股指期货起步控制和防范风险是核心

　　    股指期货的脚步越来越近，来自中国金融期货交易所的信息显示，该所定于今日（22日）9时起正式受理客户开立股指期货交易编码申请。

　　   20日，中金所正式公布了沪深300股指期货正式合约和交易规则以及系列配套文件，22日正式开户表明股指期货进入实质性起步阶段。人们最为担心的是股指期货运行伊始是否能够规范，是否会出现下达开户指标、奖励、庆典、渲染、劝诱等方式招揽客户等不规范情况。人们最为关心的是股指期货运行会给市场带来何种影响？特别是会否给股市带来何种风险？给投资者带来哪些投资风险？。

　　    纵观印度、台湾、香港、韩国、德国、日本、美国、英国、法国等海外境外地区股指期货推出后对股市的影响看，跌多涨少，有的甚至大跌和下跌时间相当长。然而必须看到许多国家在推出股指期货时，股市都处在暴涨阶段和高指数位置。中国此时推出股指期货，以笔者看对股市的影响呈现中性。从目前沪深指数点位与中国整个经济形势和企业效益看，应该处于中部偏下位置，此时推出股市期货，买涨指数应该占上风，因此，笔者认为，不会对股市造成大的利空。

　　    然而，股指期货毕竟是一个杠杆率比较高，目的在于转嫁市场风险的零和游戏，本身并创造任何实际价值。所谓转嫁风险就是说并不是消灭了风险，而是将风险转嫁给了愿意承担风险和有能力承担风险的群体。假如把风险转嫁给了没有能力承担风险的群体，这种现象如果累积爆发，那么，市场系统性风险就会出现。笔者始终认为，在百年一遇的金融危机背影还能够隐约看到阶段，推出高杠杆率的金融产品，时机选择很值得商榷。因此，如何防止股指期货的推出对市场的冲击特别是对投资者带来的风险应该是重点。

　　    我们注意到，监管部门在严格控制风险上用心良苦。最低资本要求50万元、交易所保证金比例提高至12%、单张合约价值近百万、投机头寸限额100手……管理层对于股指期货的风险控制达到了“前所未有”的高度。从这个门槛来看，股市期货不是一般个人投资者玩的游戏，而是机构和有实力的个人投资者做的“生意”。股指期货非大众理财产品带出另一个问题是，股市期货人气是否旺，是否能够形成规模，起到稳定股市、发挥双边市的机理。这需要在运行一段把时间后及时调整。

　　   这里需要防止的另一个风险是，借助股指期货推出，大肆进行概念化炒作带来的风险。股指期货筹备三年多来，即将推出的传闻不断，但却始终不见踪影。期货公司以及银行结算会员在测试、仿真交易上投入很大，有些设备已经陈旧过时。许多期货公司对股指期货的热情已经冷却下来。但是，在股市里却借助股指期货推出，相关概念股掀起一浪接一浪的上扬，相关期货公司以及券商股价一路狂奔。以中国中期为例，在吸收合并三家期货公司以及股指期货即将推出的预期刺激下，其股价自2009年10月份开始大幅上涨，动态市盈率一度达到1399倍。投资者对相关概念股风险必须高度防备。

　　   在规范运作上，必须将做好投资者教育与风险提示工作放在首要位置。同时，严格对相关证券公司、期货公司的监管，坚决查处下达开户指标、奖励、庆典、渲染、劝诱等方式招揽客户行为，确保股指期货起步伊始就规范运作。