要以发展和改革的眼光看待创业板乱象
    创业板诞生至今已近一年。虽然还在襁褓期，但创业板的规模迅速扩张，目前上市公司已超过100家。即便如此，截至9月10日，整个创业板个股的平均市盈率仍达68.81倍，不仅高于中小板51.91倍的市盈率，更远超深圳主板32.40倍和沪市20.04倍的平均市盈率。
    然而，随着时间的流逝，顶着光环、被寄予厚望的创业板公司也逐渐走下神坛。在陆续暴露出来的问题中，比较重要的有三类。
    第一，业绩下滑迅速。创业板公司业绩下滑的苗头，在今年一季报时便已显现。随着中报的公布，这一现象愈发明显。截至8月27日，在已公布中报的113家创业板企业中，剔除无法比较的，上半年营业总收入同比增长率为27.08%，利润总额同比增长率为25.21%；归属母公司股东的净利润同比增长率为25.56%。这三个数值无论与中小板还是主板企业相比，都有十分巨大的差距，在业绩增长这一块垫了底。其中，更有23家公司的营业利润出现了负增长，占比超过了20%。对于自诩高成长性的创业板来说，这个成绩单实在是难以令人满意。
    第二，高管离职减持。今年以来，共有41位创业板高管选择辞职，其中持有上市公司股份的人数就有13位之多，这与某些高管急于套现可能有很大关系。按照规定，创业板上市公司的高管，如果想要卖出所持股票的话，其所在的公司必须上市满一年，而且每年不能超过25%；如果辞职的话，半年后就可以卖掉50%。也就是说，高管想要卖掉更多股票的话，最好的选择就是上市半年后就辞职。以三五互联为例，该公司于2010年2月11日上市，8月11日正好上市满半年，财务经理彭勇和副总经理兼董秘陆宏于当日双双离职。按照9月1日的收盘价，彭勇、陆宏持股市值分别为2156.50万元、1423.29万元。再过半年，三五互联正好上市一年，两位高管就可以卖股票了。辞职时间点如此精准，很难不让人产生怀疑。
    第三，超募资金闲置。创业板公司的超募现象非常普遍。截至9月2日，117家创业板上市公司首发预计募集资金合计269.84亿元，实际募集资金净额784.64亿元，超募资金共计514.79亿元。从理论上说，处于高成长期的创业板公司正需要这些资金来推动其业务的发展。然而，现实的情况却是，许多公司根本找不到适合投资的项目。在这514.79亿元超募资金中，仅有112.46亿元公布了使用计划，占比仅21.85%。即使是有去向的资金，其投资效率也十分可疑。到9月2日，共有44家公司提出了超募资金永久补充流动资金公告，占比接近四成。而有的干脆以“发展主营业务”为名，明目张胆地买楼买地，改善办公环境。目前已有10家创业板公司提出用超募资金买房买地，总计耗资超过9亿元。
    以上种种乱象，给创业板的发展蒙上了阴影，也引发了社会上对创业板的质疑：创业板是否一个投机市场？中国的创业板是否会像世界上大多数创业板一样，要么半死不活，要么关张？这对政策部门和市场都是重要问题。
    在我们看来，创业板毕竟属于新生事物，我们还是应该多一点的宽容和耐心，用发展和改革的眼光来解决创业板暴露出来的问题。当前，创业板在制度结构设计上亟待改善。首先，改革不合理的发行方式，加大上市公司供给。这可称为“宽进”。现在能上创业板的企业大都是过了初创期，经营稳定，效益较好，而那些急需用钱的初创型企业反倒是无法融资，这让创业板显得名不副实。如果适当放宽标准，增大上市公司的供给，不但可让真正需要资金的企业能融资发展，还有利于改变定价过高和超募严重的局面。其次，完善退市机制。这可称之为“严留”。参考国外成熟市场的经验，创业板往往有较高的淘汰率，如纳斯达克每年有8%左右的企业被清退。不过，安邦此前曾撰文指出，国内资本市场的成熟度使得创业板无法照搬纳斯达克“价格退市”的模式。深交所总经理宋丽萍9月8日亦坦言，创业板推出退市制度非常复杂，它涉及交易规则、退市标准等等，现在还没有具体时间表，估计下半年要推出的难度会很大。由此可见，创业板的机制完善尚需时日。
    最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
    创业板在迅速发展的同时，诸多问题也逐渐浮出水面。不过，如果监管层能稳步改进和完善制度体系的话，市场还是应该对创业板保持信心和耐心，宽进严留，以改革与发展来解决问题。

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