一、主要观点：
1、 上证指数上周一延续了此前周五的反弹，当天大涨3.48%，但次日出现回调，随后四日波动区间基本保持在周一中阳线实体内；当周涨幅2.80%、成交量放大近两成；收于2655点，处于10日均线和20日均线之间。
与此相应，各板块全线上涨，申万23一级行业中，医药生物、有色金属、信息设备，上涨7%以上；食品饮料、金融服务、黑色金属涨幅滞后，2%甚至以下——金融周一强劲。
2、 经过近期的反弹，上证指数已走出4月15日以来形成的下降通道，初步形成一条窄幅上升通道。
3、 政策面因素和外围市场，叠加估值和超跌因素，是导致上周反弹的主要成因。
4、 本周尤其是周初，考虑到消息面和外围市场的变化，短线获利盘及逢高减仓因素，短线有回探5日和10日均线的压力，但理性评估压力较小、今日亚太市场开盘表现印证，只要不跌破重要指数关口、支撑线，就能再积聚反弹力量；
5、6月份，除了延续5月下旬开始的阶段性筑底反弹、脉冲式结构性风格转化，市场
波动仍将剧烈。能否形成转势尚需观察。板块方面，通胀预期加剧、人民币升值预期仍存在，意味着应继续关注超跌绩优蓝筹、业绩反转的新兴产业、人民币升值和通胀受益等板块。
二、思考逻辑再梳理：
（一）内部，从大周期与小周期角度理解宏观经济与资本市场：
1、从大周期看同比数据，GDP2009年1季度成功筑底和V型反转，至今运行在复苏右侧；而A股市场提前于2008年10月触底，盘整三月之后，2009年1月开始启动单边上涨行情，2009年7月升值布林线中轨，至今仍保持在中轨上方；
2、从小周期看环比数据，2010年1季度GDP环比下降25%，4月份CPI同比2.8%、环比0.4%，预计2季度GDP同比增幅、环比增长继续下行，二季度同比9.5%、三季度9.9%、四季度8.8%，而CPI继续上行（5月继续上行、6至7月达到4%），显出小周期滞涨特征；
3、从2010年以来的资本市场表现来看，2010年以来股市回调、债市平稳上升，期货市场（典型如沪燃油）整体表现为趋势向上，也符合滞涨初期的主要特征；
4、周期重叠和冲突中的政策变数，3月中旬提出“布局两会后行情”——思考基点之一是政策面进行稳定期，但4月中旬生变。
（二）外部，从中长时段预期和短期波动理解全球经济和资本市场：
1、4月底断定欧元区危机得在5月上中旬得到解决、基于对欧盟对系统性风险的立场；
2、低估市场敏感心理、短期波动，应急措施帮助希腊度过当期偿债危机，但基于控制支出影响复苏、欧元信用的长期风险，做空力量并未退出博弈；
3、资本主义与自由市场信仰——德国政府提出限制裸卖空并扩大、西班牙政府接管个别银行，造成市场对政府能力、自信心的质疑。
（三）情景假设：
1、 国内GDP环比增速波动趋缓、CPI触顶回落，宏观政策面趋于常态；
2、 外部无系统性风险，美国经济复苏可持续，欧洲复苏短期超预期。
3、悬念：股市提前反应利好变化？叵测的2011年——不乐观的2010年4季度行情？
三、要闻动态解读：
1、 国内政策面中性偏暖——
（1） 中共中央政治局28日召开会议，研究深入实施西部大开发战略的总体思路和政策措施——西部开发大局下理解援疆，密切关注下一步区域热点；
（2） 中共中央政治局5月28日下午就世界医药卫生发展趋势和我国医药卫生体制改革问题进行第二十次集体学习,胡锦涛强调建立健全覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度——完善保障有利拉动消费，专项财政支出有利于医保受益板块；
（3） 新华社发文，称地方楼市政策刚性不足、调控远未到位；上海市房地产交易中心主任透露，上海将作为试点开征住房保有税——并不出意外，仓促加码和轻率减压的可能都不大；
（4） 财政部部长谢旭人上周五在中央直属机关的形势报告会上称,将继续实施积极的财政政策，因国内外形势仍然极其复杂，中国经济回升基础还不牢固——并不出意外，不同于2008年的是，财政政策将更注重调结构和区域战略，整体上有利于市场心理维稳。
（5） 央行上周共回笼资金350亿元，到期资金1800亿元，最终净投放资金1450亿元，发行利率方面，1年期央票继续持平、3月期央票较上周继续上升4.04个基点——因5月下旬市场同业拆借利率走高造成，理解为加息前奏太偏颇。
2、 外部新的不确定因素——
（1）惠誉调降西班主权信用评级由AAA至AA+，评级前景“稳定”——未来6个月；从西班牙股市收涨来看，负面影响不大。
（2）美联储宣布将发行定额存单，引发结束零利率政策的联想——客观分析，在就业好转之前，近似中国央行以数量型调控置换价格型调控的概率更大；
（3）5月28日，道指守住万点收于10136点、但下跌1.19%；欧洲股市微跌、道琼斯欧洲50指数跌0.40%。 欧元兑美元冲高回落，美元指数盘中强劲反弹。黄金价基本持平、守住1200，原油微跌，工业金属出现幅度不等的回落。
3、 短期市场的供求对比——
（1）5月份IPO家数总计有36家，为2009年9月份以来新高，且融资金额为2010年以来新高，包括IPO、增发、配股等共计531亿元，较4月份环比上升25%，市场压力较大。上周有8支中小板股票上网发行，本周也有8家新股发行，周一和周三各4家，扩容节奏未见放缓；
（2）交通银行420亿元配股申请通过、A股将承担超220亿元，农行初审过会——从交行股票上周五走势看，市场已有预期；但农行定价不明，暂不好判断。
（3）全部基金监测平均仓位73.8%、股票型基金仓位80.18%，与前一周相比仍然减仓但幅度减小，仅下降0.2%左右、仅为此前一周的10%——这说明，机构投资者仍心存谨慎，但也开始顾忌踏空风险。
4、 市场估值与产业投资者的动向——
（1） 目前，上证指数PE为20.25倍，与2009年4月估值水平相近，后者处于2500点下方；但仍高于2005年、2008年的最悲观情形——但前者与经济的关联度较弱，后者正处于空前的系统性危机。
（2） 从产业资本的整体动向来看，目前增持市值、减持市值占解禁市值的比例为0.35%、1.63%，与2009年底相比分别提升和下降；但与2008年底相比，尽管减持占比已相当接近（仅相差0.1%），但增持占比仍较为悬殊——意味着产业资本不再过度看空后市，但对于反弹高度、上市公司估值空间亦非常谨慎。