三大因素促使行情进入复杂期      

   我们上周分析提示，行情进入2700点一线将注定着会复杂起来。因为，2700点一线是过去5年来的市场中枢，已经成为A股市场又一个非常重要的战略要地，对短、中、长期的A股行情都存在着涨跌牵制力，行情围绕这个中枢必有反复换手的拉锯震荡。促使行情复杂起来的原因还不在于此。

   随着俄罗斯因森林火灾停止粮食出口、中国先是大面积旱灾，再是大面积水灾，粮食减产已成定局，因此，全球以小麦为代表的各种粮食与副食品价格闻风的大涨。虽然中国粮食的库存消费比达到40%，远高于10%的国际警戒线，但对CPI产生影响的不是粮食库存，而是粮食与各类副食品价格。我们上周已经分析了从粮食到饲料再到各种副食品与家禽价格的生物链关系，由于中国CPI最大的权重来自于副食品，因此，本次全球性粮食价格大涨促使正在上涨势头上的中国CPI继续上升已成定局。在未来半年到一年时间内足以对冲掉基数因素，促使中国的CPI继续维持在3%的警戒线之上。

   接下来的问题是，CPI上涨压力的增强会直接影响到正处于观察期的调控政策，最起码的一点是，在“管理通胀预期”的宗旨下，货币政策不会再继续放松；如果通胀压力更进一步显著增强，甚至会影响到利率变化，以及加大原本就已经处于比较窘迫状态的财政补贴支付的压力。所以，这一次国际粮食价格的大涨，进一步增大了原本就处于复杂状态的经济形势，也加大了原本处于两难状态的调控政策变化的复杂性。

   进入本周，促使行情更加复杂起来的因素还有：

  （1）从周三开始将密集公布7月份的各项经济数据，从目前的预期来看，工业增加值的增速、进出口等将继续回落，进一步强化经济景气度收缩的势头；而一方面是基数为低谷的原因，另一方面国内副食品价格先期已经上涨的影响，7月份的CPI将明显高升，两者相结合将可能使市场出现“增速放缓、通胀走高”新的负面预期；

  （2）周二晚间美联储将召开例行的议息会议，估计美元的息口不会有新变化，也不会再重启量化美元的政策，但估计周三欧美市场或因预期兑现、或因预期落空的原因会有较大变化，从而影响国内市场；

  （3）光大银行等7家新股IPO将再次考验市场资金面，为农业银行护盘的“绿鞋”也在本周到期，股价定位将面临新的不确定性。总之，目前的市场大形势复杂，本周行情的小形势也是高度复杂。

   对股市来说，通胀是把双刃剑。一方面，受通胀逼迫，社会富余资金会加大物化资产的需求；另一方面，通胀会侵蚀中下游行业的利润率和促使政策加大紧缩调控的力度。因此，粮食涨价促使通胀新局面的出现，后阶段行情的趋势将取决于市场对通胀形势的解读。正常情况下，在通胀初期行情因社会富余资金加大物化资产需求出现的流动性驱动而走好，通胀后阶段因政策不断加大紧缩调控力度和企业出现通胀受损现象而下跌，整体格局是先上涨后下跌。

   在短期行情中，一方面因2700点一带的重要阻力；另一方面“增速放缓、通胀走高”市场恐惧心理的出现，也存在着冲高回落的可能，这正符合我们上周“8月行情前高后低”的预期。

   本轮反弹的行情最初的轨迹是地产金融——钢铁、水泥、有色、建材、煤炭等周期性行业——汽车、家电等低估值板块——医药、食品饮料、商业等消费品行业——新兴产业股；到目前为止，地产金融与周期性行业，以及低估值板块已开始回调，消费品行业与新兴产业股已开始分化，涨价主题与重组题材股处于强势炒作状态。这表明，之前有秩序、有组织的反弹行情已告一段落，指数的上涨空间已极其有限，后期行情主要的亮色将集中在通过粮食涨加效应向中下游饲料、化肥、农资、副食品等相互传递的“涨价”题材股，以及中报与冲组题材股上。 三大因素促使行情进入复杂期