一、信托投资公司面临的主要挑战

　　从信托财产的运用方式分析，信托公司面临着激烈的市场竞争。改革开放以来，随着国民收入分配格局向企业和个人倾斜、国有企业改革的深入以及金融市场特别是证券市场的发展，商务信托市场成为我国信托市场的基础，信托投资公司分别面临来自于商业银行、证券公司、基金管理公司等机构的挑战和竞争。

　　在资金信托市场，信托投资公司从理论上讲，不仅可以选择证券投资，还可以运用信贷、拆借、项目投资等多种途径进行组合管理，但是由于业务范围的固定性与市场的非专属性，信托公司面临商业银行、证券公司、基金管理公司等机构的激烈竞争。我国商业银行的信托业务主要是委托存贷款，托管证券投资基金。证券公司、基金管理公司的信托业务主要是证券投资。信托投资公司由于受制于分支机构和结算职能，以及在证券市场中的限制性规定，信托公司在相应业务上存在明显劣势。

　　证券公司的资金信托业务主要是委托资产管理业务，对信托公司资金信托产生严峻挑战。委托资产管理是国际上投资银行最主要的利润来源之一，近年来，面对众多的居民、企业进入证券市场谋求资金增值的强烈欲望，我国证券公司的委托资产管理业务发展迅猛，中国证监会已允许证券公司设立专职从事委托资产管理业务的控股子公司，必将对信托投资公司的资金信托业务产生强烈冲击。

　　基金管理公司的信托业务是对各种投资基金的管理，在基金信托上与信托公司产生市场竞争。基金管理是典型的信托业务，也是最有前途的资金信托业务之一。截至2001年底，我国的封闭式证券投资基金48只，专业的证券投资基金管理公司10家。3只开放式基金已面向社会公开发行。各种基金的发展，将会对资金信托市场产生一定的冲击，增加信托投资公司推出资金信托产品、吸引社会资金的难度。

　　信托公司的投资银行业务面临证券公司和专业咨询公司的有力竞争。企业资产的重组、购并及财务顾问等中介业务，国债、企业债券承销业务，均为证券公司的传统业务。信托公司对这些业务虽有涉足，但深度和广度无法与之相比。国内的重组、购并等中介业务更多地与证券市场联系在一起，与股票的发行、上市公司的资产重组有关，证券公司优势明显。此外，近年来，国内出现了一批高水平的企业发展咨询公司，一些国际上著名的咨询公司也已进入我国，占领了部分中介业务市场。

　   二、在规范市场关系中确定信托的社会功能

　　毫无疑问，作为金融机构的信托公司，其主要业务应该是金融信托，而不是财产信托，提供较长期的金融服务，而不是短期的资金周转，信托总是与投资联系在一起，信托市场的定位应该是提供集“融资”、“融物”、“服务”为一体的较长期金融服务，处理较为复杂的投资财务关系。信托与银行的本质区别在于：信托是依照委托人的旨意，按照信托契约提供服务，其目的是实现信托财产利益最大化；银行是以储蓄贷款为主要业务，以自己的名义和要求从使资金运营，谋求银行利益最大化。

　　信托公司在确定自己的市场定位，制定信托公司业务发展战略时，必须严格遵循规范的信托关系准则，认清信托关系的社会功能：

　　1、财产事务管理职能是指信托公司受委托人之托，为之经营管理或处理财产的职能。《信托投资公司管理办法》中的资金信托和财产信托等业务，就是属于财产事务管理职能的运用。信托机构不是简单接受委托，按照委托意愿管理财产，其关键在于信托机构在管理中提供专业服务，争取实现委托人无力实现的经济效果。

　　2、融投资职能信托提供的融投资服务，与银行间接融资和资本市场的直接融资服务是有区别的，信托机构在融投资中提供一揽子金融服务，架构委托人、受托人、受益人、投资项目的多边信用关系，可以是融资、融物和直接融资、间接融资的混合运用，信托融投资是商业信用关系，而非银行信用关系。

　　3、协调经济关系职能在市场经济体制下，经济领域间的关系是错综复杂的，有垂直的也有横向的关系；有双边的也有多边的关系。这些关系不仅涉及到货币资金、商品物资等容易计量的东西，而且还涉及到技术、信息、分配等难以计量的利益。因此，信托在金融领域中，运用多种业务方式和多种融资渠道，可以起协调经济关系和促进经济发展的积极作用。

　　三、信托投资公司在信托领域中的优势

　　信托公司应在发挥信托功能上发现优势领域，发展专属性业务，拓展信托投资的市场领域，寻找符合信托投资公司特点的基本业务定位：

　　1、实业投资领域是信托投资公司的重要领域。管理产业基金或创业基金，接受各种以实业投资为方向的专业资金信托，是信托公司树立信托品牌、提高信托市场占有率的捷径，也是与实业经济的最佳结合点。同时信托投资公司应积极参与基础建设和政府重点建设，提供各种形式的项目融资，通过发行信托收益凭证，如发行高速公路收费权收益凭证、电力等公用事业收益凭证等。由于基础建设具有收益稳定的特点，对追求长期收益稳定的机构和个人投资者有相当的吸引力。

　　2、在资产管理领域中创新市场。信托投资公司在资产管理中的创新，应立足于我国计划经济向市场经济转轨的特点，信托投资业务不仅在政企分开，明确国有产权出资人的问题上，还是在改善股权结构，引入不同所有制结构中，都有相当大的市场空间，一些信托公司，如英大国际信托开发的股权投资信托业务，在职工持股、期权设计、股份化改造中获得了相当程度的社会认同。另外，信托财产独立性的法律地位，能够使不良资产与债权债务人的其它利益相区隔，因此在盘活不良资产，优化资源配置中，信托也具有永恒的市场。

　　3、全面介入证券市场，在产品创新中寻找立足点。证券领域的信托业务竞争主要表现为人才的竞争，目前信托公司在这一领域不具备优势，但是我国现阶段证券公司、基金管理公司的投资理财业务集中在股票市场，低风险收益型的证券投资领域还是一个空白，信托投资公司应以战略眼光，推出各种收益型信托产品，如国债投资基金、货币市场投资基金，在管理各种养老储蓄性资金、公益性资金上开辟市场，逐步树立在这一领域的品牌和信誉。

　　4、借鉴国外经验，占领传统信托市场。由于历史的原因，我国信托市场几乎是一片空白，信托投资公司因此可以借鉴国外经验，结合我国实际情况，嫁接国外成熟的信托产品，如附担保公司债信托、职工入股信托等传统信托产品。通过引进这些国外成熟的信托产品，能够有效解决我国企业债券发行、职工入股、期权激励制度等问题。

　　四、产业资本和金融资本融合中寻找市场契机

　　产业资本和金融资本相互融合是经济发展到一定阶段的必然趋势，我国改革开放后，随着国家和地方各个龙头企业的发展壮大，产业资本和金融资本也日益表现出相互融合的内在动力，在第一个阶段，大型产业集团建立财务公司；第二个阶段，优势企业参股控股银行、证券公司。但是财务公司主要是服务集团内部企业，对集团外部的投融资功能相对弱化，银行、证券公司虽然具有强大的融资优势，但是业务范围相对狭小，对集团企业的微观层面支持力度有限。

　　信托投资公司作为金融机构具有融资服务的功能，相对于银行可以提供直接投资服务，不仅可以募集负债性资金，还可以募集资本性资金；相对于证券公司，不仅可以为上市公司提供服务，还可以为各种非上市企业提供融投资服务。从这个意义上看，信托投资公司是产业资本和金融资本融合的理想结合点，信托投资公司完全可以结合自己的资产管理优势，寻找一条依托产业资本的发展之路。

　　借助于产业背景，在促进产业资本和金融资本融合中，信托投资公司的独有优势体现在以下方面：

　　1、提供资本连接的纽带作用，促进产业资本的扩张。作为一个产业集团，通过信托信托投资公司作为集团与社会资本联系的窗口，信托投资公司既可以融入长期投资，改善产业集团的资本结构，也可以通过各种融资结构，引入阶段性资金，如信托贷款、项目融资、桥式资金等等，从而实现小资本驱动大资本，促进产业集团资本规模的快速发展。在开辟融资渠道的同时，信托业务还可以促进产业集团的多元化发展战略，通过信托契约关系，顺利实现资本和知本的结合。

　　2、提供财务管理服务，进一步提高资金利用效率。产业集团可以把信托投资公司作为优化内部财务管理的一个工具，进一步提高整体资金利用效率。通过信托投资公司提供财务管理服务，其最大优势是符合市场经济规律，不会损害集团内部个体利益，增加新的管理成本，内部财务服务和对外融投资结合起来，具有比财务公司更大的市场优势。

　　3、提供各种职工信托服务，促进职工企业归属感，在更高层次上激励职工的劳动积极性。信托投资公司通过设计房屋贷款信托、职工福利信托、教育养老信托、职工持股计划等信托业务品种，可以有效实现职工利益与企业利益的有效结合，渗透到企业管理之中，帮助企业建立科学的激励机制，使企业投入的每一分钱都获得回报，不仅改变企业福利只有支出，没有回报的痼疾，而且能够更好的提高职工福利水平。

　　信托投资公司在促进产业资本和金融资本融合中寻找市场定位，应放在战略发展的层次规划，信托投资公司应该抓住重新登记的历史机遇，引入具有产业实力的战略投资者，为树立信托投资的优势业务打下基础。 （宋志华）