好买观点
一、短期震荡筑底
上周5个交易日中上证指数有3天上涨，2天下跌，呈现震荡整理的走势，成交量相比前一周有所放大。市场参与者心态较为谨慎，观望气氛较浓。
好买认为，市场在前期下跌后已开始企稳，恐慌情绪有所减弱，但短期反弹的高度和持续时间可能比较有限，未来维持震荡的概率较大。首先，上周公布的经济数据表明，通胀虽有所抑制，但仍处于高位，随着近期猪肉价格的快速上涨，CPI在近期回落的可能性并不大，这将制约市场重心的上移。其次，短期内准备金率上调后对资金面会产生一定的负面影响，在无明显场外资金进入的情况下，市场进一步反弹的幅度也会比较有限。但同时我们看到，中小市值个股在经过前期的大幅杀跌之后，估值已有所下降，动态市盈率已降至30倍左右。中小板、创业板个股由于在成长性上具有优势，一些个股的投资机会已经有所显现。此外，从中期来看，以基金为代表的机构投资者对银行、采掘、电力等大盘蓝筹板块仍然是显著低配，换仓行为有利于以银行、电力为代表的大盘蓝筹股。但需要警惕的风险是银行再融资预期对市场的冲击以及超预期的房地产调控政策出台。
总体而言，在当前通胀处于高位并开始影响中下游产业企业盈利的经济大背景下，市场缺乏估值提升的基础，但当前的点位也基本上反映了对未来经济的较悲观预期。因此在没有超预期的紧缩政策出台情况下，短期仍将维持反复震荡的走势，热点仍将会快速轮动，投资者在适当调整仓位的同时切忌盲目追涨。
二、偏股型基金的选择
关于偏股型基金的选择，我们建议投资者采取“核心+卫星”的投基策略：对于“核心”基金，重点从基金经理的角度出发，选择一些投资理念明确、投资逻辑清晰、投资经历丰富，对行业和个股有较深理解的基金经理。“核心”基金需要投资者有足够的耐心长期持有，分享未来经济发展带来的资本市场的收益。对于“卫星”基金，可以从基金近期的行业和大小盘配置出发结合当前对市场走势的判断进行选择。在5月份的基金配置中，我们建议在组合上重回均衡，既配置一些重仓大盘蓝筹股、历史上在大盘蓝筹行情中业绩优秀的基金，也配置一些在中小盘个股上研究深入，选股能力强的基金。此外，从公司层面看，投研人员的稳定性也是重点考虑的一个因素。
三、债券型、指数型、封闭式、QDII基金的选择
上周债券市场继续上涨，中信标普全债指数从2月下旬以来已连续14周上涨，指数再次创出新高。从国债收益率曲线的变化来看，由于准备金率上调对资金面产生负面冲击，收益率曲线的短端有所上行，但长端仍较稳定，表明目前市场对加息的幅度和频率以及下半年通胀的走势仍较为乐观。截止上周5，银行间市场10年期国债到期收益率为3.83%，与前一周基本持平。上周公开市场到期资金规模为1980亿元，回笼量为2100亿元，实现了120亿元的小幅净回笼。上周央行重启3年期央票，意味着前期密集出台的货币政策工具使用频率或将有所放缓，提高数量型工具使用对象的针对性。对于债市未来的走势，我们仍然维持前期的观点，较为宽松的资金面和国际大宗商品价格的回落对债市构成正面的支撑，在总体资金面较宽松的情况下股票市场的调整也有利于债市。对于债券型基金的选择，从中长期来看，由于债基的业绩延续性较股基更强，投资者可配置历史业绩较好的一些债基。此外，当前企业债和国债的利差仍处于历史高位，未来利差缩窄有利于企业债，投资者可继续关注配置企业债比例较高的债基。此外，当前市场上部分结构型基金的优先份额(国泰估值优先、同庆A)的年化到期收益率仍处于6%附近，稳健型投资者可适当关注，我们建议风险承受能力较强的投资者可积极布局结构型债基的进取份额(富国汇利B、大成景丰B)。
上周，指数型基金整体表现不佳，主要是因为当前的指数型基金大都是跟踪大盘指数，在指数下跌、个股活跃的市场里，指数基金没有优势。基于对中期市场格局的判断，我们仍维持前期的观点：在指数权重股有业绩支撑、估值较低，并且基金低配大盘股而调仓换股进行时的背景下，建议关注以沪深300、中证100等大盘权重股为跟踪标的的指数型基金。
上周，26只封闭式基金净值平均上涨0.10%，价格平均下跌0.24%，整体折价率为8.40%，略有扩大。从上周末的数据来看，传统封闭式基金的平均到期时间是3.63年，折价率提供的静态年化回报率为2.73%，处于历史低位，缺乏吸引力。上周，基金科瑞、基金金鑫净值分别上涨1.29%、0.34%，价格下跌0.82%、1.04%，短期或有交易性机会。
上周五，道琼斯工业平均指数收于12595.75点，跌幅0.79%;纳斯达克综合指数收于2828.47点，跌幅1.21%;标准普尔500指数收于1337.77点，跌幅0.81%。今年以来美股接连创出危机以来的新高，虽然美国经济正步入就业-增长的正循环，但近期市场面临着较多的负面因素，如欧债危机重现、避险情绪上升致使美元升值大宗商品巨幅波动，乐观情绪有所下降等，近期美股或步入震荡。短期来看，可降低欧美市场QDII基金的仓位，适当增加新兴市场QDII的仓位。
市场回顾
一、基础市场
上周截止周五收盘，上证综指收于2871.03点，周涨幅为0.25%，深证成分指数收于12156.61点，全周上涨0.70%。从规模指数看，上周中证100指数上涨0.15%，中证500指数上涨1.08%，小盘股表现强于大盘股。从行业来看，以申万一级行业分类，上周23个申万一级行业指数中有19个行业上涨，其中，综合、采掘、房地产涨幅居前，周涨幅分别为2.69%、2.41%、2.12%;黑色金属、医药生物、交通运输位于跌幅的前列，全周跌幅分别为3.44%、0.58%、0.56%。
债券市场方面，中信标普全债指数全周上涨0.11%。可转债表现稳健，16只可转债价格平均上涨0.43%。货币市场利率在后半周受到加准备金率影响而上升。
上周欧美成熟市场大部分下跌，道琼斯工业平均指数下跌0.34%，标准普尔500指数下跌0.18%，德国DAX指数下跌1.19%。亚太市场涨跌不一，恒生指数上涨0.51%，东京日经225指数下跌2.13%，韩国综合指数下跌1.27%。
|
上周申万一级行业涨跌幅 |
数据来源：好买基金研究中心
二、基金市场
上周市场逐渐震荡企稳，一些前期跌幅较大的中小市值个股出现一定幅度的反弹，而前期表现强势的钢铁、电力等板块出现补跌。A股市场偏股型基金的整体收益率稍落后于上证指数。市场热点较为分散并且轮动频率很高，基金受限于规模等因素，主动管理的优势难以体现，主动管理的股票型基金和混合型基金全周平均净值上涨幅度分别为0.03%和0.12%，小幅落后于开放式指数型基金0.24%的涨幅。海外市场继续受到油价和主要金属价格调整的影响，QDII净值小幅下跌，平均净值全周跌幅0.34%。由于债市继续走强，而股票市场又有所回暖，债券型基金在整体上取得了正的收益，平均净值涨幅为0.19%。货币型基金继续保持稳健的收益，全周净值小幅上涨0.04%。
|
上周各类基金平均涨跌幅 |
数据来源：Wind、好买基金研究中心 QDII净值截至日为2011年5月12日
从主动管理的股票型和混合型基金收益来看，虽然在平均业绩上取得了小幅正收益，但也仅有1/3左右的基金跑赢上证指数。同时注意到上周在采掘、地产领涨，医药生物和食品饮料出现调整的情况下，基金的平均收益落后指数却并不明显，这也从侧面反映出基金在行业和板块的配置上已逐渐走向均衡，前期超配和低配的行业已经有所调整。上周个基净值涨跌的分化程度较前一周大幅回落，所有股票型基金净值涨跌幅的标准差仅为0.55%。易方达科翔、新华优选成长、华泰柏瑞价值增长居于股票型基金业绩的前三，净值涨幅分别为2.76%、1.49%、1.23%，华夏策略精选、华夏大盘精选、工银瑞信精选平衡的业绩位于混合型基金中的前三甲，净值涨幅分别为2.00%、1.89%、1.58%。
上周指数型基金大部分取得了正收益，以中证500指数为跟踪标的的基金表现较好。南方中证500、广发中证500、鹏华中证500涨幅居前，全周净值涨幅分别为1.04%、1.03%、0.99%。
在海外市场继续调整的背景下，上周QDII基金仅有一小部分取得正收益，华宝兴业中国成长、国泰纳斯达克100、华安香港精选位于净值涨幅的前三位。
数据来源：Wind、好买基金研究中心 注：QDII净值截至日为2011年5月12日
上周，债市继续上涨，80%以上的债券型基金取得了正回报。配置企业债和可转债比例较高、重仓股中有较多中小盘股的债基表现较好，交银增利债券A、华商稳健双利A、农银汇理恒久增利A位于周业绩前三位，周净值涨幅分别为0.89%、0.87%、0.70%。上周货币型基金的平均年化回报率为2.15%，比前一周活络65个基点。
数据来源：Wind、好买基金研究中心
基金动态
一、基金发行
|
上周基金发行 |
||||
|
名称 |
认购起始日期 |
认购截止日期 |
投资类型 |
管理公司 |
|
中欧鼎利分级 |
2011-5-9 |
2011-6-10 |
结构型债基 |
中欧基金管理有限公司 |
|
信达澳银产业升级 |
2011-5-9 |
2011-6-9 |
股票型基金 |
信达澳银基金管理有限公司 |
|
广发中小板300ETF联接 |
2011-5-9 |
2011-6-3 |
指数型基金 |
广发基金管理有限公司 |
|
鹏华新兴产业 |
2011-5-12 |
2011-6-10 |
股票型基金 |
鹏华基金管理有限公司 |
|
大成内需增长 |
2011-5-12 |
2011-6-10 |
股票型基金 |
大成基金管理有限公司 |
数据来源：Wind、好买基金研究中心
二、基金分红
|
上周基金分红 |
||||
|
名称 |
基金单位分红 |
红利发放日 |
权益登记日 |
除息日 |
|
嘉实超短债 |
0.0033 |
2011-5-9 |
2011-5-6 |
2011-5-6 |
|
南方多利增强A |
0.0100 |
2011-5-9 |
2011-5-6 |
2011-5-6 |
|
诺安成长 |
0.1450 |
2011-5-9 |
2011-5-5 |
2011-5-5 |
|
诺安全球黄金 |
0.0150 |
2011-5-10 |
2011-4-27 |
2011-4-26 |
|
国联安信心增益 |
0.0450 |
2011-5-11 |
2011-5-10 |
2011-5-10 |
|
富国天丰强化收益 |
0.0070 |
2011-5-13 |
2011-5-12 |
2011-5-13 |
数据来源：Wind、好买基金研究中心
焦点点评
一、存准金率再调高
中国人民银行决定，从2011年5月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。(注：此次调整后，大型金融机构存款准备金率为21.00%，中小金融机构存款准备金率为17.50%。)
点评：央行今年以来保持1个月上调1次准备金率的频度。这一方面是继续释放从紧的信号，另一方面也是对冲外汇占款的需要。结合本月公布的4月份宏观数据来看，在CPI下行，经济下行的情况下，此次上调准备金率后5月再次加息的可能性降低。
二、近期猪肉价格涨速加快
受生猪供应偏紧影响,“五一”过后猪肉价格不但没有回落,反而加速上涨,同比涨幅也随之进一步扩大。监测数据显示,5月14日与5月1日相比,近半个月全国猪肉价格上涨1.2%,较4月下半月的涨幅增加0.9个百分点。目前全国猪肉价格同比上涨43.5%。
点评：CPI权重调整后，食品价格在CPI中的比重有所下降，因此猪肉价格的上涨对CPI的影响可能不会像2007年那么大，但未来若肉价进一步上涨，仍然会对下半年CPI的回落不利。
三、欧盟首次对华征收反补贴税
欧盟14日就对华铜版纸反倾销反补贴案作出终裁，对从中国进口的铜版纸开征正式反倾销税和反补贴税。这是欧盟首次对中国产品动用反补贴措施，也是首次同时采取两项贸易救济措施。商务部新闻发言人姚坚14日发表谈话,对欧委会终裁决定对华铜版纸征收反倾销税和反补贴税表示强烈不满和坚决反对,并指出中方将对欧盟铜版纸案终裁裁决进行仔细研究和评估,保留依法采取相应措施的权利,以维护中国企业合法权益。
点评：与欧盟的贸易摩擦或将影响铜版纸的出口，对造纸类和林木类相关上市公司造成负面的影响。