市场回顾

一、基础市场

上周截止周五收盘，上证综指收于2863.89点，周跌幅为1.64%，深证成分指数收于12067.61点，全周下跌1.99%。从规模指数看，上周中证100指数下跌3.13%，中证500指数上涨0.27%，小盘股表现强于大盘股。从行业来看，以申万一级行业分类，上周23个申万一级行业指数中有13个业上涨，其中，医药生物、食品饮料、纺织服装涨幅居前，周涨幅分别为2.70%、2.53%、1.26%;采掘、有色金属、金融服务位于跌幅的前列，全周跌幅分别为7.27%、4.75%、3.40%。

债券市场方面，中信标普全债指数全周上涨0.09%。可转债表现稳健，16只可转债价格平均上涨0.36%。货币市场利率在后半周有所下降，资金面由紧趋松。

上周欧美成熟市场大部分下跌，道琼斯工业平均指数下跌1.34%，标准普尔500指数下跌1.72%，恒生指数下跌2.37%，东京日经225指数微涨0.10%;新兴市场表现也较弱，韩国综合指数下跌2.05%，印度孟买指数下跌3.21%。

上周申万一级行业涨跌幅

数据来源：好买基金研究中心

二、基金市场

上周市场继续震荡调整，但注意到在指数下跌的同时，个股逐渐活跃。A股市场偏股型基金的整体收益率强于上证指数。主动管理的股票型基金和混合型基金全周平均净值下跌幅度分别为0.78%和0.58%，有0.86%和1.06%的超额收益。开放式指数型基金的平均净值跌幅为2.14%。海外市场受到油价和主要金属价格下跌的影响拖累，QDII基金净值大幅下跌，平均净值全周下跌2.79%。在债市走强，股票市场个股活跃度回升的情况下，债券型基金整体上取得了正收益，平均净值涨幅为0.03%。货币型基金的平均净值涨幅居于各类基金之首，全周净值小幅上涨0.06%。

上周各类基金平均涨跌幅

数据来源：Wind、好买基金研究中心 注：QDII净值截至日为2011年5月5日

上周，债市延续前几周的涨势，但受股市调整的拖累，仍有一部分债基未能实现正收益。配置权益类资产比例较少、重仓股中有较多中小盘股的债基表现较好，长信利丰、鹏华丰收、国富强化收益A位于周业绩前三位，周净值涨幅分别为0.59%、0.58%、0.45%。上周货币型基金的平均年化回报率为2.80%，比前一周上升56个基点。

基金动态

一、基金发行

上周基金发行
名称	认购起始日期	认购截止日期	投资类型	管理公司
博时深证基本面200ETF联接	2011-5-3	2011-6-3	指数型基金	博时基金管理有限公司
广发中小板300ETF	2011-5-3	2011-5-27	指数型基金	广发基金管理有限公司
博时深证基本面200ETF	2011-5-3	2011-6-3	指数型基金	博时基金管理有限公司
嘉实领先成长	2011-5-3	2011-5-26	股票型基金	嘉实基金管理有限公司
博时卓越品牌	2011-5-4	2011-5-30	股票型基金	博时基金管理有限公司
泰信中证200	2011-5-5	2011-6-3	指数型基金	泰信基金管理有限公司

二、基金分红

上周基金分红
名称	基金单位分红	红利发放日	权益登记日	除息日
富国天成红利	0.0100	2011-5-6	2011-5-3	2011-5-4

三、基金经理变更

上周基金经理变更
名称	现任基金经理	最新任职日期	已离任基金经理	历任基金经理人数	投资类型	管理公司
浦银安盛精致生活	吴勇	2011-5-5	林峰	3	混合型基金	浦银安盛基金管理有限公司

焦点点评

一、证监会：QFII参与期指只能套保

中国证监会有关部门负责人6日表示，日前，《合格境外机构投资者参与股指期货交易指引》已经下发，QFII参与股指期货只能从事套期保值交易，不得利用股指期货在境外发行衍生产品。

点评：基金参与股指期货若仅限于套期保值，是不会对该基金的收益的来源产生实质的影响，仅仅是起到在基金建仓、减仓过程中降低冲击成本的作用。

二、国家外汇管理局表示人民币升值不会直接导致外储损失

近日有学者称,由于人民币兑美元升值,2003年以来外汇储备损失2711亿美元。就此,国家外汇管理局有关负责人今天回应称,人民币升值不会直接导致外汇储备损失。这位负责人说,外汇储备是外汇资产,以美元作为记账货币。人民币对美元汇率变动,导致了外汇储备折算成人民币的账面价值变动,并不是实际损益,也不直接影响外汇储备的对外实际购买力,而只是用人民币还是美元作为报告货币所导致的账面差别。

点评：随着美国宽松货币政策的延续，美元兑主要国家货币的汇率也在贬值中，并且随着美元的贬值，以美元计价的贵金属和大宗商品价格在上涨，因此，只有当用外汇储备去购买美国本土的商品时美元贬值的效应才不会显现，“升值而不掉肉”的人民币升值论或暗示未来人民币将进一步升值。当然，目前人民币适度升值也是缓解通胀压力的一种手段。

三、国际油价全周跌幅达到14.7%

国际油价5月6日在继前一交易日重挫之后再次下跌，纽约和伦敦市场油价本周跌幅均创下以美元计价以来的单周最高纪录。到上周5收盘时，纽约商品交易所6月交货的轻质原油期货价格下跌2.62美元，收于每桶97.18美元，跌幅为2.63%，全周跌幅达到14.7%。

点评：国际油价的下跌一方面是受本拉登身亡以及美元短期内走强等触发性事件的影响，另一方面也是前期快速上涨的获利回吐。油价和大宗商品价格的回调对降低国内的通胀预期有一定的正面作用。

好买观点

一、短期中小盘风格基金或表现较好

上周沪深两市受到采掘、有色等资源板块下跌的拖累，上证指数再次收阴跌。在前一周的周报中我们已经指出美元持续上涨对高估值的资源板块可能造成的负面冲击。但我们同时看到，上周在指数继续下探的同时，个股活跃度增强，中小板和创业板指数均有小幅上涨。

短期中小盘风格基金或表现较好。原因如下，首先，在4月份国内食品价格明显回落、国外石油和大宗商品出现大幅调整的情况下，市场对通胀的预期可能会有所减弱，或将成为市场短期回暖的基础。其次，中小市值个股在经过前期的大幅杀跌之后，估值已有所下降，从动态市盈率来看，创业板11年的市盈率在32倍左右，12年的动态市盈率在22倍左右。中小板、创业板个股无疑在成长性上具有优势，一些个股的投资机会已经有所显现。当然，从中期来看，以基金为代表的机构投资者对大盘蓝筹仍然是显著低配，换仓行为有利于以银行为代表的大盘蓝筹股票。需要警惕的风险是市场对本周末存款准备金率再次上调的预期增强以及近期进一步出台房地产调控政策对金融、地产板块的负面冲击。

总体而言，从个股上看，在大幅下挫后，中小盘一些个股具有反弹的可能。同时，从市场博弈的角度来看，有利于以银行为代表的大盘蓝筹股。市场在经历了短期的急跌后，短期反弹的概率较大，投资者可趁反弹适当调整仓位，注重组合的均衡性和防御性。

二、偏股型基金的选择

关于偏股型基金的选择，我们建议投资者采取“核心+卫星”的投基策略：对于“核心”基金，重点从基金经理的角度出发，选择一些投资理念明确、投资逻辑清晰、投资经历丰富，对行业和个股有较深理解的基金经理。“核心”基金需要投资者有足够的耐心长期持有，分享未来经济发展带来的资本市场的收益。对于“卫星”基金，可以从基金近期的行业和大小盘配置出发结合当前对市场走势的判断进行选择。在5月份的基金配置中，我们建议在组合上重回均衡，既配置一些重仓大盘蓝筹股、历史上在大盘蓝筹行情中业绩优秀的基金，也配置一些在中小盘个股上研究深入，选股能力强的基金。此外，从公司层面看，投研人员的稳定性也是重点考虑的一个因素。

三、债券型、指数型、封闭式、QDII基金的选择

上周债券市场继续上涨，中信标普全债指数从2月下旬以来已连续12周上涨，中信标普企业债指数已创出新高。从国债和企业债的收益率曲线来看，上周与前一周相比长端有较明显的下行，主要是因为五一期间加息的预期并未兑现从而市场对短期内加息的预期减弱。截止上周5，银行间市场10年期国债到期收益率为3.83%，比前一周下降4个基点。上周公开市场到期资金规模为1170亿元，回笼量为910亿元，实现260亿元的正投放，也是连续第三周净投放，前期紧张的资金面有所松动，本周到期资金规模将有温和上升，仍维持资金正投放的概率比较大，短期内资金面将继续趋于宽松。此外，国际油价和大宗商品价格的下跌以及股市出现阶段性的调整，这对债市构成正面的影响，我们认为债券市场仍将维持温和上涨的格局。对于债券型基金的选择，从中长期来看，由于债基的业绩延续性较股基更强，投资者可配置历史业绩较好的一些债基。此外，由于当前企业债和国债的利差处于历史高位，未来有利差缩窄的趋势，企业债的表现会相对更好，投资者可关注配置企业债比例较高的债基。当前市场上部分结构型基金的优先份额(国泰估值优先、同庆A)的年化到期收益率仍处于6%左右，投资者也可适当关注。

上周，指数型基金整体表现不佳，主要是因为当前的指数型基金大都是跟踪大盘指数，在指数下跌、个股活跃的市场里，指数基金没有优势。基于对中期市场格局的判断，我们仍维持前期的观点：在指数权重股有业绩支撑、估值较低，并且基金低配大盘股而调仓换股进行时的背景下，建议关注以沪深300、中证100等大盘权重股为跟踪标的的指数型基金。

上周，26只封闭式基金净值平均下跌0.55%，价格平均下跌2.08%，整体折价率为8.20%，明显扩大。从上周末的数据来看，传统封闭式基金的平均到期时间是3.65年，折价率提供的静态年化回报率为2.71%，处于历史低位，缺乏吸引力。甚至在分红之后，存在折价率扩大，带动二级市场价格下跌的风险，短期内仍可观望。对于持有至到期的投资者，，可以选择一些主动管理能力强，历史业绩好的基金持有。

上周五，道琼斯工业平均指数收于12638.81点，涨幅0.43%;纳斯达克综合指数收于2827.56点，涨幅0.46%;标准普尔500指数收于1340.20点，涨幅0.38%。受银行股以及美国好于预期经济数据刺激，欧洲股市周五大幅上扬，结束了连续三个交易日下跌的势头。泛欧道琼斯Stoxx 600指数上涨了1.3%。随着QDII基金的扩容，在投资QDII基金时，除了从区域配置角度把握QDII外，还应考察QDII基金的主动管理能力。

 

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