日本开动印钞机 市场更趋复杂化

   我们上日分析提示，周三行情的反扑并非止跌再涨的标志，只是把行情又纳入了区域震荡的轨道。现在的局势是，不仅短期行情是个箱体震荡的格局，因为日本“开动印钞机”使得中期行情又形成了区域震荡的趋势。原因在于：

   原本按照A股基本面局势，在3月份CPI将过5%促使通胀预期再度增强、加息与“提准”的预期再次增强、“通胀强度增、经济增速降”的滞胀增强局面下，后期行情应该有个受压再回调的过程。但是，日本一印钞票，使得行情局势更加趋于复杂化。

   从本周一开始到周四，四天时间里日本一共向金融市场注资了37万亿日元，折合人民币达到2.86万亿元，后续日本政府可能还会继续向市场注资。地球人都知道，日本政府是个“天下第一穷政府”，政府债务率已经解禁200%，其现在向市场巨额注资只能靠印钞机来进行。须知，在2008年金融危机时，我国政府的超级刺激计划才4万亿，且还是分两年实施的。美国在前两年年两次开动印钞机，总的规模也不过9000亿美元，约合5.9万亿人民币。可见，本次日本政府因为特别事件的需要，向市场注资（实质是印钞）的速度与规模是史无前例的。

   现在我们需要关注的是，本次日本政府注资是直接注入到金融市场，而非向受到地震重创的日本大企业进行补贴，也没有用于赈灾的其他实体领域，在目前市场动荡时期，这股注入的流动性还显示不出什么威力，只起到维稳的作用。但这股流动性早晚是要发酵的，尤其是日元的利率本身是世上超低，历来被国际资本市场视为低成本拆借的头号货币。可以预期的是，到了下半年，

   一方面因为日本进入重建时期，国际采购需求加大；

   另一方面，在市场稳定之后这股注入的流动性如果不及时收回，必将促使全球流动性“滥上加滥”，新兴市场通胀压力与资产价格泡沫的压力。

   这种预期的逐渐形成将对现有的A股行情起支持作用，从而使A股在中期趋势上受滞胀预期和流动性预期的相互对峙作用继续形成无趋势的复杂性震荡局面。

   不过从略为长远的趋势来看，随着现阶段一系列紧缩政策措施实施到位，目前“通胀强度增、经济增速降”的局面在下半年演变为为“通胀顶、经济底”的局势，再加上下半年日本重建加大国际采购（有利于中国经济），以及注资后廉价日元向全球资本市场发酵的作用，A股有望能真正迎来新牛市的启程。

   在目前政策、通胀、经济、外围因素均处于高度复杂的时期，行情更多的继续演绎复杂性行情，无论指数还是个股行情均是如此。在这些复杂因素中，国内的政策与经济基本面形势对行情的主导性因素相对更强一些，因此，现阶段行情仍是一个震荡中相对偏弱的局面，个股行情也继续凌乱局势。