上星期五中午去了联邦制药(3933)的中午业绩发布会。场内都是不同外资投行或代表资产管理部门来的人，可以看见集团越来越受到机构投资者的注目。联邦制药上半年共计实现营业额约为30.79亿港元，比去年同期的20.76亿港元增长48.3%。实现净利润约为4.839亿港元，同比增加259.9%，基本每股收益为0.398港元。集团盈利大增主要来是中间体及原料药。制剂产品的纯利率是下跌的，主要原因是集团增多了销售人员及加大了产品的广告费用。

很多公司都喜欢进军它们行业的上游，它们的想法是控制了上游，便不用给人家握紧着原材料供应，那么下游的产品便可以生产得更顺畅。相反，投资者有另一想法，上游原材料价格波动大，毛利率变动大，作为投资者难以估计集团未来盈利。盈利透视度变低了，对于长线投资便不吸引了。联邦制药有五个主要生产基地，分别在香港，中山，珠海，内蒙及成都，同时间管理五间不同的地方，再加以实现垂直一体化，谈何容易？因此，管理团队无疑是做得非常好。不过我认为上游行业的特质是七分靠天，三分靠人。做下游的，如果是旧有产品不行，还可以生产其它的。上游的，产品改不了，即使你做得多好，只要产品价格大跌，毛利率照样大跌。故此，分析联邦制药的难处在于究竟你对于它的中间体、原料药价格走势有多熟识？以上星期五收市价计，集团2010年16倍市盈率，如果你是说假设中间体、原料药这一两年价格都是十分平稳的，那么我会认为联邦制药股价仍有上升空间，原因在于越来越多投行及基金关注它。怕就是怕它的中间体及原料药价格走势大幅波动。

王雅媛为持牌人士，并没有持有以上股票

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主席的一句話勝過分析員十句話

長江實業(001)和記黃埔(013)公佈今年中期業績，表現遠超市場預期，主席李嘉誠更首次在主席報告中對集團業績寫上「前景秀麗」。受消息刺激，長江實業股價升4％，和記黃埔升9％。主席永遠是比任何分析員都要清楚自己的公司，除非他是存心隱瞞，不然主席的一句話絕對是勝過分析員的十句話。

上星期五中午去了聯邦制藥(3933)的中午業績發佈會。場內都是不同外資投行或代表資產管理部門來的人，可以看見集團越來越受到機構投資者的注目。聯邦制藥上半年共計實現營業額約為30.79億港元，比去年同期的20.76億港元增長48.3%。實現淨利潤約為4.839億港元，同比增加259.9%，基本每股收益為0.398港元。集團盈利大增主要來是中間體及原料藥。製劑產品的純利率是下跌的，主要原因是集團增多了銷售人員及加大了產品的廣告費用。

很多公司都喜歡進軍它們行業的上游，它們的想法是控制了上游，便不用給人家握緊著原材料供應，那麼下游的產品便可以生產得更順暢。相反，投資者有另一想法，上游原材料價格波動大，毛利率變動大，作為投資者難以估計集團未來盈利。盈利透視度變低了，對於長線投資便不吸引了。聯邦制藥有五個主要生產基地，分別在香港，中山，珠海，內蒙及成都，同時間管理五間不同的地方，再加以實現垂直一體化，談何容易？因此，管理團隊無疑是做得非常好。不過我認為上游行業的特質是七分靠天，三分靠人。做下游的，如果是舊有產品不行，還可以生產其他的。上游的，產品改不了，即使你做得多好，只要產品價格大跌，毛利率照樣大跌。故此，分析聯邦制藥的難處在於究竟你對於它的中間體、原料藥價格走勢有多熟識？以上星期五收市價計，集團2010年16倍市盈率，如果你是說假設中間體、原料藥這一兩年價格都是十分平穩的，那麼我會認為聯邦制藥股價仍有上升空間，原因在於越來越多投行及基金關注它。怕就是怕它的中間體及原料藥價格走勢大幅波動。

王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票