东佳集团的主营业务为钛白粉的生产、销售，配套生产硫酸，为钛白粉生产供应硫酸和蒸汽，多余外售。主要产品为金红石型钛白粉、锐钛型钛白粉、化纤专用钛白粉及硫酸，副产硫酸铵。

　　原因1 国家产业政策不符，属于高污染、高耗能企业

　　钛白粉行业属于化工行业中的精细化工业，虽然没有准入限制，但根据《产业结构调整指导目录（2005 年本）》，氯化法钛白粉生产属于鼓励类项目，硫酸法钛白粉生产属于限制类项目，但产品质量达到国际标准，废酸、亚铁能够综合利用，并实现达标排放的除外；20 万吨/年以下硫磺制酸装臵、10万吨/年以下硫铁矿制酸装臵属于限制类项目。

　　企业是国内钛白粉的龙头，并且是以硫酸法生产钛白粉。由于产业结构调整及节能减排的要求，现在发审委对高耗能和高污染行业的审查越来越严格。之前也有过先例，09年8月，钛白粉行业三甲之一的龙蟒钛业上市就被否决。此外，早前上市的安纳达、ST钛白和攀渝钛业，市场表现都不太好，对整个钛白粉行业的形象有一定拖累。

　　原因2 净利润增长幅度惊人，管理层解释缺乏依据

　　2009年公司实现净利润7788万元,同比增加5335万元。可是公司收入却同比下滑15.2%,而销售毛利也只增加1363万元。公司净利润增长一方面来自对研发支出的缩减以及财务费用的下降,此外,来自地方政府的补贴让公司的账面盈利变得好看。

　　公司最大的盈利增长来源是对一笔委托建设银行淄博分行进行的债务调期交易的平盘,通过转回2008年确认的1297万元损失,直接变成2009年的收益。同时发审委还认为,管理费用在2009年的大幅减少,正是公司削减了技术研发费用所致,这将可能从长期影响公司的技术实力和产品竞争力。此外,公司通过控制研发费用的支出额,来达到操控盈利的目的,从而保证在上市最后一年中的盈利大幅增长。

　　公司2009年的财务费用也有大幅降低,较上年减少了2353万元,减少37.3%。由于公司银行借款的规模未出现明显减少,财务费用下降主要来自利率的降低。

　　但是,财务费用的缩减同样不具有可持续性。因为银行有降息也会有升息,而今年通胀预期强烈,央行加息的可能性也逐渐变大,由此来看,公司的财务费用继续大幅缩减的可能性只会越来越小。

　　原因3 募投项目产能消化存疑虑

　　本次募集项目拟建设4 万吨/年造纸专用金红石型钛白粉生产线一条，配套建设30万吨/年硫酸装臵和5.5 万吨/年硫酸铵装臵。根据行业内参的数据显示，2010年全国范围内的钛白粉扩产率将近100%，但行业整体增长率2007年18%，2008年-21.3%，其中山东一个省即扩产40万吨（其中东营扩产20万吨）。而且钛白粉的价格近年来一直未出现明显变化，为此行业的成长性和扩产率给企业募投项目的产能消化带来很大不便。

　　原因4 高新技术企业资格造假嫌疑，税收优惠存在被追回可能性

　　公司在高技术企业认定方面存在造假嫌疑。招股书显示，公司根据《关于认定2008 第二批高新技术企业的通知》（鲁科高字[2009]29 号），母公司被认定为高新技术企业，自2008 年起享受15%的企业所得税税率，在进行2008年度所得税汇算清缴时，按15%进行缴纳。

　　根据《高新技术企业认定管理办法》（国科发火[2008]172号）规定，“最近一年销售收入在20,000万元以上的企业，比例不低于3%；具有大学专科以上学历的科技人员占企业当年职工总数的30%以上，其中研发人员占企业当年职工总数的10%以上；”。根据招股书显示，公司历年来研发费用具体为：

　　同时本公司研究开发机构由技术中心、质检处、计控处和生产一线的工程技术人员共同组成，总人数80 多人，大专以上学历占86.4%，占比公司总人数。技术中心组建于2005 年。本公司近三年员工人数变化情况如下：

　　从两项目指标来看，公司通过高新技术企业认定的核心标准都不符合要求，并且公司在招股书中没有做税务风险提示及大股东承诺等。