
为什么“交易纪律”最容易被人忽视？这是由于价差收入取得的表面特征使人们产生的心理误区所致：价差收入取得的前提是头寸方向和价格趋势变化的一致性，于是，人们当然认为对未来价格趋势的预测是交易中最重要的甚至是唯一的环节，人们也就自然地将绝大部分甚至全部注意力放在对未来价格趋势的预测上，殊不知，预测本质上只能是一种概率的游戏，优秀的预测确实可以大大提高胜算，但我也确实见过十次交易九次预测正确却最终亏损的交易者，其亏损原因就在于没有“交易纪律”对亏损的那笔交易进行风险控制，我们也常常看到一些“说得好做得臭”的人们，主要原因还是“交易心理”包括“交易纪律”之类的问题没有彻底解决好。
为什么“交易纪律”最难以真正做到？因为，“交易纪律”常常是和人性相矛盾的：追求个人主观意愿、依个人情感行事而不愿意有所束缚是人性使然；潜意识中认为自己个人机巧的作用可以做别人做不了的事、可以做对别人是纪律的事或者对自己的交易行为总是心存侥幸等本质上的自大心理也是人之常情；做事情只考虑好的一面，对不利的一面本能地不愿意承认、不愿意考察的“驼鸟心理”也确实能够使人获得心理愉悦或心理麻醉；市场短线波动的一些随机性特征使“交易纪律”的执行似乎失去一些“市场机会”的表面现象也确实足以使人迷惑甚至“后悔”，殊不知，“交易纪律”才是交易员最重要的法宝。
一个缺乏基本道德标准和行为准则的民族一定是一个没有凝聚力、没有战斗力、一盘散沙的民族；一个纪律约束甚少的公司一定是一个内部管理水平低下、无法持续赢利的公司；一个对基本的“戒律”都无法遵守的修行人，也肯定无缘体验到“定”的快乐和“慧”的欢欣；一个忽视“交易纪律”、不能很好遵守“交易纪律”的交易者，则一定不能持续稳定地在市场赚钱！
“交易纪律”能够使我们确保不进行有极端风险的交易；“交易纪律”能够使我们避免沉沦于不利交易中而不能自拔；“交易纪律”能够使我们的交易计划真正得以贯彻，真正做到“知行合一”；“交易纪律”能够使我们能以更安详的心态进行交易，从而具有更好的交易心理并因此具有更好的判断能力和市场感觉……“交易纪律”是交易员在投机市场生存的基础、持续稳定赢利的保证。
作为一个职业炒手，我们一定要让“交易纪律”进入我们的血液、深入我们的骨髓，成为我们生命的一部分。如此，面对潮起潮落、云卷云舒的市场，我们就可以毫无恐惧地注视着、微笑着。
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决定一个炒手交易绩效的最本源因素是什么？是其内在心理结构！内在心理结构决定了人的思维方式和人的行为个性。对于市场交易，正是人的思维方式决定了其分析模式、投资理念，正是人的行为个性决定了其交易方法、操作特点，而分析模式、投资理念、交易方法和操作特点等当然共同决定了其交易结果的好坏。
改变交易绩效的最根本办法是什么？是改变内在心理结构并做到“心能转境而不被境所转”。现实生活中，一个发自内心的微笑常常能消除一场可能的争吵，一个发自内心的宽容常常能缓解一个可能并没有多大实际意义的仇恨……投机市场上，当我们开始明白聚集金钱只是我们的生活目的之一甚至只是一种我们追求心灵自由所附带的自然结果时，我们就会更有耐心地等待市场时机而不至于情绪性地频繁交易，当我们开始真正明白，可能的些许金钱损失，可能的偶尔套牢烦恼，只不过是炒手漫长人生长河中不可避免的小浪花时，我们的性格会更豁达、心境会更开朗，对于价的走势，慢慢地，我们自然会因此具有更开阔的视野，我们会突然发现，我们不再为市场短线的杂波所困绕……
如何改变内在的心理结构？先哲们的探索使得改变内在心理结构的法门可谓多如恒河之沙，但我认为，对于职业炒手最现实的选择却主要只有两个：一是要将交易视为整体生活的一部分，规划好自己的生活就能规划好自己的交易，温暖家庭的沐浴、青山绿水间的放浪、老刹古寺里的沉静、自我禅定中的清明，都能净化我们的心灵、保持我们的健康、减缓我们的压力、平衡我们的生活，从而有助于我们的交易；二是要改变我们对待事物的看法，时刻以乐观和感恩的心情看待世界，不同的心性看待同一事物会产生不同的结果，“在牛的眼中鲜花也只是野草”，而以美好乐观心态看世界的炒手，性情一定更豁达，也更有耐心静静等待市场出现有利的时机。
“境由心生”，对心灵的追求就是对投机之“道”的追求，有先哲说：“上士闻道，勤而行之；中士闻道，若存若亡；下士闻道，大笑之，不笑不足以为道”，还有先哲说：我们无法与井底之蛙谈论大海，那是因为它未曾离开过自己狭小的生活空间；我们无法与秋蝉谈论冰雪，那是因为它只有短暂的生命；我们无法与骄傲自满的人谈论人生智慧，那是因为他已经关闭了接纳智慧的大门。我还无缘更深刻地体验先哲们的美妙心灵，但作为职业炒手，多年的市场沉浮却使我坚信，内在心理结构是决定交易绩效最本源的因素，就如“工夫在诗外”，决定交易结果的最根本因素也在交易之外。摆脱羁绊，消除妄想，顺其自然，是交易的境界，更是心灵的境界！
市场分析的核心内容是什么？是识别市场趋势，即识别市场运行的大方向（趋）及主导这种大方向的力度（势）。“顺势者昌，逆势者亡”，这一事物运行的一般规律在投机市场的风云变换中更是展现得淋漓尽致：且不说国际期货市场上著名的亨特兄弟逆势操纵白银而破产，也不说原万国证券逆势建仓国债期货而溃败，单是深沪股市的系统性风险就使得诸多的大机构摇摇欲坠……
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时间:07-06-06 07:32 |
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如何才能识别市场趋势？有人说要看宏观经济面，但我们时常发现市场趋势和宏观经济的时滞和背离；有人说要看政府的政策，作为一个职业炒手，多年的市场经历使我相信，只有市场，正在运行着的市场，其运行的客观方向、客观态势和客观特征等无不在时时刻刻地默默地在告诉着我们关于市场趋势的答案：上升就是上升，下跌就是下跌，多头市场容易赚钱，空头市场容易陪钱，这些平常的实在的客观的真实的感受，在述说着更本质的市场状况。“大道至简，大音希声”，真理就在平常之处、就在我们的眼皮底下，就如阳光，其实是维系生命最重要的因素，但因为过于普通、平常和易得，以致很少有人能真正据此而诚心地感激太阳的温暖和造化的关怀……
识别市场趋势对我们的操作有什么指导意义？能够指导我们所建仓位的方向和大小！与大趋势方向一致的头寸，相对容易获利，头寸可大一些，持有的时间也可稍长一些，而与大趋势方向不一致的头寸，量就应小一些，持有的时间也就应短一些，甚至，有时尽管预期到市场的某种逆势波动，也可放弃，因为，在投机市场上，一旦逆势操作又不及时改正的话，后果就不堪设想，就如鱼儿，水肥草丰的时候出去寻食，容易达到目的，不容易觅食而又有所饥饿的时节乱动，就容易被老练的钓鱼人用甘美的饵诱捕。
谚云：“看大势者赚大钱”，先哲说：“取智不如取势”，更有古训“识时务者为俊杰”，是啊，皓月当空，哪里不可以自在地飞翔呢，可是飞蛾却偏偏要扑向夜烛；由于不了解大的环境，由于认识的局限，很多事情在别人看来是钻牛角尖，却也有人乐此不疲，很多事情在以后看来是可笑和荒唐的，可当时却毫无顾忌；对于市场交易，我们更不要以一时的得失而定结局，更不要以为单凭自己一求成之心就能成事，更要善于等待时机，更要善于识别和顺应市场大趋势，就如人生，交易也只是一个过程，并没有终极的结果……
机会是宝贵的，但在投机市场上，我见到过太多的人，为了把握市场的每个可能“机会”以走捷径，不顾市场的大趋势，实际上却走了更远、更长、更艰险的路。
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时间:07-06-06 07:32 |
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未成熟的柿子都具有涩味，除去柿子涩味的方式有许多种，但是，无论你采取哪一种方式，都需要花一段时间来熬熟，如果你不到一定的时间就打开，那就没有办法使柿子成熟而除去涩味，如果你因为心急没有耐心、在柿子未成熟的时候就经常打开来瞧瞧，甚至不时咬上一口看看，那你就无缘享受成熟甜柿的滋味了。
做任何一件事情，都需要一些时间让它自然成熟，假如过于急噪、没有耐心而又不甘心等待的话，就会“欲速则不达”，甚至常常会遭受破坏性的阻碍。因此，任何真正的成功者可能各具特点，但他们一定都有一个共同的品质，那就是都有不同凡响的耐心，看到过狮子是如何捕猎的吗？它耐心地等待猎物，只有在时机及取胜机会都合适的时候，它才从草丛中跳出来，成功的炒手具有同样的特点，他决不会为炒而炒，他耐心地等待合适的时机，然后才采取行动，索罗斯就将自己成功的秘诀归于“惊人的耐心”，归于“耐心地等待时机，耐心地等待外部环境的改变完全反映在价格的变动之上”。
遗憾的是，“交易要具有耐心”，这谁都明白、听起来很简单的道理做起来却不容易，这是因为，它和人性中的某些本能因素是相背离的：真正长时期地理性地交易是如此的“单调无味”，出于赌性的本能，新手们就喜欢不顾市场外在条件在市场跳来跳去寻找刺激；市场常常会出现时间不太短的风险大收益小的市场阶段，但“知之不可为而为之”、“要做别人做不到的事情”而总是进出市场“寻找和把握”机会则也是人性的本能使然；外界的喧哗和躁动也在每时每刻地影响着我们的情绪、判断和耐心……
，“春天”才是播种的季节，无论你多么喜欢花，你也不能在冬天就将种子播入土地，我们不能太早，我们也不能太迟，我们必须耐心地等候，耐心地等候到正确的时间、耐心地等候到正确的环境，然后我们才可能做正确的事情。耐心，看视平凡，却是一种伟大的品质！它使心浮气躁者变得清凉，它使忿恨不平者得到温馨，它使烦恼痛苦的人感到舒畅，它使心灰意冷的人受到鼓舞！
如果我们没有耐心，在这个充满机巧的人世间，我们又能够真正作成一件什么事情呢？
决定市场走势的最直接因素是什么？是市场的群体心理！那些在书本上所宣称的对市场有重大影响的诸多因素，如宏观经济因素、如重大政治事件、如大型技术走势形态等等，无不是首先作用于人们的心理、透过人心而影响人的行为从而影响市场走势的，因为，组成市场的本质上正是参与市场的人们自己而不是其他任何别的东西！
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时间:07-06-06 07:33 |
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人类群体心理的作用力之大是超过人们正常思维的想象的：我没有参加战争经历的体验，但我却常常惊叹于二次世界大战中所谓“武士道精神”作用下绝大部分日本人的疯狂、惊叹于绝大部分德国人对“希特勒”的“愚忠”；我无缘亲身体会“文革”的狂热，但我却亲眼见到太多因为无理性、无节制地追求金钱而狂热得将自己本已就有的幸福断送了的人们；布鲁诺只是因为坚持“日心说”，就被那些认为“肯定是太阳绕着地球转”的人们狂热地活活烧死；而在投机市场上，我们常常可以观察到在强大的市场群体心理作用下形成的滔天巨浪或“无底”深渊…..
群体心理是透过相互感染和相互盲从而自我强化、强化、再强化的：有报导说，一个出身不久的小孩被狼偷走后最后变成了“狼孩”；有科学研究显示，将一个正常人投进疯人院，时间久了也要变疯；在一个牛气冲天的市场，绝大部分人最终都一定会牛起来的，而在一个熊迹毕露的市场，绝大部分人到一定时候也肯定会抛售……
惯性
如何利用市场的群体心理来指导我们的操作，我的体会是：要顺应、利用市场群体心理，在牛气冲天的市场群体心理下，自己的操作不妨也牛一些，在市场群体心理比较谨慎的情形下，自己的操作就要常常“装熊”，我们不要做逆势操作的“英雄”，投机市场的历史已经表明，那样的“英雄”是肯定、迟早要付出沉重代价的。
交易的过程是一个博弈的过程，长远而言，对博弈结果影响最大的不是资金大小、不是消息的多少甚至不是技术的高低，而是在确知自己心性特征前提下对群体心理的感悟、顺应和利用，记得有人说过：“人民，只有人民，才是创造历史的英雄”！
海水本可以是平静无波的，但由于水性善变，风暴等外界的作用就能时常使我们欣赏到“秦皇岛外打渔船，一片汪洋不见”的景色；人的自性本是清净的，但由于希冀或恐惧的本能、喜欢或厌恶的偏好，感官与心识所接受的外界刺激往往也能使人们的情绪处于或狂热、或悲观的不断循环当中；xx本来也是有其内在价值的，但由于未来的不确定性，外界的政策调整、时局变迁和做局诈骗等市场外在环境就甚至能够在人们心中衍生出种种猜测、幻想和期盼，这些群体心理和市场思潮的波动在不断地、周期性地构造着市场的峰谷浪尖。于是，我们看到的是旖旎的自然景色、斑斓的社会风云和起伏的市场。
难怪有人感叹自然的奇巧、社会的复杂和市场的诡秘，也难怪有人却偏偏要说：“太阳底下没有新东西”。前者是在感叹事物的现象变化，后者是在感叹事物的本性不变啊！
太阳底下有无新东西暂时还不是我辈所能完全感知的，但在我的记忆中，市场投机心理模式的变化好象并不多。半个世纪以前，美国股市历史上有名的成功大炒家埃德温?理费弗也说过：“纽约股市和战场一样，变换的只是武器，战略却是永恒的”；他还说：“……作为交易员，要推翻你可能称之为本能的冲动，在别人充满希望的地方你该害怕，在别人害怕的地方你该充满希望”。
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时间:07-06-06 07:33 |
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| bluestarry |
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市场是由人组成的，作为交易员，研究人的因素不无益处！人们易于相信自己乐于相信的事情，同时，他们放任自己的心理，甚至积极主动地被通常投机中的贪欲或恐慌所左右，害怕和希望在心理本质上其实是相同的，因此，作为炒手，对投机者心理的研究，其价值一如既往！
“在投机市场的历史上，没有人能够长时期地准确预测市场的每一次波动，但为什么却有那么多人能够持续稳定地从市场赚钱”？这是一个我曾思索多年的问题，我感到，我得到的诸多结论中最重要的一个是：成功的交易者也预测市场走势，但他从不与市场行情本身争论，他只是客观地根据市场的现实状况作出反应，不会设法去寻找这样或那样的主观理由来证明自己的正确。
正确的投资方法可能有很多，正确的思维方法却应该是唯一的，自从有了上面的思考以后，我开始对自己的每次交易都制订交易计划并严格按计划进行交易了。按计划交易使我受益很多：交易计划能够促使我们在进行一定思考后才进行交易，从而有助于我们减少随意的即兴的买卖、减少我们在市场犯错误的概率；交易计划有助于我们以更加中性、更加客观的态度看待市场，从而防止我们思维的偏向和执著，使我们更加灵活与客观；交易计划有助于使我们认识到市场的复杂和多变，从而制订出不同情况下的不同应对措施，如此，当市场万一出现不利走势的时候，就能够使我们更加从容地进行处理；交易计划还能够使我们处理交易更加果断、更加干脆，有助于我们减少外在环境、市场杂波和自身情绪对交易的干扰，从而也就能使我们更加冷静和自信……
市的实际走势才是我们作出买卖决定的唯一依据，不能让先入的自我之见左右我们的头脑”；“当操盘结果不尽人意，并进而对自己有所怀疑的时候，我们应该这样对自己说：就象赚钱是整个操盘表现的一部分，小额的陪钱也是兵家常事，它并不影响我的整体操盘技能，每次交易都获利非人力所为，我们能做到的只能是持续稳定地赚钱；当做得顺手、自己感到有点飘飘然的时候，我们应该这样告戒自己：操盘只是一个符合概率论的游戏，在顺利的时候要想一想当不顺利出现时该怎么办，要时刻提醒自己，不管现在做得多么好，但总是山外有山，天外有天，因此自己没有什么值得得意的地方，而如果自以为是的话，就很有可能导致自己犯下不应犯的错误，到时候付出的将是金钱的代价。市场交易本质上是自己与自己的较量，而不是自己与别人、自己与市场的较量。”
要么来源于情感，要么受制于欲望，无论善恶，人们其实都是靠“愿力”在生活着：母亲期盼儿子的成长、商人期盼财源的广进、农夫期盼作物的丰收、军人期盼战斗的胜利…… |
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时间:07-06-06 07:34 |
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| bluestarry |
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在投机市场，人们的“愿力”就是赚钱、就是成为赢家。如果人们总是亏损、总是看不到希望，那么又有谁会在市场长期地参与下去呢？能够成为赢家的希望，不停地激励着人们乐此不疲地混迹于市场，相反，为了能够将市场的游戏持续不断地演绎下去，市场本身也会不断地制造各种级别的波动、不断地制造赢家和输家的互换，以便吸引人们继续留在市场之中，心甘情愿地继续参与下去。在熊市市场中，除了“次级逆向波”能够给人们带来赢利的希望外，市场的“日间杂波”更多地担当了这一制造希望和幻想的重任。
这一方面是因为“日间杂波”总是能够给投资人看到赚钱的希望，能够给投资人诱饵和幻想，其不确定性也能够给投资人一些偶然赚钱的“甜头”，让投资人最终不停地参与下去，希望、失望、再希望，无休无止……，另一方面是因为投资人无法抛弃无所不能的幻想，一味地追求完美，一味地试图把握市场的所有波动，无法客观地承认自己在某些时候的无能为力，无法在投机过程中间或地追求“无为”。
“日间杂波”这一概念来自于伟大的道氏理论，道氏理论将市场的运动分为三个级别或三个层次：一是主流正向波，俗称牛市或熊市，对主流正向波的把握能够使投资人获取战略性利润或规避战略性风险，与主流正向波相对应的投资策略应该是“买入---持有”策略或战略性退出策略；二是次级逆向波，它就是熊市中的中级（次中级）反弹或牛市中的中级（次中级）调整，次级逆向波是市场对主流正向波的干扰，对次级逆向波的识别是投资人获利的现实基础，与次级逆向波相对应的投资策略是“波段投资”策略；三是日间杂波，它包含次中级行情以下的全部市场波动，道氏理论认为日间杂波是最无意义的价格波动，具有最大的随意性、不确定性和可人为操纵性，是市场诱惑投资者不断参与的诱饵，与日间杂波相对应的投资策略是短线投资策略，当然，作为市场实战者，我个人在市场实践过程中还感到，日间杂波虽无绝对规律可寻，却有市场实战者们自己体验市场所总结出的一些经验，尽管对这些经验的把握和灵活运用具有极大的艺术性成分，而这种艺术性成分反过来也决定了它不应该也不可能成为绝大多数投资人所追求的投资策略和投资风格，我在“江湖”行走多年，这方面也是听到的“神话”太多，见到的实例太少！我认为，如何将投资活动的科学性与艺术性完美地结合是历代投资大师们所追求的梦想，而在没有解决好科学性与艺术性完美结合以前，在市场实战过程中，如何控制日间杂波的干扰和杀伤标明投资人专业功底的高低，决定其最终投资成就的大小。
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时间:07-06-06 07:34 |
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| bluestarry |
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识别不同级别的市场趋势运动，排除日间杂波的干扰，顺应市场潮流，与市场和谐相处，是每个投资人都面临的课题。记得有本书上说过，“只有谦虚地与市场和谐相处的投资人，才能最终成为市场的真正赢家，那些试图总是不断地不知疲倦地战胜市场、超越市场的所谓聪明人，最终都将被市场教训，迄今为止，无人例外。”
我们生活在一个“确定性和不确定性混合的世界”中，人们每作出一项决策时本质上都要有意无意地对未来的不确定性进行度量，人们最终本质上都要直接承担其作出的每一项决策所带来的结果，但“对未来不确定性的恐惧、不愿意承担自我行为引致的结果是人性的潜在心理本能”，在投机市场，这种潜在的心理本能要么表现为盲目自信，要么表现为权威崇拜（权威崇拜的心理本质其实就是不愿意自我承担责任）。在我国股票市场盛行多年的“庄家崇拜”或“机构崇拜”就是一种典型的权威崇拜，有的投资人甚至就是单凭机构的动向来猜测市场的趋势、作出自己的投资决策。
尽管机构自有其优势，但历史经验表明，过分“崇拜”机构、迷信机构，危害大矣！
机构的投资行为受更多的外界因素所制约：由于制度因素和人文因素，机构的业务人员往往存在知识结构、业务背景、思维方式等趋同的倾向，长久地看，这种趋同使机构难以在投机市场中真正取胜，因为作为社会实践活动的股市投资决不单纯是一个经济学所能单纯涵盖的问题；机构的资金多是融资而来，其市场运作往往压力更大，资金链更容易断裂；机构在项目的运作过程中难免有很多“灰色地带”，更容易出现政策风险；机构的项目运作往往牵涉人员较多，对项目的干扰因素也就较大，其决策效率也往往较低，对市场的反应就不够灵敏；机构的业绩既有年度的压力，更有其经营层任期的压力，这种压力也制约着某些机构的投资水准。
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