国投电力在6月14日公告，拟公开发行不超过3.5亿股，募集资金净额不超过27.4亿元，募投项目包括一项水电项目与一项风电项目。募集资金中的23.4亿元拟投入下属全资子公司国投电力有限公司，专项用于向二滩水电开发有限责任公司进行股东同比例增资，用于二滩水电的官地、桐子林水电站项目建设。同时，募集资金中的4亿元将对公司下属全资子公司国投白银风电有限公司进行增资，用于白银捡财塘风电场二期49.5兆瓦项目建设。同时决定在6月29日召开第二次股东大会对该事项进行表决并进行网络投票。
国投电力在6月22日公布了第二次股东大会的会议资料，看过该资料，发现这次公开增发有着诸多不合情理之处，分享如下，权当是作为否决国投电力公开增发方案的理由吧。
一、 发行价格过低
国投电力目前正值近五年来的最低点，大家知道，增发融资是以原有股东权益被稀释为代价的，一定的融资规模，发行价格越低，需要发行的股本就越多，对原有股东的权益摊薄幅度就越大。国投电力在2011年1月25日刚刚完成可转债的发行，转股价格仅为7.29元，也几乎是近五年来的最低价，发行总额为34亿元，完全转股可转股4.66亿股，对原股东权益的稀释达到了23.38%，如果算上在转股期限内的分红对转股价的影响，则可转股规模只会更大。如今可转债发行不到半年，恰恰也是在股价处在低谷之时，又进行公开增发3.5亿股，令人不得不怀疑进行股本扩张的目的。国投电力的管理层以对于股票走势低点的把握能力如果作为一个基金操盘手，一定是个天生的抄底高手！但是如此的水平对于普通投资者可不是什么好事，为了对自己负责，这样的增发还是否决为好。
同样的发行可转债，二滩水电的另一个股东川投能源却有着另外一个做法。在国投获得证监会批准之后便急不可待地着手发行后，川投能源却显得不慌不慢、从从容容，等到一个相对高点也相当于一年左右的最高价格17.3元才进行了发行。相对于32亿元的资金需求，川投能源仅仅发行了21亿元的规模。剩余的11亿元与控股股东川投集团签订11亿元专项委托贷款合同，该专项委托贷款为6年期，与21亿元可转债募集资金配套用于对二滩水电开发有限公司的追加资本金投入。该笔委托贷款前3年为无息贷款，超过3年期后的贷款按同期银行贷款利率从逾期之日起计算并支付利息，并且在公司筹措到足额资金的情况下要优先偿还。据此，按现行3年期贷款利率6.1%计算，公司在未来3年的免息期内预计每年将减少6710万元的利息支出。
二、 发行时机不对
大量在建的优质项目如锦屏一级、锦屏二级、官地、桐子林水电站，装机容量共计 1,140 万千瓦，年均发电量分别为166.2、242.3、118.7和29.75，合计557亿千瓦时；分别于2014年、2015年、2013年和2015年就能完全竣工。这些大型水电站早在2015年就已经开始建设，公开财务报表显示，近三年国投电力投资活动的现金净流达到422亿元，前期大部分投入已经完成，其中的官地水电站最快将于今年第一台机组就要投产，其余几个到2012年也陆续投产，巨大的现金流就要产生，是即将收获的季节。
记得黔源电力002039在2008年9月份的时候，那时股份正处于底部，公司抛出了增发融资计划，增发价仅为6元多，使原有股东的权益被大大稀释，当时愤怒的股民投了否决票，把增发议案给否决掉了，结果，从否决后，黔源电力在半年的时间里从6元多很快涨到17元多，其后最高价达到了25元多。当时黔源电力和目前的国投电力十分相似，都是资金需求量比较大，都有大量在建的优质项目，前期大部分投入已经完成，并且即将投产，是某些人眼中的美味大餐，大餐虽然好吃，但是价格却是越低越好，这也许是选择在低价增发的理由吧。这正是国投电力迫不及待地进行增发融资的全部理由，今年初刚刚发行可转债融资了34亿，才过了四五个月，又在股份如此之低的时刻抛出了增发计划。这些公司充当了一个放羊人，辛辛苦苦把羊养肥，到快吃肉的时候送给别人，事实上是把广大投资者当成一个个放羊人，现在到了把羊从你手中夺回的时候了。因为再晚已经不行了，从今年底开始，几大在建项目已经开始陆续投产了，是羊已经养肥了，是牛已经产奶了。等一投产更加巨大的现金流开始流入了，还有什么理由再融资，还有什么理由从牧羊人手中把羊夺走？
黔源电力已经给国投电力树立了榜样，中小投资者唯一要做的就是投出低价增发反对票，就像黔源电力一样，只要否决了增发议案，收获就在眼前了。此为理由二。
三、 融资规模与用途不符
公告称本次公开发行募集资金用于官地、桐子林水电站项目建设。股东大会资料显示，官地水电站于 2004 年开始筹建，静态总投资（2007 年 2 季度价格水平测算）129.89亿元，总投资 159.93 亿元，预计 2012 年首台机组发电，2013 年电站竣工。桐子林水电站1994年即完成可行性研究报告并于1995年通过审查，可行性研究报告(重编)于2009年4月通过审查。2004年底开始场内交通、沟水处理、施工营地等项目前期的筹建，工程建设总工期 6 年，静态总投资（2009 年下半年价格水平测算）51.91 亿元，总投资 62.57 亿元。
从以上资料可以看出，这两个项目总投资为222.5亿元，按照国家关于电站建设的规定，资本金仅需要投资的20%，其余以其他方式解决。也就是说，这两个项目仅需要资本金44.5亿元，按国投电力占52%的比例计算，这两个项目所需资本金为23.14亿元。股东大会资料上并没有投资的进度，而根据工程的进度测算，目前应该已经完成总投资的百分之七八十了，剩余的仅需再投入不到6亿元就可以完成，那么23.4亿元的融资额又何必呢？再说了，二滩公司主持开发雅砻江水电基地，其各个电站的投资可以依托已经建成的电站产生的现金流进行滚动开发，二滩水电站每年产生大量的现金流足可以完成下继电站的开发。公开财务报表显示，国投电力近三年，每年都有50多亿的经营现金流量，第一季度末，公开财务报表显示还有37亿元的货币资金，国投缺少资金吗？不缺。
四、本次大会资料有欺诈投资者之嫌疑
本次股东大会资料中的“向二滩水电增资建设水电站的可行性”分析中提及：官地水电站的静态总投资（2007 年 2 季度价格水平测算）129.89亿元，总投资 159.93 亿元，资本金财务内部收益率 10.5%；桐子林水电站静态总投资（2009 年下半年价格水平测算）51.91 亿元，总投资 62.57 亿元，资本金财务内部收益率 8.00 %。
经过笔者与国投电力工作人员交流发现，该两个项目的上网电价根本没有核准，而公司对于电价的确定也没有任何的主动权，在电价尚未确定的情况下，未来的现金流怎么能够确定，未来的现金流不能确定，那公司的资本金财务内部收益率又是如何算出的呢？并且公司预测的资本金财务内部收益率还精确到了小数点后四个小数（8.00%即是0.0800），整个股东大会资料中最重要的部分-----可行性分析中的最核心的内容就这样不负责责任地随意编造，不是欺诈投资者是什么？
五、 不是反对增发，是反对低价增发损害普通投资者的权益
记得黔源电力002039在2008年9月份的时候，那时股份正处于底部，公司抛出了增发融资计划，增发价仅为6元多，使原有股东的权益被大大稀释，当时愤怒的股民投了否决票，把增发议案给否决掉了，结果，从否决后，黔源电力在半年的时间里从6元多很快涨到17元多，其后最高价达到了25元多。后来，黔源电力终于在2010年底成功发行，发行价格为17.05元/股，发行股数63,343,108股，募集资金总额10.8亿元。本次发行价格为上次被否决的3倍，仅发行6千多万股，就募集了10多亿的资金，为黔源电力的下一步发展奠定了坚实的基础。有了黔源电力的前车之鉴，作为国投电力的投资者难道还能再犹豫吗？这即是反对本次增发的第五条理由。