尚荣医疗 受益于医疗服务大发展的历史性机遇,将步入加速增长期

机构：中投证券

研究员：周锐

评级：强烈推荐

盈利预计：预测公司10-12年每股收益0.66、1.55、2.92元

主要观点：

1.洁净手术室行业面临历史性机遇。县级医院建设启动﹑民营资本加速进入医疗服务领域﹑现有医院升级,三者形成一股合力给医疗服务相关产业带来历史性机遇。洁净手术室方兴未艾,行业空间巨大:1)增量市场:县级医院和民营医院建设﹑医院升级等将会带动约60亿的市场;2)存量市场:估计未来10年将共有超660亿市场规模的改建及更新,2011年约40亿;另外,医院ICU﹑实验室等相关市场规模约30亿;2011年总市场规模约130亿(增速超20%),其中县级市场增速超30%;公司2010年收入有望近3亿,未来5年收入有10倍的提升空间;

2.公司为洁净手术室领域龙头,竞争优势明显。1)行业浸润12年,服务超过200家医院,业内知名度很高,具有丰富的行业经验和社会关系;2)营销网络和工程遍布全国;每年主办医疗工程的院长论坛,直接面对决策者进行营销;超50%的三级医院客户的标杆作用将极大促进县市级医院市场的推广;3)很强的一体化和定制化的服务能力适应了医疗工程“交钥匙”的行业大趋势;且外资无竞争优势,公司龙头地位稳固;4)买方信贷和融资租赁等商业模式能有效解决医院短期资金瓶颈,实现双赢;

3.上市后将爆炸式增长。在自然竞争条件下,已成为行业龙头,上市后优势更明显。1)工程垫付款﹑营销网络建设等资金瓶颈消除后,扩张会加速,且目标客户集中和合同金额大有利于业绩爆炸式增长;2)上市使公司知名度和信誉大增,有利订单承接;3)“商业模式(买方信贷﹑融资租赁)+工程+设备+后勤托管服务”的立体业务结构大幅增加与医院粘连度,随着更多产品(医用中心供氧和移动手术室等)投放,规模效应和协同效应更加明显;

益盛药业:致力于人参产业开发的中成药企业

机构：齐鲁证券

研究员：谢刚

评级：

盈利预计：预测公司2011-13年的营业收入分别为6.55亿元、7.90亿元和9.54亿元,同比分别增长26.9%、20.6%和20.8%;归属母公司净利润分别为1.10亿元、1.45亿元和1.78亿元,同比分别增长25.17%、31.94%和23.06%,实现每股收益分别为0.99元、1.31元和1.61元;

主要观点：

1.2011年3月17日发布公告,公司本次每股发行价为39.90元,发行市盈率52.50倍,发行后每股净资产为2.67元,其中本次公开发行中网上定价发行的2,208万股将于2011年3月18日起上市交易;

2.公司从事中成药的研发、生产与销售,产品的治疗范围以心脑血管疾病为主,涵盖了呼吸系统、消化系统、内分泌系统、泌尿系统以及肿瘤、儿科疾病等。主要产品包括生脉注射液、振源胶囊、心悦胶囊、清开灵注射液、桂附地黄胶囊等;

3.公司依托“世界自然保留地”长白山当地特产的人参、西洋参、五味子等道地药材,开发出了以人参、西洋参提取物为主要原材料的系列产品,拥有3项人参和西洋参有效成分提取的国家发明专利。目前正在研制开发的国家中药5类新药—西洋参二醇皂苷注射液(国家863计划)已完成三期临床实验,国家中药1类新药—Re单体皂苷及其制剂目前化学部分的研究工作已经基本完成;另外还有5个现有产品的二次开发也在进行临床前的实验研究工作。

4.公司目前销售的主要注射剂产品为生脉注射液和清开灵注射液,开发的胶囊类产品有振源胶囊、心悦胶囊以及桂附地黄胶囊;其中心悦胶囊被公司列为未来重点培育和开发的优势品种;

5.短期主导产品生脉、振源和清开灵的生产和销售决定公司的收入和盈利状况:2008-10年度,公司生脉注射液、振源胶囊和清开灵注射液三种主导产品合计销售收入分别为2.58亿元、4.91亿元和4.47亿元,分别占当期主营业务收入的82.85%、84.17%和86.54%;合计销售毛利分别为0.97亿元、2.68亿元和3.43亿元,占公司同期销售毛利的比例分别为83.00%、86.28%和87.77%;我们认为该三大产品的销售将是公司近两年盈利的主要来源;

6.公司2010年生脉注射液收入增长只有6.4%,远低于2009年增速,其影响因素一方面受产能限制,公司调整部分产能用于生产清开灵注射剂,另一方面为公司提高了产品价格,我们认为价格提升使得和代理商之间存在一定了利润博弈问题,因此造成短期销售数量下滑;我们预计随着公司2011年募投项目的部分实施,产能有望得到部分缓解,同时随着价格提升后阵痛效应的结束,2011年公司产品销售有望恢复,我们预计增速在15%左右;

7.心悦胶囊市场培育已经成熟,进入国家医保有望带来产品的大幅放量:该产品2003年获得生产批文,2004年进入新疆和云南省级医保,2009年正式进入国家医保目录,我们认为进入国家医保有望带来产品的大幅放量,而公司也及时的将心悦胶囊定位为重点推广产品;

8.公司本次募集资金用于扩产2亿粒硬胶囊剂生产线建设项目,建成后将形成年产硬胶囊剂2亿粒的生产能力,其中振源胶囊1.2亿粒/年、心悦胶囊0.5亿粒/年、桂附地黄胶囊0.3亿粒/年,同时,配套提取车间可形成中药材250吨/年的提取规模;

9.同时新建1亿支针剂生产线建设项目,成后将形成年产针剂1亿支的生产能力,其中生脉注射液0.7亿支/年、清开灵注射液0.3亿支/年;

海正药业:非公开增发完成,转型期粮草充足

机构：兴业证券

研究员：王晞

评级：推荐

盈利预计：维持2010-2012年EPS分别为:0.71、1.06和1.40元;增发后摊薄EPS分别为:0.66、0.98和1.29元

主要观点：

1. 每股收益摊薄8%左右。公司拟发行不超过6,100万股,实际发行4,104万股,发行后总股本为5.25亿股,每股收益摊薄8%左右,影响不大。

2.募集资金项目。募集资金将全部用于富阳制剂出口基地项目,主要建设项目为:年产细胞毒抗肿瘤药:水针剂2,500万瓶、冻干粉针2,500万瓶、固体制剂1.6亿片粒;培南类注射剂:无菌分装粉针200万瓶、冻干粉针200万瓶;非细胞毒注射剂(抗结核病类药等):冻干粉针1,000万瓶等。建设工期为27个月,项目达产后有望贡献年销售收入25.1亿,利润总额5.2亿。

3.非公开增发成功意义重大。公司此次成功融资,对EPS的摊薄并不明显,而且将大大降低公司资产负债率,减少财务费用,偿债能力也将得到提升。由于公司目前正处于从原料药出口向制剂国际化转型的关键时期,大量的资本投入必不可少,本次获得大量募集资金,对于长期的发展至关重要。