沈思玮博士，上海交通大学现代金融研究中心

中国资本市场的建设应该有三项基本使命。一、促进国内金融发展，促进经济转型；二、促进国内资本走出去，寻求原材料以及产业地位。三、给中国资本提供一个较好的投资场所。这正好构成了上海股票市场与香港股票市场的合理分工。

一、上海股票市场定位

总体而言，上海的股票市场应该促进国内金融发展，满足中国经济转型的需要。因此，上海股票市场必然是内向型的，必须与国内其他城市金融发展相协调。课题组的基本设想是在全国武汉、西安、天津、成都等建立地区性的金融市场与全国三板市场，大量的中小企业可以先行在这些地区性市场与三板市场先行上市，成熟以后再逐步转版到到上海股票市场。从而使得股票市场能够更大范围地覆盖国内企业。

这样的安排将改变中国股票市场的一个基本困境，从过去的“先上市后规范”到将来的“先规范后上市”。这是股票市场可投资的关键。

二、香港股票市场定位

中国经济的快速发展耗费了国内大量的资源，甚至可以说是用压低国内资源价格的方法换取经济的发展。这种状况显然是不能持续的。因此，国内资本走向海外是中国获得长期发展的关键。

一国两制下的香港，是国际上认同的自由市场，借道香港容易得到国际社会的认可。所以，中央政府应该鼓励那些肩负国家走出去战略的公司到香港上市。以香港为跳板向海外资本输出。

这有三点好处：一、有利于提高外汇资产的使用效率；二、有利于提升中国产业在全球的地位；三、香港政治上的相对独立性有利于促进这些公司的规范。

三、国际板股票市场

在2010年“两会”期间，上海市长韩正透露上海正在全力筹备国际版，拟吸引海外上市公司到上海证券交易所上市。在课题组看来，这仅仅表示中国当前面临巨大的外汇储备与人民币升值压力，迫切需要寻求人民币外流的渠道。从中国金融发展来看，无论是吸引海外公司到内地上市，还是让跨国公司子公司到内地上市，都不符合内地金融发展的需要。原因在于：一、从产业优势来看，在当前的金融体系下，符合政府投资偏好的国有企业通常能够得到源源不断的金融资源，而私营企业由于很难得到金融资源从而被排除在经济发展之外。跨国公司由于可以在国际市场上非常便捷地获得金融资源，从而与国有企业处于同等地位，甚至由于其产业上的优势获益更大。如果进一步在内地设立国际板，跨国公司在中国的产业优势更大。二、在内地设立国际板会对内地的股票市场形成冲击，民族企业将会进一步边缘化。三、在内地设立国际板，与中国资本项目可兑换差别已经很小，不符合先金融发展，后金融开放的基本规律。四、在内地设立国际板，存在监管规则不一致问题，后患无穷。相反地，如果中国准备筹备国际版，那么香港再合适不过了。一、香港有着与国际接轨的制度环境，无需做任何调整就可以适应这种需要。二、香港与内地之间的有限分割，有利于中国政府对于资本外流保持适当的控制。三、香港特别行政区的地位决定了，中央政府对香港有一定的影响力。这些因素对于中国的金融安全是必须的。