二次刺激已经开始

4万亿刺激政策是一把双刃剑。一边在全球金融危机的大背景下挽中国经济于危难之中，另一边也造就让中央政府颇为棘手的地方债务平台。

6月23日审计部门的审计报告披露，部分地方政府的政府债务余额高达2.79万亿，而这仅仅只是18个省，16个市和36个县的样本审计结果。而据此前有关报道称，截至2009年末，央行口径所统计的地方政府融资债务平台贷款余额为7.38亿元。其中2009年新增3.05亿元。如果以09年的新增规模估算，2010年地方政府债务至少在10万亿以上。

审计报告进一步显示，从债务余额与当年可用财力的比率看，有7个省、10个市和14个县负债率超100％，最高的达346.77%。以目前这些省市县自身的财力根本无法保障正常的本息偿还，甚至连支付利息的能力都没有。债务风险已处于高风险区，这些数据甚至风传为对冲基金做空中国的强烈信号。

地方政府敢于大胆借债的底气来自高额土地出让收入金。据统计，2009年，全国土地出让收入达到14239.7亿元，热点城市地王频频出现，全国多个城市土地出让金收入增长超过了100％，造就了土地市场一片欣欣向荣的局面。地方政府腰包鼓鼓的同时，是各个城市高企的房价给民众带来的严峻生存压力，甚至影响到社会的稳定。2010年4月11日，前所未有的房地产调控大棒落下。土地市场峰回路转，大量土地开始流拍，地方政府土地出让金收入大幅减少。有专家估计，经过这一轮房地产调控，今年全国土地出让金可能会减少4000亿元左右。

一方面是偿付债务的土地出让金在减少，另一方面为了维系已启动项目的资金链，未来地方融资平台仍需要继续借债。按2010年10万亿的预增速度，到2011年末，地方融资平台负债将会高达12万亿元，而地方政府债务总额将至15万亿元。如果2010年土地出让金真回落到10万亿左右，2011年将成为地方债务风险爆发的高危期。

凯恩斯理论在中国成效如何还有待最终的验证，但以地方政府为主体的投资模式已经形成，风险也已经累计形成。中央政府别无他选，只能按照现有的模式对经济进行继续的刺激，帮助地方政府度过难关。

7月5－6日西部大开发会议在京隆重召开，9常委悉数出席。会议确定了6800亿的投资计划，而被投资的主体，便是地方债的债务高危区——西部地区。