机构补仓金融股 A股觊觎3000点

   周五房地产、金融、“两桶油”继续发威，指数也因此创出本轮反弹的新高，但创业板、中小板行情仍不济，说明权重股“美化指数”的行情仍是一种轮动格局下的结构性行情。同时，尽管行情已有攻击3000点的架势，但成交量暴露出行情仍有胆怯。

   我们上日分析提示，三大权重板块，尤其是金融股的上涨更多的是基金为平衡仓位结构，补仓行为下的补涨性质的反弹，而非趋势性行情的启动。原因在于，截止去年底，银行、保险股相对于全部A股的流通市值占比是20%，但所有公募基金银行股资产占基金净值的比例不到10%，是典型的“低配”标准，在其余股票可挖掘潜力已经有限的时候，在投资策略偏向于防御的时候，基金如果把银行、保险股的配置标准调升到“标配”，大约产生1600亿左右的增持需求。如果把这1600亿全部配置到银行与保险股，按照市场再跟风1600亿的购买需求，银行与保险股平均可上涨6%左右的幅度，对上证指数大约可以贡献42点的涨幅。

   这三大权重板块形成不了趋势性行情的原因是，首先，在政策向下、景气度向下、盈利预期向下情势下，地产股的估值中枢必然下移，目前20倍动态市盈率的估值并不便宜。其次，今年信贷规模同比下降20%以上，结合以往占到利润半壁江山的房地产信贷大幅度收敛，加上坏账撇除、息差变化等因素，决定着今年银行业整体利润下降30%左右甚至以上是正常的。因此，银行股估值并未明显低估，正处于合理水平，行情有抗跌性，但预期下降情势下不具备展开趋势性行情的条件。再则，“两桶油”的最佳盈利点是国际油价80美元/桶，高油价对“两桶油”的盈利弊远大于利。“两桶油”的合理估值区间是10-15倍PE，目前也都处于合理水平，有防御性，缺乏预期向好的进攻性。

   “三大板”的市场权重高达55%，可以说他们已经完全绑架了指数，正因为他们能防御，难进攻，导致指数始终呈横向波动状态，这也是市场放弃指数，专攻个股轮动的主要原因。这是现阶段行情最优的赢利模式：如果有“三大板”的防御性在下面垫着，就有个股“轮流转”的行情基础；反之“三大板”显著上涨就意味着行情失去了“垫脚石”，也破坏了原有行情的节奏与结构，其他股票就会利用“三大板”美化指数的机会乘机回吐。在看不到趋势性机会的形势下，这种由市场赢利模式造就的“指数横行，个股霸道”格局还很难打破。

   因此，我们继续维持3月份行情在2770-3040点波动的预期不变，即使短期行情因权重股的作用突破了3000点，还会面临站不站得稳的问题。对于后市，我们更关注的是，当最没有上涨依据的三大权重板块反弹结束后，行情会有何新变化？