恒瑞医药:艾瑞昔布获批,创新药物研究进入收获期
机构：中投证券
研究员：周锐
评级：强烈推荐
盈利预计：预测11-13年EPS为0.84、1.07、1.34元
主要观点：
1. 经药监局检索,恒瑞的1.1类新药艾瑞昔布日前审批完毕,进入待制证状态,国药准字为H20110041、H20110042。
2. 艾瑞昔布是上市公司第一个严格意义上获批的专利药品,预示着中国创新药物研究获得新突破,具有里程碑意义。
3. 艾瑞昔布是新一代非甾体抗炎类的创新药,也是环氧化酶-2(COX-2)特异性抑制剂,依靠公司强大的销售能力,未来潜力较大。
4. 同类药物的副作用不会对艾瑞昔布造成大影响。国外曾上市的同类药物有罗非昔布、塞来昔布、伐地昔布、帕瑞昔布、依托昔布及卢米昔布等。罗非昔布(万络)曾因心血管的不良反应于2004年撤市,对该类药物销售造成重大影响。此后,美国、欧盟、中国的综合评价表明,该类药物的危险性大小因具体药物及剂量而异,各国慎重评估后并未封杀此类药物,并认为各药物的副反应强度不同,合理选择使用利大于弊。塞莱昔布05年一度萎缩后逐渐恢复,2010年全球销量为23.74亿美元,这证明COX-2抑制剂的市场仍然巨大。
5. 国内上市的该类药物保持不错增长。昔布类药物有美国辉瑞的塞来昔布(西乐葆)和帕瑞昔布(特耐)。帕瑞昔布是静脉注射剂型,用于手术后疼痛的短期治疗。塞来昔布的剂型是胶囊,主要用于类风湿性关节炎、骨关节炎、强制性脊柱炎等的治疗。南方所数据显示,10年塞莱昔布、帕瑞昔布分列抗炎药和抗风湿药的第4、5位,保持不错增长。
6. 专利药获批证明国家药监局认可其疗效及安全性,配以公司强大的学术营销队伍,未来增长值得期待。

信立泰:泰嘉保持稳定增长,期待新品种
机构：光大证券
研究员：姚杰
评级：增持
盈利预计：预测公司11-13年eps分别为1.26、1.61和2.10元
主要观点：
1. 泰嘉近期看PCI手术,长期看临床运用拓展:泰嘉的主要用途是PCI手术后防止血栓的形成,即术后服药1年左右。所以近期泰嘉主要的增长动力依然来自PCI手术数量的增加。目前国内PCI手术以每年30%的速度增长,对术后用药需求较大。另根据医院端的统计,我们判断未来3年氯吡格雷增长率为25-30%。泰嘉10年收入超过5亿元,国内市场占有率超过55%,我们预计未来将维持30%左右的增速。虽然保护已经过期,但新进入企业短期影响较小,一品双规的政策也有利于公司。氯吡格雷的适应症还包括有过近期发作的中风,心肌梗塞等。所涉及的患者的数量更大,服药的时间更长,因此所蕴藏的空间非常巨大。这为氯吡格雷的长期增长提供了保障。公司也在积极拓展临床运用。
2. 比伐卢定被低估,未来市场规模可观:临床实验中证明在围PCI应用中,比伐卢定疗效优于目前主流的普通肝素/低分子肝素+血小板糖蛋白受体拮抗剂组合,尤其是出血风险显著减少。2010年原研企业MedicinesCompany的比伐卢定取得了4.4亿美元的收入,其中4.1亿来自美国,比09年增长10%。在美国,该产品专利已于2010年9月23日到期。在欧洲的专利也将于2015年过期。因为MedicinesCompany心血管领域实力一般,而且该药也基本在美国销售,所以比伐卢定的市场规模可能被大大低估。比伐卢定将向低分子肝素钠争夺部分市场份额。2010年赛诺菲的伊诺肝素(低分子肝素钠)在中国销售2.16亿欧元,增长36.6%。公司的比伐卢定将是首仿品种,近期将获得批文。销售方面和氯吡格雷共用渠道,所以产品导入将很快,目前正在做铺垫工作。
3. 抗生素品种有待丰富,新品研发顺利推进:公司主要的产品都是小头孢。其中头孢西丁和头孢吡肟都是最早在国内市场推出的,具有优势。公司的心脏支架正在积累临床病例。一类新药盐酸贝那普利乐卡地平复合制剂正在申请临床批文。

通策医疗:战略规划清晰可行,管理体系逐渐完善
机构：东方证券
研究员：庄琰
评级：买入
盈利预计：维持公司2011-2012年的0.43元和0.59元的业绩预测
主要观点：
1. 以口腔医疗为基石,拓展医疗产业链。在行业政策支持下,公司已经明确了借助PE基金平台向口腔以外的医疗服务产业扩张的战略规划。而我们认为,目前口腔业务依然会是公司的发展重点之一,其充分的成长性和丰富的现金流将为公司提供较高的安全边际:在业务上,长期来看,我们预计在行业增长和高附加值服务项目的带动下,目前公司所处口腔医疗市场未来仍有数倍的发展空间;而就短期来看,我们估计目前公司业务形势延续了一季度的良好势头,口腔业务收入今年有望实现超过25%的快速增长,宁波口腔有望成为今年口腔业务超预期的亮点,昆明口腔业务完成改制后发展也将逐步进入正轨。在财务上,口腔医疗业务以现金支付为主,应收账款极少,能够保证公司在紧缩的宏观环境下以极低的负债率和充裕现金稳健发展。
2. 妇幼保健领域有望成为公司重要培育的医疗领域。通策医疗与昆明妇幼保健院合作建设呈贡新院是公司向非口腔领域进行的首次拓展,由于妇幼保健医院主要面对儿童和孕妇等重要群体,市场需求非常旺盛,我们推测该领域将成为公司又一长期重点培育的医疗领域,与昆妇幼的合作建设新院项目应仅仅是这一领域投资的开始。虽然三亿的投资额和2-3年的建设期较长,但我们预计通过昆明医疗产业基金的投资平台以及多样的合作模式,其风险可控,长期发展和收益的时效性亦有望得到兼顾。
3. 专业化事业部划分将提高公司的运营效率。公司目前建立了五大事业部,除了口腔、妇幼两大业务事业部,公司还划分了金融、信息和不动产三个非医疗业务事业部,三个非医疗业务部门将分别对公司产业基金的管理和资本运作,医院信息化和集团管理以及医院不动产的增值保值方面进行专业化管理;其中不动产事业部将对公司医院的建设、场地租赁等重大成本支出方面提供专业化的帮助。我们认为这种专业化事业部划分能够帮助公司建立完善独立的现代企业运作系统,降低公司的运营风险,提高公司的运营效率,有利于通策医疗的长期发展。

舒泰神深度研究:大市场,好品种
机构：国泰君安证券
研究员：易镜明
评级：增持
盈利预计：预计11年EPS1.3,考虑到苏肽生的成长性,上调12年EPS至1.83元
主要观点：
1. 公司是单产品驱动的小规模企业。目前主导为鼠神经生长因子(mNGF,苏肽生)。
2. 神经生长因子(NGF)市场乐观估计有10倍空间:NGF所在神经营养保护市场扩容迅速,估计5年有2-3倍空间;NGF相对其他神经营养保护剂具有相对优势,在该市场的份额有3-4倍提升空间。
3. 神经营养/保护剂市场扩容:营养剂应用领域广,对应的患者基数大,临床应用扩张快,估计可以持续25%的复合增速,生物类的增速有望快于化学类。
4. NGF份额的提升:目前占生物类份额10%左右,有望提升到30-40%。相对优势在于:1、高价药的患者支付能力:NGF是唯一无应用限制的国家医保品种(09版),作为高价专科药支付端阻力小。2、定价优势保证营销运作空间:1类新药,降价风险相对较小,其他几个品种都是仿制产品;保证产品的营销运作空间大。3、药理、临床比较优势:NGF药理较脑蛋白、小牛血更明确,认可度处于提升进程中,尤其在眼科领域优势明显。作为神经营养类最新的产品,纳入全国医保也佐证了其学术认可程度。
5. 苏肽生占NGF细分市场份额维持50%以上:我们估计10年苏肽生占NGF市场50%份额,未来3-5年市场地位有望维持。公司前期的学术推广和全科室积累的大量用药经验有利于公司主导NGF的应用拓展。
6. 舒泰清是清肠市场的升级品种,具备显效优势,市场近年扩张迅速;公司产品患者耐受性好,份额逐年提升,作为小品种助力发展。

华兰生物:新浆站带来投浆量的增长
机构：东方证券
研究员：李淑花
评级：增持
盈利预计：11-13年每股收益为1.55元、2.02元和2.40元
主要观点：
1. 华兰生物发布关于彭水县单采血浆站取得单采血浆许可证的公告。5月27日,公司全资子公司华兰生物工程重庆有限公司收到《重庆市卫生局关于核发华兰生物彭水县单采血浆站单采血浆许可证的通知》:经审查,华兰生物彭水县单采血浆站达到卫生部《单采血浆站基本标准》、《单采血浆站管理办法》和《单采血浆站质量管理规范》规定的执业登记条件,现准予执业登记并核发《单采血浆许可证》,许可证号:50024316F2009025,采浆区域核定为重庆市彭水县行政区域内,华兰生物彭水县单采血浆站开始正式采浆。
2. 新浆站获批开采,预计将增加投浆量:公司2010年报中披露其18个单采血浆站中15个已正式采浆,而重庆潼南、彭水、巫溪站已获批,有望于2011年实现正式采浆。本次公告将彭水县单采血浆站的开采时间提前到五月底,略快于市场预期,我们按照公司在重庆的浆站规模估计,本年彭水单采血浆站能贡献二十吨左右的采浆量。随着另外两个浆站的后续审批,我们认为公司本年新增的投浆量将十分可观,预计会有力推动公司血液制品业务发展。
3. 预计血液制品仍供不应求:由于历史上部分单采血浆站发生了一些违规事件,导致新建浆站的审批异常严格。而公司在2010年能够获批在重庆新建3家单采血浆站,体现了公司的行业地位、以及管理层积极努力的战略部署。
4. 对公司本身来讲,原料血浆一直不能满足公司生产的需求,公司产能利用率处于较低水平,而新浆站的建设和开采,将从根本上提高公司血浆采集量。我们预计公司在总结经验的基础上会继续申请新建浆站,为后续发展持续增能。
5. 流感疫苗等增长迅速:除血液制品外,公司还是疫苗业务的龙头企业。在季节性流感疫苗原有市场扩容基础上,儿童流感疫苗的上市有望进一步推动公司相关业务的高速增长;此外公司汉逊酵母乙肝疫苗、流脑疫苗等均已上市且市场前景较为广阔;而在研的破伤风疫苗等则给公司疫苗业务的后续发展打下基础。
6. 甲流疫苗仍有较大希望确认:截至2011年1季度,公司尚有约714万剂甲流疫苗未确认收入(约合1.5亿销售额),我们认为以公司的行业地位,以后若发生大规模疫情国家很可能要再和公司合作。所以出于政府部门的信誉、以及未来可能的合作,我们认为这部分甲流疫苗的政府订单最终还是能够确认收入的。

华兰生物点评报告:彭水浆站获批采浆,疫苗业务弹性较大
机构：申银万国证券
研究员：娄圣睿
评级：增持
盈利预计：下调公司2011-2013年每股收益至1.20元(其中甲流疫苗贡献0.14元)、1.51元、1.95元(原预测为1.49元、1.93元、2.41元),同比分别增长13%、26%、29%
主要观点：
1. 公司今日公告:重庆子公司收到彭水单采血浆站采浆许可证,采浆区域为重庆市彭水县,彭水浆站开始正式采浆。
2. 彭水县献浆基础较好:重庆市彭水县人口超过67万,大部分是农村人口,献浆基础较好。公司前期已开展了献浆宣传工作,我们预计献浆员较容易发动。
3. 血制品量增价稳:①从投浆量来看:公司目前18个浆站分布在广西、贵州、重庆和河南等采浆大省。其中11个浆站正常采浆供公司本部生产血制品;重庆6个浆站已建成采浆,所采血浆待重庆子公司正式投产后使用,另有1个浆站在建。未来3年公司还可能获批新建3-7个浆站。②从产品结构来看:凝血因子类、特异性免疫球蛋白等小制品需求增加,预计小制品收入比重进一步提升。③从产品价格来看:预计白蛋白价格企稳,静丙价格维持高位。
4. 疫苗业务弹性较大:甲流疫苗:769万人份预计年内确认收入约1.57亿元,净利润约8000万元;季节性流感疫苗:预计销售600万人份以上,若爆发流感,销量将超预期;四价流脑疫苗:预计收入增长15%;乙肝疫苗:预计三季度上市销售;AC群流脑多糖结合疫苗:预计年内获批生产。