在中信出版社出版的《巴菲特教你读财报》（作者：玛丽·巴菲特、戴维·克拉克）中的序言中有如下这段话：

　　“但是，格雷厄姆从来不会将在同行中具有长期竞争优势的公司与其他平庸之辈区别对待。他只关心公司是否有足够的盈利能力助其度过经济难关，逆转股价跌跌不休的局势。他更不会将公司股票持有10年甚至20年的时间，只要手中的股票两年内没有起色，他就会毅然抛之。当然，格雷厄姆也没有错过赚钱的机会只是没有搭上那只驶向世上最高金山的大船。

　　沃伦从师于格雷厄姆，并由此登上了投资舞台。与他的导师不同，沃伦发现了具有长期相对竞争优势的公司是创造财富的巨大源动力。他认识到，持有这些优秀公司的时间越长，你就会越富有。格雷厄姆也许会认为这些超级公司的股价都过高，但沃伦觉得根本没有必要等到“大削价”的时候才进场，只要支付的价格合理，他同样可以从那些优质公司身上赚个金银满钵。”

　　从序言中可以看出沃伦投资有两个关键词：

　　一是支付合理的价格，获得这些优质企业的股权；

　　二是长期持有那些具有长期相对竞争优势的企业；

　　我们投资某一公司，是为了在今后能获得该公司给我们的分红或是更高的转让收入。那么值不值得投资，关键在于现在支付的价格与未来获得现金流入大小的比较。

　　根据这样的分析，我们就可以得出一个结论是：价值的确定实质上就是将未来的现金流入采用一定的折现率（你期望的报酬率）折成现在的价值，这就是你愿意支付的合理的价格，然后与现在的市场价格比较，做出你的投资决策。

　　假设，我们投资某证券，每年给我们带来固定的分红收益为A，若干年后变现收入为F，期限为N，期望的投资报酬率为I。

　　则现值的计算公式为：PV=A×(P/A,I,N)+F×(F/P,I,N)

　　从中可以看出，合理的价值与投资者期望的报酬率和期限有关。

　　虽然说，期限越长，风险越大，投资者要求的报酬率越高。但如果我们假设投资报酬率固定不变，仅是期限发生变化。则会发现投资期限越长，越能发现价值低的投资项目。

　　比如，报酬率为5%，年金200，变现收入为1000，一个持有5年，一个持有10年，

　　5年投资=PV(5%,5,200,1000)= -1,649.42

　　10年投资=PV(5%,10,200,1000)= -2,158.26

　　比较两者支付价格差异，发现其投资所支付的价格并没有正比例增长。

　　若考虑期限越长，越不稳定的因素，或是企业发展的因素，则对现值即现在支付价格的影响，则会更大。

　　长期的持有，当前所支付的价格可能会更合理。

　　参考资料：

　　钭志斌.公司理财[M].北京:高等教育出版社,2010.P26，普通年金现值的计算