来源: 中国证券报

一、投研实力强化，业绩再度居前　

　　今年以来，股指在政策紧缩和经济增长的博弈下，呈现出宽幅震荡的格局，市场投资机会更多地体现出结构性和阶段性的特点。这种市场环境中，基金业绩分化现象相较之前的单边行情会更加明显。截止2010年6月4日，所有主动投资偏股型基金中，表现最好和最坏基金之间业绩差异高达41.3％，因此，基金管理人的投资管理能力对基金超额收益的贡献，在今年作用会更加凸显。 

　　上投摩根基金管理有限公司目前共有偏股型基金9只，今年以来，上投摩根旗下这9只基金业绩表现绝大多数都居同业中上水平，特别是今年4月15日以来，股指伴随着诸多利空震荡走低，股票型基金和混合型基金净值分别下跌11.31％和9.93％，而上投摩根旗下8只偏股型基金同期净值跌幅均小于同类基金，上投摩根内需动力基金净值仅下跌5.06％，跌幅仅为同期股票型基金平均跌幅的一半。 

　　上投摩根能够在逆市取得不错的业绩，从表象上看一方面得益于前期谨慎态度下采取了较低仓位水平，这一投资策略使得上投旗下基金整体抵御了市场下跌的系统性风险；另一方面则在于对经济结构转型下行业景气变化的把握，将重心放在可能受益于经济结构转型、有独特商业模式的高速成长型行业及公司，包括医药、智能电网等战略性新兴产业等等。 

　　探讨深层次的因素，我们认为与上投摩根投研体制的改革密切相关。针对基金行业人才流动频繁的特征，上投摩根推出了旨在人才管理的"群星计划" 。具体内容主要分五方面：增加优秀人才；投研团队分组；信息交流方式调整；独立的绩效检讨会议；明确工作生涯。其中，最具突破性的是将基金经理分为策略组和小型股组。由四位资深基金经理人和四五位基金经理助理组成的策略组，定期开会讨论总体经济、政策、卖方动态和同业持股变化。绩效检讨部分，则将研究员的虚拟投资组合与基金经理的实际业绩比较，寻找差距，具体落实最终的责任或是贡献。而且，新计划将基金经理的考核期从行业惯例的一年延长为两年。在此背景下，投研团队实力的强化、积极性的调度一级个性的发挥，最终体现在产品业绩上。 

　　二、产品风格多样 

　　经过6年时间的发展，配以投研团队的强化，上投摩根基金公司旗下产品投资风格各有侧重，投资策略各有不同。例如，上投摩根中国优势基金强调择时对基金业绩的贡献，股票仓位变动幅度较大，资产配置能力较强；而上投摩根阿尔法基金则基本保持了较高的仓位水平，相对弱化资产配置对基金业绩的贡献，强调行业配置和精选个股的重要性。一季度末布局中，阿尔法基金前瞻性地减持了房地产、有色煤炭等周期性行业，增持了医药、家电、旅游、低碳经济、电子等行业的配置比例，对业绩的提升起到了重要作用。 

　　整体看，目前上投摩根旗下基金的投资风格可以说是各具特色，风险水平从低端到高端，投资标的从大蓝筹到中小盘，投资风格从稳健到积极，上投摩根均有涉及，真正实现了产品差异化。这种完整的产品线，有利于公司在不同市场环境中规模稳定，这是公司稳定发展的前提。 

　　2010年，股指更多地维持震荡走势，波动区间会小于以往。资产配置在这种市场环境中，对基金业绩的贡献作用相对弱于行业配置和选股。根据上述逻辑及上投摩根旗下各基金的风格特点，我们建议侧重关注上投摩根行业轮动基金、上投摩根中小盘基金、上投摩根内需动力基金等在行业配置和个股选择上能力较强的基金。