上海通突破股比坚冰？

      上汽增持上海通用股份至51%，这是一件值得格外关注的事。前一时期因为忙于两大“战役性”报道，这件事没有认真研究。今天有点时间，还是想返回头仔细地看一看。

      股比50:50，原本是不符合商业逻辑的。合作双方实力再相当，总有一方相对强势些并希望在合资公司中保持这个强势。但是在我国汽车业，中外合资企业中中外双方股份各50%却是惯例。这也许就是“市场换技术”的资本解读。持有“市场”或“技术”一方无不认为自己的资源更重要，于是50：50就成为以产业政策形式确定下来的底线（当然，也有少数几家例外，比如一汽大众）。因此，上海通用这1%的股份变更意义不简单。

      2月23日，上汽集团发布公告称，收购下属合资公司上海通用汽车公司1%股权的重组方案已获中国证监会核准。这个方案最早的公布是在去年12月4日，上汽集团与美国通用联合宣布，美国通用将向上海汽车全资控股的上汽香港投资公司，转让所持有的上海通用1%的股权。同时，双方将按照50：50股比成立通用上海汽车香港投资公司，联手开发印度市场。

消息出来时，也有一些议论，但没有看到分析得特别清晰、到位的，还是觉得有很多疑问。这个变更对上汽来说显然是大有好处，这1%带来的“控股”，不仅只是一个名头，按照财务制度，上汽将可以把上海通用纳入合并财务报表范围，上海通用的全部营业收入及营业利润都将体现在上海汽车的报表上。在当今中国汽车前“三大”位次时常变化的形势下，这对于上汽巩固在全球500强中的地位十分有利。

      那么通用为什么同意出让这至关重要的1%股权呢？通过此次交易，通用可获得8450万美元(约合5.77亿元人民币)的现金。在金融危机中遭受重创的通用当然缺钱，可是这不足1亿美元的现金对通用来说显然是杯水车薪。比如，通用要想独自使欧宝度过难关，需要耗资33亿欧元；要挽救通用大宇，需要数亿美元；通用美国本部目前虽然算国有，但奥巴马早就表示，政府无意长期持有通用股份，通用迟早要筹钱赎身。通用到底能得到些什么呢？

      我的一位同事，在某政府管理机构有超强的人脉关系，了解到了一些幕后故事。据她分析，通用可以从这笔交易中获得比现金更重要的好处，主要有两点：一是利用上汽这个担保人，为下一步融资作好铺垫。二是与上汽达成了另一项交易：通用将从广西壮族自治区政府手中受让约10%的上汽五菱股份。广西区政府只要求换得通用的一款热门轿车在广西生产，保证上汽通用五菱顺利进入轿车市场。据说，通用能得到五菱这10%的股份，是上汽做的工作。

      值得注意的是，转让协议中规定，通用汽车在上海通用合资公司的决策中仍然拥有平等的投票权，并对此次转让的股份拥有优先回购权。如果中国的会计准则发生变化了，不需要必须控股才能合并报表，通用中国有权从上汽香港处回购本次交易标的。也就是说，通用还是希望有朝一日能够重新拥有上海通用50%的股权。因此，从这个过程来看，上汽控股上海通用，还算不上真正的突破“股比坚冰”。