中国经济将在 2011 年，陷于自金融危机以来的二次谷底， GDP 增幅将会收缩到何等程度？扣除物价上涨因素后，将在 7 － 8% 之间！到下半年，经济将初步脱离谷底， 2012 年有所加速， 2013 年则重新步入快速增长的轨道。

　　岁末年初，有关中国经济的跨年度总结与预测，几乎让所有人都感到困惑。 回顾 2010 年，问题的关键，不是全年经济增幅能否保持在两位数以上的水平，而是四季度增幅是否将收在 8.5% 左右的低水平。

　　展望 2011 年，问题的关键，也不是中国经济是否将陷于自金融危机以来的“二次谷底”—这几乎毫无悬念—而是，全年经济增幅到底将收缩到何等程度。

　　先看 2010 年。央行密集收紧市场流动性与企业削减库存的行动，为下调四季度经济预期提供了依据。经济增幅可能在三季度 9.6% 的基础上，加速回落到 8.5% 左右（而 2009 年四季度经济增长强劲，可比增幅高达 10.7% ，处在全年的最高点）。

　　更加剧烈的收缩，预计将出现在 2011 年一季度！

　　其原因，一方面是 2010 年一季度增幅曾冲高至 11.9% 的高水平，另一方面， 2011 年贷款增幅预期将继续萎缩。假如最终录得的增幅回落到 7% 以下，此后三个季度以致 2011 年度经济预期，都将受到打击。

　　理由之一：贷款与 GDP 贷款与 GDP 的关系，是判断经济走势的重点。

　　过去 20 年，总体上讲，“国内贷款增幅”是同期“名义 GDP 增幅”的 1.29 倍。

　　（之所以“贷款增幅”会大于“名义 GDP 增幅”，与高储蓄率有关。确切地说，这是由宏观经济总量变化中“高储蓄决定高投资”的规律决定的。国内贷款结构显示，用于固定资产投资的“中长期贷款余额”是同期“短期贷款余额”的 1.6 倍左右。）

　　2003 年至 2008 年国内严格执行紧缩货币政策期间，“贷款增幅”与“名义 GDP 增幅”的关系曾大幅回落到 0.69 的低水平。在 2009 年，则急剧升至 4.67 的超高水平！

　　预计在 2010 年大幅回落到 1.25 之后， 2011 年将进一步回落到 1.0 。果真如此，按 2011 年“贷款增幅”为 12% 测算（到目前为止，关于 2011 年“新增贷款规模”的预期，普遍在 6 万亿元的水平，大致较上年增长 12% ），则“名义 GDP 增幅”也为 12% 。扣除各种物价上涨因素后， 2011 年 GDP 增幅将在 7 － 8% 之间。

　　理由之二：投资预期

　　另一个值得关注的重点是“投资预期”。

　　至 2010 年 8 月底，“四万亿”投资计划当中的中央资金划拨任务已全面完成。这或多或少将成为压迫 2011 年“固定资产投资”增幅的理由。

　　在失去外来投资（主要指外商直接投资）增长动力的情况下，政府的“指导性投资计划”对全社会固定资产投资的拉动作用不容忽视。如果不及时出台新的政府投资计划，企业很难做出扩大投资的决策。

　　目前的担心主要是， 2011 年上半年可能会出现一个前后投资计划的“真空期”，尤其是在持续压缩新增贷款规模的背景下。 通胀预期：“居民消费支出增幅”持续下降 此外，受通胀预期的影响， 2010 年前三个季度的“居民人均消费支出”可比增幅，较上年明显回落。

　　其中“城镇居民人均消费性支出”实际增幅仅为 6.3% ，“农村居民人均生活消费现金支出”实际增长 7.3% ，较 2009 年分别出现 35% 和 27% 左右的收缩。 由于大多数经济学家都相信， 2011 年将会出现更大的消费物价涨幅。在宏观预期偏冷的背景下，受通胀预期支配的“居民消费支出增幅”存在持续下降的空间。 出口：对 GDP 影响有限

　　相比之下，外部经济环境对 2011 年国内经济预期的影响是有限的，毕竟“支出法 GDP ”下的“净出口”贡献率，已由 2007 年的 8.8% ，回落到 2008 年的 7.7% 和 2009 年的 3.6% ，预计 2010 年将继续回落。

　　以此为背景，即使出口增长与贸易顺差的格局都出现逆转，也不会对 2011 年经济走势构成较大的压力。

　　过去两年的经验表明，全球贸易形势恶化，并不能彻底改变中国产品在国际市场上的比较竞争优势。

　　不过，即使 2011 年经济出现较为剧烈的收缩，就中长期走势而言，中国经济依然会保持总体向上的趋势。

　　相信 2011 年下半年，经济将初步脱离二次谷底，到 2012 年有所加速， 2013 年则重新步入快速增长的轨道。这既符合国内劳动人口增长周期至 2017 年之前不会结束的判断，也是缩小东西部经济差距、城乡收入差距以及保持社会稳定所必须的。