当前的情况予以分析，对我国下半年的经济形势做出的初步研判如下：从目前的情况看，中国最有可能陷入轻度滞涨——既经济增速弱有回落，但通货膨胀率将继续高企。

　　4月份的PMI数值和CPI数值均有不同程度的回落，但我们认为这并不构成判断未来经济将出现大幅回落的依据，虽然我们也认为下半年我国经济趋势有向轻度滞涨发展之趋向。

　　我们的一个重要依据来源是近期的用电情况。3月份以来，我国多地出现淡季“电荒”现象。浙江、湖南、重庆、贵州等地均不同程度的呈现用电紧张态势，各地相继采取限电等措施。对此有人认为，之所以出现用电荒不是因为用电过多而是供电过少。但事实呢？

　　电力供应方面：事实却是电力作为我国经济建设的“先行军”，电力增长速度一直远高于经济增速，到去年我国发电装机容量高达9.62亿千瓦，已连续14年位居世界第二位。截至2011年4月底，全国全口径发电设备容量9.8亿千瓦左右。火电装机占全部装机容量的75.6%，同比虽然降低1.4个百分点。但需要注意到的是，同期风电装机比重却相应提高了1.2个百分点。另1－4月份，全国基建新增发电装机容量1885万千瓦，比上年同期虽然少投产340万千瓦，主要是火电新增装机比上年同期减少388万千瓦。但同期水电、并网风电却分别新增212万千瓦和324万千瓦，均比上年同期略有增加，并网太阳能发电新增6.18万千瓦。数据还显示， 1-4月，全国发电设备累计平均利用小时为1530小时，同比增加21小时。

　　但与此形成强烈对比的是旺盛的需求。1-4月，全社会用电量累计14675亿千瓦时，同比增长12.4%。还是国家能源局的数据，该数据显示在4月份有16个省同比增速高于全国平均增速，增速最快的是新疆34.8%。而内蒙古、甘肃、宁夏的增长速度也分别达到22.3%，17.5%，18.1%，华东缺电大省浙江、江苏的用电量同比增速也分别为7.3%和11.3%。

　　此外一个被我们忽视的因素是，2009和2010年，全国发电量分别增长7%和13.3%，即2010年较快的发电量增长是由于2009年较低的基数。

　　综合上述因素，我们可见从当前电荒情况来看，我国经济运行情况依旧良好，电荒本身说明的是我国经济需求特别是第二产业需求还很旺盛。因此在这样的背景下PMI值是失效的，该值之所以失效。其理由与3月PMI值受用工荒影响而为之下降一致，因为电荒而导致采购经理的心态谨慎。因此该数值的近期表现，不足以作为对未来经济运行情况判断的重要依据。对此我们的判断是：

　　1、在电荒没有明显改善之前，政府尤将以控通胀为主。这有可能促使经济因此出现超调而为之回落。同时用电荒及其衍生的拉闸限电等应对性举措，本身也将严重制约经济增长速度。这将构成我国经济在下半年出现回落的重要因素。

　　2、同时，通货膨胀的外部环境依旧存在。美国在明年面临大选考验，失业率将是决定谁主白宫之关键。故在失业率没有明显改善之前，美国不会贸然的改变当前货币政策，这亦将决定以国际原油价格上涨等输入性通胀的外部环境并没有改变。

　　对此我们的结论是：影响我国通货膨胀的外部因素将继续存在，而这又将进一步拉高我国能源成本，进而拉高实际通货膨胀率和通货膨胀的预期。而这又必然导致我国加大调控通货膨胀的力度，影响我国经济增长速度，同时能源价格的上涨，本身又会进一步制约经济增长速度。故而我们的基本之研判为：我国下半年的经济形势很有可能陷入轻度滞涨。