维西资本2011经济预测及投资机会分析
2010 年，中国经济延续了2009 年以来的回升向好态势，经济保持了平稳较快增长势头，工业生产强力反弹，国内需求强劲，出口快速增长，三大动力协调性增强。2011年作为“十二五”规划开局之年，在外需乏力、货币政策收紧和经济结构调整等因素的影响下，我国经济将由回升转入增长与通胀并行阶段，预计2011年全年 GDP 增长呈现“前低后高”走势，增长约 9.5%左右，比 2010 年回落 0.5 个百分点。在经济减速、通胀增压的大背景下，2011年宏观经济政策转向积极稳健：实施积极的财政政策，更加注重稳定经济增长、调整经济结构和促进社会和谐；货币政策转向稳健，更加强调审慎灵活，把稳定物价放在更加突出的位置，保持信贷规模适度增长，加强利率和汇率调节。
从VC/PE角度来看，2010年市场呈现出相对于其他领域的快速回暖，已经摆脱金融危机的影响，表现出新一轮的高速增长。具体表现在VC基金的募集个数和金额，投资案例及金额，退出个数和回报均创下中国创业投资领域十年来的新高。另外VC/PE投资多元化趋势日益明显，互联网、生物科技和医疗健康以及清洁科技最受青睐。同时在创业板上市企业的高市盈率驱动下，我们认为更多VC/PE支持的企业愿意选择在创业板上市，创业板将逐步成为VC/PE退出的主渠道，创业板上市的高潮在2011年得以持续。
维西资本作为国内领先的民营投行，2011年我们更看好“十二五”规划与新兴战略性产业内，成功转型且能较短时间实质性提升估值水平的行业。重点关注现代农业、消费升级、健康产业及低碳经济等领域投资机会。
1.现代农业
尽管现阶段我国农业产值大，但是从总体上说仍属弱势产业，如农业产业化仍处于较低层次，整体科技水平不高；大部分地区以家庭为单位的粗放型经营为主，生产规模小，制约了许多科技创新成果的推广与应用；农业企业生产规模化、标准化程度低，高科技成果难以大规模推向市场，缺乏具备国际竞争力的大型现代农业企业。从世界农业发展的集团化、跨国化趋势来看，国内小型农业企业充满想象空间。在当前和今后相当长一个时期内，发展现代农业、实现产业结构调整和升级将是农业发展的核心内容。
从农业的历年投资情况来看，投资案例数量及融资额保持了快速增长的趋势，尤其是今年，风投在农林牧渔领域共投资38家企业，投资金额超过10亿美元。从农业产业结构来看，产前环节依附性较大，细分行业面临不同发展前景；产中环节是农业生产重要环节，但产业化程度较差；产后环节则是支柱产业，产业链整合能力强大。各生产环节可划分出多个细分行业，而一些投资机构则从中看到了农业细分领域的巨大投资机会，纷纷在农业产业链中投资布局。尤其是那些科技含量高、标准化加工、品牌化销售、产业链整合度高的现代农业企业将是机构投资者追捧的热点。
我们认为产业链延伸、产品消费升级带来的高成长性将是未来农业行业重要的投资机会。在政策、体制、投入、科技等方面，我国已具备了加快发展现代农业的基础条件。在传统农业向产业化、现代化转型的过渡阶段，我们认为，以下领域将是投资机构关注的重点：无公害蔬菜栽培；农牧渔产品的无公害、绿色生产技术开发应用；农牧渔产品储运、保鲜、加工及综合利用；果汁、蔬菜汁、饮料开发或生产及其原料基地建设；植物饮料类及植物蛋白饮料开发或生产；规模化畜禽养殖；农业装备制造；新型肥料、生物农药、兽药开发与生产；鲜活农产品冷链物流；园艺花卉；生态观光农业及农业旅游资源综合开发等。
2.消费产品及服务行业
随着人均收入的逐年提高以及政府出台的各项消费刺激政策的贯彻落实，消费总量持续快速增长，消费支出占 GDP比重大幅提高已成为市场共识。从整体上看，目前我国居民消费结构正处于由小康型向富裕型、现代型过渡阶段。以住宅、汽车、旅游、信息通讯等为代表的新型现代化消费热点已经开始形成。居民的消费方式、消费渠道和消费结构发生了重要变化，刷卡消费、网络购物明显增加，电子商务、送货上门消费增加较快。居民消费结构升级明显加快，出现一批新的亮点：商品房销售高速增长，带动家居商品高速增长；汽车消费保持高速增长；电子通讯、生活日用品和节庆食品需求明显增加。
我们认为，具有朝阳行业特征的新消费板块有望成为未来伟大公司的培养基。参照国外经验和国内的消费升级趋势，消费品板块是诞生伟大公司的高概率培养基，很适合长期投资。基于行业本身规模扩张和业内整合的双重效应，其龙头公司的成长空间不可限量。消费行业发展空间巨大，其中连锁零售业易于快速复制又能抵抗经济周期，因此，投资消费连锁零售行业近年成为VC/PE界的时尚，京东商城、好乐买、85度C、红星美凯龙、红旗连锁、维也纳连锁酒店、嘉和一品，越来越多的公司获得了VC/PE的投资，美邦、京客隆、麦考林、当当网、乡村基等公司成功实现IPO，为机构投资者带来了不菲的回报。
基于目前的阶梯型消费特征，未来的国内消费增长将在全面升级的基础上实现增长，资本市场的消费品投资机会将多元化、普及化。其中，食品、服装、餐饮等基础消费品将迎来品牌化投资机会；家电、汽车等耐用消费品，农村居民会逐步进入全面普及阶段；另外，处于追求生活质量阶段的子行业，如旅游、消费电子、电信服务等，也是未来消费升级的重要方向；而提供专业销售渠道的商业贸易子行业，超市、百货、家电连锁等行业在未来五年也有望再上台阶。
3.健康产业
医疗保健产业将成为当前的投资热点，医改、产业升级与转移、人口结构变化这三条主线将引导中国医疗健康产业的发展趋势。首先，目前我国健康产业仅占国民生产总值的4%－5%，总体偏低，市场可增长空间巨大。其次，随着人们健康意识的日益增强，增长速度加快。第三，政府对于健康医疗领域关注的提升，健康医疗行业迎来了新的发展机遇。新医改方案的出台，将会进一步释放国人对健康医疗的潜在需求。按国家相关计划，到2020年我国健康产业的产值要达到GDP的10%产值约4万亿元。预期将来50%制药的企业和工业，来自于国内新兴市场。
医疗健康产业是中国最具投资价值的产业之一，被众多投资者看好。目前创业板上市的135家企业中，医疗健康领域的企业数量排名前3，而且大多数有风投投资过的经历，到2010年9月计，医疗健康行业IPO平均投资回报率为18.68倍。2008年以来，传统医疗机构的设备更新和新兴专业性医院的设备采购带来医疗设备行业的活跃的市场；随着对这一领域投资的不断深入，医疗设备制造行业进入了较快的发展期，并朝着专业化、智能化、人性化的方向发展。另外，在医药流通领域，随着国家药监局提高对医药流通企业的从业标准，整个行业将面临新一轮的洗牌；业务模式上，电子商务的兴起，也改变了医药行业的渠道结构，很多企业开始借助B2B、B2C的方式，加速布局。第三，在医疗保健服务领域，也从最初的医疗体检，增加了更多的服务内容，美容保健、健康管理等理念逐步兴起，产后恢复、孕期调理等更具个性化的服务方式也越来越受人们青睐。我们看好在医疗设备制造、生物制药、医疗信息化领域有领先技术和行业龙头地位的企业。另外在医药流通、健康管理与咨询、医疗服务等领域中，商业模式有所创新并具备一定市场规模的企业也是我们重点关注的对象。
4.节能环保
节能环保是可以长期看好的朝阳行业，发展前景广阔。随着相关法律的完善，国家对各类企业在生态保护和节能减排方面也提出了强制性的要求，另一方面，近年来能源价格上涨和相关自然资源的稀缺，企业生产成本增加，节能技术和循环生产工艺也越来越受企业的重视，环保领域里的企业提供了机会。节能环保投入超除了可以降低污染、节约资源，更重要的是高科技节能环保技术设备的应用可以提高企业的生产效率，带来更多利润，这意味着节能环保不再是单纯的投入，而是形成了可观的环保效益。2010年我国环保产业年产值超过1万亿元，预计到2012年，中国节能环保产业总产值将达2.8万亿元。目前中国环保产业的主要驱动因素主要是高速的经济增长和工业化、城市化过程中的高污染现状。
经济危机以后，环保成了风投重点投资的第三大领域。2010年风投对环保领域的投资超过30亿。2010年9月，富春环保在深圳交易所成功上市，也给关注环保领域的投资者带来信心。节能环保、新能源等既属于产业政策扶植范畴、又对经济周期不敏感，受VC的偏好。尤其在新能源开发、节能技术、环保设备制造、专业环保服务等领域有领先地位的企业更受风投热捧。和设备制造与工程开发相比，我们认为专业环保服务领域的机会也不容小视。包括为生产型企业提供节能减排设计优化方案、为建筑物节能设计提供解决方案、为厂矿企业和大型工程提供生态恢复等服务行业。我们同样看好在雨水收集、节水技术、生态恢复、脱硫降碳、建筑物节能、垃圾回收等专业环保服务领域的投资机会。
维西资本（VcWiLL Capital）作为国内领先的民营投资银行，也作为以上领域的研究者之一，我们愿意努力帮助以上领域企业资本化。2011年我们重点投资或服务于净利润在人民币500万以上，融资资金需求在3000万以上的高速成长的民营企业。更多机会邮件至 [email protected]