怀着对通胀的焦虑和对未来的希冀，我们跨入了21世纪的第二个十年。如今，凡是有基本生活体验的人，都已经深切体会到了物价上涨的猛烈程度，通胀早就成为国人心中最苦闷的因素。

　　预料，本周即将公布的CPI数据又将创出新高，目前市场普遍预计将超过5.5%，甚至有机构做出了可能突破6%的预测。与此同时，即将出炉的1月份新增贷款量的预期同样不低，极有可能再次创出1万亿元的天量。

　　本轮通胀尽管成因错综复杂，美元泛滥带来的输入性通胀压力，成本推进和需求拉动的迹象也都十分明显。但归根结底，造成现如今通胀形势日趋严峻的最根源性因素，还是2003年之后中国经济进入新一轮增长周期，始终保持着近乎双位数的高增长，同时货币政策几乎就没有“事实上从紧”过。尤其是2008年之后，天量信贷井喷所造成的巨额流动性泛滥，才是本轮通胀接近失控的根源。

　　从2000年到2010年，中国人民银行的资产负债表规模实现了5倍的扩张，目前央行的资产规模近26万亿，远远超出美联储的2万亿美元的资产。这十年，中国的广义货币M2余额增长了5倍。尤其是刚刚过去的2009年和2010年，年度新增贷款分别高达9.6万亿和7.9万亿，两年就放出了将近18万亿。2008年前，信贷增量每年定额基本是3万亿上下，这意味着常态时期6年以上的信贷规模在短短两年天量信贷就完成了。信贷GDP比加速失衡的迹象日益明显。

　　信贷是形成广义货币M2及通胀压力的主要来源，只要天量信贷的“强心针”刺激政策不结束，M2继续暴涨、通胀失控就只会是铁板钉钉的事情。2007年底，中国的M2余额为40万亿，而2010年底，短短三年时间这一数据已经飙升至72万亿，早就超过美国最新的9万亿美元，而中国GDP规模也就美国的三分之一。粗看就能领略到市场热议的货币超发并非空穴来风。全球五大货币占全球GDP的70%以上，M2也就增长了8%不到。而中国则以20%的增速连续多年雄踞首位。而在同样试图刺激经济的欧美，增速也就保持在3%到5%的基准。

　　细细梳理完这些年的货币金融数据之后，目前严峻的真实通胀形势也就不难理解。所以，治理通胀的当务之急当然是收紧货币政策。如果不能“事实上”收紧货币流动性，遏制通胀就是一句空话。尽管对于加息和提升准备金率等一系列紧缩政策，饱受不少学者的责难，甚至认为央行现在错误判断了形势，但在笔者看来，央行正在走向通往正确方向的轨道上。而过去两三年，中国货币金融系统偏离正常轨道太远。

　　故而，面对着经济金融数据的高歌猛进，紧缩政策组合拳必须坚持到底。虽然不到半年的时间内，央行持续三次加息、六次上调存款准备金，但是我们如果把时间维度拉长，从08年金融危机爆发到2013年这样一个五年中长周期来看，目前的货币紧缩政策不过是上半场刚刚开始的阶段，如今的这一轮紧缩周期会一直持续到美联储升息周期结束、国内货币环境回归正常为止。到时候，通胀才可能戛然而止，经济“软着陆”方才可期。

　　其实，货币信贷的肆意放纵，带来的还不止是恶性通胀的潜在风险，而且会带来实体经济泡沫化趋势日趋严重。更让人忧心的是，这些称之为“过剩流动性”的资本，近几年几乎完全离开了实体经济，更愿意以热钱的形式存在于资产市场，赚快钱的冲动十分强烈。经济泡沫化、产业空洞化可能将成为中国经济难以逃离的悲惨宿命。笔者有一位福建泉州的“忘年交”老朋友，曾是恒安集团的早期创始人，在几年前的一次闲聊中得知，他早已将其巨额的资金，和朋友周转于江浙等地的房地产领域，而不敢将这些资金投入实业经济之中。至今，他依然不情愿再回归实业的辛苦！

　　对于活跃于中国经济舞台的闽商、浙商、苏商、晋商，这些之前依赖制造业起家的人们来说，他们每个人手中掌握着少则数百万、多则数亿、数十亿的资金，这些资金更愿意以热钱的形式存在，游离于房地产市场、煤炭矿石等资源领域、或者是股票期货市场，却是再也没有心思进入制造业。这些钱走到哪，哪里价格就会失控。如果不能合理引导或回收这些货币，遏制通胀就只会是一个传说。

　　如今，以天量信贷为支撑的撒钱式经济刺激模式，到了需要彻底反思的时候了。虽然我们早在2009年6月份就开始对这一贻害无穷的政策进行过深刻的论述。（本文作者倪金节为专注于宏观经济和金融市场研究的财经作家，最近一本书是《好泡沫还是坏泡沫？》。）