工信部披露了2009年医药工业百强榜榜单，分别用销售收入、利润总额、资产总额的指标进行了排名（参见 中国医药行业工业企业百强）。2004年是上一轮医改的拐点，属于市场化医改的“泡沫期”，直至2005年下半年达到了滞涨期，开始了新医改的历程。五年投资时长属于投资活动的中长跑，结合2009年榜单，笔者将2004年和2009年的企业数据加以点评，旨在说明产业运营是个渐变的过程，是有迹可寻的。国内中小盘股票纵然沦落为“穷人的赌场”，但最终股价还要收敛于价值线。

2004年行业背景：2004年5016家医药企业的销售收入为3477亿元，同比增长17.6%；利润总额为306亿元，同比增长11.9%。倘若按照年均增长15%的水平，上述数据应该翻一番；虽然经历了前低后高的过程，实际CAGR要高于15%的水平，目前同比数据应该选择20%，而优势企业roe指标应在15%以上。

上海复星：利润总额排名第一，2009年其收入和利润总额分别为38.7亿和32.6亿，国药控股上市收益高达25亿元，其目前净资产已超过哈药。估计未来利润总额应不低于10亿元，保留在第一方阵。

哈药集团：利润总额排名第二，2009年其收入和利润总额分别为106亿和10.8亿（未算三精制药26.3亿和3.6亿）。从同比的角度分析，哈药集团的利润总额为14.4亿元。2004年其收入和利润总额分别为73亿和3.6亿，当年的数据和南方证券的困局、广告费用过高等因素有关。

 浙江医药：利润总额排名第三，2009年其收入和利润总额分别为41.8亿和14.2亿.2004年其收入和利润总额分别为11.8亿元和8600万。2004年排名在80名以外品种的垄断性决定利润的高低与持久。

扬子江药业：利润总额排名第四，主营业务收入以180.3亿元名列第一。2004年其收入和利润总额分别为80.5亿和8.04亿，首次领跑百强榜。当年总资产和净资产分别为35.6亿和25.4亿元。估计该公司ipo时的净利润应在20亿以上，当前市况接近茅台市值。

双鹭药业：利润总额排名第51，2009年其收入和利润总额分别为3.9亿和2.7亿.2004年公司尚未上市，其收入和利润总额分别为9300万元和3500万。2004年利润总额排名为208名。

2004年药企进入前5、10、20、50、100、400名利润总额指标门槛分别为4亿、3亿、2亿、1.2亿、7000万、1000万。2009年排名92名的益佰制药利润总额为1.4亿，五年门槛越提高了一倍。2009年百强药企约有30家尚未ipo上市，估计其净利润为120亿元，约为目前国内上市公司的1/2，医药板块潜在的市值约1.5万亿，相当于一家工商银行的市值。