上星期我曾经写了一篇有关于香港上市骏威汽车(203)被它大股东广汽集团提出私有化建议一事。因为文章篇幅有限，只是分析了如果私有化成功带来的投机机会，还来不及写私有化不成功的可能性。骏威汽车(203)复牌，宣布它的大股东广汽集团，将向骏威提出私有化建议，以借壳骏威汽车方式实现整体上市。持有一股骏威的股东将可获0.37861股广汽 H 股作交换。现时每股广汽 H 股估值介乎11.94-12.71元人民币，即每股骏威股份代价的价值将介乎5.16-5.49港元。

小股东喜欢收现金

一般来说，私有化分别可以以全现金，全股票或者部份现金，部份股票来交易。我认为小股东最喜欢的是用现金来交易的私有化，因为简单又直接。故此有时候收购者提出的价钱跟市场认为的价值出现一点折让，小股东都不太介意。相反，小股东是不喜欢用股票来交易的私有化。何为用股票来交易？即是收购者以另一股票来换你手上的股票。股价可升可跌，升跌十分视乎当时大市的气氛。因此，如果收购者想以另一股票来私有化一间公司，收购者通常需要给小股东多一点好处，小股东才愿意接受。而最后一种便是以股票加现金混合的私有化方案。

传闻骏威每股现金值高

而这次广汽集团私有化骏威汽车便是以广汽集团的股票来交易。广汽 H 股是以11.94-12.71元人民币去上市，即是2010年市盈率12.5至13.3倍，现在内地汽车股平均市盈率才9至11倍，故此其实骏威汽车的小股东是以便宜股票换贵股票的，是有好处的。如果我是骏威汽车的小股东，我会选择接受这个方案。另外，去年大市气氛那么好，骏威汽车股价最高都是5.4港元左右，现在的收购价便是接近这个价钱了。如果我这次不接受这个方案，骏威汽车的股价不就是有可能再跌，那么不是更得不偿失?如果市场真的如我所想，那么现价的骏威便不应该比它的私有化价折让那么多了。究竟市场在害怕些什么阻力呢？我曾经听过一个讲法，就是其实骏威汽车的每股现金值是很高的。不过因为现金都是存在骏威持股50%的广州本田里，故在帐目上它是并不需要详细地披露，而一般小股东都是不知道的。但是那些基金股东便十分清楚这个真相，故此它们是不会轻易接受广汽集团现在提出来的条件。

王雅媛为持牌人士，并没有持有以上股票

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市場在害怕什麼?

上星期我曾經寫了一篇有關於香港上市駿威汽車(203)被它大股東廣汽集團提出私有化建議一事。因為文章篇幅有限，只是分析了如果私有化成功帶來的投機機會，還來不及寫私有化不成功的可能性。駿威汽車(203)復牌，宣佈它的大股東廣汽集團，將向駿威提出私有化建議，以借殼駿威汽車方式實現整體上市。持有一股駿威的股東將可獲0.37861股廣汽 H 股作交換。現時每股廣汽 H 股估值介乎11.94-12.71元人民幣，即每股駿威股份代價的價值將介乎5.16-5.49港元。

小股東喜歡收現金

一般來說，私有化分別可以以全現金，全股票或者部份現金，部份股票來交易。我認為小股東最喜歡的是用現金來交易的私有化，因為簡單又直接。故此有時候收購者提出的價錢跟市場認為的價值出現一點折讓，小股東都不太介意。相反，小股東是不喜歡用股票來交易的私有化。何為用股票來交易？即是收購者以另一股票來換你手上的股票。股價可升可跌，升跌十分視乎當時大市的氣氛。因此，如果收購者想以另一股票來私有化一間公司，收購者通常需要給小股東多一點好處，小股東才願意接受。而最後一種便是以股票加現金混合的私有化方案。

傳聞駿威每股現金值高

而這次廣汽集團私有化駿威汽車便是以廣汽集團的股票來交易。廣汽 H 股是以11.94-12.71元人民幣去上市，即是2010年市盈率12.5至13.3倍，現在內地汽車股平均市盈率才9至11倍，故此其實駿威汽車的小股東是以便宜股票換貴股票的，是有好處的。如果我是駿威汽車的小股東，我會選擇接受這個方案。另外，去年大市氣氛那麼好，駿威汽車股價最高都是5.4港元左右，現在的收購價便是接近這個價錢了。如果我這次不接受這個方案，駿威汽車的股價不就是有可能再跌，那麼不是更得不償失?如果市場真的如我所想，那麼現價的駿威便不應該比它的私有化價折讓那麼多了。究竟市場在害怕些什麼阻力呢？我曾經聽過一個講法，就是其實駿威汽車的每股現金值是很高的。不過因為現金都是存在駿威持股50%的廣州本田裡，故在帳目上它是並不需要詳細地披露，而一般小股東都是不知道的。但是那些基金股東便十分清楚這個真相，故此它們是不會輕易接受廣汽集團現在提出來的條件。

王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票