国信：此次加息可能结束息差快速上升的势头 分析师： 邱志承
事项：
中国人民银行宣布，
构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.75%
基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.81%提高到6.
率据此相应调整。
评论：
此次加息为非对称加息，非对称幅度要高于之前两次 此次加息是这轮加息周期的第
三次加息，时机和幅度基本符合之前市场的预期，
不对称幅度相对较大。这次非对称加息，贷款上调20-
BP，此外，这次活期存款也加息了4个基点，
三次加息幅度如下表：
表1：此轮加息周期的三次加息时间及各期限幅度
2010年10月20日加息
2010年12月26日加息
2011年2月9日加息
加息前 加息后
加息幅度
加息前
加息后
加息幅度
加
息前 加息后
加息幅度
存款 活期 0.36
0.36 0.00
0.36 0.36
0.00 0.36
0.40 0.04
三个月 1.71
1.91 0.20
1.91 2.25
0.34 2.25
2.60 0.35
半年 1.98 2.20
0.22 2.20
2.50 0.30
2.50 2.80
0.30
一年 2.25 2.50
0.25 2.50
2.75 0.25
2.75 3.00
0.25
二年 2.79 3.25
0.46 3.25
3.55 0.30
3.55 3.90
0.35
三年 3.33 3.85
0.52 3.85
4.15 0.30
4.15 4.50
0.35
五年 3.60 4.20
0.60 4.20
4.55 0.35
4.55 5.00
0.45
贷款 六个月
4.86 5.10
0.24 5.10
5.35 0.25
5.35 5.60
0.25
一年 5.31 5.56
0.25 5.56
5.81 0.25
5.81 6.06
0.25
一至三年 5.40
5.60 0.20
5.60 5.85
0.25 5.85
6.10 0.25
三到五年 5.76
5.96 0.20
5.96 6.22
0.26 6.22
6.45 0.23
五年以外 5.94
6.14 0.20
6.14 6.40
0.26 6.40
6.60 0.20
资料来源：人民银行，国信证券经济研究所
静态分析，此次加息对于银行息差有小幅的负面影响 这次加息短期存款的加息幅度较
大，银行的定期存款80-90%为一年期和一年期以内，
多，加上活期存款4个BP的利率上升，
BP。而贷款收益率上升在20-25个BP左右，
比不到70%，那么很容易算出，
本的推动。
加息自然也会影响到银行债券投资和同业业务的利率，
中，对银行间利率影响不大，
期存款比重较高，而且存贷比不低的银行相对有利，负面影响较小，
影响的主要是招商银行、南京银行和北京银行。
算如下表：
表2：上市银行加息后息差的变化
利率变动（%） 加息前息差
加息后息差 息差变化
2011E 2012E
2013E 2011E 2012E 2013E 2011E 2012E 2013E
601398 工商银行
2.53 2.54
2.47 2.47
2.49 2.41
-0.05 -0.05
-0.06
601939 建设银行
2.61 2.64
2.54 2.57
2.60 2.49
-0.04 -0.04
-0.05
601288 农业银行
2.68 2.69
2.61 2.65
2.65 2.57
-0.04 -0.04
-0.04
601988 中国银行
1.99 2.04
1.98 1.93
2.00 1.94
-0.06 -0.04
-0.04
601328 交通银行
2.65 2.65
2.58 2.62
2.64 2.56
-0.03 -0.01
-0.02
600036 招商银行
2.76 2.78
2.75 2.73
2.76 2.73
-0.03 -0.01
-0.02
601998 中信银行
2.85 2.80
2.72 2.81
2.77 2.69
-0.04 -0.03
-0.03
600016 民生银行
3.16 3.12
3.07 3.14
3.08 3.02
-0.02 -0.03
-0.05
600000 浦发银行
2.56 2.61
2.52 2.53
2.58 2.49
-0.04 -0.03
-0.03
601166 兴业银行
2.45 2.43
2.37 2.46
2.42 2.35
0.01 -0.01
-0.02
601818 光大银行
2.48 2.38
2.28 2.45
2.36 2.24
-0.03 -0.03
-0.04
600015 华夏银行
2.48 2.45
2.39 2.46
2.42 2.37
-0.02 -0.02
-0.03
000001 深发展
2.60
2.66 2.66
2.53 2.60
2.59 -0.07 -0.07
-0.07
601169 北京银行
2.56 2.55
2.50 2.54
2.54 2.48
-0.02 -0.01
-0.02
601009 南京银行
3.13 3.15
3.09 3.12
3.15 3.10
-0.01 0.01
0.01
002142 宁波银行
2.43 2.39
2.38 2.46
2.40 2.40
0.02 0.01
0.02
资料来源：公司公告，国信证券经济研究所
动态分析，这次加息对于目前的息差负面影响可能略大，
浮带来的息差扩大趋势
2011年开年后，贷款利率延续了2010年4季度的趋势，
例加速上升，
代表按揭外的其他贷款，上浮水平已经很大，
平。
这种一定程度脱离法定利率的贷款利率的上浮，
的，法定加息对于贷款市场均衡利率水平的影响要明显小于100%
贷款收益率的影响幅度可能是要小于法定水平的，
所下降。
与此相反，目前存款利率是明显低于通胀水平的，
要任务和工作难点，存款成本将100%反映法定利率的上升。
息对于当前上市银行的息差的负面影响还要超过我们前面静态分析的
我们并不是说此次加息之后，银行业的息差会出现下降。事实上，
出现了息差快速扩大的趋势，
扩大趋势，是说扩大趋势可能会明显放缓甚至停止。
银行息差整体是扩大的。
此次的不对称加息虽然对息差有一定的负面影响，
息可能体现了央行不希望银行息差进一步扩大的意图，
也采用目前的非对称的方式，考虑到目前存款的负利率，
贷款收益，未来加息从存贷款方面的综合影响可能会略为负面。
不过，
款准备金不出现大幅的上升，
前猜测的大幅上升。
从估值角度看，我们认为银行板块受这次加息的影响不大，
币政策、监管、再融资、经济景气度等因素的影响。
下降，目前银行板块2011年平均P/E水平只有7倍，
谨慎的预期，
我们对银行的评级仍是“推荐”，从P/B的角度来看，
有一定的吸引力，
境下，有较好的防御性。
(See attached file: 国信证券-加息影响点评-20110209.doc)