５月末的货币供应量M2增速是15.1%，M1是12.7%，当时我们认为，这已经是底部数据了。现在看，相对于５月末，６月末的货币供应量是15.9%和13.1%，已经开始恢复。但总体看力度较小，不过我认为，未来这个数据将恢复到16.5%和15.5%。

　　比较大的看点是货币市场利率，居然６月份全月平均数值达到4.5%到5%，远高于一年期居民存款利率。这说明，银行体系短期流动性高度短缺，而结合最近“高息短线理财产品”的发行情况看，其实更多的是商业银行迫不得已自救行为，通过“高息理财产品”舒缓短期流动性的短缺。

　　第二个看点是，外币贷款和存款同时大幅增加，但依然是倒挂状态――３０７亿美元的存款数额远远小于５１３亿美元的贷款数额。这说明，现在借取美元贷款，然后结汇并以大额存款方式存入人民币，是有利可图的“套利行为”。从３月份的情况看，一年期美元贷款利率只有３．２５％，而现在的大额存款或理财产品的存款利率高于５％，甚至货币市场利率都远高于美元贷款利率。

　　为什么美元存款突然大幅增加？说明结汇不易。有门路的人借出美元，但结汇成人民币恐怕难度较大，于是大幅增加的美元存款，很可能是等待结汇的美元贷款。从人民币还在刚性升值和利率不断攀高的情况看，利差加汇差――人民币无风险套利收益率恐怕将至少达到７％。

　　这样的无风险套利收益比实业投资收益合算多了。而美元存贷款的大幅增长，说明“套利行为”已经从国际间，发展到了国内。如果央行继续加息，这样的情况将更加严重。银行回笼货币的压力将陷入“权势阶层”的汪洋大海。

　　有人会问，巴西、印度等国家的套利空间更大，“热钱”为什么不去那些国家，而非要来中国？我的回答是，中国解决体量大，不仅便于“热钱”藏身，而且社会稳定高――总之，安全度高于那些国家。

　　第三大看点是外汇储备。央行隐藏了月度增量数据，这似乎是有意回避人们“热钱”的猜想。但我们可以稍加计算，今年一季度末，中国外汇储备余额首次突破３万亿美元，达30447亿美元，现在是二季度末，余额是31975亿美元，相差1528亿美元，也就是说，今年二季度外汇储备平均每月增加５００亿美元以上，均远高于贸易顺差加FDI的外汇流入量。不过，情况比今年一季度1974亿美元略有好转。

　　看完货币数据，我们再说一下今天的另一条新闻。欧元区加息，引发意大利可能陷入债务危机，这是一件“一点都不奇怪”的事。欧元区加息必然导致欧债抛售，资产价格下跌，市场收益率上升。希腊当然首当其冲，但由于希腊已经是“僵尸”，所以继续拿希腊说事没有任何意义。

　　于是，矛头转向意大利，这个债务率高达１１３％的欧洲第三大经济体，经得起加息吗？也许没有“美国评级机构”，没有大规模的市场投机，问题还不大。但丛林中从来没有缺少过“野兽”。现在，问题来了。

　　尽管意大利立即出台措施限制投机，尽管欧洲痛骂评级机构，声称自己要培育本土评级机构，但恐怕于事无补，欧洲已经再度陷入恐慌。我看，问题的核心是欧元区加息，而不是评级下调。加息，使得资产价格下跌的过程中，必然放大欧元区的经济风险，下调评级在所难免。

　　还记得上一次加息吗？希腊债务危机立即陷入风雨飘摇。刚刚缓了一口气，又加息了。如此恶性循环下去，欧元区实际是在“自掘坟墓”。没办法，欧洲央行对于“通胀的过虑”的呆板认知，已经让恶性循环变得难以避免。

　　说道评级机构，我们终于等到了一个重要的期待。中国审计署和中国人民银行同时出面“澄清地方债务平台贷款数额”。但是好像还不够，应当对那些“严重缺失专业水准和执业道德”的评级机构予以严厉地处罚。令其承担“使用错误数据”给市场制造恐慌的责任。