反弹势力抬头 2300点就是底部？

   周末行情出现了小幅的异动，前市13：40时之前的行情是单边下跌，之后的行情出现单边拉升，使行情似乎构成了“单日反转”、“单针探底”的模样。但是我们认为，目前行情仍不具备扭转的条件。从2700点到2500点，再到2400点，目前已是2300点；本轮调整中市场共识性的底部已经“两降四级”。我们早先分析提示，本轮调整是“戴维斯双杀”压力下的趋势性调整，趋势性行情的幅度最终会超预期。按照“多头不死，跌势不止”的市场经验，只要市场的共识性预期仍是“心中有底”，行情的颓势可能还很难以得到扭转。

   周五拉抬指数的一是地产，二是银行股。但市场的另一个异动是，中国银行出现盘中停牌，将有重要事项公告。市场预计将可能与启动A+H股再融资有关。如果真是如此，必然对短期市场的信心与行情构成重大打击。因为，我们之前曾分析，中国银行如果仅仅只是发行400亿可转债是不足以导致近一个月来的行情大幅下跌的。在3月20日中行第一次递交临时股东表决并获得通过的再融资方案是：发行不超过人民币400亿元A股可转换债券；在获得一般性授权后，中行董事会可单独或同时配发、发行或处理不超过其已发行A股或H股各自总面值20%的股份。后来有媒体报道，中行董事长肖钢已公开排除了A股股权再融资的可能性，称完成400亿元可转换债券的交易后，中行今明两年已无通过A股市场再筹资的打算。

   如果现在再来重启这个融资方案，意味着，即使按照目前非常低迷的A、H股股价来计算，20%A股+20%H股+可转债+3月9日已发行完毕的249.3亿次级债，其再融资的总筹资额将超过2500亿，而中行2009年底的净资产不过5150亿，整个再融资将占到公司净资产的一半！相当于“再造半个中国银行”。中国银行曾是我国最大的政策性外汇银行，其历史积淀后的外汇业务在国内同行中居于绝对领先地位。将不得不让投资者联想到其在2008年全球危机中可能受到了比较严重的“内伤”，以及目前美国“两房”次级债的敏感问题，从而影响到整个市场的信心。此外，再重启融资方案，也会让市场产生“言而无信”的感觉。

   无论是基于整个基本面形势，还是基于中行停牌事件可能对市场产生的影响。周末反弹更多的是个技术性因素，因为市场之前一致认为2300点是底部。但是，6月份PMI（采购经理指数）继5月份较4月份下跌1.8%之后，环比再次下跌1.8%；1-5 月份，全国规模以上工业企业利润增速较1-4月份再度下滑了9.9 个百分点。经济与公司基本面复苏后的高拐点已经确立！国内企业已进入二次去库存阶段，较高的原材料成本、去年享受信贷超级释放后的利息包袱、“加工资”风潮兴起后的劳动力成本增加等三重压力的叠加，使得企业盈利形势已经步入下降通道，后期企业盈利形势继续走低已成定局。因此，目前行情还不具备扭转乾坤的基本条件。2300点一线出现的反弹更多的是个技术性因素，也是市场部分短线投资者集体“抄底”而形成的行情表现。仅此而已！其发生的作用是，使行情在2300-2450点之间可能又会拉扯整理一段时间。

   我们近期分析提示，“戴维斯双杀”是先杀估值，后杀业绩。目前A股的“双杀”调整仍在进行中，本次“戴维斯双杀”的调整是错步进行的，目前周期性行业股的估值已经被调降到比较合理的水平，后期仍有业绩下行的压力需要行情来进一步消化，但以医药股为代表的内需股，以及创业板、中小板为代表的新经济概念股仍处于“调估值”的压力之下，后期也仍有盈利达不到预期的“调业绩”压力。周期性行业强不了，内需股和新经济概念股仍要调，2300点只是支撑而非底。