包钢稀土（600111）研究报告
一、公司简介：
截止
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所属地区 |
包头市 |
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上市时间 |
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总股本 |
8.07亿 |
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流通股 |
4.93亿股 |
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每股收益 |
0.159元 |
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每股净资产 |
2.260元 |
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净资产收益率 |
7.03% |
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主营业务收入 |
9.79亿 |
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主营收入增长 |
161.44% |
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股末分配利润 |
0.67 |
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净利润 |
12835.87万 |
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净利润增长 |
262.66% |
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销售毛利率 |
40.71% |
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所属行业 |
稀有稀土金属冶炼业 |
二、投资亮点
1. 公司以开发利用世界上稀土储量最丰富的白云鄂博稀土资源为主要业务,拥有得天独厚的资源优势。已经形成了完善的稀土产业发展格局,拥有从稀土选矿、冶炼、分离、科研、深加工到应用的完整产业链条,是国内最大的稀土产业基地。
2. 公司与包头市金蒙稀土有限责任公司、北京金蒙双龙科技有限责任公司签署了《股权转让协议》,公司以2043.57万元收购上述两公司持有的北京三吉利新材料股份有限公司44%的股权。
3. 公司本次有限售条件的流通股80307338股,于2009年4月3日起上市流通。根据嘉鑫有限公司承诺,其持有的该80307338股可上市流通股自可上市流通之日起一年内不以任何方式减持。
4. 公司拟新建年产15000吨高性能磁性材料产业化项目将由全资子公司包头瑞福鑫磁材有限责任公司建设。项目建设拟以分期方式进行,项目投资总额为7.31亿元。项目产品将主要应用于计算机(VCM)、混合动力及普通汽车、风力发电机、核磁共振成像仪、各种磁力工具、磁化设备等钕铁硼下游行业。
5. 中国银行间市场交易商协会同意公司发行短期融资券注册金额7亿元,在两年有效期内可分期发行。公司首期短期融资券4亿元将在2个月内发行。
6. 公司2009年年度报告主要财务指标:每股收益0.0700(元),每股净资产2.1008(元),净资产收益率3.2881%,营业收入2592955976.5400(元),同比增减-19.5873%;归属上市公司股东的净利润169134278.80(元),同比增减-66.6228%。利润分配预案:每10股派0.5元(含税)。
7. 公司2010年一季度报告主要财务指标:每股收益0.1600(元),每股净资产2.2600(元),净资产收益率7.0332%,营业收入979405222.2800(元),同比增减161.4412%;归属上市公司股东的净利润128358686.30(元),同比增减262.6602%。
三、主要财务指标分析
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报告期 |
2010-03-31 |
2009-12-31 |
2009-09-30 |
2009-06-30 |
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每股财务数据 |
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0.159 |
0.069 |
-0.017 |
-0.083 |
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2.260 |
2.101 |
2.020 |
1.953 |
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偿债能力分析 |
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1.274 |
1.254 |
1.300 |
1.226 |
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0.773 |
0.810 |
0.808 |
0.804 |
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经营效率分析 |
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855.000 |
204.000 |
322.000 |
480.000 |
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104.000 |
49.000 |
73.000 |
125.000 |
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3.462 |
7.307 |
4.916 |
2.884 |
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0.157 |
0.424 |
0.263 |
0.152 |
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盈利能力分析 |
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20.998 |
4.233 |
-1.846 |
-12.041 |
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7.030 |
3.288 |
-0.837 |
-4.260 |
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326.678 |
-57.684 |
-108.815 |
-136.507 |
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成长能力分析 |
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161.441 |
-19.587 |
-36.937 |
-30.005 |
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296.758 |
-52.079 |
-108.110 |
-135.357 |
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-6.784 |
11.924 |
5.866 |
5.520 |
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326.678 |
-57.684 |
-108.815 |
-136.507 |
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财务结构分析 |
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55.130 |
61.382 |
61.570 |
62.755 |
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财务报表分析：
1.财务数据分析
净资产收益率：该指标的最近一期行业平均值：1.47%，公司7.03%明显高于行业平均水平，说明公司发展前景很好
净利润增长率：该指标的最近一期行业平均值：63.72%，公司262.66%也明显高于行业水平，公司前景好
资产负债比率：该指标的最近一期行业平均值：37.47%，公司55.13%高于行业平均水平，说明公司面临较大的偿债压力。
净利润现金含量：该指标的最近一期行业平均值：-1113.97%，公司-319.26%明显低于行业水平，说明公司的现金流动行强
2.资产与负债分析
公司的流动比率和速动比率都具有很好的延续性，且保持在一个很有力的水平。
3.成长能力指标分析
说明：从上表我们可以看出包钢稀土的每股收益每年上一个大的台阶，很好的实现了扭亏为盈，这些我们可以从公司的每股收益，每股净资产，净资产收益率看出，包钢稀土主营业务突出，这对公司的发展前景是很好的。
4.经营与发展能力分析
说明：我们可以从存货周转率，应收账款周转率，总资产周转率逐年减少，而且减少的幅度较大，看出公司的经营有道，注重资金的周转能力，这是一个很好的方面。
5.环比分析
四、包钢稀土最近股价表现
异动原因：
1．工信部前些时间下发《关于公开征集稀土行业准入条件意见的通知》，对稀土行业的多项指标划定门槛，并进行为期两周的公开征求意见。这标志着稀土行业的整合催化剂出台，龙头企业将受益。以包钢稀土为龙头的北方稀土整合已经初具规模，而未来行业整合的突破口将集中在南方，特别是四川、江西、广东等地的稀土矿权清理和整顿。二级市场上，该股连续拔高，成为市场一大投资亮点。
2. 稀土行业整合的催化剂仍将不断出台，激活稀土价格，企业的稀土资源储备推行也将稳定市场价格。此外，低碳经济引爆稀土新材料需求空间，打开中长期价格的上行区间。酝酿4年的国家矿产地储备战略试点即将推出，首批试点将围绕煤炭和稀土资源展开。据悉，从去年开始，包钢稀土就开始进行战略储备项目的可行性研究。根据研究方案，公司将兴建10个稀土氧化物储备设施，而内蒙古自治区、包头市和包钢(集团)则将相应对公司给予一部分的贴息，贴息金额约在3000万元/年，为期两年。
3. 我国是世界已探明有经济开采价值的稀土储量最大的国家，公司控股股东所属的白云鄂博铁矿拥有世界稀土资源的62%，占国内已探明储量的87.1%；包钢白云鄂博矿是世界瞩目的铁、稀土等多元素共生矿，独特的资源优势造就了包钢在世界冶金企业中罕有的以钢铁和稀土为主业的独特产业优势。另外，包头稀土研究院是中国唯一一个国家级稀土专业研究机构。
五、包钢稀土（600111）价值分析
1．未来2-3 年内稀土氧化物价格的波动区间是40000 至90000 元/吨,以目前7 万元/吨的市场价来看,还有30%上涨空间。尽管关于全球经济“二次探底”的疑虑一直未能解除,但复苏总的方向并没有改变,只是中途可能会有波折。从最近半个月的价格走势来看,尽管基本金属跌幅在15%以上,但稀土价格仍保持稳定。
2.由于国家对稀土产量的总体控制,2-3 年内包钢稀土的产量不会有太大增长,预计2010 年稀土氧化物总产量5.82 万吨。未来的盈利增长更多来自于产品价格的上涨。按照乐观、中性和悲观三种假设对包钢稀土进行估值。得出2010 年EPS 在三种假设下分别是:0.91、0.76 和0.64 元。考虑到宏观调控政策的不确定性和下半年GDP 面临减速风险,我们采取中性偏保守假设,预计包钢稀土2010 年EPS 约0.76 元,相比上次评级下调13.6%。
3.目前有色金属板块动态PE 约为32 倍,剔除基本金属和贵金属之后的小金属板块动态PE 约为46 倍,包钢稀土目前动态PE 51 倍,在小金属板块中估值中等偏上,估值基本合理。但考虑到成长性以及国家产业政策的扶持力度,未来估值水平有望随着盈利高增长而逐步消化,维持“增持”评级。
4. 2009年每股收益0.07元,同比下降66.62%。全年实现营业收入25.93亿元,同比减少19.59%;归属上市公司净利润5577万元,同比减少66.62%,每股收益0.069元。季度业绩大幅回升,EPS为0.159元。2009年3季度后在全球经济转暖以及中国稀土收储政策的刺激下,稀土价格出现了反转上涨态势,公司作为稀土龙头受益涨价明显,业绩逐级提高。1季度EPS为0.159元,显著受益涨价。
5.政策因素主导稀土行业进入长期牛市。稀土行业政策支持力度不断强化,行业面临前所未来的发展前景,稀土行业将进入长期政策性牛市,价格持续上升是趋势所在;并且稀土氧化物和金属物主要下游行业大多为新能源、新材料行业,市场需求广阔。公司作为稀土龙头,将长期受益于政策红利。行业前景广阔,维持谨慎推荐。预计2010/2011年每股收益分别为0.56元、0.81元,对应10/11年PE为56、38倍,虽然PE估值偏高,但行业处于景气上升过程中,公司可获得估值溢价,维持谨慎推荐评级,建议持续关注。