调整进尾期 “小跌小买，大跌大买”
周二行情始见反弹，这在我们上日的策略分析预期之内。之前，我们始终认为4月份以来的这轮调整是“滞胀”背景下的趋势性调整，趋势性调整有三个阶段：先缓跌或抗跌，再是急跌，最后是跌恐慌。由于6月下旬是一个流动性枯竭期，行情在2700点附近拉锯整理后最终出现了“久盘必跌”，并在破位下跌后开始出现了“跌恐慌”现象，结合最为强悍的稀土概念股开始出现滞后补跌，从市场角度已经可以理解为这轮趋势性调整正在进入尾声。只要度过6月末流动性枯竭期，行情整体有望出现“5穷6绝7反弹”的新变化。
从4月11日开始，我们策略性看空；现在，从6月20日盘后开始，我们已经策略性转向看好行情从7月份开始将进行中级波段的反弹。我们继续重申和完善策略转向的逻辑，并且在行情调整的尾声期，在我们策略转向的初期阶段，更有必要强化和固化观点转向的逻辑。如今股市的大背景是，08年金融危机终结了旧的经济结构，以至于美国和“欧猪5国”以债养国的经济模式、我国“廉价出口+投资驱动”的经济模式都走到了尽头。目前新的经济结构尚未建立，“旧已去，新未来”转型期的经济增长动能正在减弱。因此，这次全球性经济衰弱是系统性的，这决定着A股估值水平尽管已经到达历史底部，但还难以否极泰来产生新的系统性牛市行情。遏制估值达到历史最低却难以产生逆转的另一个重要原因是，A股自身的市场环境已经发生巨变：一是，无穷无尽的“大小非”解禁压力压低了估值，使得估值与历史比较的条件发生了变化；二是，国际板即将推出的预期压低了估值，使得A股估值水平与历史比较已是“最低”，但再与国际标准比较还缺乏足够的弹性。
因此，如今的A股还不具有逆转条件，但处于转型期内的行情多有反弹机会，在一系列不利因素得到消化之后，行情在7月份具备了波段性反弹的契机。这个契机是，尽管目前各方都在议论通胀、恐惧通胀，但上游原材料价格的全面回落，使得工业品通胀压力已经消解，目前助涨CPI的农副食品通胀具有显著的周期性，整体通胀形势已经进入强弩之末阶段。另一方面，通胀压力增强——促使政策紧缩——导致经济景气度回落——“上游跌价+需求减弱”形成通胀回落之间的传导周期大致在3月左右，例如，去年7月份CPI“过3”，相隔3个月之后10月份首次加息进入紧缩周期，又相隔3个月之后今年1季度的企业景气指数从去年4季度的138跌落到133.8，并且从4月份开始企业进入一个“去库存”小周期；再相隔3个月的6月份CPI不出意外的话将见高点。经济回落促使通胀回落的有效性要比N次调控更有效，下半年通胀压力减缓已成定局！
顺延以上逻辑，当6月份CPI高拐点趋势能够得到确认（例如7月份CPI有比较明显的回落），政策将不会再继续从紧，当通胀能够回落到可容忍水平（例如7月份之后的CPI能回落到接近4%的调控目标），政策重心将会转向于稳定经济，这是其一。其二，二季度企业“去库存”周期只是一个小周期，这个小周期大约在7、8月份就能结束，按照正常的企业经营活动，去库存结束后必然会有一个再库存的过程，经济基本面因此有望在2季度的中后期企稳回升。其三，在出口、内需皆不济的形势下，转型期内我国经济的稳定性很大程度上仍需要依靠固定资产投资，在经济为纲转向更注重社会和谐发展的背景下，如今投资增速很大程度上将取决于保障房建设。今年开工1000万套保障房已是一项既定任务，且在10月底前必须全部开工，但截止到5月底的开工率只有30%，如此，约有2/3的保障房建设将集中在3季度开工，房地产上下游能够牵动42个行业，这必定会带动经济景气度在3季度转向回升。其四，按照目前“估值水平已到底，盈利调降未消化”的市场状况，盈利预期调降的压力将在上市公司中报披露期的7、8月份得到全面释放。由于7、8月份正是经济景气度的最低谷，又是通胀数据的峰谷（6月份CPI数据在7月中旬公布），在政策出现超调现象之后，市场悲观思维可能会形成盈利预期的超调，从而给行情带来“超调”的新机会。
虽然政策面松动、经济着底回稳、公司盈利预期调降压力得到全面消化的周期是在8月中下旬，但股市”晴雨表”的机制是超前反映。因此，度过6月底流动性枯竭期后，7月行情有望形成一次中级波段的反弹机会，这也可能是年内最好的一次“吃饭行情”。因此，当前已经可以开始作“左侧布局”了。按照行情惯例，在目前“6绝”阶段，还会有一批之前的抗跌强势股出现补跌，这是短期行情的最大风险。而7月份反弹行情一旦展开，反弹第一波的“先锋股”必定是错杀股；错杀股反弹修复到位经过震荡换手后的第二波，也是行情整体反弹最主要的生力军是主题股。实际上，在目前行情调整步入尾声的时候，未来反弹行情中的主题股已经开始显露端倪：一，既是“时事主题”，又是高增长、高景气的军工行业股；二，既被“上天造化”，又是政策支持重点的水利建设行业股；第三，当然是对行情最具有整体牵动力的保障房建设主题股。
如今的行情、当前的策略用一句话可概括：“五穷六绝七反弹，军工水利保障房”。由于目前仍处于6月份的流动性枯竭期内，反弹行情短期内或许仍有波折，甚至会再创一次新低，但整体上已经进入调整尾声期，在具体操作上已经到了“小跌小买，大跌大买”的阶段。