今天上证指数小涨2.8点，上证指数全天波动范围只有24点，成交量为464亿，基本与上个交易日持平。目前成交量与2307点底部前的成交量相当，地量与地价虽然出现的先后顺序在每一轮的行情中有所不同，但地量一般意味着地价的出现。除非欧洲债务危机出现急剧的恶化，A股难创年内新低。

虽然中国货币政策将微调，但从M1的表现来看，10月M2增幅比9月反而降了0.5个百分点。回顾2009年年初，在1月新增贷款暴增1.62万亿，相当于2008年全年新增贷款约三分之一的情况下，M1增幅却从2008年12月的9.06%降至6.68%。可见，货币政策的调整往往不能立竿见影，而是需要一个时间才能发挥作用。

自6月以来，央行停止上调存款准备金率，但公开市场操作以持续的净投放为主。由于未来几个月内，到期的央票数量非常少，而由于人民币持续升值的预期不再强烈，外汇占款难以像上半年那样持续大幅增加。因此，预计央行将在较短时间内（一两个月内）选择下调存款准备金率。

2007-2010年，股市与债市每一年都会出现翘翘板效应，但今年却是股债双杀，根本原因是金融市场流动性紧张。目前债市已有较大反弹，根据以往规律，股市也将会有较大上涨，突破前期2536点的高点。

这里再次强调一下。中国经济增速的下滑，和今年股市的下跌没有什么关系。2001年、2002年、2004年和2005年上半年，中国经济一直在高速增长，为什么股市阴跌不止？如果说宋高宗的12道金牌有令岳飞退兵的威力，在股市中，决定股市几个月的涨跌的，主要还是资金面的影响。美联储的基准利率叫做联邦基金利率，当美联储调动利率后，如果市场利率没有向这个利率靠拢，美联储的公开市场操作委员会就会入市干预，买或卖债券，向市场施加压力，实现这个利率。债券市场今年为何大跌？难道说发债的公司出现了破产的风险？

大投机家科斯托拉尼称，货币之于股市，就象汽油之于发动机。老科曾回忆道，在二战后的德国，一度经济快速发展，一些上市公司利润持续增加的时候，这些公司的股价却萎靡不振。而这些公司结束高增长的时候，股价却步入了牛市。因为经济快速发展的时候，资金集中于企业的扩张。经济增速放缓的时候，没有太多好的投资项目，于是资金进入股市。

李克强日前再次强调，当前房地产市场调控已取得一定成效，但仍处于关键时期，要坚持实施遏制房价过快上涨的政策措施，进一步巩固调控成果。

就未来一年左右的时间内，中国房价的大趋势是泡沫的持续萎缩。一年多以前，听到一种说法，就是从来没有一个经济体的股市能在房价泡沫破灭的过程中还能上涨的。

从日本、中国香港、美国、东南亚等地区房地产泡沫破灭的历史来看，都是股市随房价一起下跌。似乎在中国房地产泡沫萎缩甚至破灭的过程中，中国的股市前景不妙。不过，中国房地产市场是过去十年吸纳了多数超发货币的大池子。既然中国股市没有在过去10年房价上涨5-10倍的过程中大幅上涨，则房价的持续下跌，和房价上涨预期不断地被动摇导致房地产销量的下滑，明显是有利于中国股市的。而在美国、中国香港、日本等最近一次房地产泡沫破灭前，股市泡沫是与房地产价格泡沫一同膨胀的。

因此，房地产泡沫停止膨胀，是中国股市中长期内的重大利好因素。

关于中国的房价，我还是认为中国的房地产泡沫只有一次膨胀的机会，目前已到拐点，未来的房价泡沫只会持续萎缩，而不会重现泡沫的持续膨胀。目前在建的住宅总量，和住建部不久前第一次公布的已卖出，但未开建的住宅量，可以提供的住宅供给是100亿平方米。按5000元/平方米来算，需要50亿元的货币，这接近于目前中国贷款总额，大约相当于居民储蓄存款的两倍。

不久前，还看到一个数据，10年后，中国每年新增的20-24岁劳动力，将只有现在的一半。这意味着什么？