昨天，盼了很久的7月份重要经济数据终于亮相。相信不论在北京决策层中，还是在关注中国经济的经济学家中，反应不完全一致。有人紧张，有人轻松。

根据国家统计局公布的数据显示，7月份工业增速和固定资产投资均有明显放缓。7月份工业增加值较上年同期增长13.4%，增速低于6月份的13.7%。1-7月城镇固定资产投资较上年同期增长24.9%，增速低于1-6月的25.5%，也低于经济学家此前预计的25.3%。

工业增加值和投资放缓是意料之中的事。金融危机期间的刺激政策正在退出，刺激效应逐步消退。况且，北京不断对房地产市场泡沫进行打击，一力加强对高污染和能源密集型产业的政策限制。双管齐下，经济活动自然相应放缓。经济学家们对中国经济放缓的评价不一。美银美林经济学家陆挺认为，尽管中国经济增长正在放缓，但尚没有看到硬着陆的迹象。而荷兰国际集团经济学家Prakash Sakpal则认为，官方统计数据传递出的信息是，需求放缓可能加剧经济增长忧虑，这或许导致政府采取更宽松的政策。

另一个大家关心的数据是消费者物价。7月份CPI（消费者价格指数）较上年同期增长3.3%，增速高于6月份的2.9%，略低于经济学家此前预计的3.4%的涨幅。从物价上涨的结构看，这个上涨的主要动力是全国水灾推动的食品价格上升。作为CPI重要组成部分的食品价格，7月份同比上涨6.8%，高于6月份涨幅5.7%。而非食品价格仅上涨1.6%，涨幅与6月份一致。当然，另一个因素是因为去年同期CPI涨幅的基数较低。

不断听到有评论担心CPI将升逾4%。现在看来可能性不大。相反，未来几个月通货膨胀压力下降有相当可能。往CPI的上游看，7月份PPI（生产者价格指数）同比上涨4.8%，较6月份涨幅6.4%下滑，并远低于经济学家预测的涨幅5.4%。这说明从成本一端转来的通货膨胀压力正在缓解。我估计，今年年底前，CPI的升幅至多是接近北京所设定3%的物价控制目标。

引起市场正面反应的，应该是同一天中国央行发布的人民币贷款数据。数据显示，中国金融机构7月份新增人民币贷款5328亿元，远低于经济学家预测的6000亿元，也低于6月份新增贷款总额6034亿元。1-7月的新增人民币贷款总额达到了北京全年新增贷款目标的69%。截至7月底，广义货币供应指标M2同比增长17.6%，增幅低于6月份的18.5%，也低于经济学家和市场的预期。

7月份贷款增长的迅速放缓，令不少人忧心。比如，高盛经济学家宋宇称，货币和信贷供应的放缓是一个警示信号。他认为这种水平的货币供应增速过于紧缩，短期内会给内需的增长施加更多下行压力。这种悲观看法导出一种猜想，即北京是不是可能放宽其7.5万亿元的全年新增贷款目标。央行此前曾郑重表示，不会改变以上既定目标。而乐观派，如瑞银中国经济学家汪涛则预计北京会保持政策稳定，不会调整货币政策。

其实，对市场来说，北京决策层和经济学家所忧所急，未必是坏事。投资者尽可以从紧张者的紧张中看出好的信息。经济放缓，货币供应增速放缓，统计表有助于减轻调控和紧缩的急迫性，货币政策收紧的可能性随之减小，央行很可能不再继续收紧银根。而狭义货币供应量M1依然高于M2，说明市场流动性宽裕。有人紧张，你可放心。